PENGARUH INSIDER OWNERSHIP, FREECASHFLO

WDANPROFITABILITASTERHADAPKEBIJAKAN DIVIDEN(PadaPerusahaanManufakturyangTerdaftardiBursaEfekIndonesia)

Oleh:

SRINOVELMA

2009/13058

PROGRA

MSTUDIAKUNTANSIFAKULTAS

EKONOMIUNIVERSITASNEGER

IPADANG

WisudaPeriodeMaret2014

1

PengaruhInsider Ownership, Free Cash

FlowdanProfitabilitasterhadapKebijakanDividen (PerusahaanManufaktur Yang

TerdaftardiBEI)

SriNovelma

FakultasEkonomiUniversitas Negeri

PadangJl.Prof. Dr. HamkaKampusAirTawar

PadangEmail :novel_5@yahoo.co.id

Abstrak

Penelitianinibertujuanuntukmengujipengaruhinsider ownership,free cashflow

danprofitabilitasterhadapkebijakandevidenpadaperusahaanmanufakturyangterdaftardiBursaEfekIndonesia.

Penelitianinitergolongpenelitiankausatif.Populasipenelitianadalahseluruhperusahaa

nmanufakturyangterdaftardiBEIpadatahun2008-

2011

.Sampelditentukanberdasarkanmetodepurposivesampling,sebanyak25perusahaan.Datayangdigunakanadalahdataseku

nder.Pengumpulandatadenganmetodedokumentasipadawww.idx.co.id.Teknikanalisisdatadenganmenggunakananalisi

sregresiberganda.

Hasilpenelitianinimenunjukkanbahwa(1)Insiderownershiptidakberpengaruhterhadap

kebijakandevidendenganthitung <ttabelyaitu0.554<2.080dengannilaisignifikansi0.581>0.05(H1ditolak).

(2

)Freecashflowtidakberpengaruhterhadapkebijakandevidendengannilaithitung<ttabelyaitu0.102<2.080,dengansignifikansi

0.919>

0.05(H2ditolak).

(3

)profitabilitasberpengaruhsignifikanpositifterhadapkebijakandevidendengannilaithitung<ttabelyaitu2.563>2.080,dengans

ignifikansi0.013>0.05(H3diterima).

KataKunci:InsiderOwnership,FreeCashFlow,Profitabilitas,DividendPayoutRatio,ReturnonAsset

Abstract

Thisstudyaimedtoexaminetheeffectofinsiderownership,freecashflowandprofitabilitytodividend

policyinmanufacturingcompanieslistedontheIndonesiaStockExchange(IDX).

Thisstudyconsideredthecausativeresearch.Thepopulationinthisstudywascompaniesofmanufacturin

glistedontheStockExchangein2008 until2011.Thesamplewasdetermined

bythepurposivesamplingmethodandobtai

n25companies.Typesofdatausedwassecondary.Dataobtainedwithdocumentationmethodfromwww.idx.co.id.Themetho

dofanalysisusedismultipleregressionanalysis.

2

Theresultof studyindicatethat:(1) Insiderownershiphasnoeffect to dividend

policywithtcount<ttablevalueis0.554<2.080 andsignificancevalue0.581>0.05 (H1rejected)

(2

)freecashflowhasnoeffecttodividendpolicywithtcount<ttablevalueis0.102<2.080andsignificancevalue0.919>0.05(H2reje

cted)

(3

)profitabilityhasapositiveandsignificanttopolicywithtcount<ttablevalueis2.563>2.080andsignificancevalue0.013>0.05(H

3accepted)

KeyWords:InsiderOwnership,FreeCashFlow,Profitability,DividendPayoutRatio,ReturnonAsset

3

1. PENDAHULUAN

Darisudutpandangmanajemenkeuangan,salahsatutujuanperusahaanadalahuntukmemaksimumkankemakmuranpemegangsahamataustockholder.Tujuantersebutseringkalihanya bisa dicapaiapabilapemilikmodalmenyerahkanpengelolaanperusahaankepadaparaprofesional,karenapemilikmodalbanyakketerbatasan.Paraprofesionalinidisebutsebagaimanajeratauagen.Paramanajerdiharapkanakanmelakukantindakanyangterbaikbagiperusahaandenganmemaksimumkannilaiperusahaan,nilaiperusahaandisinibisaberartinilaijualperusahaanataunilaitambahbagipemegangsahamperusahaan.

Dipilihnyamanajeruntukmengelolaperusahaanolehpemegangsaham,akanmemunculkanperbedaankepentinganantaramanajerdanpemegangsaham(Jensen&Meckling,1976).Perbedaaankepentinganantaramanajerdanpemegangsahamsangatmungkinterjadi,karenaparapengambilkeputusantidakperlumenanggungrisikosebagaiakibatadanyakesalahandalampengambilankeputusanbisnis.Risikoperusahaansepenuhnyaditanggungolehparapemilik.Pihakmanajemencenderungmembuatkeputusanyangtidakoptimalkarenamanajertidakmenanggungrisikodalammengamankaninvestasipemegangsaham.Kondisiiniakanmenimbulkanmasalahkeagenan.

Salahsatumekanismeyangdapatdigunakanuntukmeminimalkanmasalahkeagenanadalahdenganmenggunakandividen(Perry&RimbeydalamSusilawati,2000).Dividenberperansebagaisalahsatubentukpenawarandistribusipendapatan,karenadenganpembayarandividenpemegangsahammelihatbahwapengelolaperusahaansudahmelakukantindakanyang

sesuaidengankeinginanmerekasehinggaakanmengurangi konflik.

Dalampenelitianini, kebijakandividendiukurdenganmenggunakanproksiyaituDevidendPayoutRatio(DPR).DevidendPayoutRatio(DPR)adalahperbandinganantaradividenyangdibagikanperusahaankepadaparapemegangsahamdenganlababersihsetelahpajakyangdimilikiperusahaan.Parthington(1989)dalamSiska(2012)menyatakanbahwafaktor-faktoryangmempengaruhikebijakandividensuatuperusahaanadalahprofitabilitas,stabilitasdividendanearning,likuiditasdancashflow,invetasi,kepemilikanmanajerial, dan pembiayaan.

Didalamperusahaanterdapatkepemilikanmanajerialyangterlibatsecaralangsungdenganinformasiperusahaanyangdisebutdenganinsiderownership,insiderownershipadalahpemilikperusahaansekaligusmenjadipengelolaperusahaan(Demsey&Laber,1992dalamSusilawati,2000).InsiderOwnershipdapatdihitungdenganmembandingkanjumlahsahamyangdimilikikomisarisdandirekturdenganjumlahsahamberedar.Semakinbesarinsiderownership,perbedaankepentinganantarapemegangsaham(pemilik)denganpengelolaperusahaansemakinkecil,merekaakanbertindakdenganlebihhati-hatikarenaakanikutmenanggungkonsekuensidaritindakanyangdilakukan.Dengandemikiansemakintinggiinsiderownershipmakapembayarandividenjugaakansemakintinggi.

Masalahkeagenanjugamunculkarenaperusahaanmenghasilkanaruskasbebas(FreeCashFlow).FreeCashFlow(FCF)dapatdigunakanolehperusahaanuntukmembayarkandividenkepadaparapemegangsaham.FCFmerupakankasperusahaanyangdapatdidistribusikepadakrediturataupemegangsahamyangtidakdigunakanuntuk modal kerja(working

4

capital)atauinvestasikepadaaktivatetap(Rossetal,2000).FCFdapatdihitungdenganmengurangkanalirankasoperasidenganpengeluaranmodalbersihdanmodalkerjabersih dibandingkan dengantotalaset.

Selainfreecashflow,faktorlainyangjugamempengaruhirasiopembayarandividenadalahprofitabilitas,yangmerupakantingkatkeuntunganataulababersihyangberhasildiperolehselamamasaoperasionalperusahaan.Sebagiandarikeuntunganbersihtersebutakandibagikansebagaidividenkepadaparapemegangsaham.Perusahaanakanmembagikandividenjikaperusahaantersebutmemperolehkeuntunganbersihsetelahdipenuhikewajibanutamanya,yaitumembayarbebanbungadanpajak.Haltersebutmengakibatkanprofitabilitasmempunyaipengaruhterhadaprasiopembayarandividen(Prihanto,2003).Terdapatbanyakrasioyangdapatdigunakanuntukmengukurprofitabilitas,dalampenelitianinipenelitimenggunakanrasioReturnonAsset(ROA)sebagaiproksiuntukmengukurprofitabilitas.

PenelitiantentangkebijakandividentelahdilakukanolehRizkiDiamanda(2010)yangberjudulpengaruhfreecashflow,profitabilitydaninvestmentopportunitysetterhadapdividendpayoutratio(DPR).PenelitiandilakukanpadaperusahaanLQ45yangterdaftar diBursa EfekIndonesia(BEI)denganhasilpenelitianfreecashflowberpengaruhnegatifterhadapDPR,profitabilitasberpengaruhpositifterhadapDPRdaninvestmentopportunitysetberpengaruhpositifterhadap DPR.

SiskaAlfionita(2012)menelititentang pengaruhinsiderownership,strukturmodaldanpertumbuhanperusahaanterhadapDividendPayoutRatio(DPR)padaperusahaansyariahyangterdaftardiBEI.Hasilpenelitian,insiderownershipberpengaruhpositifterhadapDPR,struktur

modalberpengaruhnegatifterhadapDPR,danpertumbuhanberpengaruhpositifterhadap DPR

Susilawati(2000)telahmelakukanpenelitianpengaruhinsiderownershipterhadapDPR.Dimanahasilpenelitiannyamenunjukkanbahwainsider ownershipmempunyaipengaruhyangtidaksignifikanterhadapDPR.SedangkanhasilpenelitianMinayah(2004)menunjukkanbahwainsiderownershipberpengaruhsignifikanterhadapDPR,danFCFmempunyaipengaruhpositifyangtidaksignifikanterhadap DPR.

HasilpenelitianSudarsimenunjukkanbahwa profitability secara

parsialberpengaruhtidak signifikanterhadapdividendpayoutratio,

Sudarsihmenelitifaktor-faktoryangmempengaruhi dividendpayout

ratio pada industri perbankan diBEJ

.Penelitianinidilakukanuntukmengujipengaruhinsiderownership,freecashflowdanprofitabilitasterhadapkebijkandividen(DPR).Perbedaa

npenelitianini denganpenelitiansebelumnyayaitupadaproksi

dantahun penelitian serta objekpenelitian.Penelitianini

menelititentangperusahaanmanufakturyangterdaftarpadaBursaEfekIndonesia(BEI)berbedadenganpenelitianyangdilakukanoleh Rizki

(2010)yangmenelitipadaperusahaanLQ45,kemudianSiska(2012)yan

gmenelitipadaperusahaansyariahyangterdaftardiBEIdanSudarsi(2002)yangmelakukan

penelitianpadaperusahaanperbankan.

Berdasarkan perumusanmasalahdiatasmakapenelitianinibertujuanuntukmengetahuitentang:1. Pengaru

hInsiderOwnershipterhadapkebijakandividenpadaperusahaanmanufakturyangterdaftardiBursaEfekIndonesia

2. Pengaru

5

hfreecashflowterhadapkebijakandividenpadaperusahaan

6

manufakturyangterdaftardiBursaEfekIndonesia

3. PengaruhROAterhadapkebijakandividenpadaperusahaanmanufakturyangterdaftar diBursa EfekIndonesia

Penulisberharappenelitianinidapatmemberikanmanfaat, antaralain:1. Bag

iPenulis,Penelitianinimerupakanpengalamandalammempraktekkanilmuyangtelahdidapatdibangkuperkuliahan,dandapatmenambahpengetahuanmengenaipengaruhpengaruhinsiderownership,freecashflowdanprofitabilitasterhadapkebijakandividen

2. Bagiperusahaan,Diharapkanpenelitianinibermanfaatsebagairujukandalampengambilankeputusanterutamadalamkebijakandividen.

3. Bagiinvestor,Sebagaibahanpertimbangandalammemprediksidanmengambilkeputusaninvestasiagardividenyangakanditerimasesuaidenganyangdiharapkan.

4. Bagipenelitiselanjutnya,Sebagaiinformasidandapatdijadikanrefrensitambahanuntukmenambahpengetahuandalambidangilmuekonomi,khusunyamanajemenkeuanganmengenaikebijakandividen.

2. TELAAHLITERATURDANPENGEMBANGAN HIPOTESIS

TeoriKeagenanTeorikeagenana

nmenjelaskanbahwahubunganagen-principaltentangkinerjaagen.Posisimanajeradalahsebagaiagenyangbertujuanuntukmemberikankekayaankepadaprincipalataupemilikperusahaan.Dalamhubunganinipemilikmenuntutpengembalianinvestasiyangmerekapercayakanuntukdikelolaolehmanajer.Untuk itu, manajerharusmemberikan

pengembalianyangmemuaskanpemilikperusahaan.Kinerjayangbaikakanberpengaruhpositifpadakompensasiyangmerekaterima,dansebaliknyakinejrayangburuk akan berpengaruhnegatif.

Keagenanpotensialterjadibilamanajermempunyaiproporsikepemilikanatassahamperusahaankurangdari100%sehinggamanajerakanbertindakuntukmengejarkepentinganpribadinyadanbukanuntukmemaksimalkannilaidalampengambilankeputusanpendanaan.Haltersebutmerupakanakibatdaripemisahanfungsipengelolaandenganfungsikepemilikanataubisadisebutdengan“theseparationofdecisionmakingandriskbeatingfunctionat thefirm” (Jensen,1976).

Penyebablainkonflikantaramanajerdanpemegangsahamadalahkepustusanpendanaan(Wahidahwati,2002a).Parapemegangsaham hanyapeduliterhadapresikosistematikdarisahamperusahaan,karenamerekamelakukaninvestasiportofolioyangterdiversifikasidenganbaik.Namunmanajersebaliknyalebihpeduliterhadapresikoperusahaansecarakeseluruhan.Adaduaalasanyangmendasarinya:1)bagiansubstantivedarikekayaanmereka nondiversiable; 2) manajerakanterancamreputasinya,demikianjugakemampuanmenghasilkanearningperusahaan,jikaperusahaanmengalamikebangkrutan.

Dividendapatdigunakanuntukmemperkecilmasalahkeagenanantaramanajerdanpemegangsaham(Jensen,1992).Agencytheorymunculsetelahfenomenaterpisahnyakepemilikanperusahaandenganpengelolahanterdapatdimana-manakhususnyapadaperusahaan-perusahaanbesaryangmodern,dimanasatuataulebihindividu(pemilik)menggajiindividulain(agen)untukbertindakatasnamanya,mendelegasikankekuasaanuntukmembuatkeputusankepadaagen(Brigham

7

danGapenski,1996).AgencytheorymenurutJensendanMeckling(1976)dalamPujiastuti(2007)adalahhubunganantarapemberikerja(principal)danpenerimatugas(agen)untukmelaksanakanpekerjaan.Dalammenjalankanusahabiasanyapemilikmenyerahkanataumelimpahkankepadapihak manajeryangmenyebabkantimbulnyahubungankeagenan.Dalammanajemenkeuangan hubungan keagenan munculantarapemegangsahamdenganmanajerdanantarapemegangsahamdengankreditur.MenurutJensendanMeckling(1976)dalamPujiastuti(2007)perbedaankepentinganantaramanajerdanpemegangsahamsangatrentanterjadi.Penyebabnyakarenaparapengambilkeputusantidakperlumenanggungrisikoakibatadanyakesalahandalampengambilankeputusanbisnis,begitupulajikamerekatidakdapatmeningkatkannilaiperusahaan.Risikotersebutsepenuhnyaditanggungolehparapemilik.Karenatidakmenanggungrisikodantidakmendapattekanandaripihaklaindalammengamankaninvestasiparapemegangsaham,maka pihakmanajemencenderungmembuatkeputusanyangtidak optimal.

Kebijakan DividenKebijakandividenmenyangkutkeputusa

napakahlabaakandibayarkansebagaidividenatauditahandalamperusahaanuntukdiinvestasikankembali(Sawir,2003).SedangkanmenurutSutrisno(2001)dividenadalahbagianlabayangdibagikan kepada pemegangsaham.

Kebijakandividenmerupakansuatukeputusanmanajemenapakahlabayangtelahdiperolehperusahaanakandibagikankepadapemegangsahamsebagaidividenatauakanditahandalambentuklabaditahanyangakandipakaiuntukmembiayaiinvestasidimasaakandatang(Sartonodalam Diamanda (2009)).

MenurutKolb(1983),kebijakandividenpentingkarena 2(dua) alasan,yaitu:1. Pembayarandividenmungkinakanmempe

ngaruhiharga saham.2. Pendapatanyangditaha

n(retainedearning)biasanyamerupakansumbertambahanmodalsendiriyangterbesardanterpentinguntukpertumbuhanperusahaan.

Keputusanmengenaikebijakandividenadalahkebijakandividenyangmenyangkutbagaimanacaradandalambentukapadividendibayarkankepadapemegangsaham.Tanpamemperdulikankebijakandividenjangkapanjang,perusahaanmemilihsatudaribeberapapolapembayarandividendaritahun-ketahun:1) StableandOccasionall

yIncreasingDividendPer ShareKebijaka

ninimenetapkandividenpersaham yangstabil,selamatidakadapeningkatanyangpermanendalamearningpowerdankemampuandalammembayardividen.Manajemenakanmenaikkandividenjikaadakeyakinanbahwatingkatyanglebihtinggitersebutdipertahankan.

Halinidilandasiadanyapsikologipemegangsaham,dimanabiladividennaikmakaakanmeningkatkanjugahargasaham dan sebaliknya.

2) Stable DividendPer ShareDasarpemikiranny

aadalahpasarmungkinakanmenilaisuatusahamlebihtinggibiladividenyangdiharapkantetapstabildaripadabiladividenberfluktuasi.Perusahaanyangmemilikicaraini,akanmembayardividendalamjumlahyangtetap(stable amount)dari tahun ketahun.

3) Stable Payout RatioDala

mpolapembayarandividenini,sejumlahdividendihitungberdasarsuatupersentasetetap(constant)darilaba.Bilalaba berfluktuasi,maka jumlah dividen

8

yangdibayarkankepedapemegangsahampun akan ikut berfluktuasi.

4) RegularDividend Plus Extras.Pad

acaraini,dividenregularditetapkandalamjumlahyangdiyakiniolehmanajemenmampudipertahankandimasamendatangtanpamenghiraukanfluaktuasi,labadankebutuhaninvestasimodal.Bilatambahankastersediaperusahaanmemberikandividenekstra(bonus)kepadapemegangsaham.Polainimengakuibahwadividenmempunyaikandunganinformasi,sehinggadenganpemberiandividenekstradapatmenarikminatpemodalyangpadaakhirnyadapatmeningkatkan hargasaham.

5) Fluctuating Dividend and Payout RatioDala

mpolapembayaranini,besarnyadividendanpayoutratiodisesuaikandenganperubahanlabadankebutuhaninvestasimodalperusahaanuntuksetiapperiode.Olehkarenaitu,besardividendanpayoutratioyangdibayarkanberfluatuasimengikutifluktusilabadan kebutuhan investasi.

MenurutHanafidanHalim(2000),adabeberaparasioyangdigunakandalamrasioyangdigunakan dalam rasio pasaryaitu:1) PER (PriceEarning Ratio)

PER melihathargasaham relatifterhadapearning-nya,dimanaperusahaanyangdiharapkanakantumbuhtinggi(mempunyaiprospekyangbaik)mempunyaiPERyangtinggi,sebaliknyaperusahaanyangdiharapkanmempunyaipertumbuhanyangrendahakanmempunyaiPERyangrendah.Darisegiinvestor,PERyangterlalutinggibarangkalitidakmenarikkarenahargasahammungkintidakakannaiklagi,yangberartikemungkinanmemperolehcapitalgain akan lebih kecil.

2) Dividend YieldDariseg

iinvestor,rasioinicukupberartikarenadividendyieldmerupakan

sebagiandaritotalreturnyangakandiperolehinvestor.Bagianreturnyanglainadalahcapitalgainyangdiperolehdariselisihpositifantarahargajualdenganhargabeli.Apabilaselisihnegatifyangterjadimakaterjadicapitalloss.Biasanyaperusahaanyangmemilikiprospekperusahaanyangtinggiakanmempunyaidividendyieldyang rendah,karenadividensebagianbesarakandiinvestasikankembali,danjugakarenahargadividenyangtinggi(PERyangtinggi)yangmengakibatkandividendyieldakanmenjadikecil.Sebaliknyaperusahaanyangakanmemberikandividenyangtinggidandengandemikianmempunyaidividendyieldyangtinggi pula.

3) PembayaranDividen (dividendpayoutratio)

Rasioinimelihatbagaimanapendapatanyangdibayarkansebagaidividenkepadainvestor.Perusahaanyangmemilikitingkatpertumbuhanyangtinggiakanmempunyairasio pembayarandividenyangrendah,sebaliknyaperusahaanyangtinggipertumbuhannyarendahakanmempunyairasioyangtinggi.Pembayarandividenmerupakanbagiandarikebijakandividenperusahaan.

Insider OwnershipManajer

merupakanprofesionalyangbertanggungjawabmengelolaperusahaan.Manajeryangdimaksuddisniadalahboardofdirectoryangterlibatdalamstrategicdecisionmaking.Manajerdiangkatolehpemegangsahamdandiharapkanakanbertindaksesuaidengankepentinganpemegangsaham.Paramanajerdalammenjalankanoperasiperusahaan,seringkalibertindakbukanuntukmemaksimumkanpemegangsaham,melainkanmendahulukanmeningkatkankesejahteraansendiri.Kondisiinidisebutagencyconflictdimanakepentingananatara pemegangsaham

9

denganmanajerberbeda.Konflikinidisebabkanolehpemisahanantarakepemilikandanfungsipengelolaan(AlmiliadanSilvy,2006).

Peningkatankepemilikanmanajerialdapatdigunakansebagaicarauntukmengurangikonflikkeagenan(JensendanMeckling,1976).MenurutDownesdanGoodman(1999)dalamMurwaningsari(2009),kepemilikanmanajerialadalahparapemegangsahamyangjugaberartidalamhalinisebagaipemilikdalamperusahaandaripihakmanajemenyangsamasecaraaktifikutdalampengambilankeputusanpadasuatuperusahaanyangbersangkutan.Perusahaanmeningkatkankepemilikanmanajerialuntukmensejajarkankedudukanmanajerdenganpemegangsahamsehinggabertindaksesuaidengankeinginanpemegangsaham.Denganmeningkatkankinerja

dan

bertanggungjawabmeningkatkankemakmuranpemegangsaham (Jensen danMeckling,1976).

LaporanArusKasLaporanaru

skasadalahlaporankeuanganperusahaanyangmenunjukkanjumlahkasyangtersediapadaperusahaanpadaperiodetertentu,aruskasmasukdanaruskaskeluarperusahaan.MenurutKiesodanWeygandtdalambukuIntermediateAccounting(2001),laporanaruskasmemenuhisalahsatudaritujuanpelaporankeuanganmembantupemakaimenilaijumlah,waktu,danketidakpastianaruskasmasadepan.

KewajibanmembuatlaporanaruskasdiIndonesiadinyatakandalamPSAKno.2paragrafsatu:

“PerusahaanharusmenyusunlaporanaruskassesuaidenganpersyaratandalamPernyataaninidanharusmenyajikanlaporantersebutsebagaibagianyangtakterpisahkan(integral)darilaporankeuangan

untuk setiap periode penyajian laporankeuangan.”

TujuanutamadariLaporanArusKasadalahmemberikaninformasimengenaipenerimaandanpembayarankassuatuentitasselamasuatuperiode.Tujuankeduanyaadalahmemberikaninformasiatasdasararuskas mengenai aktivitasoperasi,investasi,danpendanaanperusahaan.Informasiinibergunabagiinvestordankreditoruntuk mengetahuikemampuanentitasuntukmenghasilkanaruskasbersihmasadepandanmembandingkannyadengankewajiban-kewajibanjangkapendekmaupunjangkapanjang,termasukkemungkinanpembayarandividenmasadepan.Klasifikasilaporanaruskasyaitu:1. Aruskasdariaktivitasoperasi

Jumlaharuskasyangberasaldariaktivitasoperasimerupakanindikatoryangmenentukanapakahdarioperasinya,perusahaandapatmenghasilkanaruskasyangcukupuntuk melunasi pinjaman,memeliharakemampuanoperasiperusahaan,membayardividen,danmelakukaninvestasibarutanpamengandalkanpadasumber pendanaandariluar.

2. Aruskasdariaktivitas investasiAktivitasinvestasi perusahaan

adalahseluruhaktivitasinvestasiperusahaandalamasettetap,sertaefek.Aktivitasinvestasiiniditujukanuntuk memperolehhasildariinvestasiyangditanamkandalamrangkaekspansiperusahaandankepentinganlainnyayangbertujuanuntukmenghasilkanpendapatandanaruskas masadepan.

3. AruskasdariaktivitaspendanaanAruskasdariaktivitaspendanaanmenca

kuparuskasyangberkaitandengankewajibanjangkapanjangdanekuitasparapemegangsaham(ownersequity).Aruskasyangtimbuldariaktivitaspendanaan

10

sangatbergunauntukmemprediksiklaimterhadaparuskasmasadepanolehparapenanammodalperusahaan.Dalambagianinipemegangsahamdapatmelihatakibatdariputusanpendanaansuatuperusahaan,sepertiberapajumlahyangdipinjam,berapajumlahyangtelahdilunasi,berapabesarnyadividenyangdibayarkan,danapakahadadanayangdidapatkandarikontribusi tambahan pemegangsaham.

Free Cash FlowDefinisikas

,setarakas,danaruskasyangdikutip dari PSAKNo.2 adalah: Kasterdiridarisaldoka

s(cashonhand)danrekening giro. Setaraka

s(cashequivalent)adalahinvestasiyangsifatnyasangatliquid,berjangkapendekdanyang dengancepatdapatdijadikankasdalamjumlahtertentutanpamenghadapiresikoperubahannilaiyangsignifikan.

Aruskasadalaharuskasmasukdanaruskaskeluaratausetarakas.

Alirankasadalaharuspendapatanataupengeluaranyangmengubahjumlahkasdalamsatuperiode.Aruskasmasukdatangdaripembiayaan,kegiatanoperasional,atauinvestasi,sedangkanaruskasdanakeluaradalahpengeluaranatau investasi.

Freecashflowdisebutjugasebagaiakhirdarialiranbisnisperusahaansetelahsemuahutangdibayar,ataudisebutjugasebagaisisauang.MenurutKamusBesarakuntansi(Ardiyos,2005)alirankasbebasberartialirankasbersihyangtidakdiinvestasikankembalikarenatidaktersediakesempataninvestasiyangmengutungkanataujumlahkasyangtersediauntukdibagikankepadainvestorbukanhanyasetelahpembayaranbiayaoperasiakantetapisetelahinvestasiyangakanmenghasilkanalirankasdimanayangakandatangdilakukan.Freecashflowmengukursisa alirankassebuahperusahaansetelah

seluruhbiaya dikelurkanuntuk mendapatkandanmemeliharaassetperusahaan.Ataudengankatalainfreecashflowmemperlihatkankasperusahaanyangmampuuntukmenghasilkansetelahkeperluanuangdipersiapkanuntukpemeliharaanataubiayadasar aset.

ProfitabilitasMenurutBrighamdanHoustonprofitabilitasadalahhasilbersihdariserangkaiankebijakandankeputusan.SedangkanHornedanWachowicz(1997)mengatakanrasioprofitabilitasmenghubungkanlabadenganpenjualandanlabadenganinvestasiyangsecara

bersama-sama

keduanyamenunjukkanefektifitaskeseluruhanoperasiperusahaan.SedangkanmenurutMunawir(1995)mengatakanbahwa“profitabilitasadalahkemampuanperusahaanuntukmenghasilkan labadalam periode tertentu”.

Daripengertiandiatasdapatdisimpulkanbahwaprofitabilitasadalahkemampuan

perusahaan

dalammenghasilkanlabaselamaperiodetertentuyangdapatdihitungberdasarkanpenjualan/totalaktiva/modal sendiri.

Pengukuran

profitabilitasmenggunakanrasiomenggunakanrasiosebagai berikut:1) Grossprofi

tmarginmerupakanpersentaselabakotoryangdibandingkandengan penjualan.

PersentasegrossprofitmarginyangdihasilkandalamsatupengukuranmenunjukkanbahwasetiapRp1penjualanmampumenghasilkanlabakotorsebesarxrupiah.Apabilahargapokokmeningkatmakagrossprofitmarginakanmenurun,begitujugasebaliknya.

2) Ne

11

tprofitmarginmerupakanpersentaseperbandinganantaralabasetelahpajak

12

denganpenjualan.Apabilagrossprofitmarginselamasaruperiodetidakberubahsedangkannetprofitmarginmengalamipenurunanmakaberartibahwabiayameningkatrelatiflebihbesardaripada peningkatan penjualan.

3) Returnoninvestment/returnonassetmenunjukkankemampuanperusahaanmenghasilkanlabadariaktivayangdipergunakan.

PersentasereturnoninvestmentyangdihasilkandalamsatupengukuranmenunjukkanbahwasetiapRp1aktivamampumenghasilkanlababersihsetelahpajak xrupiah.

4) Returnonequitymengukurkemampuanperusahaanmemperolehlabayangtersediabagipemegangsahamperusahaan.

Rasioinidipengaruhiolehbesarkecilnyahutangperusahaan,apabilaporsihutangsemakinbesarmakarasioini juga semakin besar.

PENELITIAN TERDAHULUBeberapapenelitianterdahuluyangterkaitdenganvariabelyangditelitidalampenelitian ini diuraikansebagai berikut:

RizkiDiamanda(2010)menelititentangpengaruhfreecashflow,profitabilitydaninvestmentopportunitysetterhadapdividendpayoutratiopadaperusahaanLQ45yangterdaftardiBursaEfekIndonesia(BEI).HasilpenelitiannyamenunjukkanfreecashflowberpengaruhnegatifterhadapDPR,profitabilitasberpengaruhpositif terhadapDPR dan

investment opportunity setberpengaruhpositif terhadap

DPR.SiskaAlfionit

a(2012)menelititentangpengaruhInsiderOwnership,strukturmodaldanpertumbuhanperusahaanterhadapdividendpayoutratiopadaperusahaansyariahyangterdaftardiBEI.HasilpenelitiannyamenunjukkaninsiderownershipberpengaruhpositifterhadapDPR,strukturmodalberpengaruhnegatifterhadapDPR,pertumbuhanberpengaruhpositif terhadap DPR

Sutrisno(2001)menelititentanganalisisfaktor-faktoryangmempengaruhidividendpayoutratiopadaperusahaanpublikdiIndonesia.Variabelindependenyangdigunakanadalahposisi kas, potensipertumbuhan,size,ratiohutangdanmodal,profitabilitas,holding.MetodeanalisisyangdigunakanadalahAMOS(analysisofmomentstructure).Hasilpenelitiannyamenunjukkanadalah:1.PosisikasdanDERberpengaruhsignifikanterhadapDPR,sedangkanvariabelyanglainkurangcukupsignifikanterhadapDPR.2.Secaraparsial,posisikasberhubungansecarapositifdansignifikanterhadapDPR.3.Secaraparsial,DERbergubungansecaranegatifdansignifikanterhadap DPR.

Sudarsi(2002)menelitimengenaianalisisfaktor-faktoryangmempengaruhidividendpayoutratiopadaindustriperbankanyanglisteddiBursaEfekJakarta(BEJ).Variabelindependenyangdigunakanadalahcashposition,profitability,potensipertumbuhan,ukuranperusahaan,danDER.Metodeanalisisyangdigunakanadalahanalisiregresi.Hasilpenelitianmenunjukkanbahwasecarasimultandansecarapartialbahwaketigavariabelyaitucashposition,profitability,danpotensipertumbuhantidakberpengaruhterhadapdividendpayoutratio.Sedangkankeduavariabelsize(ukuranperusahaan)danDERtidakmemenuhiasumsiklasik

10

multikolinioritassehinggaharusdikeluarkandarimodel.

HUBUNGANANTARA VARIABELHubunganInsiderOwnership terhadapKebijakan Dividen

Insiderownershipmerupakanpersentasesahamyangdimilkiolehdirekturdankomisaris(Crutchley&Hansen,1989;Siska2012).SedangkanmenurutMohd,Perry&Rimbey(1995)insiderownershipmerupakanpemilikperusahaanyangsekaligusmenjadipengelolaperusahaan.Kepemilikanmanajerialinidiukurdenganproporsisahamyangdimilkiperusahaanpadaakhirtahunyangdinyatakandalampersentase.Denganadanyainsiderownershippadasuatuperusahaanberartimanajermendapatkesempatanuntukterlibatdalamkepemilikansaham.Haltersebutdiharapkanakanmenghasilkankinerjayangbaikbagiperusahaan.Dengankatalain,jikajumlahsahamyangdimilikiinsidermeningkat,makamerekaakanbertindakdenganlebihhati-hatikarenamerekaikutmenanggungkonsekuensidaritindakanyangmerekalakukan(Jensen&Meckling,1976).Apabilamanajertelahbertindakdenganhati-hatidanmaksimalmakaakanmenghasilkanlabayangmaksimaljugaterhadapperusahaan.Jikalaba perusahaanbesarmakadividenyangdibagikanjugacenderungbesar.

HaltersebutsesuaidenganhasilpenelitianSiska(2012)menunjukkanbahwainsiderownershipberpengaruhsignifikanterhadapdividendpayoutratio.Halinidisebabkankarenasemakinbesarproporsikepemilikanmanajemendalamperusahaanmakamanajemenakanberusahalebihgiatuntukkepentinganpemegangsahamyangnotabeneadalahmerekasendiri.Sehinggasemakinbesarinsiderownershipsuatuperusahaanmakaperusahaantersebutakancenderungmembagikandividenyangbesar.

Hubungan Free Cash FlowterhadapKebijakan Dividen

Keputusansuatuperusahaanuntukmembaikandividensertabesarnyadividenyang dapatdibagikankepadaparapemegangsahamsangattergantungpadaposisikasperusahaantersebut.Meskipunperusahaandapatmemperolehlabayangtingginamunapabilaposisikasmenunjukkankeadaanyangtidakbegitubaik,perusahaanmungkintidakdapatmembayardividen.Misalnya,apabilaperusahaanmembutuhkandanayangcukupbesaruntukmembiayaiinvestasinyaatauperusahaantersebutsedangtumbuhsehinggasebagianbesardananyatertanamdalamaktivatetapdanmodalkerja,makakemampuannyauntukmembayardividenkas pun sangatterbatas.

Brigham(2001)menyatakanpengertianalirankasbebassebagaikasyangtersediauntukdidistribusikanbagiinvestorsesudahterpenuhinyakebutuhanseluruhinvestasiyangdiperlukanuntukmempertahankanoperasi.SedangkanKiesodanWeygandt(2002)mendefinisikanalirankasbebassebagai jumlahalirankasdiskresionersuatuperusahaanyangdapatdigunakanuntuktambahaninvestasi,melunasihutang,membelikembalisahamperusahaansendiri(treasurystock),ataumenambahlikuiditasperusahaan.Pradessya(2006),freecashflowyaitualirankasbebasyangdihitungdenganpenguranganaruskasoperasidenganpengeluaranmodalbersihdanperubahanmodalkerjadibandingkandengantotalaset perusahaan.

Semuapengertiandiatasmemilikimaknayangsamayaitumenjelaskanadanyadanayangberlebihdiperusahaanyangseharusnyadidistribusikan kepadapemegangsaham.Dengandemikansemakinbesaralirankasbebasperusahanmakapembayarandividen cenderungbesar.

HaltersebutsesuaidenganhasilpenelitianGustiana(2009)bahwafreecash

11

flowberpengaruhsignifikanpositifterhadapdividendpayoutratio.Artinyasemakinbesarfreecashflowsuatuperusahaanmakapembayarandividenjugaakansemakinbesar.

HubunganROAterhadapKebijakanDividen

ROAadalahrasioyangdigunakanuntukmengukurkemampuanperusahaanmemperolehlabayangtersediabagipemegangsaham perusahaanyangakanmenjadidasarpembagiandividenperusahaan.Rasioprofitabilitas(ROA)dapatmemberikangambarankepadaperusahaanuntukmengetahuibesarnyalababersihyangdihasilkanolehperusahaandariaktivayangdipergunakan.Minatinvestorberinvestasitidakterlepasdaritujuaninvestordalammemaksimalkan return,tanpamelupakanresikoyangharusdihadapi.Salahsatureturnyangdapatdiperolehinvestoradalahdeviden,devidenmerupakanhakpemegangsaham terhadaplabayangdihasilkanolehperusahaanataskegiatanbisnisnya(Sari,2008).Seoranginvestorperlumelihatprofitabilitassebuahperusahaansebelummemutuskanuntukmelakukaninvestasisupayadapatmengetahuiseberapabanyakpendapatanyangakandihasilkandariinvestasiyangbersangkutan(Sitepu,2010)dalamSari(2008).

Sari(2008)menyatakanbahwaterdapatbanyakfaktoryangmempengaruhipembayarandividen,diantaranyaadalahtingkatprofitabilitas,tingkatpenjualanaktiva,stabilitaslaba,freecash flow,dansebagainya.Besarkecilnyadevidenyangdibayarkankepadapemegangsahamtergantungpadakebijkandevidenmasing-masingperusahaandandilakukanberdasarkanpertimbanganbeberapafaktor.MenurutGitman(2003)dalamAlfredo(2011),faktor-faktoryangmempengaruhi

kebijakandevidensuatuperusahaanadalahdebtcovenant, profitabilitas,

likuiditas,posisikas,prospekpertumbuhanperusahaandankuasakendali para pemegangsahamyangmemiliki mayoritassahamperusahaan.Perusahaandeng

anlaba yangtingg

imampumembayardevidenyanglebihtinggi(Brigham,2001:24). Paramanajertidakhanya

mendapatkan devidenyangdibagikan,tetapijuga power

yanglebihbesar dalam menentukan

kebijakanperusahaan.Perusahaanyangmemperolehkeuntungan besar cenderung

akanmembayarkan devidenlebih besar.

HaltersebutsesuaidenganhasilpenelitianSari(200

8)semakinbesar keuntungan

yangdiperolehmencerminkanprofitabilitasyangti

nggi sehingga semakin besarpulakemampuanperusahaanuntuk

membayardeviden.

KERANGKAKONSEPTUALKerangk

akonseptualmerupakanpenjelasansecarateoritispertautanantaravariabelyangakanditeliti.Kerangkakonseptualbertujuanuntukmemberikangambaranumummengenaipenelitian.Darikerangkakonseptualakanterlihatlangkah-langkahyangakandilakukandalampenelitian.

Perusahaanyangmempunyaikinerjainvestasiyangbaikcenderungmembagikanfreecashflowdalambentukdividen,karenauntukmengurangiagencycostyangditimbulkanolehmanajemendanshareholderakibatkonflikkepentinganantara keduanya.

Keputusansuatuperusahaanuntukmembagikandividensertabesarnyadividenyang

12

dapatdibagikankepadaparapemegangsahamsangattergantungpadaposisikasperusahaantersebut.Meskipunperusahaandapatmemperolehlabayangtingginamunapabilaposisikasmenunjukkankeadaanyangtidakbegitubaik,perusahaanmungkin

13

tidakdapatmembayardividen.Misalnya,apabilaperusahaanmembutuhkandanayangcukupbesaruntukmembiayaiinvestasinyaatauperusahaantersebutsedangtumbuhsehinggasebagianbesardananyatertanamdalamaktivatetapdanmodalkerja,makakemampuannyauntukmembayardividenkas pun sangatterbatas.

Profitabilitasadalahkemampuanperusahaandalammenghasilkanlabaselamaperiodetertentuyangdapatdihitungberdasarkanperbandinganpenjualandengantotalaktivapermodalsendiri.Dalamhalinidapatdijelaskanbahwauntukmengetahuiprofitabilitassuatuperusahaansangatpentingbagiinvestormaupunkreditur.Semakinbesarlabayangdihasilkanmakaakansemakinbesardividenyangakanditerima pemegangsaham.

BerdasarkanuraiandiatasmakadapatdigambarkankerangkakonseptualsepertipadaGambar1.KerangkaKonseptual(lampiran)

HIPOTESISBerdasarkanteoridanlatarbelakangperma

salahanyangtelahdikemukakansebelumnya,makadapatdibuatbeberapahipotesisterhadappermasalahansebagaiberikut:H1:InsiderOwnershipberpengaruhpositifterhadap kebijakan dividenH2:Freecashflowberpengaruhpositifterhadap kebijakan dividenH3:Profitabilitasberpengaruhpositifterhadap kebijakan dividen

3. METODEPENELITIANJenisPenelitian

Berdasarkanrumusanmasalahdantujuanyangtelahdijelaskanpadababsebelumnya,makapenelitianinitergolongpenelitiankausatif(causative).Kausatifmerupakanpenelitiandenganmenggunakankarakteristikmasalahberupahubungan

sebabakibatantaraduavariabelataulebih.Penelitianinimengujihubunganantaravariabelindependen(X)denganvariabeldependen(Y).Dimanapenelitianinibertujuanuntukmelihatseberapabesarvariabelbebasmempengaruhivariabelterikat.Penelitianiniberusahamenjelaskanpengaruhinsiderownership(X1),Freecashflow(X2)danProfitabilitas(X3)sebagaivariabelindependenterhadapdividendpayoutratioperusahaanmanufakturyangterdaftardiBursaEfekIndonesia(BEI)sebagaivariabel dependen.

Populasi dan SampelPopulas

imerupakankeseluruhanobjekyangmemenuhisyarat-syarattertentudanberkaitandenganmasalahyangditeliti.PopulasiyangakandiamatidalampenelitianiniadalahseluruhperusahaanmanufakturyangterdaftardiBEIselamatahunpengamatanyaitudaritahun2008sampai2011,denganjumlahpopulasisebanyak31perusahaanyangtelahgopublic.

Pemilihansampeldilakukandenganteknikpurposivesampling,yaitupemilihansampelyangdidasarkanpadakriteriatertentu.Kriteriayangakandigunakanadalah:1. Laporankeuanga

ndisajikandalammatauang rupiah.2. Perusahaan manufaktur yang listing

mulaitahun 2008-2011.3. Perusahaanyangmembagikan dividen4. Perusahaan yang memiliki

insiderownership.Berdasarka

npadaTabel1.KriteriaPemilihanSampel(lampiran),makaperusahaanyangmemenuhikriteriadandijadikansampeldalam penelitianiniberjumlah25perusahaanyangditunjukkandalamTabel2.DaftarPerusahaanSampel(lampiran).

14

Jenis data dan sumberdataJeni

sdatayangdigunakandalampenelitianiniadalahdatadokumenteryangdiperolehdariseluruhperusahaanmanufakturyangterdaftardiBEIperiode2008-2011.SumberdataadalahdatasekunderyangdiperolehdariIndonesianCapitalMarketDirectory,www.idx.co.id,danIDXStatistics Book.

TeknikPengumpulanDataUntu

kmemperolehdatayangdiperlukandalampenelitianini,penulismenggunakanteknikdokumentasidaridata-datayangdipublikasikanolehperusahaanmanufakturyangterdaftardiBursaEfekIndonesiamelaluisitusresmiBEI,IDXStatisticsBook,IndonesianCapitalMarketDirectory (ICMD).

Variabel Penelitian dan PengukurannyaVariabelDependen(Y)

Variabeldependenadalahvariabelyangmenjadiperhatianutamadalampenelitian.Variabeldependendalampenelitianiniadalahkebijakandividen(Y).kebijakandividendalampenelitianinidiukurdenganmenggunakandividendpayoutratio(DPR) dengan rumus:

VariabelIndependen(X)Insider Owneship(X1)

Insiderownerhipmerupakanpemiliksekaligus

pengelola

perusahaan(Yuniningsih,2008).Insiderownershipberupapersentasedarikepemilikanmanajerial dalam perusahaan.

Rumusmenghitungbesarnyainsiderownershipyaitu:

Free Cash Flow (X2)MenurutKeow

n(2008)bahwafreecashflowterjadisetelahperusahaanmelakukaninvestasipadamodalkerjadanaktivatetap.Olehsebabitu,pernyataantersebutsesuaidenganrumusyangdigunakanmenurutRosset.al(2000)dalamDini (2009) sebagai berikut:

Profitabilitas(X3)Profitabilitasdalampenelitia

ninidiukurdenganmenggunakanROA(ReturnTotal Assets) denganrumus:

UJI ASUMSIKLASIKUjiNormalitas residual

MenurutGhozali(2005)ujiKolmogorov-smirnovdapatdilakukanuntukmengujiapakahresidualterdistribusisecaranormal.DasarpengambilankeputusanujinormalitasiniadalahjikanilaisignifikanujiKolmogorov-smirnov>0,05berartivariabeldinyatakanterdistribusinormal,danbegitupulasebaliknyajikaangkasignifikansi<0,05 makadata tidak terdistribusi normal.

UjiMultikolinearitasMenurutIdris(2006

)multikolinearitasmerupakansuatugejalakorelasiantarvariableindepedenyangditunjukandengankorelasisignifikanantarvariableindependen.AdanyagejalamultikolinearitasdapatdilihatdaritolerancevalueataunilaiVarianceInfationFactor(VIF).Batastolerancevalueadalah0,1danbatasVIFadalah10.Apabilatolerancevalue<0,1atauVIF>10makaterjadimultikolinearitas.Sebaliknyaapabilatolerancevalue>0,1atauVIF<10makatidakterjadimultikolinearitas.

15

UjiHeterokedastisitasUj

iHeteroskedastisitasdilakukanuntukmengujiapakahdalamsebuahmodelregresiterjadiketidaksamaanvariansdariresidualatassuatupengamatankepengamatanlain.UntukmendeteksiheteroskedastisitasdapatmenggunakanujiGlejser.Apabilasig>0,05makatidakterdapatgejalaheteroskedastisitas.MenurutImam(2007),modelyangbaikadalahtidakterjadiheteroskedasitas.

UjiAutokorelasiPengujian ini bertujuan

untukmengetahui ada atautidaknya korelasiantarakesalahan-

kesalahan yan

gmunculpadadatayangdiurutkanberdasarkanwaktu(timeseries).Ujiuntukmendeteksiadany

agejala autokorelasi adalah ujiyangdikembangkanoleh Durbin

danWatsonyang dikenaldengan statisticDurbin-Watson(DW)

(Gujanti,2007).UjistatistikDW mengujibahwa tidak

terdapatautokorelasipadanilaisisa.Nilai DWhitungdibandingkandengannilai

DWtabel.Adapun kriteriapengujianAutokorelasidapatdilihat

padatabel3ketentuannilai DW(lampiran).

TEKNIKANALISIS DATAUjiKoefisienDeterminasi(R2)

Keofisien determinasi (R2)menunjukkanproporsiyangditerangkanolehvariabelbebasdalammodelterhadapvariabelterikatnya.Koefisiendeterminasimenunjukkanbesarnyapersentasesumbanganinsiderownership,freecashflow,danprofitabilitasterhadapkebijakandividen,dimana0<R2<1.HaliniberartinilaiR2yangsudahmendekati1merupakanindikatoryangmenunjukkansemakinkuatnyapengaruhvariabelindependenterhadap variabel dependen.

Analisis RegresiBergandaDalampenelitia

nini,teknikyangdigunakanadalahteknik analisisregresiberganda,karenavariabelbebasdalampenelitianinilebihdarisatu.Teknikanalisisregresibergandamerupakanteknikujiyangdigunakanuntukmengetahuipengaruhvariabelindependenterhadapvariabeldependen,denganpersamaansebagaiberikut:

Y =a+b1X1 +b2 X2 + b3 X3 +eKeterangan :

Y = Profitabilitas(ROA)X1 = Kredityangdiberikan(Proporsi)X2

=Likuiditas (LDR)X3 = KecukupanModal (CAR)a

=Konstantapersamaanregresib1,2,3 = Koefisienregresie = Errorterm

Uji FStatistikUjiFstatistikpad

adasarnyamenunjukkanapakahsemuavariabelbebasyangdimasukkandalammodelregresimempunyaipengaruhsecarabersama-samaterhadapvariabelterikat(Gozali,2005).SetelahFgarisregresiditentukanhasilnya,kemudiandibandingkandenganFtabel.UntukmenentukannilaiFtabel,tingkatsignifikansiyangdigunakanadalahsebesarα=5%dengantingkatkebebasan(degreeoffreedom)df=(n-k)dimananadalahjumlahobservasi dan kadalah jumlah variabel.

JikaFhitung>Ftabelmakahaliniberartivariabelbebasmampumenjelaskanvariabelterikatsecarabersama-sama.Haliniberartibahwapersamaanregresiyangdiperolehdapatdiandalkanataumodelyangdigunakansudahfix.

Uji t (hipotesis)Ujiin

ibertujuanuntukmengujipengaruhsecaraparsi

16

alantarvariabelbebasterhadapvariabelterikatdengan

17

mengasumsikan variabel lainadalahkonstan.Hal ini

diperolehdengan rumus:

t

keterangan: t = nilai mutlak pengujian=koefisienregresimasing-

masingvariabel

= standard errordarimasing-

masingvariabelHasil pengujian terhadap t-statistik

dengan standar signifikansi α =5% adalah:1. Jikasig<α,thitung>ttabeldankoefisienregresi (β) positif maka Haditerima.2. Jikasig<α,thitung>ttabeldankoefisienregresi (β) negatifmakaHaditolak.

3. Jikasig>α,thitung>ttabelwalaupunkoefisienregresi(β)positifataunegatif makaHaditolak.

4. TEMUANPENELITIANDANPEMBAHASAN

Gambaran UmumPerusahaanManufaktur

di IndonesiaKarakteristi

kutamakegiatanindustrimanufakturadalahmengolahbahanbakumenjadiprodukyangsifatnyaberbedasamasekalidenganbahanbakunya,ataumengolahbahanbakumenjadibahansetengahjadiataubarangjadi.Kegiatanoperasionalperusahaanmanufakturlebihkompleksbiladibandingkandenganperusahaandagang.

Adapunkegiatanutamaperusahaanmanufakturadalah:a. Kegiata

nuntukmemperolehataumenyimpan input atau bahan baku.

b. Kegiatanuntukmengolahataupublikasidanberkaitanatasbahanbakumenjadibarangjadi.

c. Kegiatanmenyimpanataumemasarkanbarangjadi.

Ketigakegiatanutamatersebutharustercermindalamlaporank

euanganperusahaanindustri manufaktur.Dari segi

18

produkyangdihasilkan, aktivitasmanufakturdewasainimencakupbeberapajenis kegiatanusaha,antaralain:1. Industr

ikimiadasar,meliputiindustrisemen,industrikeramik,gelasdanporselen,industrilogamdansejenisnya,industrikimia,industriplastik,industri pakanternak,industrikayudanpengolahannya,serta industripulpdankertas.

2. Anekaindustri,meliputiindustrimesindanalatberat,industriotomotifdankomponennya,industrigarmendantekstil,industriperakitan,industrisepatudanalaskaki,industrikabel,danindustrielektronika.

3. Industribarangkonsumsi,meliputiindustrimakanandanminuman,industritembakau,industri farmasi, industrikosmetikdanbarangkeperluanrumahtangga.

StatistikDeskriptifUntuklebi

hmempermudahdalammelihatgambaranmengenaivariabelyangditelitidansetelahmelaluiprosespengolahandenganmenggunakanprogramSPSS,variabeltersebutdapatdijelaskansecarastatisticsepertiyangtergambarpadaTabel4.StatistikDeskriptifVariabelPenelitian(lampiran).

Daritabel4terlihatbahwasampelyangdigunakandalampenelitianiniadalahsebanyak100dataselamarentangtahunpenelitian2008-2011.VariabelterikatyaituDPRmenunjukkanmean(rerata)sebesar0,2481,dengannilaimaksimum4,8573dannilaiminimum-1,0526.Variabelinsiderownershipmemilikimean6,27%,dengannilaimaksimum46,05%dannilaiminimum0,0049%.Variabelfreecashflowmenunjukkanmeansebesar48,08%,dengannilaimaksimum876,67%danmi

nimum-558,06%.DanvariabelyangterakhiryaituROAmenunjukanmean8,22%dengannilai

19

maksimum 95,73% dannilai minimum-197,16%.

UJI ASUMSIKLASIKUjiNormalitas

Ujinormalitasdilakukanuntukmengujiapakahdalammodelregresivariabelpenggangguatauresidualmemilikidistribusinormalatautidak.Datayangbaikadalahdatayangmempunyaipolasepertidistribusinormal.UjinormalitasdapatdilakukandenganKolmogorov-SmirnovTest.Jikatingkatsignifikansinya>0,05makadataberdistribusinormal.Jikatingkatsignifikansinya<0,05makadatadikatakantidakberdistribusinormal.SecararincihasilpengujiannormalitasdapatdilihatpadaTabel5.HasilUjiNormalitasSebelumTransformasi(lampiran).

DariTabel5tersebutdapatdilihatbahwaresidualbelumberdistribusinormal,dimananilaisignifikansi0,000 <0,05.Imam(2007)menyatakanbahwadataoutliermerupakandatayangmemilikikarakteristikunikyangterlihatsangatberbedajauhdariobservasilainnyayangmunculdalambentukekstrim.Makadilakukanpenghilangandata-datayangekstremtersebut.HasilpengujiansetelahdilakukanscreaningoutlierdapatdilihatpadaTabel6.HasilUjiNormalitasSetelahScraningOutlier(lampiran).

DariTabel6terlihatbahwahasilujimenyatakanbahwanilaiKolmogorov-Smirnovsebesar0,346dengansignifikansi0,935.Denganhasiltersebutmakadapatdinyatakanbahwadatayangdigunakandalampenelitianinitelahterdistribusinormal,karenanilaisignifikansidariujinormalitasuntukmasing-masingvariabellebihbesardariα(α=0,05)yaitu0,956>0,05.

UjiMultikolineritasGejalamultikolinearitasditandaidengan

adanyahubunganyangkuatdiantaravariabelindependen(bebas)dalamsuatupersamaanregresi.Apabiladalamsuatupersamaanregresiterdapatgejalamultikolinearitas,makaakanmenyebabkanketidakpastianestimasi, sehinggakesimpulanyangdiambiltidaktepat.ModelregresiyangdinyatakanbebasdarimultikolinearitasapabilanilaiTolerance>0,10dannilaiVIF<10.HasilpengujianasumsimultikolinearitasuntukvariabelpenelitianinidapatdilihatberdasarkannilaiVIFdan nilaiTolerance-nya.Tabel7.HasilUjiMultikolinearitas(lampiran)menunjukkanbahwasemuavariabelmemilikinilaiTolerancelebihdari0,10danVarianceinflationfactor(VIF)kurangdari10,sehinggadapatdisimpulkanbahwatidakadamultikolinearitasantarsemuavariabelbebasyangterdapatpenelitian.

UjiHeterokedastisitasHeterokedastisitasdigunaka

nuntukmengujiapakahdalamsebuahmodelregresiterjadiketidaksamaanvariansresidualdarisuatupengamatankepengamatanlainnya.UntukmendeteksiadanyagejalaheterokedastisitasdigunakanujiGlejser.Apabilanilaisig>0,05,makadatatersebutbebasdariheterokedastisitas.

HasildaripengujianheterokedastisitasdapatdilihatpadaTabel8.HasilUjiHeteroskedastisitas(lampiran)dimananilaisig0,639untukvariabeldividen,0,772untukvariabelinsiderownershipdan0,845untukROA.Makadisimpulkanbahwatidakterjadigejalaheteroskedastisitaspadapenelitian ini.

UjiAutokorelasiUj

iautokorelasimerupakanpengujianasumsidalamregresidimanavariabel

20

dependentidakberkorelasi dengandirinyasendiri.

HasildaripengujianheterokedastisitasdapatdilihatpadaTabel9.HasilUjiHeteroskedastisitas(lampiran).Darihasilpenelitiandiperolehangka Durbin Watsonsebesar2,019,berdasarkantabelklasifikasipengambilankeputusanadatidaknyaautokorelasiangka2,019terletakantaradudan4-du.Daritabeltersebutdapatdisimpulkanpenelitianinitidakadaautokorelasi,denganjumlahk=3dann=74menghasilkannilaidu=1,7054dandl=1,5323;jadidu<d<4-dusehinggalayakdigunakandalam model regresi.

HASIL ANALISIS DATAUjiKoefisienDeterminasi (R2)

Koefisiendeterminasi(R2)digunakanuntukmengetahuikontribusivariabelbebasdalammenjelaskanvariabelterikat.Semakinbesarnilaikoefisiendeterminasiakanmenunjukkansemakinbesarpulapengaruhvariabel bebas terhadapvariabelterikat.

BerdasarkanTabel10.HasilUjiKoefisienDeterminasi(R2)dapatdiketahuibahwanilaiAdjustedRSquare sebesar0,107atau10,7%,yangberartibahwakontribusi variabel bebasdalammenjelaskanvariabelterikatadalahsebesar10,7%dansisanyayaitusebesar0,893atau89,3%ditentukanoleh variabellain yangtidaktermasukdalam model regresi.

ModelRegresiBergandaMode

lregresibergandadalampenelitianinidigunakanuntukmenyatakanhubunganfungsionalantaravariabelbebasdanvariabelterikat.Analisisregresibergandadilakukandenganmenggunakanprogram SPSS.

Berdasarkanhasilyangterdapa

tpadaTabel11.HasilUjiRegresiBerganda(lampiran),maka dapat dirumuskan

21

persamaanregresilinearbergandasebagaiberikut:Y= 0,181 – 0,554(X1) – 0,008(X2)+ 1,187(X3)

Angka-angkayangdihasilkandarimodeltersebutdapatdijelaskansebagaiberikut:1. Konstanta

Nilaikonstantayangdiperolehadalahsebesar0,181,artinyajikanilaivariabelindependen(InsiderOwnership,FCF,danROA)konstanmakanilaiDPRadalahsebesar0.181

2. Insider OwnershipNilaikoefisieninsiderownershipadalahsebesar-0,554.Angkainiberartibahwasetiappeningkatanarus kasbebasperusahaansebesar1satuanmakaakanturuntingkatdividendpayoutratiosebesar0,554denganasumsivariabelbebaslainnya nol.

3. Free cash flowNilaikoefisienfreecashflowadalahsebesar-0,008.Angkainiberartibahwasetiappeningkatanarus kasbebasperusahaansebesar1satuanmakaakanturuntingkatdividendpayoutratiosebesar0.008denganasumsivariabelbebaslainnya nol.

4. Return On Investment(ROA)NilaikoefisienROAadalahsebesar1,187.Angkainiberartibahwasetiappeningkatanprofitabilitas perusahaansebesar1satuanmakaakanmeningkatkandividendpayoutratiosebesar 1,187

UjiF-StatistikUj

iFdilakukanuntukmengujisecarakeseluruhanpengaruhvariabelbebasterhadapvariabelterikat.Dengankriteriapengujiannyaadalah:jika

Fhitung>Ftabelatausig.<α(0,05),makahaliniberartivariabelbebasmampumenjelaskanvariabelterikatsecarabersama-sama.JikaFhitung<Ftabelatausig.>α,makahaliniberartivariabelbebas

22

secara bersama-sama tidak

mampumenjelaskanvariabelterikatnya.DariTabe

l12.HasilUjiFhasilpengolahandatamenunjukkanhasilsebesar3,381yang signifikanpada0,023.JadiFhitung

>Ftabel(sig0,023<0,05).Haliniberartibahwapersamaanregresiyangdiperolehdapatdiandalkanataumodelyangdigunakansudahfix.

UjiHipotesis(ujit)Uj

itdilakukanuntukmencaripengaruhvariabelbebasterhadapvariabelterikatdalampersamaanregresisecaraparsialdenganmengasumsikanvariabellaindianggapkonstan.Ujitdilakukandenganmembandingkanantaranilaityangdihasilkandariperhitunganstatistikdengannilaittabel.

BerdasarkanhasilolahandatastatistikpadaTabel11,makadapatdilihatpengaruhantaravariabelindependenterhadapvariabeldependensecaraparsialadalahsebagaiberikut:a. InsiderOwnership

HipotesispertamadalampenelitianiniadalahInsiderOwnershipberpengaruhpositifterhadapdividendpayoutratio.DarihasilanalisisdatadiperolehnilaikoefisienβInsiderOwnershipbernilainegatifsebesar0,554dannilaithitung<ttabelyaitu1,264<2,080,dengansignifikansi0,211<0,05.HalinimenunjukkanbahwaInsiderOwnershipberpengaruhnegatifdansignifikansecarastatistikterhadaptingkatDPRperusahaan.Olehsebabitu,dapatdisimpulkanbahwauntukkelompoksampeldalampenelitianinimenentanghipotesisyangtelahditetapkan.Dengandemikian hipotesis pertama(H1)ditolak.

b. Free cash flowHipotesi

skeduadalampenelitianiniadalahfreecashflowberpengaruhpositifterhadapdividendpayoutratio.Darihasilanalisisdatadiperolehnilaikoefisienβ

freecashflowbernilainegatifsebesar0,008dannilaithitung<ttabelyaitu0,080<2,080,dengansignifikansi0,937>0,05.HalinimenunjukkanbahwaFCFberpengaruhnegatifdansignifikansecarastatistikterhadaptingkatDPRperusahaan.Olehsebabitu,dapatdisimpulkanbahwauntukkelompoksampeldalampenelitianinimenentanghipotesisyangtelahditetapkan.Dengandemikianhipotesiskedua (H2)ditolak.

c.ProfitabilitasHipotesi

skeduadalampenelitianiniadalahprofitabilitasberpengaruhpositifterhadapdividendpayoutratio.Darihasilanalisisdatadiperolehnilaikoefisienβprofitabilitasbernilaipositifsebesar1,187dannilaithitung<ttabelyaitu2,928>2,080,dengansignifikansi0,005<0,05.HalinimenunjukkanbahwaProfitabilitasberpengaruhnegatifdansignifikansecarastatistikterhadaptingkatDPRperusahaan.Olehsebabitu,dapatdisimpulkanbahwauntukkelompoksampeldalampenelitianinisesuaidenganhipotesisyangtelahditetapkan.Dengandemikianhipotesispertama (H3) diterima.

PEMBAHASANPengaruh Insider Ownership

terhadapKebijakanDividenPenelitia

niniditujukanuntukmelihatpengaruhjumlahinsiderownershipdalamperusahaanterhadapkebijakandividen.Secarateoriinsiderownershipmerupakanpersentatifkepemilikansahamolehmanajemenyangberartimanajementersebutbertindaksebagaipengelolasekaligussebagaipemilikperusahaan.Dalamteorikeagenandikatakanbahwasalahsatucarauntukmenekanbiayakeagenanan(agencycost)adalahdenganmeningkatkaninsiderownership(Jensen,1976)

23

Denganmeningkatkanjumlahinsiderownershipmanajemendiharapkandapatbertindaksesuaidenganyangdiharapkanolehpemegangsaham yakniuntukmeningkatkankesejahteraanmereka,sehingganantinyaakanmengurangiagencycostdalamperusahaan.Semakintinggijumlahinsiderownership,manajemensemakinriskaversedancenderungmenggunakansumberdanainternal.Iniberartimerekaakanlebihbanyakmenekankanlabadandividenakansemakinkecil.

Ditolaknyahipotesispertamadalampenelitianinimenunjukkanbahwaperusahaanyangmemilikitingkatinsiderownershipyangtinggitidaksertamertamembagikandividenpadatingkatyangtinggi.Artinyakeberadaaninsiderownership dalamperusahaantidakakanselalumenyebabkankenaikanrasiopembayarandividendariperusahaantersebut.Haltersebutdisebabkankarenasemakintinggikepemilikanmanajerialakanmenyebabkanmanajercenderungmenggunakankelebihankeuntunganuntukkonsumsiperilakuoportunistikyanglain,selainitutindakanmanajertidakmemaksimumkankemakmuranpemegangsahammelainkantergodauntukmeningkatkankepentingansendiri.

Bathalaetal(1994)dalamAlfionita(2012)menyatakanbahwa salahsatucaramengurangi konflik kepentingandalamperusahaanadalahdenganmeningkatkanjumlahinsiderownership.Peningkatanporsikepemilikanmanajemenakanmenjadikanmanajemencenderungmenggunakanstrukturmodalseminimalmungkin.Merekalebihdominanmenggunakanlabaditahansebagaisumberpembiayaan,sehinggamenyebabkanDPRyangdibagikanakanlebih rendah.

Hasilpenelitianinimenolakpenelitianyangdilakukan oleh Gustiana

(2009)yangmenyatakanbahwavariabelinsiderownershipberpengaruhpositifterhadapDPRdanjugatidaksejalandenganpenelitianyangdilakukanolehAlfionita(2012)yangmenyatakanbesar(diproksikandenganinsiderownership)akanmemilikirasiopembayaran dividenyangtinggi.

PengaruhFreeCashFlowterhadapKebijakan Dividen

HasilpenelitianinitidaksesuaidenganteoriyangdikemukakanolehBrigham(1999)bahwaalirankasbebassebagaikasyangtersediauntukdidistribusikanbagiinvestorsesudahterpenuhinyakebutuhanseluruhinvestasiyangdiperlukanuntukmempertahankanoperasi,sehinggaaruskasbebasmemilikipengaruhyangpositifterhadaprasiopembayarandividenperusahaan.Ditolaknyahipotesiskeduapadapenelitianinimenyatakanbahwafreecashflowtidakselalumempengaruhikebijakanperusajaan.Namunhasilpenelitianini sejalandenganpenelitianyangdilakukanolehSudarsi(2002)yangmenyatakanbahwafreecashflowtidakberpengaruhterhadapdividendpayoutratio.Berbagaikondisiperusahaandapatmempengaruhinilaialirankasbebasbilaperusahaanmemiliki alirankas bebastinggidengantingkat pertumbuhanrendahmakaalirankasbebasiniseharusnyadidistribusikankepadapemegangsaham,tetapibilaperusahaanmemilikialirankasbebastinggidantingkatpertumbuhantinggimakaalirankasbebasinidapatditahansementaradanbisadimanfaatkanuntukinvestasipadaperiodemendatang(Rosdini,2009).Pertumbuhanperusahanmanufakturdapatdiukurdenganmelihattotalaktivaperusahaan.Perubahantotalaktivaperusahaanmanufakturyangmengalamipeningkatanmenggambarkanpertumbuhanperusahaanjugameningkat,makaaruskasbebasdimanfaatkanperusahaanuntuk

20

investasisehinggarasiopembayarandividenpada pemegangsahamakan menurun.

Karenakondisitersebut,makamengidentifikasikanbahwaadanyaalirankasbebasyangbesardalamsuatuperusahaantersebutakanmembagikandividendenganjumlahyanglebihbesardibandingkandenganketikaperusahaanmemiliki antara kas bebasyangkecil.

Selainituhaliniberhubungansecaratidaklangsungdengankonflikkeagenandalamperusahaan.Perusahaanyangsedangtumbuhcenderunguntukmengikutikebijakanpembayrandividenyanglebihrendahuntukmenurunkanmsalah-masalahagensiyangberasosiasidenganfreecashflow perusahaan.

Masalahkeagenandapatmenimbulkankonflikyangmelibatkanberbagaipihak,konflikdapatterjadiantaramanajerdenganpemegangsahamminoritas,antarapemegangsahamdenganparakreditur,jugaantaramanajerdenganstakeholderlainnya.Jensen(1986)mengemukakanbahwamanajermemilkiinsentifuntukmempertahankanperusahaanmelebihiukuranoptimalnyasehinggamerekatetapmelakukaninvestasimeskipunmemberikannetpresentvaluenegative.Reinvestmentsemacaminidilakukandenganmenggunakandanayangdihasilkandarisumberinternalperusahaanyaitualirankasbebasuntukmenghindaripengawasanyangberhubungandenganpenambahanmodaldariluarperusahaan.Padahaldanasemacaminiseharusnyadibayarkankepadapemegangsahamdalambentukpeningkatandividenataupembeliankembalisahamperusahaan.Besarkecilnyadividenyangdibayarkankepadapemegangsahamtergantungkepadakebijakandividenmasing-masingperusahaandandilakukanberdasarkanpertimbangan-pertimbangan berbagai faktor.

Pengaruh ProfitabilitasterhadapKebijakan

DividenDapat dismpulkan

bahwaprofitabilitasyangdiproyeksikandenganROAberpengaruhpositifdansignifikansecarastatistikterhadapdividendpayoutratio.HaliniberartibahwaapabilaROAnaik,makaDPRyangdibagikanjugaakanmengalamipeningkatan.

HalinisesuaidenganteoriyangdinyatakanolehSartiono(2001)bahwaprofitabilitasadalahkemampuanperusahaandalammemperolehlabadalamhubungannyadenganpenjualan,totalaktivamaupunmodalsendiri.Profitabilitasyangdiproyeksikandengan ROAdapat digunakanuntukmengukurkemampuanperusahaanmemperolehlabayangtersediabagipemegangsaham.JikadihubungkandenganhasilpenelitianmenunjukkanbahwaROAberpengaruhpositifdansignifikansecarastatistikterhadapDPR.Sehinggateoritentangprofitabilitassesuaidenganpenelitian.Meningkatnyaprofitabilitasperusahaanmengisyaratkanbahwalabaperusahaanjugameningkat.Haltersebutberartibahwaperusahaanmempunyailabayangcukupbesaruntukdibagikandalambentuk dividen kepada pemegangsaham.

HasilpenelitianinijugasesuaidenganpenelitianyangdilakukanolehSari(2008)yangmenunjukkanbahwaadanyahubunganyangpositifantaraprofitabilitasdenganDPR.DanhasilpenelitianinijugamendukungpenelitianyangtelahdilakukanolehDiamanda(2010)yangmenunjukkanbahwaROAberpengaruhpositifdansignifikanterhadap DPRperusahaan.

5. PENUTUPKesimpulan

Penelitianinibertujuanuntukmelihatseberapabesarpengaruhinsiderownership,freecashflowdanprofitabilitasterhadapkebijakandividenpadaperusahaan

21

manufakturyangterdaftardiBursaEfekIndonesia(BEI)padatahun2008sampaidengantahun2011.Berdasarkanhasiltemuanpenelitiandanpengujianhipotesisyangtelahdilakukandapatdisimpulkanbahwa:1. Inside

rownershiptidakberpengaruhpengaruhyangsignifikanterhadapdividendpayout ratiopadaperusahaanmanufakturyangterdaftardiBursaEfekIndonesia(BEI)padatahun2008sampaidengan tahun 2011.

2. FreecashflowtidakberpengaruhyangsignifikanterhadapdividendpayoutratiopadaperusahaanmanufakturyangterdaftardiBursaEfekIndonesia(BEI)padatahun2008sampaidengantahun2011.

3. ProfitabilitasmempunyaipengaruhsignifikanpositifterhadapdividendpayoutratiopadaperusahaanmanufakturyangterdaftardiBursaEfekIndonesia(BEI)padatahun2008sampaidengan tahun 2011.

KeterbatasanPenelitianSepertikebanyaka

npenelitianlainnya,penelitian ini memiliki keterbatasanyaitu:1. Penelitianata

udataobservasiyangdigunakanhanyauntukperiode2008-2011,sebaiknyauntukmemambahperiodedataobservasisehinggahasilpenelitian lebih baik.

2. Penelitianataudataobservasiyangdigunakanhanyapadaperusahaanmanufaktursaja,sehinggabelumdapatmewakiliseluruhperusahaanyangterdaftar di BEI

3. Masihadasejumlahvariabellainyangbelumdigunakansedangkanvariabeltersebutmemilikikontribusidalammempengaruhikebijakandividen,haltersebutdapatdilihatpadanilaiadjustedR squareyangmasih rendah.

SaranAdapunsaran-

saranyangdapatpenulisberikansehubungandenganketerbatasanyangterdapatdalampenelitianiniadalahsebagai berikut:1. Darikesimpula

npenelitiandiketahuibahwavariabelinsiderownership,freecashflowdanprofitabilitasberpengaruhsecarasiginifikanterhadaprasiopemabayarandividen.Jadiperusahaandapatmenjadikaninsiderownership,freecashflowdanprofitabilitassebagaipatokandalammengestimasidividenyangakanditerimaolehpemegangsaham

2. Untukpenelitianyangsama,sebaiknyamengambilsampeldariseluruhpopulasi(totalsampling)padakeseluruhanperusahaandanmenggunakanperiodelebih dari 4 tahun.

3. Untukpenelitianyangsama,sebaiknyamenambahvariabellainpadavariabelindependenyangdidugadapatmempengaruhikebijakandividen,seperti:collateralasset,debt,shareholder dispersion, asset growth.

4. Untukpenelitianyangsama,sebaiknyamenambahjangkawaktudataobservasiagardiperolehhasilyangsignifikan.

DAFTARPUSTAKAAlfionita

,Siska.2012.PengaruhInsiderOwnership,StrukturModal,danPertumbuhanPerusahaanTerhadapDividendPayoutRatio.Skripsi:UNP

Ang.JS,RebelA.ColedanJamesWuhLin.2000.AgencyCostandOwnershipStructure.TheJournalofFinance.Volume IV,No. 1, Februari2000:81-106.

22

Brigham,EugeneF.danJoelF.Houston.2001.ManajemenKeuangan.Jakarta:Erlangga.

Diamanda,Rizki.2010.PengaruhFreeCashFlow,Profitability,danInvestmentOpportunitySetterhadapDividendPayoutRatio

JensenM danW.HMeckling.1976.Management

BehaviourAgencyCostandOwnershipStructur.JournalofFinancialEconomic. Volume 3: 305-360.

Jensen,MichaelC.1986.AgencyCostsofFreeCashFlow,CorporateFinance,andTakeovers.AmericanEconomicReview.May, vol. 76(2):323-329.

Ghozali,Imam.2008.AplikasiAnalisisMultivariatdenganProgramSPSS.Semarang:UniversitasDiponegoro.

Gujanti,DanodarN.2007.Dasar-dasarEkonomitrika. Jakarta:Erlangga.

Gustiana,Nana.2009.PengaruhInsiderOwnership,

Dipersion

OfOwnership,FreeCashFlow,CollateribleAssetDanTingkatPertumbuhanTerhadapDividenPayOutRasioPadaPerusahaanManufakturDiBursaEfekIndonesiaTahun2004-2008.Skripsi:UniversitasSumateraUtara.

Hanafi,M.Mamduh.2000.ManajemenKeuan

gan.Yogyakarta:BPFE.

Handayani, DwiR,BambangHadiNugroho.2009.AnalisisPengaruhKepemilkanManajerial,KebijkanHutang,ROA,danUkuranPerusahaanTerhadapKebijakan

23

Dividen. Jurnal Akuntansi

danKeuanganIndonesia.Vol 7, No 1,2009; 64-71

Husnan,Suad.2001.ManajemenKeuanganTeoridanTerapan(KeputusanJangkaPanjang).Yogyakarta:BPFE

Idris.2006.AplikasiSPSSdalamAnalisisDataKuantitatif.Padang:FE-UNP.

Kieso,DonaldE.danJerryJ.Wseygandt.2002.IntermediateAccounting.JohnWileyand Sons,Inc. New York.

Minayah.2004.PengaruhInsiderOwnership,DipersionofOwnership,FreeCashFlow,CollateralAssets,danTingkatPertumbuhanterhadapKebijakanDividenPerusahaanManufakturyangGo-Publik di BEI.

MunawirS.1995.“AnalisaLaporanKeuangan”,EdisiKeEmpatCetakanKe sebelas.Yogyakarta:Liberty.

Sari,DianEka.2008.PengaruhFreeCashFlowdanProfitabilityterhadapdividendPayoutRatiopadaPerusahaanManufakturyangListingdiBEJperiode2003-2006.Padang:SkripsiUNP.

Sartiono,Agus.2001.ManajemenKeuanganTeoridanAplikasi.Yogyakarta:BPFE

Sudarsi,Sri.2002.AnalisisFaktor-faktoryangMempengaruhiDividendPayoutRatiopadaindustry

PerbankanyangTerdaftardiBEI.Semarang:JurnalBisnisdanEkonomi.

24

Sutrisno. 2000. Manajemen

Keuangan.Yogyakarta:EKONISIA

SuwardimandanAhmadAzis.2006.PengaruhInsiderOwnershipdanResikoPasarterhadapKebijakanDividen.JurnalSinergi(KajianBisnisdanManajemen).Volume8No. 1, Januari 2006: 53-64

Rosdini,Dini.2009.PengaruhFreeCashFlowterhadapDividendPayoutRatio.WorkingPaperInAccountingandFinance.UNPAD

Tandelin,Eduardus.2001.AnalisisInvestasidanManajemenPortofolio.Yogyakarta:BPFE

Uyara,danTuasikal,Askam.ModerasialiranKasBebasterhadapHubunganRasioPembayaranDividendanPengeluaranModaldenganEarningsResponseCoefficients,JurnalRisetAkuntansiIndonesia,Vol 6 No. 2,Mei 2003.

Weston, J Freddanbrigham,EugeneF.1990. Dasar-dasar

ManajemenKeuangan.Jilid 1. Jakarta:Erlangga.

www.idx.co.id

InsiderOwnership

Free CahFlow

Profitabilitas

25

Gambar 1.Kerangka Konseptual

Tabel 1KriteriaPengambilanSampel

Keterangan JumlahPerusahaanmanufaktur 129Perusahaanyangtidaktermasukdalamkriteria nomor 1 (9)Perusahaanyangtidaktermasukdalamkriteria nomor 2 (9)Perusahaanyangtidaktermasukdalamkriteria nomor 3 (52)Perusahaanyangtidaktermasukdalamkriteria nomor 4 (33)Perusahaanyangdapat menjadisampel 25

Tabel 2DaftarSampelPerusahaanManufakturYangTercatatDi BEI

No Kode Perusahaan

1 ALMI PT. AlumindoLightMetalIndustry

2 AMFG PT. AsahimasFlatGlass

3 ASII PT. AstraInternasional

4 AUTO PT. AstraOtoparts

5 BRAM PT. IndoKordsa

6 BRNA PT. Berlina

7 BRPT PT. BaritoPasific

8 DPNS PT. DutaPertiwiNusantara

9 GGRM PT. GudangGaram

10 GJTL PT. GajahTunggal

11 IKBI PT. SumiIndoKabel

12 INCI PT. IntanWijayaInternational

13 INDF PT. IndofoodSukses Makmur

14 JKSW PT.JakartaKyoeiSteelWorks

15 KAEF PT.KimiaFarma

16 LION PT. LionMetalWorks

17 LMSH PT. LionmeshPrima

18 PSDN PT. PrasidhaAnekaNiaga

Kebijakan

Dividen

26

19 SMSM PT. SelamatSempurna

20 SOBI PT. SoriniAgroAsiaCorporindo

21 TCID PT.MandomIndonesia

22 TPIA PT.TriPolytaIndonesia

23 TSPC PT.Tempo Scan Pasific

24 ULTJ PT. Ultra JayaMilk Industry

25 YPAS PT. YanaprimaHastapersada

Tabel 3 Ketentuan Nilai DW

Hipotesis Nol JikaTidak ada autokorelasi positif 0 <d <dLTidak ada autokorelasi positif dL≤ d ≤ duTidak ada autokorelasi negative 4 – dL<d <4Tidak ada autokorelasi negative 4 – du ≤ d ≤ 4-dLTidak ada autokorelasi positif ataunegative Du <d <4 -du

Gujanti(2000)

Tabel4StatistikDeskriptifVariabelPenelitian

DescriptiveStatistics

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

KebijakanDividen 100 -1.0526300E1 4.8573083E0 .248084033 1.2541590662E0InsiderOwnership 100 .0000491 .4604956 .062717293 .1081886430

Free CashFlow 100 -5.5806114E0 8.7667849E0 .480820503 1.4916980458E0

ROA 100 -1.9715919E-1 .9573765 .082277093 .1236252188

Valid N (listwise) 100

Sumber : DataSekunderOlahan2013

27

Tabel5Hasil Uji Normalitas SebelumScreaning Outlier

One-SampleKolmogorov-SmirnovTest

UnstandardizedResidual

N

Mean

Std.

DeviationAbs

olutePositive

Negative

100Normal Parameters

a.0000000

1.24416076

MostExtremeDifferences .349

.263

-.349

Kolmogorov-SmirnovZ 3.490

Asymp.Sig.(2-tailed) .000

a. TestdistributionisNormal.

28

Tabel 6Hasil UjiNormalitasSetelahScreaning Outlier

One-SampleKolmogorov-SmirnovTest

UnstandardizedResidual

N

Mean

Std.

DeviationAbs

olutePositive

Negative

72Normal Parameters

a.0000000

.22354618

MostExtremeDifferences .110

.110

-.078

Kolmogorov-SmirnovZ .935

Asymp.Sig.(2-tailed) .346

a. TestdistributionisNormal.

Tabel 7Hasil Uji Multikolinearitas

Coefficientsa

Model

Collinearity Statistics

Tolerance VIF

1 (Constant)

InsiderOwnershi

pFree

CashFlowROA

.995 1.006

.823 1.215

.826 1.210

a. DependentVariable:KebijakanDividen

29

Tabel 8Hasil Uji Heteroskedastisitas

Coefficientsa

Model

UnstandardizedCoefficients

StandardizedCoefficients

t Sig.B Std. Error Beta

1 (Constant)

InsiderOwnershi

pFree

CashFlowROA

.180 .030 5.917 .000

-.124 .264 -.058 -.471 .639

.017 .060 .039 .291 .772

-.054 .275 -.026 -.197 .845a. DependentVariable:ABS_Residual

30

Tabel 9Hasil Uji Autokorelasi

Model Summaryb

Model Durbin-Watson

1 2.019

a. Predictors:(Constant),ROA,InsiderOwnership,FreeCashFlow

b. DependentVariable:KebijakanDividen

Tabel 10Hasil Uji KoefisienDeterminasi(R2)

Model Summaryb

Model R R Square Adjusted R Square Std. Errorof theEstimate

1 .380a

.14 .107 .2284241281a. Predictors:(Constant),ROA,InsiderOwnership,FreeCash Flow

b. DependentVariable:KebijakanDividen

Tabel11Hasil Uji Regresi Berganda

Coefficientsa

Model

UnstandardizedCoefficients

StandardizedCoefficients

t Sig.B Std. Error Beta

1 (Constant)

InsiderOwnershi

pFree

CashFlowROA

.181 .048 3.758 .000

-.554 .439 -.142 -1.264 .211

-.008 .098 -.010 -.080 .937

1.187 .405 .358 2.928 .005

a. DependentVariable:KebijakanDividen

31

Tabel 12Hasil Uji FStatistik

ANOVAb

Model SumofSquares df Mean Square F Sig.

1

Regression

Residual

.537 3 .179 3.38 .023a

3.544 67

.053

4.080 70a. Predictors:(Constant),ROA,InsiderOwnership,FreeCash Flow

b. DependentVariable:KebijakanDividen