Bandi, 2007Bandi, 2007 11
Chapter 11Chapter 11(Brigham (Brigham dandan Davis, 2004)Davis, 2004)
CAPITAL BUDGETING CAPITAL BUDGETING
DECISION CRITERIADECISION CRITERIA
Bandi, 2007Bandi, 2007 22
A
C
ALTERNATIF PROYEK
B Keputusan
BENAR
Nilai naik
Nilai turun
SALAH
KRITERIA
BiayaTinggi
Bandi, 2007Bandi, 2007 33
PENDAHULUANPENDAHULUAN→→ Budget : Budget : rencanarencana mendetailmendetail tentangtentang arusarus kaskas masukmasuk dandan arusarus kaskas
keluarkeluar, , selamaselama periodeperiode mendatangmendatang
Budget modal :Budget modal : outlineoutline tentangtentang investasiinvestasi ygyg direncanakandirencanakan dl dl aktivaaktiva tetaptetap
PenganggaranPenganggaran modal (modal (capitalcapital budgetingbudgeting): ): keseluruhankeseluruhan prosesproses tentangtentang analisisanalisis proyekproyek, , dandanpenetapanpenetapan tentangtentang budget modalbudget modal
FungsiFungsi manajermanajer keuangankeuangan terpentingterpenting::
-- membuatmembuat penganggaranpenganggaran modal dg modal dg sejumlahsejumlah gabungangabungan faktorfaktor
-- memastikanmemastikan stafstaf harusharus melakukanmelakukan keputusannyakeputusannya
AlasanAlasan: :
1~keputusan 1~keputusan penganggaranpenganggaran modal modal berlangsungberlangsung beberapabeberapa thnthn
2~ 2~ periodeperiode hrs hrs dipenuhidipenuhi, u/ , u/ mewujudkanmewujudkan ramalanramalan hslhsl keputusankeputusan
3~ 3~ keputusankeputusan penganggaranpenganggaran modal modal menentukanmenentukan araharah stratetegisstratetegis
Chap 6 Chap 6 ⇒⇒keputusankeputusan investasiinvestasi meliputimeliputi: :
→→ aktivaaktiva tetaptetap, , atauatau
→→ penganggaranpenganggaran modalmodal ((longlong--termterm assetsassets))
⇒⇒ teknikteknik analisisanalisis penganggaranpenganggaran modalmodal
Bandi, 2007Bandi, 2007 44
Capital BudgetingCapital Budgeting
ApakahApakah capital budgetingcapital budgeting ituitu??
�� AnalsisAnalsis proyekproyek ygyg potensialpotensial..
�� KeputusanKeputusan jangkajangka panjangpanjang; ; melibatkanmelibatkan pengeluaranpengeluaran ygygbesarbesar..
�� SangatSangat pentingpenting krnkrn berhubunganberhubungan dg dg nasibnasib perusahaanperusahaanmendatangmendatang..
TahapanTahapan penganggaranpenganggaran modalmodal
�� EstimasiEstimasi aruskasaruskas ((masukmasuk & & keluarkeluar).).
�� MenilaiMenilai risikorisiko aruskasaruskas..
�� MenentukanMenentukan return, r = WACC return, r = WACC bagibagi proyekproyek..
�� EvaluasiEvaluasi arusarus kaskas..
Bandi, 2007Bandi, 2007 55
IMPORTANCE OF CAPITAL BUDGETINGIMPORTANCE OF CAPITAL BUDGETING
SifatSifat keputusankeputusan ((akuisisiakuisisi asetaset):):
~ ~ EfektifEfektif ⇒⇒dptdpt meningkatkanmeningkatkan “timing” “timing” dandan ““kualitaskualitas” ” akuisisiakuisisi asetaset
~~JelekJelek⇒⇒ konsekuensikonsekuensi ygyg seriusserius::
→→ LebihLebih :: menyebabkanmenyebabkan biayabiaya tinggitinggi ((depresiasidepresiasi))
→→ KurangKurang: : -- peralatanperalatan taktak bisabisa berproduksiberproduksi secarasecara kompetitifkompetitif
-- kehilangankehilangan pangsapangsa pasarpasar, u/ , u/ menarikmenarik lagilagi = = biayabiaya tinggitinggi
SifatSifat ProyekProyek
AdaAda duadua macammacam proyekproyek: : independenindependen, , salingsaling
meniadakanmeniadakan
�� independenindependen, , jikajika aruskasaruskas satusatu proyekproyek taktak
terpengaruhterpengaruh dengandengan penerimaanpenerimaan proyekproyek lain.lain.
�� SalingSaling meniadakanmeniadakan ((mutually exclusivemutually exclusive)), , jikajika
aruskasaruskas satusatu proyekproyek dapatdapat terpengaruhterpengaruh dengandengan
penenrimaanpenenrimaan proyekproyek lain.lain.
Bandi, 2007Bandi, 2007 77
GENERATING IDEAS FOR CAPITAL PROJECTSGENERATING IDEAS FOR CAPITAL PROJECTS
→→konsepkonsep umumumum ygyg digunakandigunakan dl dl penilaianpenilaian sekuritassekuritas, , dapatdapat jugajuga digunakandigunakan dl dl pengangaranpengangaran modalmodal
→→AnalisisAnalisis proposal proposal pengeluaranpengeluaran modal modal bukanbukan operasioperasi ygyg murahmurah: : adaada manfaatmanfaatdandan biayanyabiayanya & & proyekproyek ygyg berbedaberbeda, , perluperlu analisisanalisis ygyg berbedaberbeda
PertumbuhanPertumbuhan & & kemampuankemampuan pershpersh u/ u/ mempertahankanmempertahankan kompetitifkompetitif dandan survivesurvive--nyanya tergantungtergantung pd pd ideide--ideide manajemenmanajemen untukuntuk::
~~pembaruanpembaruan produkproduk
~~membuatmembuat produkproduk ygyg adaada lb lb baikbaik
~~beroperasiberoperasi pd pd suatusuatu biayabiaya ygyg lb lb rendahrendah
BerbagaiBerbagai ideide investasiinvestasi modal modal dptdpt dilanjutkandilanjutkan, , jikajika::
1. 1. PershPersh memilikimemiliki eksekutifeksekutif & & karyawankaryawan cakapcakap dandan imajinatifimajinatif
2. 2. SistemSistem insentifinsentif berjalanberjalan penuhpenuh. .
Bandi, 2007Bandi, 2007 88
PROJECT CLASSIFICATIONSPROJECT CLASSIFICATIONSKategoriKategori proyekproyek ygyg dianalisisdianalisis pershnpershn
1. Replacement: maintenance of business1. Replacement: maintenance of business
→→diperlukandiperlukan: : demidemi kontinyuitaskontinyuitas operasioperasi pershpersh, , menggunakanmenggunakan prosesproses produksiproduksi ygyg samasama
2. Replacement: cost reduction2. Replacement: cost reduction
→→u/ u/ mengurangimengurangi biayabiaya: : tenagatenaga kerjakerja, , bahanbahan, , dlldll, , sifatnyasifatnya deskresionarideskresionari
3. Expansion of existing product or markets3. Expansion of existing product or markets
→→meliputimeliputi pengeluaranpengeluaran u/ u/ meningkatkanmeningkatkan output output drdr produkproduk ygyg adaada, , ekspansiekspansi pasarpasar/ / distribusidistribusi, , sifatnyasifatnya lb lb komplekskompleks, , sebabsebab memerlukanmemerlukan ramalanramalan eksplisiteksplisit pertumbuhanpertumbuhan dl dl permintaanpermintaan..
4. Expansion into new products or markets4. Expansion into new products or markets
→→investasiinvestasi u/ u/ membuatmembuat produkproduk barubaru atauatau ekspansiekspansi area area geografisgeografis ygyg sekarangsekarang tidaktidakterlayaniterlayani, , melibatkanmelibatkan keputusankeputusan strategisstrategis, , ygyg bisabisa mengubahmengubah sifatsifat fundamental fundamental bisnisbisnisperushperush
5. Safety and/or environmental projects5. Safety and/or environmental projects
→→u/ u/ memenuhimemenuhi aturanaturan pemerintahpemerintah, , persetujuanpersetujuan buruhburuh, , asuransiasuransi, , disebutdisebut investasiinvestasimandatorimandatori, , sifatsifat tidaktidak menghasilkanmenghasilkan pendptnpendptn
6. Research and development (R&D).6. Research and development (R&D).
→→pengeluaranpengeluaran iniini bersifatbersifat intangible, intangible, u/ u/ pershpersh tertentutertentu memerlukanmemerlukan pengeluaranpengeluaranterbesar&terpentingterbesar&terpenting
7. Others :7. Others :→→menyangkutmenyangkut bagaimanabagaimana pershpersh ditanganiditangani didi antaraantara pesaingpesaing, , meliputimeliputi: : pembangunanpembangunan kantorkantor/ / tempattempat parkirparkir, , peningkatanpeningkatan SDMSDM
Bandi, 2007Bandi, 2007 99
SIMILARITIES BETWEEN CAPITAL SIMILARITIES BETWEEN CAPITAL
BUDGETING AND SECURITY VALUATIONBUDGETING AND SECURITY VALUATION
→→StlStl proyekproyek terpilihterpilih u/ u/ diidentifikasidiidentifikasi, , tahapantahapan evaluasievaluasi hrs hrs dilaluidilalui
ThpThp evaluasievaluasi proyekproyek penganggaranpenganggaran modal (modal (jugajuga analisisanalisis sekuritassekuritas) ) adladl
meliputimeliputi::
1. 1. PenentuanPenentuan biayabiaya proyekproyek ((hargaharga shmshm/ / obligasiobligasi pd pd sekuritassekuritas))
2. 2. EstimasiEstimasi arusarus kaskas harapanharapan drdr proyekproyek ((dividendividen/ / bungabunga pd pd sekuritassekuritas))
3. 3. EstimasiEstimasi risikorisiko arusarus kaskas proyeksianproyeksian
4. 4. PenentuanPenentuan biayabiaya modal pd modal pd risikorisiko tertentutertentu, , ygyg arusarus kaskas akanakan didiskontokandidiskontokan
5. 5. EstimasiEstimasi nilainilai asetaset, dg , dg memasukanmemasukan arusarus kaskas harapanharapan pd PVpd PV
6. 6. MembandingkanMembandingkan PV PV arusarus has has harapanharapan dg dg pengeluaranpengeluaran atauatau koskos
→→JikaJika investor individual investor individual mengidentifikasimengidentifikasi & & invesinves keke dlmdlm sahamsaham
atauatau obligasiobligasi ygyg hargaharga pasarnyapasarnya << nilainilai sesungguhnyasesungguhnya kesejahteraankesejahteraan investor investor akanakan meningkatmeningkat
→→JikaJika pershpersh mengidentifikasimengidentifikasi membuatmembuat kesempatankesempatan investasiinvestasi dg dg koskos << PV, PV, makamaka nilainilai pershpersh akanakan meningkatmeningkat
Bandi, 2007Bandi, 2007 1010
CAPITAL BUDGETING DECISION RULESCAPITAL BUDGETING DECISION RULES
→→UntukUntuk memutuskanmemutuskan menerimamenerima atauatau menolakmenolak proyekproyek dl dl anggarananggaranmodal modal diperlukandiperlukan metodemetode untukuntuk membuatmembuat rangkingrangking ((memilihmemilih))
AdaAda 7 7 metodemetode pokokpokok ygyg digunakandigunakan u/ u/ merangkingmerangking proyekproyek::
1. Payback1. Payback
2. Discounted payback2. Discounted payback
3. 3. AcountingAcounting rate of returnrate of return--ARRARR
4. Net 4. Net persentpersent valuevalue--NPVNPV
5. Internal rate of return5. Internal rate of return--IRRIRR
6. Modified internal rate of return6. Modified internal rate of return--MIRRMIRR
7. Profitability index7. Profitability index--PIPI
Bandi, 2007Bandi, 2007 1111
Payback Period (PP)Payback Period (PP)
• Jumlah tahun yg diperlukan unt menutup biaya proyek (denganaruskas proyek), atau
• Seberapa lama memperoleh kembali uang yg tlh dikeluarkan untproyek
→→JumlJuml tahuntahun harapanharapan ygyg diperlukandiperlukan u/ u/ mengembalikanmengembalikan investasiinvestasi, ,
== MetodeMetode formal formal pertamapertama ygyg digunakandigunakan u/ u/ evaluasievaluasi proyekproyek
KriteriaKriteria::
⇒⇒ SemakinSemakin pendekpendek periodeperiode pengembalianpengembalian semakinsemakin baikbaik..
UnrecoveredUnrecovered cost at start of yearcost at start of year
PP = Year before full recovery + PP = Year before full recovery + ------------------------------------------------------------------------------------
CF during yearCF during year
Bandi, 2007Bandi, 2007 1212
ProyekProyek S S dandan L L memerlukanmemerlukan investasiinvestasi masingmasing--masingmasing $1,000. Dg $1,000. Dg arusarus kaskas masukmasuk masingmasing--masingmasing sbgsbg berikutberikut..
ThTh (t)(t) ArusArus kaskas netoneto harapanharapan setelahsetelah pajakpajak ((CFCFtt))
ProyekProyek SS ProyekLProyekL . .
00 ($1,000) ($1,000) ($1,000)($1,000)
1 1 500500 100100
2 2 400400 300300
3 3 300 300 400400
4 4 100 100 600 600
Total Total $1,300$1,300 $ 1,400$ 1,400
Payback Period (PP): Payback Period (PP): ContohContoh
Bandi, 2007Bandi, 2007 1313
ProyekProyek S S diharapkandiharapkan s/ds/d akhirakhir thth 3 3 memberikanmemberikan arusarus kaskas masukmasuk kumulatifkumulatif$200, $200, ygyg bisabisa menutupmenutup pengeluaranpengeluaran semulasemula ((awalawal th2 $100). th2 $100). PengembalianPengembalianterjaditerjadi pd pd thnthn ketigaketiga dg dg arusarus kaskas masukmasuk $300. $300.
ProyekProyek L L diharapkandiharapkan s/ds/d akhirakhir thth 4 4 memberikanmemberikan arusarus kaskas masukmasuk kumulatifkumulatif$400, $400, ygyg bisabisa menutupmenutup pengeluaranpengeluaran semulasemula ((awalawal th3 $200). th3 $200). PengembalianPengembalianterjaditerjadi pd pd thnthn keempatkeempat dg dg arusarus kaskas masukmasuk $600. $600.
UntukUntuk tiaptiap proyekproyek berapaberapa periodeperiode pengembalianpengembalian investasiinvestasi (PP)?(PP)?
100100
PPPPSS = 2 + = 2 + ------------ = 2.33 = 2.33 thnthn..
300300
200200
PPPPLL = 3 + = 3 + ------------ = 3.33 = 3.33 thnthn..
600600
Payback Period (PP): Payback Period (PP): ContohContoh
Bandi, 2007Bandi, 2007 1414
Kebaikan Payback:
1. Memberikan indikasi risiko danlikuiditas proyek.
2. Mudah menghitung danmemahiminya.
Kekurangan Payback:
1. Mengabaikan TVM.
2. Mengabaikan CFs yg terjadi setelahperiode payback .
Bandi, 2007Bandi, 2007 1515
PengembalianPengembalian DiskontoanDiskontoan (Discounted payback)(Discounted payback)
→→menggunakanmenggunakan varianvarian daridari pengembalianpengembalian regulerreguler
= = periodeperiode pengembalianpengembalian regulerreguler ((drdr arusarus kaskas harapanharapan
didiskontodidiskonto dengandengan biayabiaya modal modal proyekproyek))
UnrecoveredUnrecovered cost at start of yearcost at start of year
DPP = DPP = Year before full recovery + Year before full recovery + ----------------------------------------------------------------------------------------------
CF during yearCF during year
Bandi, 2007Bandi, 2007 1616
ContohContoh::
ProyekProyek S S dandan L L memerlukanmemerlukan investasiinvestasi masingmasing--masingmasing $1,000. $1,000. KeduaKedua proyekproyek memilikimemiliki cc= cc= 10% Dg 10% Dg arusarus kaskas masukmasuk masingmasing--masingmasing sbgsbg berikutberikut..
ThTh (t)(t) ArusArus kaskas netoneto harapanharapan setelahsetelah pajakpajak ((CFCFtt))
ProyekProyek SS ProyekLProyekL . .
00 ($1,000) ($1,000) ($1,000)($1,000)
1 1 500500 100100
2 2 400400 300300
3 3 300 300 400400
4 4 100 100 600 600
Total Total $1,300$1,300 $ 1,400$ 1,400
UntukUntuk tiaptiap proyekproyek berapaberapa periodeperiode pengembalianpengembalian investasiinvestasi (PP)?(PP)?
214214
DPDPSS = 2 + = 2 + ------------ = 2.95 = 2.95 thnthn..
225225
360360
DPDPLL = 3 + = 3 + ------------ = 3.88 = 3.88 thnthn..
410410
Bandi, 2007Bandi, 2007 1717
Return Return AkuntansiAkuntansi ((AcountingAcounting rate of returnrate of return--ARR)ARR)
ARR: lb ARR: lb memfokuskanmemfokuskan pd pd labalaba netoneto proyekproyek dpdp arusarus kasnyakasnya, , mrpmrpteknikteknik evaluasievaluasi ygyg munculmuncul keduakedua stlstl paybackpayback
ARR : ARR : rasiorasio labalaba netoneto harapanharapan tahunantahunan dg dg ivestasiivestasi ratarata--ratanyaratanya
Average Annual IncomeAverage Annual Income
ARR = ARR = ----------------------------------------------------------------------
Average InvestmentAverage Investment
→→ Average annual income= Average annual income= avav cash flow cash flow –– avav annual depreciationannual depreciation
→→ Average investment= (cost + salvage value) / 2Average investment= (cost + salvage value) / 2
Bandi, 2007Bandi, 2007 1818
ContohContoh::
ProyekProyek L L dandan S (S (lihatlihat contohcontoh sebelumnyasebelumnya), ), keduanyakeduanya dg dg depresiasidepresiasi metodemetode garisgarisluruslurus, , tanpatanpa nilainilai residuresidu ((koskos $1,000, $1,000, umurumur ekonomisekonomis 4 4 thth). ). ProyekProyek S S labalabatahunantahunan ratarata--rata $75. rata $75. ProyekProyek L L labalaba tahunantahunan ratarata--rata $100. rata $100. BerapaBerapa ARR ARR untukuntukkeduakedua proyekproyek??
→→→→ProyekProyek S:S:
→→labalaba thnnthnn ratarata--rata= (1300/4) rata= (1300/4) –– 250 =$75250 =$75
→→investasiinvestasi ratarata--rata=(1000+0)/2 =500rata=(1000+0)/2 =500
7575
→→ARRsARRs = = -------------- = 15%= 15%
500500
→→→→ProyekProyek L:L:
→→labalaba thnnthnn ratarata--rata= (1400/4) rata= (1400/4) –– 250 =$100250 =$100
→→investasiinvestasi ratarata--rata=(1000+0)/2 =500rata=(1000+0)/2 =500
100100
→→ARRARRLL = = -------------- = 20%= 20%
500500
Bandi, 2007Bandi, 2007 1919
NilaiNilai SekarangSekarang NetoNeto (Net (Net persentpersent valuevalue--NPV)NPV)
→→meningkatkanmeningkatkan keefektifankeefektifan evaluasievaluasi proyekproyek ((drdr payback payback dandan ARR)ARR)
→→mengandalkanmengandalkan pd pd teknikteknik arusarus kaskas diskontoandiskontoan (DCF)(DCF)
Cara Cara implementasiimplementasi NPV:NPV:
1. 1. hitunghitung nilainilai sekarangsekarang arusarus kaskas ((masukmasuk dandan keluarkeluar), ), didiskontokandidiskontokan pd cc pd cc proyekproyek
2. 2. jumlahkanjumlahkan arusarus kaskas diskontoandiskontoan=NPV =NPV proyekproyek
3. 3. jikajika NPV NPV positifpositif →→proyekproyek diterimaditerima; ; jikajika NPV NPV negatifnegatif→→proyekproyek ditolakditolak; ; jikajikaproyekproyek salingsaling meniadakanmeniadakan, “, “ygyg NPV NPV nyanya positifpositif” ” ygyg dipilihdipilih
PersamaanPersamaan NPV NPV adalahadalah sebagaisebagai berikutberikut
→→ CFCFtt = = arusarus kaskas netoneto harapanharapan pd pd periodeperiode tt
k = cc k = cc proyekproyek
∑= +
=n
tt
t
k
CFNPV
0 )1(
Bandi, 2007Bandi, 2007 2020
( ).
10t
t
n
t r
CFNPV
+=∑
=
NPV: jumlah PVs dari aruskas masukdan keluar.
Kos seringkali CF0 & selalu negatif
( ).
10
1
CFr
CFNPV
t
t
n
t
−+
=∑=
Bandi, 2007Bandi, 2007 2121
ContohContoh::
ProyekProyek S S dandan L L memerlukanmemerlukan investasiinvestasi masingmasing--masingmasing $1,000. $1,000. KeduaKedua proyekproyekmemilikimemiliki cc= 10% Dg cc= 10% Dg arusarus kaskas masukmasuk masingmasing--masingmasing sbgsbg berikutberikut..
ThTh (t)(t) ArusArus kaskas netoneto harapanharapan setelahsetelah pajakpajak ((CFCFtt))
ProyekProyek SS ProyekLProyekL . .
00 ($1,000) ($1,000) ($1,000)($1,000)
1 1 500500 100100
2 2 400400 300300
3 3 300 300 400400
4 4 100 100 600 600
Total Total $ 1,300$ 1,300 $ 1,400$ 1,400
UntukUntuk tiaptiap proyekproyek berapaberapa nilainilai sekarangsekarang investasiinvestasi (NPV)?(NPV)?
500 400 300 100500 400 300 100
NPVNPVss = = --1,000 + 1,000 + ---------- + + ---------- + + ---------- + + ---------- = $78.2 = $78.2 1 2 3 1 2 3 44
(1.1) (1.1) (1.1) (1.1)(1.1) (1.1) (1.1) (1.1)
100 300 400 600100 300 400 600
NPVNPVLL = = --1,000 + 1,000 + ---------- + + ---------- + + ---------- + + ---------- = $49.18 = $49.18 1 2 3 1 2 3 44
(1.1) (1.1) (1.1) (1.1)(1.1) (1.1) (1.1) (1.1)
Bandi, 2007Bandi, 2007 2222
NPV: NPV: LogikaLogika
NPV = PV inflows - Cost= Net gain in wealth.
Terima proyek jika NPV > 0.
Pilih diantara proyek salingmeniadakan atas dasar NPV yglebih besar. Pilih nilai yg paling tinggi.
Bandi, 2007Bandi, 2007 2323
NPV method: NPV method: KeputusanKeputusan MemilihMemilih
�� JikaJika Franchise S Franchise S dandan L L adalahadalah salingsaling
meniadakanmeniadakan, , pilihpilih S S sebabsebab NPVNPVss > >
NPVNPVL L ..
�� JikaJika S & L S & L independenindependen, , pilihpilih keduanyakeduanya
both; NPV > 0.both; NPV > 0.
Bandi, 2007Bandi, 2007 2424
Return Internal (Internal rate of returnReturn Internal (Internal rate of return--IRR)IRR)
→→tktk diskontodiskonto ygyg menyamakanmenyamakan arusarus masukmasuk kaskas dg PV dg PV koskos proyekproyek
→→→→ IRR IRR proyekproyek adlahadlah rrrr harapanharapan
→→→→ IRR IRR didi atasatas koskos, , untukuntuk pemegangpemegang shmshm ((stst menutupmenutup cc)cc)
→→→→ IRR IRR didi atasatas koskos, , meningkatkanmeningkatkan kemakmurankemakmuran pemegangpemegang shmshm
→→ dg dg kalkulatorkalkulator (program (program excellexcell):):
IRRIRRss = 14.5%= 14.5%
IRRIRRLL= 11.8%= 11.8%
0)1(0
=+
=∑=
n
tt
t
IRR
CFPV
Bandi, 2007Bandi, 2007 2525
( ).
10
NPVr
CFt
t
n
t
=+
∑=
(((( ))))t
nt
t
CF
IRR====
∑∑∑∑++++
====0 1
0.
NPV: Masukkan r, diperoleh NPV.
IRR: Masukkan NPV = 0, diperoleh IRR.
Bandi, 2007Bandi, 2007 2626
IRRIRR--ProyekProyek S S –– Trial & ErrorTrial & Error
0.0010001000.0058.20199.91305.16436.72PV
10030040050014.489%
-8.331000991.6757.18197.25302.46434.78PV
10030040050015.000%
78.8210001078.8268.30225.39330.58454.55PV
10030040050010.000%
in-out = 0
OuflowInflow4321
Present ValueProyek S
Bandi, 2007Bandi, 2007 2727
IRRIRR--ProyekProyek L L –– Trial & ErrorTrial & Error
0.0410001000.04384.20286.33240.0689.45PV
60040030010011.789%
-5.531000994.47381.31284.71239.1689.29PV
60040030010012.000%
49.1810001049.18409.81300.53247.9390.91PV
60040030010010.000%
in-out = 0OuflowInflow4321
Present ValueProyek L
Bandi, 2007Bandi, 2007 2828
IRR Method: IRR Method: LogikaLogika
Jika IRR > WACC, maka rate of return
proyek lebih besar daripada kosnya-beberapa return jauh lbh rendah dpreturn yg disyaratkan (left over to
boost stockholders’ returns).
Contoh: WACC = 10%, IRR = 15%.Menguntungkan.
Bandi, 2007Bandi, 2007 2929
IRR: IRR: KeputusanKeputusan
�� JikaJika S S dandan L L independenindependen, , terimaterima keduanyakeduanya. .
IRRsIRRs dandan IRRIRRLL > r = 10%.> r = 10%.
�� JikaJika S S dandan L L mutually exclusivemutually exclusive, , terimaterima S S
sebabsebab IRRIRRSS > IRR> IRRLL ..
Bandi, 2007Bandi, 2007 3030
NPV dan IRR selalu menhasilkan keputusan sama untukmenerima/menolak proyek bagi proyek independen:
r > IRRand NPV < 0.
Reject.
NPV ($)
r (%)IRR
IRR > rand NPV > 0
Accept.
NPV dan IRR
Bandi, 2007Bandi, 2007 3131
AsumsiAsumsi TingkatTingkat ReinvestasiReinvestasi
�� NPV NPV mengasumsikanmengasumsikan reinvestasireinvestasi pd r pd r ((opportunity cost of capitalopportunity cost of capital).).
�� IRR IRR mengasumsikanmengasumsikan reinvestasireinvestasi padapada IRR.IRR.
�� ReinvestasiReinvestasi padapada biayabiaya kesempatankesempatan((opportunity costopportunity cost), r, ), r, lbhlbh realistikrealistik, , sehinggasehinggaNPV NPV adladl ygyg paling paling baikbaik. NPV . NPV seyogiaynyaseyogiaynyadigunakandigunakan untukuntuk memilihmemilih didi antaraantara proyekproyeksalingsaling meniadakanmeniadakan ((mutually exclusivemutually exclusive))
Bandi, 2007Bandi, 2007 3232
MIRR (Modified Internal Rate of Return)MIRR (Modified Internal Rate of Return)
•• ManajerManajer sukasuka tingkattingkat--dengandengan pembandinganpembandingan IRR IRR daripadadaripada NPV (prefer IRR to NPV comparisons). NPV (prefer IRR to NPV comparisons). DapatkanDapatkan diperolehdiperoleh IRR IRR ygyg lebihlebih baikbaik??
• Bisa, yaitu MIRR mrp tingkat diskonto ygmenyebabkan PV dari nilai terminal proyek(project’s terminal value =TV) menjadi sama dg PV kosnya.
• TV diperoleh dengan menghubungkan aruskasmasuk (compounding inflows) pd WACC.
Jadi, MIRR berasumsi aruskas masukdireinvestasikan pd WACC.
Bandi, 2007Bandi, 2007 3333
Return Internal Return Internal ModifikasianModifikasian (Modified (Modified
internal rate of returninternal rate of return--MIRR)MIRR)
→→Hs Hs surveisurvei IRR IRR lebihlebih disukaidisukai dpdp NPVNPV
→→modifikasimodifikasi IRR, IRR, →→ menjadimenjadi indikatorindikator ygyg lb lb baikbaik tentangtentangprofitabilitasprofitabilitas
��PV PV KosKos = PV = PV NilaiNilai TerminalTerminal
→→ TV = terminal value, TV = terminal value, nilainilai aruskasaruskas masukmasuk ygyg akanakanditerimaditerima
→→MIRR= PV MIRR= PV daridari koskos, , tktk diskontodiskonto PV PV atasatas TVTV
nMIRR
TVtPV
)1(cos
+=
Bandi, 2007Bandi, 2007 3434
Return Internal Return Internal ModifikasianModifikasian ––MIRRMIRR
Trial & ErrorTrial & Error——T/ET/E
0.0010001000.0012.106%
40.4710001040.4711.000%
-31.261000968.7413.000%
PV:MIRR:
10001579.50100.00330.00484.00665.50TV
10030040050010%
in-out = 0OuflowInflow4321
Proyek S
Bandi, 2007Bandi, 2007 3535
0.0010001000.0011.328%
11.8810001011.8811.000%
-57.881000942.1213.000%
PV:MIRR:
10001536.10600.00440.00363.00133.10TV
60040030010010%
in-out = 0OuflowInflow4321
Proyek L
Return Internal Return Internal ModifikasianModifikasian ––MIRRMIRR
Trial & ErrorTrial & Error——T/ET/E
Bandi, 2007Bandi, 2007 3636
MIRR versus IRRMIRR versus IRR
MIRR secara benar mengasumkanreinvestasi pd biaya kesempatan = WACC. MIRR juga menghindariproblema berbagai IRR (problem of multiple IRRs).
Manajer suka komparasi rate of return, dan MIRR lbh baik bagipembandingan ini daripadaIRR.
Bandi, 2007Bandi, 2007 3737
IndeksIndeks ProfitabilitasProfitabilitas (Profitability index(Profitability index--PI)PI)
→→RasioRasio laba/biayalaba/biaya
→→PIPI menunjukkanmenunjukkan profitabilitasprofitabilitas relatifrelatif daridari berbagaiberbagai proyekproyek
PV PV daridari manfaatmanfaat per PV dollar per PV dollar koskos
→→ CIFCIFtt = = arusarus masukmasuk kaskas harapanharapan atauatau manfaatmanfaat
COFCOFtt = = arusarus keluarkeluar kaskas harapanharapan atauatau koskos
→→ dg dg kalkulatorkalkulator/ / tabeltabel/program /program excellexcell::
$ 1,078.80$ 1,078.80
PIs = PIs = ---------------------------- = 1.079= 1.079
$1,000$1,000
$1,049.15$1,049.15
PIPILL = = ---------------------------- = 1.049= 1.049
$1,000$1,000
∑
∑
=
=
+
+=
n
tt
t
n
tt
T
k
COF
k
CIF
PI
0
0
)1(
)1(
KosPV
ManfaatPVPI
_
_=
Bandi, 2007Bandi, 2007 3838
1.04910001049.18409.81300.53247.9390.91PV
60040030010010.000%
in/out OuflowInflow4321
Proyek L
1.07910001078.8268.30225.39330.58454.55PV
10030040050010.000%
OuflowInflow4321
PIProyek S
IndeksIndeks ProfitabilitasProfitabilitas (Profitability index(Profitability index--PI)PI)
outPV
inPV
_
_
Bandi, 2007Bandi, 2007 3939
COMPARISON OF THE NPV AND IRR METHODSCOMPARISON OF THE NPV AND IRR METHODS
→→Dl Dl banyakbanyak halhal NPV lb NPV lb baikbaik dpdp IRRIRR
→→IRR lb IRR lb familierfamilier bgbg eksekutifeksekutif perusahaanperusahaan..
MODIFIED INTERNAL RATE OF RETURN (MIRR)MODIFIED INTERNAL RATE OF RETURN (MIRR)→→modifikasimodifikasi IRR, IRR, →→ menjadimenjadi indikatorindikator ygyg lb lb baikbaik tentangtentang profitabilitasprofitabilitas
PROFITABILITY INDEXPROFITABILITY INDEX→→RasioRasio laba/biayalaba/biaya
∑
∑
=
=
+
+=
n
tt
t
n
tt
T
k
COF
k
CIF
PI
0
0
)1(
)1(
Bandi, 2007Bandi, 2007 4040
1.04910001049.18409.81300.53247.9390.91PV
60040030010010.000%
in/out OuflowInflow4321
Proyek L
1.07910001078.8268.30225.39330.58454.55PV
10030040050010.000%
in/out OuflowInflow4321
PIProyek S
IndeksIndeks ProfitabilitasProfitabilitas (Profitability index(Profitability index--PI)PI)
Bandi, 2007Bandi, 2007 4141
CONCLUSIONS ON CAPITAL CONCLUSIONS ON CAPITAL
BUDGETING METHODSBUDGETING METHODS
→→Dl Dl prosesproses keputusankeputusan kitakita butuhbutuh satusatu metodemetode ygyg
sempurnasempurna ((egeg: NPV) : NPV)
→→dipertimbangkandipertimbangkan plusplus--minus minus metodemetode, , dandan
prioritasprioritas tujuantujuan
Bandi, 2007Bandi, 2007 4242
BUSINESS PRACTICES BUSINESS PRACTICES
DlmDlm praktikpraktik bisnisbisnis ((hshs surveisurvei Harold Harold BiermanBierman):):
1.1. SetiapSetiap pershpersh respondenresponden tunggiltunggil menggunakanmenggunakan beberapabeberapa tipetipe metodmetod DCF.DCF.
2.2. Payback Period Payback Period digunakandigunakan oleholeh 84% 84% perusahaanperusahaan ygyg disurveidisurvei
3.3. Dari Dari perusahaanperusahaan Fortune 500 99% Fortune 500 99% menggunakanmenggunakan IRR, IRR, sedangkansedangkan 85% 85% menggulnakanmenggulnakan NPV.NPV.
4.4. SembilanSembilan puluhpuluh tigatiga persenpersen perusahaanperusahaan BiermanBierman menghitungmenghitung ratarata--rata rata tertimbangtertimbang biayabiaya modal modal sebagaisebagai bagianbagian daridari prosesproses penganggaranpenganggaran modal.modal.
5.5. PengujianPengujian surveisurvei dilakukandilakukan oleholeh penulispenulis lain, lain, ygyg mengarahkanmengarahkan BiermanBiermanmenyimplkanmenyimplkan bahwabahwa tlhtlh adaada kecenderungankecenderungan kuatkuat ygyg mengarahmengarah padapadaakseptasiakseptasi daridari rekomentasirekomentasi akademikakademik, , setidaknyasetidaknya oleholeh perusahaanperusahaan besarbesar..
Bandi, 2007Bandi, 2007 4343
THE POSTTHE POST--AUDITAUDITAspekAspek pentingpenting dl dl prosesproses penganggaranpenganggaran modal modal adladl postpost--auditaudit::
1. 1. MembandingkanMembandingkan hasilhasil aktualaktual dg dg prediksinyaprediksinya
2. 2. menjelaskanmenjelaskan mengapamengapa beberapabeberapa perbedaanperbedaan terjaditerjadi
TujuanTujuan postpost--auditaudit adaada tigatiga: 1.Meningkatkan : 1.Meningkatkan ramalanramalan, 2.Meningkatkan , 2.Meningkatkan operasioperasi, , 3.Mengidentifikasi 3.Mengidentifikasi kesempatankesempatan ygyg hilang/tertinggalhilang/tertinggal
Post Audit Post Audit bukanbukan suatusuatu prosesproses ygyg sederhanasederhana::
1.tiap 1.tiap elemenelemen ramalanramalan arusarus kaskas tergantungtergantung pd pd ketidakpastianketidakpastian
2.kegagalan 2.kegagalan proyekproyek mencapaimencapai harapanharapan, , krnkrn: uncontrollable, unrealistic: uncontrollable, unrealistic
3.penghematan 3.penghematan biayabiaya proyekproyek sulitsulit diukurdiukur, , walaupunwalaupun proyekproyek berdiriberdiri sendirisendiri
4.kesulitan 4.kesulitan mengungkapmengungkap kesalahankesalahan atauatau pujianpujian, , jikajika staff staff ybsybs pindahpindah
HslHsl post audit, post audit, seringsering dptdpt u/ u/ menyimpulkanmenyimpulkan::
1.NPV 1.NPV aktualaktual daridari penguranganpengurangan biayabiaya proyekproyek melebihimelebihi NPV NPV harapanharapan, dg , dg jumlahjumlah ygygterlupakanterlupakan ((tersembunyitersembunyi))
2.Proyek 2.Proyek ekspansiekspansi NPV NPV mengecewakanmengecewakan ((fallfall shortshort) dg ) dg jumlahjumlah ygyg taktak kentarakentara
3.Proyek 3.Proyek produkproduk barubaru dandan pasarpasar barubaru mengecewakanmengecewakan dg dg jumlahjumlah ygyg relatifrelatif besarbesar,,
OrganisasiOrganisasi ygyg paling paling berhasilberhasil dandan berjalanberjalan baikbaik menaruhmenaruh perhatianperhatian ygyg cukupcukup besarbesarpadapada post audit. post audit.
Bandi, 2007Bandi, 2007 4444
USING CAPITAL BUDGETING USING CAPITAL BUDGETING
TECHNIQUES IN OTHER CONTEXTSTECHNIQUES IN OTHER CONTEXTS
→→TeknikTeknik dlmdlm babbab iniini dptdpt membantumembantu manajermanajer
membuatmembuat tipetipe--tipetipe
keputusankeputusan ygyg berbedaberbeda
→→→→ e.ge.g: : keputusankeputusan untukuntuk merger. merger.
Bandi, 2007Bandi, 2007 4545
SPECIAL APPLICATIONS OF CASH FLOW SPECIAL APPLICATIONS OF CASH FLOW
EVALUATIONEVALUATION→→JikaJika 2 2 proyekproyek: : salingsaling meniadakanmeniadakan & & umurnyaumurnya tidaktidak samasama
→→→→ aplikasiaplikasi NPV NPV bisabisa menyebabkanmenyebabkan kesalahankesalahan, , diperlukandiperlukan adjustmentadjustment
egeg: : ProyekProyek C C dandan proyekproyek FF
ProyekProyek CC
0 1 2 3 0 1 2 3 4 5 64 5 6
11.5%11.5%
--40,000 8,000 14,000 13,00040,000 8,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,00012,000 11,000 10,000
→→NPV_ NPV_ CC at at 11.5% =$7,165; IRR = 17.5%11.5% =$7,165; IRR = 17.5%
ProyekProyek FF
0 1 2 30 1 2 3
11.5%11.5%
--20,000 7,00020,000 7,000 13,000 12,00013,000 12,000
→→→→NPV_NPV_FF at at 11.5% =$5,391; IRR = 25.2%11.5% =$5,391; IRR = 25.2%