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La nueva alternativa en calificación de valores. Hoja 1 de 29 Grupo Profuturo S.A.B. de C.V. 23 de febrero de 2012 Calificación Contraparte HR AAA HR+1 Contactos Fernando Montes de Oca Director de Instituciones Financieras y Soc. Inv. E-mail: [email protected] Pedro Latapí Analista Senior E-mail: [email protected] Fernando Sandoval Analista E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected] Calificaciones Grupo Profuturo Largo Plazo HR AAA Grupo Profuturo Corto Plazo HR+1 GPROFUT 11 HR AAA Perspectiva Estable La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Grupo Profuturo S.A.B. de C.V. y para la emisión con clave de pizarra GPROFUT 11 es de “HR AAA”, lo que significa que el emisor se considera de la más alta calidad crediticia, ofreciendo gran seguridad para el pago oportuno de las obligaciones de deuda. Mantiene mínimo riesgo crediticio. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Grupo Profuturo S.A.B. de C.V. es “HR+1”, lo que significa que el emisor ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene el más bajo riesgo crediticio. La calificación HR+1 demuestra una relativa superioridad en las características crediticias comparada con HR1. HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo en “HR AAA” y de corto plazo en “HR+1para Grupo Profuturo S.A.B. de C.V. (Grupo Profuturo y/o el Grupo y/o la Empresa), así como la calificación crediticia de largo plazo en “HR AAA” para la emisión con clave de pizarra GPROFUT 11. El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico base y de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable. La calificación otorgada no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings y en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción III de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son: Entre los factores que influyeron en la calificación fueron: Sólidos niveles de generación de flujo de efectivo, con P$1,565.3m generados durante 2011 (vs. P$1,081.3m durante el 2010), lo que indica la adecuada rentabilidad en cada uno de los negocios manejados. Mejoramiento en los índices de eficiencia y eficiencia operativa, con 35.5% y 10.3% al 4T11 (vs. 39.0% y 11.2% al 4T10), lo cual refleja la política de la administración sobre el control de gastos. Sólidos niveles de Capitalización y de Cobertura Ajustada a Reservas Técnicas en 29.6% y 1.0x al 4T11 (vs. 29.3% y 1.0x al 4T10). Adecuada rentabilidad por parte de la Empresa, con ROA y ROE Promedio en 3.8% y 16.2% al 4T11 (vs. 4.0% y 17.2% al 4T10). Alto conocimiento y experiencia por parte de la dirección del Grupo sobre las operaciones y planeación estratégica, con una baja rotación en directivos clave. Alta probabilidad de soporte de sus accionistas en caso de un escenario de estrés. Riesgos regulatorios que pudieran afectar las comisiones cobradas por parte del negocio de las afores, lo que limitaría la capacidad de generar ingresos crecientes por parte de la Empresa.

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La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 1 de 29

Grupo Profuturo S.A.B. de C.V.

23 de febrero de 2012 Calificación Contraparte

HR AAA

HR+1

Contactos Fernando Montes de Oca Director de Instituciones Financieras y Soc. Inv. E-mail: [email protected] Pedro Latapí Analista Senior E-mail: [email protected] Fernando Sandoval Analista E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected]

Calificaciones Grupo Profuturo Largo Plazo HR AAA Grupo Profuturo Corto Plazo HR+1 GPROFUT 11 HR AAA Perspectiva Estable La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Grupo Profuturo S.A.B. de C.V. y para la emisión con clave de pizarra GPROFUT 11 es de “HR AAA”, lo que significa que el emisor se considera de la más alta calidad crediticia, ofreciendo gran seguridad para el pago oportuno de las obligaciones de deuda. Mantiene mínimo riesgo crediticio. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Grupo Profuturo S.A.B. de C.V. es “HR+1”, lo que significa que el emisor ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene el más bajo riesgo crediticio. La calificación HR+1 demuestra una relativa superioridad en las características crediticias comparada con HR1.

HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo en “HR AAA” y de corto plazo en “HR+1” para Grupo Profuturo S.A.B. de C.V. (Grupo Profuturo y/o el Grupo y/o la Empresa), así como la calificación crediticia de largo plazo en “HR AAA” para la emisión con clave de pizarra GPROFUT 11. El

análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico base y de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable.

La calificación otorgada no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings y en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción III de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”.

Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Entre los factores que influyeron en la calificación fueron:

Sólidos niveles de generación de flujo de efectivo, con P$1,565.3m generados durante 2011 (vs. P$1,081.3m durante el 2010), lo que indica la adecuada rentabilidad en cada uno de los negocios manejados.

Mejoramiento en los índices de eficiencia y eficiencia operativa, con 35.5% y 10.3% al 4T11 (vs. 39.0% y 11.2% al 4T10), lo cual refleja la política de la administración sobre el control de gastos.

Sólidos niveles de Capitalización y de Cobertura Ajustada a Reservas Técnicas en 29.6% y 1.0x al 4T11 (vs. 29.3% y 1.0x al 4T10).

Adecuada rentabilidad por parte de la Empresa, con ROA y ROE Promedio en 3.8% y 16.2% al 4T11 (vs. 4.0% y 17.2% al 4T10).

Alto conocimiento y experiencia por parte de la dirección del Grupo sobre las operaciones y planeación estratégica, con una baja rotación en directivos clave.

Alta probabilidad de soporte de sus accionistas en caso de un escenario de estrés.

Riesgos regulatorios que pudieran afectar las comisiones cobradas por parte del negocio de las afores, lo que limitaría la capacidad de generar ingresos crecientes por parte de la Empresa.

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Grupo Profuturo S.A.B. de C.V.

23 de febrero de 2012 Calificación Contraparte

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HR+1

Introducción El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos doce meses que afectaron o modificaron la calidad crediticia de Grupo Profuturo S.A.B. de C.V. (Grupo Profuturo y/o el Grupo y/o la Empresa). Para mayor información sobre las calificaciones iniciales asignadas al Grupo, se puede revisar el reporte inicial de calificación crediticia de largo y corto plazo publicado por HR Ratings el 31 de enero de 2011. El reporte puede ser encontrado en la página web http://www.hrratings.com.

Eventos Relevantes

Resultado del Grupo por División de Negocio Durante el 2011, las utilidades de Grupo Profuturo crecieron 5.9% en comparación con el 2010, reportando un resultado neto acumulado de P$906.5m para el 2011 (vs. P$856.4m en el 2010). El incremento en la utilidad se debe principalmente a los mayores ingreso que se tuvieron en el negocio de pensiones, pasando de P$154.8m en el 2010 a P$258.5m en el 2011. Esperamos que para los próximos trimestres, la generación de utilidades en el negocio de afores y pensiones se mantenga con el mismo crecimiento, reflejando la naturaleza de los nichos donde opera y la competencia dentro de los mismos.

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HR AAA

HR+1

Actualización de Plataforma Tecnológica Grupo Profuturo mantiene una inversión constante en su área de sistemas con el objetivo de mantenerla a la vanguardia y darles la ventaja de poder operar sus diferentes áreas de negocio. De acuerdo a esto, la Empresa lleva alrededor de siete años en un proyecto de unificación de plataformas tecnológicas de las seis divisiones de negocio, para lo cual tiene esperado que en este año quede concluida la integración. HR Ratings considera esto como una fortaleza debido a que la conclusión del proyecto va a generar una mayor eficiencia administrativa como consecuencia de ahorros importantes generados en las sinergias de las operaciones, lo que reduciría el costo de operación de la Empresa.

Análisis de la Industria La expansión de Grupo Profuturo se encuentra estrechamente ligada al desempeño económico del país, debido a que un crecimiento económico beneficia la generación de empleos y por ende mayores recursos para administrar. Asimismo, las sanas condiciones macroeconómicas disminuyen la volatilidad de los rendimientos obtenidos a través de las inversiones. Los recursos administrados dentro del Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR), así como las cuentas administradas por las afores, incrementan año con año debido a que las aportaciones al sistema de ahorro para el retiro son obligatorias, por lo que con un incremento en la Población Económicamente Activa (PEA) el sistema de ahorro para el retiro también se incrementa. El crecimiento que se tuvo en la cuentas administradas de finales de 2010 a finales de 2011 fue de 3.1%, alcanzando 41,512,267 trabajadores afiliados, ligeramente menor al 3.4% que se tuvo de 2009 a 2010. Esto indica una posibilidad de las empresas que laboran en el sector de incrementar sus recursos a través de un incremento en el monto de comisiones cobradas.

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HR+1

Por otro lado, para finales de 2011 los recursos administrados en total por el SAR se colocaron en P$1,566,241.0m, representando un crecimiento del 13.1% en comparación con el cuarto trimestre de 2010. Los recursos administrados representan una mayor tasa de crecimiento debido a que además de obtener las aportaciones de los trabajadores actuales, obtienen las aportaciones de los nuevos trabajadores. Competencia Debido a las economías de escala que necesitan estar presentes en una empresa dedicada a administrar cuentas de afore, el sector de las Afores sigue en proceso de consolidación, tratando de reducir el número de jugadores para poder llegar a un nivel de rentabilidad óptima. De las quince entidades que operaban el año pasado, ahora únicamente quedan 13 (incluyendo PensiónISSSTE) con autorización de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorros para el Retiro (CONSAR) para poder administrar los ahorros para el retiro de los trabajadores. El año pasado, Principal Financial Group compró el 100.0% de HSBC Afore, asimismo Grupo de Inversiones Suramericana (SURA) adquirió a ING Afore y Banorte-Generali compró a Siglo XXI. Esto lleva a que el sector cada vez se encuentre más concentrado en pocos jugadores, lo que lleva a una mayor eficiencia siempre y cuando se regule el sistema para evitar posibles abusos por parte de las Empresas con mayor influencia. Sin embargo, HR Ratings considera que el proceso de consolidación debería de continuar para los próximos periodos, posiblemente involucrando operaciones donde Grupo Profuturo se viera involucrado. En cuanto a la distribución de mercado por monto de recursos administrados al mes de enero de 2012 Grupo Profuturo pasó a quinto lugar con el 10.8% debido a que Siglo XXI-Banorte lo desplazó. No

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HR+1

obstante, la Empresa sigue estando dentro de las principales cinco por cantidad administrada. Las Afores que la superan son Banamex (16.7%), Bancomer (15.1%), SURA (13.5%) y Siglo XXI-Banorte (12.9%).

Otro indicador de participación de mercado es el número de cuentas que se tiene bajo administración. De acuerdo a esto, Grupo Profuturo se mantuvo en sexto lugar para el cierre de enero de 2012 quedando en 6.73% de participación; sin embargo su porcentaje de mercado disminuyó principalmente debido a la fusión de Siglo XXI con Banorte. Otra de las razones que se vio afectada son los recursos administrados / número de cuentas administradas. La Empresa, de haber estado en segundo lugar, pasó a cuarto con P$56,727.0 por cuenta promedio administrada. La Empresa se vio superada por Inbursa (P$94,353.1), Azteca (P$67,032.8) y Afirme Bajío (P$65,968.2). A pesar de esto, el único que representaría competencia directa por tamaño de recursos administrados es Inbursa debido a que maneja P$110,486.2m en contraste con los P$177,653.9m que maneja Grupo Profuturo.

Cambios en la Regulación La CONSAR es la encargada de regular y limitar a las Afores en cuanto a los instrumentos en los que se puede invertir los recursos y las comisiones cobradas a los trabajadores. Últimamente, el espectro de inversión permitido para las Afores se ha ido abriendo para poder abarcar un rango mayor de sectores, relajando la regulación en vista de una mayor maduración de los mercados mexicanos. No obstante, en cuanto a las comisiones cobradas, la CONSAR ha buscando una disminución en los costos totales, tratando de beneficiar a los trabajadores y los recursos que mantienen en sus cuentas.

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Como podemos observar, de marzo de 2008 a enero de 2012 la tendencia de las comisiones ha sido a la baja con el fin de otorgar mayor rendimiento a los recursos administrados. El promedio en que se ha reducido la tasa cobrada de 2008 a 2011 es de 13 puntos base (PBS), y para inicios de 2012 se acordó reducirla en promedio 10 PBS. En enero de 2012, Grupo Profuturo se encuentra en línea con la comisión promedio cobrada en el sector, con 1.4%.

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HR+1

Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings para determinar la capacidad de pago de Grupo Profuturo abarcó el análisis de métricas financieras en base a proyecciones realizadas bajo un escenario base y un escenario económico de alto estrés. Asimismo, debido a la fuerte generación de flujo por parte de la Empresa, HR Ratings realizó un análisis de generación de recursos bajo los mismos escenarios, determinando la capacidad de pagar en tiempo y forma sus obligaciones. Los supuestos y resultados de ambos escenarios se detallan a continuación:

Flujo Generado por Operaciones Una de las principales fortalezas por parte de la Empresa continua siendo la generación de efectivo antes de dividendos, cerrando el 2011 con una generación neta de P$1,565.0m, vs. una generación de P$1,062.0m, P$634.0m y P$1,081.0m en el 2008, 2009 y 2010 respectivamente. Esto indica la adecuada fortaleza que mantienen los negocios de afores y pensiones en generación de ingresos netos a través de comisiones cobradas y rendimientos sobre inversiones. Asimismo, la fuerte generación de flujo refleja la expansión en los negocios de la Empresa y el incremento en cuentas bajo administración por parte de la afore, lo que permite el mantenimiento en la política de dividendos pagados por parte de la Empresa. Para el análisis de la capacidad de pago de Grupo Profuturo, HR Ratings realizó el análisis sobre la capacidad de generación de flujo por parte de la Empresa y la relación que dicha generación mantiene contra la deuda neta. Esto lleva a que se pueda conocer con mayor detalle la capacidad real del Grupo para poder pagar sus deudas a través de sus ingresos, y en cuanto tiempo sería capaz de realizar dicho pago. En el escenario base suponemos que el flujo generado a través de los ingresos se mantiene constante, con una generación de efectivo antes de dividendos por P$849.0m, P$861.0m y P$890.0m en el 2012, 2013 y

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HR AAA

HR+1

2014 respectivamente. Esto indicaría una adecuada posición para la Empresa y llevaría a un fortalecimiento en la capacidad del Grupo Profuturo para cumplir con sus obligaciones en tiempo y forma.

Para el escenario de estrés, la generación de efectivo se vería disminuida por una caída en los ingresos financieros generados, lo que llevaría a una generación de efectivo antes de dividendos de P$53.0m, P$313.0m y P$498.0m para el 2012, 2013 y 2014 (vs. P$849.0m, P$861.0m y P$890.0m en el 2012, 2013 y 2014 respectivamente en el escenario base). Dicha baja representaría una posición de adversidad para Grupo Profuturo, aunque dadas las inversiones y efectivo disponible, la baja de generación de flujo en un periodo no asumiría una posición de debilidad para el Emisor.

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Grupo Profuturo S.A.B. de C.V.

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HR AAA

HR+1

Escenario Base El análisis de Grupo Profuturo bajo condiciones macroeconómicas base incorpora un crecimiento moderado tanto en los recursos administrados en las afores (recursos bajo administración totales en Balance) así como en las obligaciones contraídas por la parte de pensiones, las cuales se reflejan dentro del Balance como reservas generadas (pasivo) e inversiones (activo). Actualmente, el Grupo ha mantenido un fuerte crecimiento apoyado por la expansión del sector de las afores y pensiones, así como la adecuada infraestructura con la que cuenta para poder aprovechar las condiciones favorables. Esto llevó a que la cartera bajo administración de afores haya crecido en un 15.3% del cuarto trimestre 2010 (4T10) al 4T11, comparado con un crecimiento de 22.2% del 4T09 al 4T10. Por otra parte, debido a la estrategia de expansión que el Grupo mantuvo durante el último año en el negocio de pensiones, las inversiones relacionadas con dicho negocio dentro del Balance tuvieron un crecimiento de 12.4% del 4T10 al 4T11, comparado con el crecimiento de 0.6% del 4T09 al 4T10. Bajo el escenario base, esperamos que las tasas de crecimiento de los activos bajo administración de la afore se mantuvieran estables para los periodos proyectados, alcanzando un 14.7% del 4T11 al 4T12, 14.2% del 4T12 a 4T13 y 12.0% del 4T13 al 4T14. Asimismo, consideramos que el negocio de pensiones seguiría manteniendo un fuerte crecimiento en sus inversiones, alcanzando 10.7% del 4T11 al 4T12, 10.9% del 4T12 al 4T13 y 11.1% del 4T13 al 4T14. Consideramos que dichas tasas de crecimiento van en línea con el crecimiento esperado del sector, tanto en el negocio de afores como en el de pensiones. Esto llevaría a que los ingresos se mantuvieran en el mismo rango, con una generación constante de efectivo a través de las comisiones cobradas por el manejo de las Siefores, así como por las operaciones de pensiones realizadas. La razón de Ingresos Netos a Inversiones (Ingresos Netos Promedio 12 meses / Inversiones en Balance Promedio 12 meses) se mantiene al 4T11 en 9.7% (vs. 10.4% al 4T10). Esto indica una posición adecuada de rendimiento para Grupo Profuturo, considerando el entorno bajo el cual compite. Con el mantenimiento en las tasas de crecimiento de las afores y pensiones, la razón de Ingresos Netos a Inversiones se mantendría bajo un escenario económico base en los mismos niveles, para cerrar el 4T12 en 8.1%, el 4T13 en 7.8% y el 4T14 en 7.5%.

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HR AAA

HR+1

En cuanto a las reservas técnicas generadas, consideramos que el índice de cobertura a reservas (Inversiones Promedio 12 meses / Reservas Técnicas Totales Promedio 12 meses) se mantiene en niveles adecuados al 4T11, en 1.0x. Debido a que bajo el escenario económico base consideramos que el índice de cobertura a reservas se mantendría en el mismo nivel, la generación de reservas ascendería a P$2,008.0m para el 2012, P$2,240.0m para el 2013 y P$2,491.0m para el 2014 (vs. P$1,786.0m en el 2011 y P$1,337.0m en el 2010), lo que refleja el crecimiento de las inversiones necesarias dada la expansión en el negocio de pensiones. Por otra parte, el MIN Ajustado (Margen Financiero Neto Promedio 12 meses – Generación de Reservas Técnicas Promedio 12 meses / Activos Productivos Promedio 12 meses) se mantiene al 4T11 en niveles adecuados, de 11.3% (vs. 12.6% al 4T10). Esto indica una adecuada generación de ingresos aun considerando el incremento en las reservas técnicas, lo que lleva a un margen de operación adecuado. Bajo un escenario base, esperaríamos que el MIN Ajustado se mantuviera en los mismos niveles, con un crecimiento en el Margen Financiero compensado por una mayor generación de reservas técnicas. Esto llevaría a que el indicador cerrara el 4T12 en 9.7%, el 4T13 en 8.9% y el 4T14 en 8.2%. La baja marginal en el MIN Ajustado se daría por un ligero decremento en los rendimientos de las inversiones.

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HR AAA

HR+1

De acuerdo a lo anterior, la razón de Flujo de Operación + Intereses Cobrados a Activos Productivos Promedio (Flujo de Operación Promedio 12 meses + Intereses Cobrados Promedio 12 meses / Activos Productivos Promedio 12 meses) también se mantendría en niveles adecuados para las condiciones de la Empresa, para cerrar el 4T12 en 4.1%, el 4T13 en 3.8% y el 4T14 en 3.5% (vs. 8.1% al 4T11 y 6.8% al 4T10). En cuanto al manejo de gastos por parte de la Empresa, el índice de eficiencia (Gastos de Administración Promedio 12 meses / (Ingresos Totales de la Operación Promedio 12 meses + Reservas Técnicas en el Estado de Resultados Promedio 12 meses)) se mantiene al 4T11 en niveles adecuados de 35.5% (vs. 38.0% al 4T10). Esto indica una mejoría en el manejo de costos contra el periodo anterior, aunque también es producto de una mayor generación de ingresos frente a los gastos necesarios para operar. Esperamos que bajo un escenario base, Grupo Profuturo sería capaz de mantener los gastos de administración bajo control, lo que llevaría a que el índice de eficiencia cerrara el 4T12, 4T13 y 4T14 en 36.5%. Esto seguiría representando una fortaleza en el control de la operación para la Empresa.

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Hoja 12 de 29

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23 de febrero de 2012 Calificación Contraparte

HR AAA

HR+1

Por otra parte, el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración Promedio 12 meses / Activos Productivos Promedio 12 meses) se ubica al 4T11 en niveles adecuados de 10.3% (vs. 11.2% al 4T10). El nivel en el índice de eficiencia operativa demuestra la capacidad de Grupo Profuturo de mantener sus costos estables aún con un incremento neto en la cartera de pensiones y los recursos administrados en afores. Para los periodos proyectados, esperamos que el índice de eficiencia operativa se mantenga en niveles adecuados de 9.8% al 4T12, 9.4% al 4T13 y 9.1% al 4T14. La rentabilidad de Grupo Profuturo presenta niveles de fortaleza al 4T11, con ROA Promedio (Resultado Neto Promedio 12 meses / Activos Totales Promedio 12 meses) y ROE Promedio (Resultado Neto Promedio 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses) de 3.8% y 16.2% al 4T11 (vs. 3.9% y 17.2% al 4T10). Esto indica la fortaleza que la Empresa mantiene en la generación de ingresos y en el control de gastos, lo que le permite generar resultados positivos trimestre a trimestre. Debido a que consideramos que la generación de ingresos y el incremento en gastos se mantendría en niveles similares a lo mostrado para el cierre del 2011, el ROA Promedio llegaría al 4T12, 4T13 y 4T14 a niveles de 3.2%, 2.9% y 2.7% y el ROE Promedio ascendería a 13.3%, 12.4% y 11.8% respectivamente. El ligero decremento en el ROA y ROE Promedio se debería a un crecimiento en los activos debido a la expansión de la Empresa y a la acumulación de utilidades en el capital, lo cuál sería una situación normal para las condiciones de Grupo Profuturo.

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Hoja 13 de 29

Grupo Profuturo S.A.B. de C.V.

23 de febrero de 2012 Calificación Contraparte

HR AAA

HR+1

En cuanto a la solvencia de Grupo Profuturo, el índice de capitalización (Capital Contable Promedio 12 meses / Activos Sujetos a Riesgo Promedio 12 meses (definidos como Activos Productivos Promedio 12 meses – Disponibilidades e Inversiones en Valores Promedio 12 meses)) se mantiene en niveles de fortaleza dentro de la industria, con un 29.6% al 4T11 (vs. 29.3% al 4T10). Esto indica la adecuada generación de ingresos netos, la cual es capaz de sostener el incremento neto en los recursos bajo administración y las inversiones en Balance para poder mantener un índice de capitalización adecuado. Para los periodos proyectados, esperamos que el índice de capitalización se mantenga en niveles de fortaleza dada la adecuada generación de flujo que bajo un escenario base Grupo Profuturo mantendría, llevando a que el índice cierre el 4T12, 4T13 y 4T14 en 29.9%, 29.3% y 28.6%, respectivamente.

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Hoja 14 de 29

Grupo Profuturo S.A.B. de C.V.

23 de febrero de 2012 Calificación Contraparte

HR AAA

HR+1

De igual manera, la razón de apalancamiento (Pasivo Total Promedio 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses) indica una posición de fortaleza para las condiciones de la Empresa, con un nivel de 3.3x al 4T11 (vs. 3.3x al 3T10). Esto indica las restricciones que tiene la Empresa para incrementar su endeudamiento, así como la adecuada generación de ingresos netos que incrementa el capital. Para los periodos proyectados bajo el escenario base, consideramos que la razón de apalancamiento se mantendría en niveles similares, llegando a 3.2x al 4T12 y 3.3x al 4T13 y 4T14. Por otro lado, la razón de Deuda Neta a Capital Contable (Deuda Neta / Capital Contable) continua presentando una fuerte mejoría trimestre a trimestre debido a la fuerte generación de ingresos, lo que lleva a que la razón se situé al 4T11 en -16.4% (vs. -11.4% al 4T10). Esto indica la adecuada fortaleza que Grupo Profuturo mantiene en capital para hacer frente a las obligaciones. Para los periodos proyectados bajo el escenario base, consideramos una mejoría en la razón financiera debido a un mantenimiento en los niveles de deuda neta y un incremento en el Capital Contable dada la mayor acumulación de ingresos, lo que lleva a que el indicador cierre el 4T12 en -18.9%, el 4T13 en -21.0% y el 4T14 en -21.8%. Esto indicaría la sólida posición que Grupo Profuturo mantendría bajo un escenario económico favorable.

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Hoja 15 de 29

Grupo Profuturo S.A.B. de C.V.

23 de febrero de 2012 Calificación Contraparte

HR AAA

HR+1

En cuanto a la razón de liquidez (Activo Circulante Promedio 12 meses / Pasivo Circulante Promedio 12 meses + Deuda con Costo Promedio 12 meses) la Empresa mantiene al 4T11 un adecuado nivel de 3.3x (vs. 3.3x al 4T10). Esto indica el número de veces que la Empresa mantiene activos líquidos para hacer frente a las obligaciones de corto plazo y a las obligaciones con costo. La fortaleza de Grupo Profuturo para el pago oportuno de sus obligaciones de deuda se muestra en que la Empresa mantiene únicamente en caja e inversiones altamente liquidas aproximadamente tres veces lo que tendría que pagar de obligaciones de corto y largo plazo, lo cual mantiene una posición de solidez dentro de la industria. Esperamos que conforme la Empresa acumulara una mayor cantidad de inversiones dentro de su Balance, la razón de liquidez se incrementara ligeramente, para cerrar el 4T12, 4T13 y 4T14 en 3.3x, 3.7x y 4.0x, lo cual indicaría una mayor fortaleza por parte de Grupo Profuturo.

La nueva alternativa en calificación de valores.

Hoja 16 de 29

Grupo Profuturo S.A.B. de C.V.

23 de febrero de 2012 Calificación Contraparte

HR AAA

HR+1

Escenario de Estrés El escenario de estrés planteado por HR Ratings para Grupo Profuturo considera que la principal afectación para la Empresa sería una caída en los montos de ingresos generados a través de sus distintos nichos de negocio debido a un entorno macroeconómico negativo, lo que llevaría a menores rendimientos en las afores e inversiones de pensiones. Asimismo, una condición adicional de estrés sería que los gastos de administración no mostraran flexibilidad en los niveles, lo que impactaría directamente el flujo y los resultados generados trimestre a trimestre. Esto llevaría a que el crecimiento de los activos bajo administración de la afore mostraran un menor crecimiento que bajo el escenario base, con un 7.2% del 4T11 al 4T12, 12.6% del 4T12 al 4T13 y de 14.8% del 4T13 al 4T14 (vs. 14.7% del 4T11 al 4T12, 14.2% del 4T12 a 4T13 y 12.0% del 4T13 al 4T14 en el escenario base y 15.3% del 4T10 al 4T11). Esto indica las condiciones macroeconómicas deterioradas que se esperarían bajo un escenario económico de estrés, lo que llevaría a una menor cantidad de afiliados bajo el sistema de ahorro para el retiro y menores rendimientos generados a través de inversiones. Por su parte, consideramos que el negocio de pensiones crecería a un ritmo similar al el escenario base, para que de esta manera se pueda afectar la generación de reservas técnicas y con ello disminuir los resultados netos generados. Esto llevaría a que bajo el escenario económico de estrés el crecimiento fuera de 10.6% del 4T11 al 4T12, 10.7% del 4T12 al 4T13 y de 10.8% del 4T13 al 4T14 (vs. 10.7% del 4T11 al 4T12, 10.9% del 4T12 al 4T13 y 11.1% del 4T13 al 4T14 en el escenario base y 12.4% del 4T10 al 4T11). El bajo crecimiento en los ingresos generados a través de inversiones aunado al mantenimiento en la generación de reservas técnicas llevaría a que la razón de Ingresos Netos a Inversiones se redujera en comparación con el escenario base, cerrando el 4T12 en 6.9%, el 4T13 en 7.0% y el 4T14 en 7.3% (vs. 8.1%, 7.8% y 7.5% respectivamente bajo el escenario base y 9.7% al 4T11). Cabe mencionar que bajo dicho indicador, la cantidad de inversiones también sería menor que en el escenario base, por lo que la generación de ingresos se vería seriamente afectada bajo el escenario planteado por HR Ratings.

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HR+1

En cuanto a la generación de reservas técnicas, aún bajo un escenario económico adverso consideramos que el índice de cobertura se mantendría en los mismos niveles de 1.0x para todos los periodos proyectados. Esto llevaría a una generación de P$1,913.0m para el 2012, P$2,150.0m para el 2013 y P$2,434.0m para el 2014 (vs. P$2,008.0m para el 2012, P$2,240.0m para el 2013 y P$2,491.0m para el 2014 en el escenario base y P$1,786.0m para el 2011 y P$1,337.0m para el 2010). Aunque la generación sería menor que en el escenario base, la menor cantidad de ingresos llevaría a que el efecto de las reservas técnicas se incrementara dentro del Estado de Resultados. Debido a la disminución de ingresos y el mantenimiento en la generación de reservas técnicas, el MIN Ajustado disminuiría de manera importante bajo el escenario económico de estrés, lo que llevaría a que cerrara el 4T12, 4T13 y 4T14 en 5.1%, 6.2% y 6.7% respectivamente (vs. 9.7%, 8.9% y 8.2% respectivamente en el escenario base y 11.3% en el 4T11 y 12.6% en el 4T10). Consideramos que dicha situación representaría una fuerte adversidad para Grupo Profuturo, aunque se mantendría en niveles promedio dentro de la industria.

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HR+1

La razón de Flujo de Operación + Intereses Cobrados a Activos Productivos Promedio también disminuiría de manera importante bajo el escenario económico de estrés debido a la caída en el rendimiento de las inversiones, lo que llevaría a que el indicador cerrara el 4T12, 4T13 y 4T14 en 0.7%, 1.7% y 2.3% respectivamente (vs. 4.1% al 4T12, 3.8% al 4T13 y 3.5% al 4T14 en el escenario base y 8.1% al 4T11 y 6.8% al 4T10). Esto indicaría la situación adversa a la que Grupo Profuturo estaría expuesto. En cuanto al manejo de gastos, el índice de eficiencia presentaría un deterioro importante debido a la disminución en los ingresos totales a través de la operación, aunque los gastos de la Empresa se mantendrían en los mismos niveles que en el escenario base. Esto debido a que HR Ratings considera que la administración de Grupo Profuturo sería capaz de controlar los gastos aún bajo condiciones económicas adversas. El índice de eficiencia, bajo el escenario económico de estrés, llegaría al 4T12 a 44.1%, al 4T13 a 41.7% y al 4T14 a 39.6% (vs. 36.5% al 4T12, 4T13 y 4T14 bajo el escenario económico base y 35.5% al 4T11 y 38.0% al 4T10). Sin embargo, estos niveles se seguirían manteniendo en un rango adecuado para la Empresa.

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HR+1

Por otro lado, el índice de eficiencia operativa no presentaría un movimiento importante debido a que los gastos de administración no se incrementarían de manera importante y los Activos Productivos Promedio presentarían un incremento menor que en el escenario base, lo que beneficiaría al indicador. Esto llevaría a que el índice cerrara el 4T12, 4T13 y 4T14 en 10.3%, 10.0% y 9.6% respectivamente (vs. 9.8% al 4T12, 9.4% al 4T13 y 9.1% al 4T14 en el escenario base y 10.3% al 4T11 y 11.2% al 4T10). En cuanto a la rentabilidad de la Empresa, debido a que bajo el escenario económico de estrés esperaríamos una caída importante en los ingresos, el ROA y ROE Promedio se deteriorarían de manera importante, cerrando el 4T12 en 0.2% y 0.9% (vs. 3.2% y 13.3% respectivamente en el escenario base y 3.8% y 16.2% al 4T11). Conforme los ingresos fueran mejorando dado un mejoramiento en las condiciones macroeconómicas observadas, el ROA y ROE Promedio comenzarían a incrementar, para cerrar el 4T13 en 1.1% y 5.4% (vs. 2.9% y 12.4% en el escenario base) y el 4T14 en 1.6% y 8.3% al 4T14 (vs. 2.7% y 11.8% en el escenario base). Aunque estos niveles presentarían una baja importante contra trimestres anteriores, consideramos que son adecuados para la Empresa y las condiciones bajo las cuales opera.

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La solvencia de Grupo Profuturo, bajo condiciones adversas, se vería afectada debido a una caída en los ingresos netos de la Empresa, la cual no sería compensada con una caída de la misma magnitud en los Activos Productivos Totales. Esto llevaría a que el índice de capitalización cerrara el 4T12, 4T13 y 4T14 en 27.9%, 25.0% y 23.0% respectivamente (vs. 29.9%, 29.3% y 28.6% respectivamente en el escenario base y 29.6% al 4T11 y 29.3% al 4T10). Sin embargo, aún con la caída en el indicador, el índice de capitalización se situaría en niveles de fortaleza relativa para la Empresa.

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HR+1

En cuanto al apalancamiento, la razón presentaría niveles más elevados comparados con el escenario base debido a una menor acumulación de utilidades dentro de Capital, aunque no existiría un aumento neto en cuanto a obligaciones contraídas por la Empresa. Dicha situación llevaría a que el apalancamiento cerrara el 4T12, 4T13 y 4T14 en 3.5x, 3.9x y 4.1x respectivamente (vs. 3.2x al 4T12 y 3.3x al 4T13 y 4T14 en el escenario base y 3.3x al 4T11 y 4T10). La razón de Deuda Neta a Capital Contable presentaría un deterioro debido a la menor generación de flujo como consecuencia de una caída en ingresos, lo que llevaría a que cerrara al 4T12, 4T13 y 4T14 en -10.9%, -6.3% y -2.9% respectivamente (vs. -18.9%, -21.0% y -21.8% en los mismos periodos en el escenario base y -16.4% al 4T11 y -11.4% al 4T10). Sin embargo, los niveles presentados en el escenario de estrés aún consideran que la Empresa contaría con suficiente capital como para hacer frente a sus obligaciones.

La razón de liquidez, bajo un escenario económico adverso, presentaría un menor incremento que lo observado en el escenario base dada una generación menor de ingresos, lo que mantendría al indicador en niveles de 3.0x para todos los periodos proyectados (vs. 3.3x, 3.7x y 4.0x para el 4T12, 4T13 y 4T14 bajo el escenario base y 3.3x al 4T11 y 4T10). Sin embargo, este indicador presentaría una posición de importante fortaleza para Grupo Profuturo, ya que indicaría que aún bajo condiciones adversas, la Empresa tendría los suficientes recursos líquidos como para poder pagar tres veces la cantidad de deuda y obligaciones contraídas en cualquier trimestre proyectado. Dicha situación le otorga a la Empresa una alta calidad crediticia.

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Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de HR AAA y de corto plazo de HR+1 para Grupo Profuturo S.A.B. de C.V., así como la calificación crediticia de largo plazo de HR AAA para la emisión de Certificados Bursátiles con clave de pizarra GPROFUT 11. Esto tomando en cuenta la adecuada generación de flujo de efectivo por parte de la Empresa, dados los ingresos generados a través de cada uno de los negocios que el Grupo maneja. Asimismo, los adecuados controles por parte de los directivos mejoran los márgenes observados en los resultados, así como la generación neta de efectivo año con año. Esto lleva a un mantenimiento en los niveles de rentabilidad y capitalización, lo que mejora la posición de Grupo Profuturo dentro de la industria. Sin embargo, podrían existir presiones regulatorias y competitivas que llevaran a una disminución en las comisiones cobradas por la Empresa, lo que disminuiría los ingresos netos generados. Sin embargo, aún bajo un escenario adverso, la generación de efectivo por parte de Grupo Profuturo lo coloca en una posición de gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda, manteniendo mínimo riesgo crediticio.

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La calificación otorgada por HR Ratings, S.A. de C.V. a esta emisión y/o emisor está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia agencia calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar

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