Konsep dan Teori DasarPenilaian Bisnis

Seorang penilai bisnis harus menguasai pengetahuan tentang beberapa disiplin IlmuIlmu Akuntansi .Mikro dan makro ekonomi .Akuntansi Biaya Manajemen Keuangan Analisis Laporan Keuangan .Pengetahuan tentang saham dan obligasi .Ilmu Pemasaran . *

PendahuluanDefinisi penilaian usaha:Suatu proses untuk memperkirakan nilai suatu perusahaan yang berjalan, termasuk berbagai kepentingan dan kepemilikan (business ownership interest) serta transaksi dan kegiatan yang memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaanRuang lingkup penilaian usaha:Penilaian penyertaan (ekuitas)Penilaian perusahaan (badan usaha)Penilaian aktiva tak berwujudPenilaian atas benturan kepentingan dan transaksi material (nilai 10% pendapatan/20% ekuitas terkait dgn perush. publik, Peraturan Bapepam No. IX.E.1 dan IX.E.2Penilaian kerugian ekonomis*

Penilaian Persh & Penyertaan dalam Persh u mendukung tindakan korporasi Penilaian usahaPenilaian Aktiva Tak Berwujud Penilaian untuk tujuan KhususCommon buy sell transactionsMerger dan AkuisisiDivestasi & PrivatisasiIPO & Private PlacementPartnership dissolutionFairness opinionSolvency opinionDissenting shareholder valuationEconomic damage valuationPenciptaan nilai pemegang saham

PendahuluanALASAN-ALASAN DILAKUKANNYA PENILAIAN USAHA:Kepentingan akuisisi dan merjer Untuk keperluan restrukturisasi perusahaanDivestasi sebagian saham dan private placementPemisahan dari suatu kemitraan (partnership dissolution)Initial public offering dan privatisasi

STANDAR NILAI DALAM PENILAIAN USAHA:Nilai pasar wajar (fair market value)Nilai wajar (fair value)Nilai investasi (investment value)Nilai likuidasi (liquidation value)Nilai likuidasi paksa (forced liquidation value)*

PendahuluanNILAI PASAR WAJAR: perkiraan jumlah uang tunai/ekuivalennya yg dpt diperoleh dr suatu transaksi jual-beli perush./shm/sekuritas/kepentingan dlm perush. antara yg berminat membeli (willing buyer) dgn yg berminat menjual (willing seller) dimana keduanya memiliki kapasitas utk melakukan suatu transaksi, bertindak tanpa ada keterpaksaan & masing-masing memiliki fakta & informasi yg relevanNote: nilai inilah yang scr luas diterima dan diakui dlm penilaian bisnis

NILAI WAJAR: nilai dr perush./shm yg berlaku scr khusus utk kasus adanya pemegang saham yg berbeda pendapat (dissenting shareholder) nilai yg berhak diterima seorang (sekelompok) pemegang saham yg menolak atas suatu tindakan (corporate action) yg dilakukan oleh pemegang saham mayoritasNote: nilai saham sesaat sebelum berpengaruhnya corporate action yang tdk disetujui oleh pemegang saham minoritas yang berbeda pendapat (dissenting shareholder)*

PendahuluanNILAI INVESTASI: nilai dr suatu perush./saham (business interest)/kepentingan dlm perusahaan yg bersifat spesifik thdp seorg investor, didasarkan pd/terkait dgn persyaratan tertentu dr seorg/kelompok investor akuisisi strategis dan merjer

NILAI LIKUIDASI: perkiraan jumlah uang tunai bersih atau yg bersifat ekuivalen yg dpt diperoleh jika usaha suatu perusahaan dihentikan dan aktiva-aktivanya dijual scr terpisah-pisah dlm suatu proses penjualan yang bersifat normal

NILAI LIKUIDASI PAKSA: perkiraan jumlah uang tunai bersih atau yg bersifat ekuivalen yg dpt diperoleh jika usaha suatu perusahaan dihentikan dan aktiva-aktivanya dijual scr terpisah-pisah dlm waktu yg sesingkat mungkin, misalnya melalui pelelangan*

Apa Sebenarnya yang Dinilai?Neraca, dilihat dari pembagian akun secara umum:*Ekuitas/Saham

AktivaKewajiban dan ModalAktiva LancarKewajiban LancarAktiva TetapKewajiban Jangka PanjangAktiva Lain-LainEkuitasTotal AktivaTotal Kewajiban dan Modal

Apa Sebenarnya yang Dinilai?Neraca, dilihat dari pembagian struktur kapital:*Kapital/Struktur KapitalEkuitas/Saham

AktivaKewajiban dan ModalAktiva LancarKewajiban di Luar Struktur Kapital(Hutang Dagang, Hutang Pajak dll) Aktiva TetapHutang/Kewajiban Struktur Kapital(Hutang Berbunga Jangka Panjang dan/atau Hutang Berbunga Jangka Pendek)Aktiva Lain-LainEkuitasTotal AktivaTotal Kewajiban dan Modal

Komponen Struktur KapitalAlternatif 1:Ekuitas sajaAlternatif 2:Hutang berbunga jangka panjang (long-term interest bearing debt [LTIBD])EkuitasAlternatif 3:Hutang berbunga jangka pendek (short-term interest bearing debt [STIBD]), jika (1) nilainya signifikan, dan (2) digunakan scr terus-menerusLong term interest bearing debt / LTIBDEkuitasAlternatif 4:Short term interest bearing debt / STIBDEkuitas*

*VALUATION PROCESSUnderstand the BusinessSelect Valuation Method(s)& Perform ValuationReporting

Definisi Nilai dan Model PenilaianBeberapa definisi nilai dalam penilaian usaha:Nilai perusahaan (firm/corporate/enterprise value): nilai dari kapital (invested capital) atau struktur kapital (capital structure) nilai seluruh aktiva dikurangi kewajiban yg tdk termasuk dlm struktur kapitalNilai ekuitas: nilai seluruh aktiva dikurangi dengan nilai seluruh kewajiban

Dua model yang umum dalam penilaian usaha:Model ekuitas (equity model): langsung memperoleh nilai ekuitasModel kapital (invested capital model): memperoleh nilai perusahaan/kapital, yang harus dikurangi dengan hutang komponen kapital untuk memperoleh nilai ekuitas*

Pendekatan dan MetodePenilaianPendekatan pendapatan (income approach):Metode diskonto pendapatan ekonomi mendatang (discounted future economic income method)Metode kapitalisasi pendapatan ekonomi mendatang (capitalized future economic income method)Pendekatan pasar (market approach):Metode pembanding perusahaan terbuka (guideline publicly traded company method)Metode pembanding perusahaan merjer dan akuisisi (guideline merged and acquired company method)Pendekatan aset (asset-based approach):Metode akumulasi aset (asset accumulation method)Metode kapitalisasi kelebihan pendapatan (capitalized excess earnings method)*

*Valuation Methodology

Income ApproachDiscounted Cash Flow MethodFree Cash Flow to Equity Model Free Cash Flow to the Firm ModelCapitalized Future Economic Income Method

Valuation Approach

Relative Valuation

Asset ApproachMarket Multiple Method: P/E, P/BV, etcGuideline Merger & Acquisition Method

Adjusted Net Asset MethodCapitalized Excess Earnings Method

Valuation Method(Market Approach)

Prosedur Umum Penilaian UsahaMendefinisikan penugasan penilaian usaha secara jelasMelakukan analisis terhadap usaha yang dinilai (analisis ekonomi makro, analisis industri, analisis perusahaan)Analisis dan penyesuaian terhadap laporan keuanganPemilihan metode penilaian (1 atau lebih) dan melakukan penilaian jika lebih dari 1 metode, perlu dilakukan rekonsiliasiPenyusunan laporan penilaian usaha*

Unsur-unsur minimal dalam penugasan penilaianIdentitas klien (nama, alamat dsb)Definisi kepentingan hukum atau kepentingan yang dinilaiTanggal dilakukannya penilaianTujuan dan penggunaan dari penilaianStandar nilai yang digunakan Nilai going concern vs nilai likuidasiDeskripsi ciri kepemilikan yang spesifikBentuk dan luas cakupan laporan penilaianPersyaratan khusus serta pembahasan penggunaan nilai*

Pemahaman Bisnis: analisis makro, industri dan perusahaanAnalisis makro ekonomiData yang diperlukan: inflasi, unemployment, consumer spending, interest rate, kegiatan investasi, konstruksi, pasar uang, pasar modal, populasi, APBN, kondisi ekonomi regional dan global, laporan BI, laporan BPS dsbAnalisis industriData yang diperlukan: informasi industri dari lembaga peneliti/KADIN, laporan mengenai industri dari BI, BPS dsb*

Pemahaman Bisnis: analisis makro, industri dan perusahaanAnalisis perusahaan

*

Premi, Diskon, dan Rekonsiliasi NilaiJika metode yang digunakan lebih dari satu, perlu dilakukan rekonsiliasi nilai untuk memperoleh kesimpulan akhir

Jenis-jenis premi dan diskon yang perlu diaplikasikan:Premi kendaliDiskon minoritasDiskon marketabilitas

*

Jenis Premi dan DiskonPremi kendali (control premium): jika yg dinilai penyertaan mayoritas sdgkan nilai yg dihasilkan berindikasi minoritas

Diskon minoritas (discount for lack of control/minority discount): jika yg dinilai penyertaan minoritas sdgkan nilai yg dihasilkan berindikasi mayoritas

Diskon marketabilitas (discount for lack of marketability/marketability discount): jika yg dinilai perush. tertutup sdgkan asumsi diperoleh dari pasar minoritas (bursa)*

PenutupKarena laporan keuangan merupakan data yg vital dlm penilaian usaha, uji tuntas (due diligence)/ penelaahan secara mendalam & penyesuaian laporan keuangan adalah sangat penting .

Jika metode yg digunakan lbh dari satu, perlu dilaku kan rekonsiliasi nilai utk memperoleh kesimpulan akhir

Jenis premi dan diskon yang perlu diaplikasikan:Premi kendali (control premium)Diskon minoritas (discount for lack of control)Diskon marketabilitas (discount for lack of marketability)*

Referensi

Valuing a Business, 4th Ed. (Shannon P. Pratt, Robert F. Reilly, Robert P. Schweihs)Investment Valuation, 2nd Ed. (Aswath Damodaran)Standar Penilaian Indonesia (SPI) 2002Penilaian Usaha, Edisi 2004/2005. (Agus Prawoto) 2004

*