derivatif keuangan

41
DERIVATIF KEUANGAN DR.AGUS TONY POPUTRA, SE.,MM.,MA.,Ak.

Upload: margiepoluan19

Post on 12-Dec-2015

69 views

Category:

Documents


5 download

DESCRIPTION

power point tentang derivatif keuangan

TRANSCRIPT

DERIVATIF KEUANGAN

DR.AGUS TONY POPUTRA, SE.,MM.,MA.,Ak.

PENGERTIAN DAN JENIS DERIVATIF KEUANGAN• Derivatif keuangan adalah kontrak-kontrak yang

nilainya diturunkan dari aset jangkarnya. Aset jangkar diantaranya berupa stocks, bonds, currency, reference rate (misalnya tingkat bunga treasury bill 90 hari), atau indeks (misalnya indeks stock S&P 500).

• Jenis derivatif keuangan:Future contractsOptions Forward contractsSwaps

FUTURE CONTRACT

• Future contract merupakan kontrak terstandarisasi yang diperdagangan di tempat pertukaran terorganisir. Contoh : Chicago mercantile exchange.

• Para pedagang memungut komisi atas future contract, bukannya mengambil untung dari selisih bid-ask. Pemungutan komisi, baik atas kontrak jual maupun kontrak beli (round trip).

• Perbedaan future contract dan forward contract yaitu: Future contract adalah kontrak terstandarisasi yang diperdagangkan di bursa terorginisir dan batas minimal ditentukan. Sebaliknya, forward contract adalah kontrak tidak terstandarisasi yang merupakan kesepakatan 2 pihak. Jumlah yang dikontrakan tergantung pada kesepakatan mereka.

• Future contract adalah marked to market artinya profit dan loss kontrak dibayar tiap hari pada akhir perdagangan. Settlement harian tsb menurunkan default risk (resiko tidak terbayar).

• Future contracts dapat juga ditutup lewat offseting trade. Misalkan suatu perusahaan mengambil long position (posisi beli) untuk Euro future membuktikan bahwa ia akan untung, maka ia tidak perlu mengeksekusi Euro tersebut pada saat maturitas, melainkan perusahaan bisa menjual future contract tersebut sebelum maturitas.

SPESIFIKASI KONTRAK UNTUK FOREIGN CURRENCY FUTURES

Australian Australian DollarDollar

British British PoundPound

Canadian Canadian DollarDollar

EuroEuro Japanese Japanese YenYen

Mexican Mexican PesoPeso

Swiss Swiss FrancFranc

Contract sizeContract size A$100,000A$100,000 £62,500£62,500 C$100,000C$100,000 €€125,000125,000 ¥12,500,000¥12,500,000 P500,000P500,000 SFr125,000SFr125,000

SymbolSymbol ADAD BPBP CGCG ECEC JYJY MPMP SFSF

Performance bond Performance bond requirement :requirement :

Initial Initial $1,485$1,485 $1,350$1,350 $608$608 $2,025$2,025 $2,025$2,025 $3,125$3,125 $1,452$1,452

MaintenanceMaintenance $1,100$1,100 $1,000$1,000 $450$450 $1,500$1,500 $1,500$1,500 $2,500$2,500 $1,075$1,075

Minimum priceMinimum price $0.0001$0.0001 $0,0002$0,0002 $0.0001$0.0001 $0.0001$0.0001 $0.000001$0.000001 $0.000025$0.000025 $0.0001$0.0001

ChangeChange (1 pt)(1 pt) (2 pt)(2 pt) (1 pt)(1 pt) (1 pt)(1 pt) (1 pt)(1 pt) (1 pt)(1 pt)

Value of 1 pointValue of 1 point $10.00$10.00 $6.25$6.25 $10.00$10.00 $12.50$12.50 $12.50$12.50 $12.50$12.50 $12.50$12.50

Month tradedMonth traded March, June, September, DecemberMarch, June, September, December

Trading hoursTrading hours 07:20 A.M. – 02:00 P.M. (Central Time)07:20 A.M. – 02:00 P.M. (Central Time)

Last day of tradingLast day of trading Hari kerja kedua setelah hari Rabu Ketiga dari bulan penyampaianHari kerja kedua setelah hari Rabu Ketiga dari bulan penyampaian

CONTOH SETTLEMENT HARIAN FUTURE CONTRACTS

WaktuWaktu Tindakan Tindakan Cash FlowCash Flow

Selasa pagiSelasa pagi Investor membeli SFr Investor membeli SFr future contracts yang jatuh future contracts yang jatuh tempo 2 hari. Harga $0.75. tempo 2 hari. Harga $0.75. Nilai kontrak SFr125,000Nilai kontrak SFr125,000

Tidak adaTidak ada

Hanya perlu performance bonds Hanya perlu performance bonds $1,425 atau sejumlah lain sesuai $1,425 atau sejumlah lain sesuai ketentuanketentuan

Selasa penutupanSelasa penutupan Harga Future meningkat Harga Future meningkat menjadi $0.755. Posisi menjadi $0.755. Posisi marked to marketmarked to market

Investor menerima:Investor menerima:

125,000 x (0.755-0.75) = $625125,000 x (0.755-0.75) = $625

Rabu penutupanRabu penutupan Harga Future turun Harga Future turun menjadi $0.743. Posisi menjadi $0.743. Posisi marked to marketmarked to market

Investor membayar:Investor membayar:

125,000 x (0.743-0.755) = $ 1,500125,000 x (0.743-0.755) = $ 1,500

Kamis penutupanKamis penutupan Harga Future turun Harga Future turun

menjadi $0.74. menjadi $0.74.

(1)(1) Posisi marked to Posisi marked to marketmarket

(2)(2) Innvestor menerima Innvestor menerima SFr125,000SFr125,000

(1)(1)Investor membayar: Investor membayar: 125,000x(0.74-0.743)=$375125,000x(0.74-0.743)=$375

(2)(2)Investor membayar:Investor membayar:

(3)(3)125,000x0.74 = $92,500125,000x0.74 = $92,500

Kerugian neto future contracts = Kerugian neto future contracts = $1,250$1,250

CONTOH PERHITUNGAN GAIN, LOSSES, DAN PERFORMANCE CALL FUTURE CONTRACT

WaktuWaktu TindakanTindakan Cash flow kontrakCash flow kontrak

Senin pagiSenin pagi Menjual satu yen futures contract Menjual satu yen futures contract dengan nilai kontrak ¥12,500,000 dengan nilai kontrak ¥12,500,000 pada harga $0.009433pada harga $0.009433

Tidak ada, hanya performance bonds Tidak ada, hanya performance bonds $4,590$4,590

Senin Senin penutupanpenutupan

Future price meningkat menjadi Future price meningkat menjadi $0.009542.$0.009542.

Investor membayar : 12,500,000 x Investor membayar : 12,500,000 x (0.009433-0.009542) = -$1,362.50(0.009433-0.009542) = -$1,362.50

Selasa Selasa penutupanpenutupan

Future price meningkat menjadi Future price meningkat menjadi $0.009581.$0.009581.

Investor membayar tambahan:Investor membayar tambahan:

12,500,000 x (0.009542-0.09581)=-$487.5012,500,000 x (0.009542-0.09581)=-$487.50

Rabu Rabu penutupanpenutupan

Future price turun menjadi Future price turun menjadi $0.009375.$0.009375.

Kontrak adalah marked to marketKontrak adalah marked to market

Investor menerima: 12,500,000 x (0.09581-Investor menerima: 12,500,000 x (0.09581-0.009375) = $2,5750.009375) = $2,575

Kamis Kamis penutupanpenutupan

Future price turun menjadi $0.009369Future price turun menjadi $0.009369

Kontrak adalah marked to marketKontrak adalah marked to market

Investor menerima:Investor menerima:

12,500,000 x (0.009375-0.009369) = $7512,500,000 x (0.009375-0.009369) = $75

Jumat Jumat penutupanpenutupan

Investor menutup kontrak pada future Investor menutup kontrak pada future price sebesar $0.009394price sebesar $0.009394

Investor membayar: 12,500,000 x Investor membayar: 12,500,000 x (0.009369-0.009394) = -$312.50.(0.009369-0.009394) = -$312.50.

Bayar komisi round trip -$27.00Bayar komisi round trip -$27.00

Net gain dari futurecontract $460.50Net gain dari futurecontract $460.50

CONTOH PERFORMANCE CALLS DAN CASH BALANCE TIAP HARI

Kinerja bonds calls dan cash balance tiap hari. Saldo deposit awal

$4,590.• Senin : loss $1,362.50 mengakibatkan account balance turun menjadi

$3,227 yaitu (4,590-1,362.50). Untuk mempertahankan account balance $4,590, maka investor harus menambah $1,362.50 yaitu (4,590-3,227.50).

• Selasa : loss $487.50 mengakibatkan account balance turun menjadi $4,102.50 yaitu (4,590-487.50. Untuk mempertahankan account balance $4,590, maka investor harus menambah $487.50 yaitu (4,590- 4,102.50).

• Rabu : gain $2,575 mengakibatkan account balance naik menjadi $7,165• Kamis : gain $75 mengakibatkan account balance naik menjadi $7,240• Jumat : loss 312.50 mengakibatkan account balance turun menjadi

$6,927.50 yaitu (7,240- 312.50).

KEUNGGULAN DAN KELEMAHAN FUTURE CONTRACT

• Keunggulan:

1. Ukuran future contract lebih kecil.

2. Kontrak bebas dilikuidasi sebelum maturitas.

3. Ada pasar yang terorganisir

• Kelemahan:

1. Jumlah mata uang yang diperdagangkan terbatas.

2. Tanggal delivery yang terbatas.

3. Nilai kontrak yang rigid.

ARBITRAGE ANTARA FUTURE DAN FORWARD • Arbitrageur dapat mentranslasikan future rate ke dalam

interbank forward rate, dengan merealisasi peluang profit, mempertahankan future rate dengan bank forward rate.

• Arbitrage antara forward dan future market cenderung mengekualisasi rate antara kedua pasar.

• Contoh arbitrage: Misalkan interbank forward bid untuk 18 Juni untuk

Pound $1,2927 pada saat yang sama harga future untuk Pound untuk delivery 18 Juni adalah $1,2915. Kondisi ini membuat dealer dengan mudah membeli kontrak Pound bulan Juni yang bernilai $80.718,75 (62,500 x $1,2915) dan membuat forward jual Pound dengan jumlah yang sama senilai $80.793,75 (62.500 x $1,2927) untuk delivery Juni. Tindakan ini mendatangkan profit $75.

PERBEDAAN DASAR ANTARA FORWARD DAN FUTURE CONTRACT

• Perdagangan ; forward diperdagangkan lewat telp atau teleks sedangkan future lewat arena persaingan.

• Regulasi; pasar forward adalah self-regulating, sedangkan future diregulasi oleh komisi perdagangan berjangka.

• Frekuensi delivery; lebih dari 90% forward contract dieksekusi, sedangkan kurang 1% future yang dieksekusi.

• Ukuran kontrak; forward disesuaikan secara individual dan cenderung jauh lebih besar dari future contract. Jumlah future contract disesuaikan.

• Tanggal delivery; tanggal kapan saja untuk forward sedangkan future diatur untuk tanggal-tanggal tertentu saja.

• Settlement; forward di-settlement pada tanggal yang telah disepakati antara bank dan konsumen. Settlement atas future contract dibuat via Exchange’s Clearing House, dan gain nilai posisi dapat ditarik setiap hari dan loss dibayar tiap hari.

• Quotes; pada forward, kuota dibuat dalam European terms (mata uang lain/$), sedangkan future dalam American terms ($/mata uang lain).

• Biaya transaksi; forward contract berdasar bid-ask spread, sedangkan future meliputi biaya broker untuk pesanan beli dan jual.

• Margin; tidak dibutuhkan untuk forward, sedangkan untuk future disyaratkan.• Resiko kredit; resiko kredit pada forward lebih tinggi, sedangkan future lebih

rendah karena adanya peran Exchange’s Clearing House.

CURRENCY OPTION (1)

• Walaupun future dan forward dapat memproteksi resiko namun menghilangkan kemungkinan mendapat “durian runtuh” dari pergerakan yang menguntungkan. Oleh sebab itu, bank komersial tertentu menawarkan currency option.

• Currency option memberi pemegangnya “right (hak)’, bukan obligation (kewajiban) untuk menjual (put) atau membeli (call) mata uang yang dikontrak pada seperangkat harga dan tanggal daluwarsa.

• Suatu option akan menguntungkan untuk di-exercise pada kurs saat ini dikatakan “in the money”. Sebaliknya dikatakan “out of the money” bila pada kurs tersebut tidak menguntungkan untuk di-exercise.

• Suatu out the money option kurang berharga pada tanggal jatuh temponya.

• Harga dimana option di-exercise disebut “exercise price atau strike price”

CURRENCY OPTION (2)

• Profit pembelian call/put option adalah cermin dari penjualan call/put option.

• Pada in the money option akan terjadi kerugian bila gain yang diperoleh lebih rendah dari premi option.

• Break even price terjadi bila gain yang diperoleh sama dengan premi option.

• Curency option dapat digunakan untuk lindung nilai cash flow valuta yang kontijen.

KONDISI CALL OPTION

Deskripsi OptionDeskripsi Option Strike Price terhadap Strike Price terhadap Spot RateSpot Rate

Dampak Dampak Exercise Exercise

SecepatnyaSecepatnya

In-the-moneyIn-the-money Strike price < spot rateStrike price < spot rate ProfitProfit

At-the-moneyAt-the-money Strike price = spot rateStrike price = spot rate IndifferenceIndifference

Out-of-the-Out-of-the-moneymoney

Strike price > spot rateStrike price > spot rate LossLoss

Kerugian terbatas

Potensi keuntungantak terbatas

$1.1 $1.12 $1.14

$1.1 $1.12 $1.14

$1.16 $1.18 $1.20

$1.16 $1.18 $1.20

Out of the moneyAt the money

In the money

Spot pricesaat jatuh tempoEuro

Exercise price

Break even price

Pro

fit (

loss

)

0

-625

1,250

625

1,875

2,500

-1,250

-1,875

Inflows:Spot rate of Euro --- --- ---- 72,500 73,750 75,000Outflows:Call premium -1,250 -1,250 -1,250 -1,250 -1,250 -1,250Exercise of option --- --- ---- -71,250 -71,250 -71,250

Profit -1,250 -1,250 -1,250 0 1,250 2,500

Callpremium

Nilai kontrak : € 62,500 Exercise price: $1.14/EuroOption premium: $0.02/Euro($1,250)/kontrak)Jatuh tempo: 60 hari

CONTOH PEMBELIAN CALL OPTION

Keuntungan dibatasi sebesar Call Premium

$1,250

Potensi kerugiantak terbatas

$1.1 $1.12 $1.14

$1.1 $1.12 $1.14

$1.18$1.16 $1.20

$1.16 $1.18 $1.20

In the moneyAt the money

Out of the money

Spot pricesaat jatuh tempoEuro

Exercise price

Break even price

Pro

fit (

loss

)

0

-500

1,000

500

1,500

1,500

-1,000

-1,500

Inflows:Call premium 1,250 1,250 1,250 1,250 1,250 1,250Exercise of option --- ---- ---- 71,250 71,250 71,250Outflows:Pemb. Euro spot . --- ---- ---- -72,500 -73,750 -75,000 Profit 1,250 1,250 1,250 0 -1,250 - 2,500

Callpremium

Nilai kontrak : € 62,500 Exercise price: $1.14/EuroOption premium: $0.02/Euro($1,250)/kontrak)Jatuh tempo: 60 hari

CONTOH PENJUALAN CALL OPTION

Kerugian terbatas

$1.1$1.14

$1.1 $1.12 $1.14

$1.16 $1.18

$1.16 $1.18

In the moneyAt the money

Out of the money

Spot pricesaat jatuh tempoEuro

Exercise price

Break even price

Pro

fit (

loss

)

0

-625

1,250

625

1,875

2,500

-1,250

-1,875

Inflows:Exercise of option 71,250 71,250 71,250 ---- ---- ---- Outflows:Put premium -1,250 -1,250 -1,250 -1,250 -1,250 -1,250Pemb. Euro Spot -67,500 -68,500 -70,000 ---- -----

Profit 2,500 1,250 0 -1,250 -1,250 -1,250

Potensi profits/d $70,000

$1.08

$1.08

$1.12

Put premium

Nilai kontrak : € 62,500 Exercise price: $1.14/EuroOption premium: $0.02/Euro($1,250)/kontrak)Jatuh tempo: 60 hari

CONTOH PEMBELIAN PUT OPTION

Inflows:Put premium 1,250 1,250 1,250 1,250 1,250 1,250Penj. Euro Spot 67,500 68,500 70,000 ---- ---- ----Outflows:Exercise of option -71,250 -71,250 -71,250 ---- ---- ----

Profit -2,500 -1,250 0 1,250 1,250 1,250

Keuntungan terbatas sebesar put premium $1,250

$1.08 $1.10 $1.12

$1.08 $1.10 $1.12

$1.14 $1.16 $1.20

$1.14 $1.16 $1.18

Out of the moneyAt the money

In the money

Spot pricesaat jatuh tempoEuro

Exercise price

Break even price

Pro

fit (

loss

)

0

-500

1,500

-1,500

500

1,000

-2,000

-2,500

Put premium

-1,000Potensi kerugian s/d $70,000

Nilai kontrak : € 62,500 Exercise price: $1.14/EuroOption premium: $0.02/Euro($1,250)/kontrak)Jatuh tempo: 60 hari

CONTOH PENJUALAN PUT OPTION

CURRENCY SPREAD

• Currency spread memberi peluang bagi spekulator untuk bertaruh pada arah currency tetapi dengan biaya lebih rendah dari membeli put atau call option sendirian. Hal itu mencakup membeli suatu option pada satu strike price dan menjual suatu option yang mirip pada strike price yang berbeda.

• Currency spread membatasi resiko turun bagi pemegangnya pada taruhan currency tetapi pada biaya yang membatasi posisi potensial di atas. (lihat gambar berikut).

• Bull spread adalah spread yang didisain untuk bertaruh untuk apresiasi currency, yaitu membeli call option pada satu strike price dan menjual yang lain pada call option dengan strike lebih tinggi. Premium neto yang dibayar pada posisi ini positif karena call option dengan yang terakhir tadi memiliki strike price lebih tinggi tetapi biayanya lebih rendah dibanding membeli call option saja.

• Bear spread adalah spread yang didisain bila untuk saat mata uang menurun yaitu membeli suatu put option pada satu strike price dan menjual yang put option yang lain pada strike price yang lebih rendah.

Long call

Pro

fit

(lo

ss)

Short Callpremium

Bull spread

Short callShort call strike price

Long call premium

Long call strike price

CONTOH BULL SPREAD

CURRENCY SPREADCURRENCY SPREAD

Long put

Pro

fit (

loss

)

Short putpremium

Bearspread

Short put

Short putstrike price

Long put premium

Long putstrike price

CONTOH BEAR SPREAD

CURRENCY SPREAD (CONT.)CURRENCY SPREAD (CONT.)

KNOCKOUT OPTIONS

• Cara lain untuk bertaruh terhadap pergerakan currency pada biaya rendah daripada membeli suatu call atau put sendirian yaitu menggunakan knockout option.

• Knockout option sama dengan option standar namun bisa dibatalkan.

• Knockout option dibatalkan sebelum maturitas jika kurs menyilangi tingkat sebelum nya didefinisikan yang disebut “outstrike.”

• Knockout option disebut juga barrier option lebih murah dari currency option standar secara tepat sebab resikonya cepat dapat dibatalkan.

NILAI CALL OPTION SEBELUM MATURITAS

Val

ue o

f op

tion

0Spot price of underlying currencyStrike price

At the moneyIn the moneyOut of money

Intrinsic value

Time value

Total value of option(garis titik2)

Tiga bulan

Satu bulan

Enam bulan

CURRENCY OPTION PRICING AND VALUATIONHarga = jumlah dari Harga = jumlah dari Intrinsic valueIntrinsic value Time valueTime value

Jlh saat option Jlh saat option berada pada in berada pada in the moneythe money

Jumlah saat harga kontrak melebihi Jumlah saat harga kontrak melebihi intrinsic valueintrinsic value

Call optionCall option = S-X, dimana S = S-X, dimana S adalah current adalah current spot price an X spot price an X adalah exercise adalah exercise priceprice

Secara positf dipengaruhi kenaikan Secara positf dipengaruhi kenaikan

dalam :dalam :

Umumnya oleh waktu jatuh tempoUmumnya oleh waktu jatuh tempo

VolatilitasVolatilitas

Perbedaan tingkat bunga domestik – Perbedaan tingkat bunga domestik – asingasing

Put optionPut option = X – S= X – S

Intrinsic value = 0 Intrinsic value = 0 jika X – S < 0jika X – S < 0

Secara positf dipengaruhi kenaikan Secara positf dipengaruhi kenaikan

dalam :dalam :

Umumnya oleh waktu jatuh tempoUmumnya oleh waktu jatuh tempo

VolatilitasVolatilitas

Perbedaan tingkat bunga domestik – Perbedaan tingkat bunga domestik – asingasing

FUTURE OPTIONS

• Future options diperdagangkan pada pasar perdagangan berjangka dimana perdagangannya meliputi pembelian dan penjualan Put dan Call Option untuk mata uang berdasarkan kontrak berjangka standar ketimbang mata uang sendiri.

• Bila kontrak di exercise, pemegang kontrak menerima short (untuk put) atau long (untuk call) position atas mata uang yang dikontrakan yang dilaksanakan berdasarkan marked-to-market, yang menyediakan pemegang uang tunai lagi. Jika terjadi kerugian atas future contract, maka option tidak dapat di-exercise.

• Jika call future option contract di-exercise, pemegang menerima long position atas kontrak future yg mendasari ditambah sejumlah uang sebesar future price saat ini dikurangi strike price.

• Jika put future option contract di-exercise, pemegang menerima short position atas kontrak future yg mendasari ditambah sejumlah uang sebesar strike price dikurangi future price saat ini.

CONTOH 2 FUTURE OPTIONS

• Seorang investor put future option contract Swiss Franc sebesar SFr125,000 pada strike price $0.8132. Harga saat ini future contract Swiss France untuk delivery Maret sebesar $0.7950.

• Solusi :Investor akan menerima short position untuk future

contract bulan Maret pada harga $0.8132 dan penerbit option memiliki long position pada future contract yang sama. Posisi ini secara cepat di-marked to market dan investor menerima pembayaran dari penerbit option sebesar $2,275 yaitu [125,000(0.8132-0.7950)]. Jika investor mau, maka ia membatalkan secepatnya short future position-nya tanpa biaya dan menerima pembayaran di atas.

CONTOH 1 FUTURE OPTIONS

• Seorang investor memegang call future option contract Pound untuk delivery Juni sebesar £62,500 pada strike price $1.5050. Harga future saat ini dari Pound contract jatuh tempo Juni sebesar $1.5148.• Solusi :Investor akan menerima long position pada future contract Juni pada harga $1.5050 dan penerbit option akan memiliki short position pada future contract yang sama. Posisi ini secepatnya di-marked to market, yang menimbulkan pembayaran kepada investor oleh penerbit sebesar $612.50 yaitu [62,500(1.5148-1.5050)]. Jika investor meninginkan, maka ia dapat membatalkan long future position tanpa biaya, melainkan mendapat $612.50 tadi.

STRUKTUR PASAR• Currency option diperdagang baik pada pasar yang

terorganisir maupun pada pasar over the counter (OTC).

• Virtual currency options ditetapkan dalam dollar ketimbang underlying currency.

• Istilah OTC secara umum dinegosiasikan sebagai oposisi dari yang terstandarisasi pada daftar options.

• Pasar OTC options berisi pasar ritel dan pasar grosir.

• Pembeli option dapat loss hanya sebesar premi, sedangkan penjual option berpotensi loss secara tak terbatas.

INTEREST RATE SWAPS

• Interest rate swap adalah kesepakatan dua pihak untuk mempertukarkan tingkat bunga pada suatu maturitas tertentu pada suatu jumlah notional yang disepakati.

• Jumlah notional adalah jumlah referensi dimana interest rate dihitung.

• Rentang waktu maturitas swap mulai dari kurang dari 1 tahun sampai lebih dari 15 tahun.

• Pada suatu coupon swap, satu pihak mempertukarkan fixed interest rate dengan floating interest rate dari pihak lain.

• Pada basis swap, 2 pihak mempertukarkan floating interest didasarkan pada tingkat bunga referensi yang berbeda.

CONTOH TRANSAKSI SWAP KLASIK--1Perusahaan A dan B membutuhkan dana $100 juta untuk periode 5 tahun. Untuk mengurangi resiko pembiayaan, perusahaan A ingin memperoleh pinjaman dengan fixed interest rate, sedangkan perusahaan B ingin floating interest rate. Misalkan A memiliki rating BBB dan B memiliki rating AAA. Meskipun A mudah mendapat pinjaman dengan floating interest rate, tapi sulit menerbitkan bonds dengan fixed interest rate. Sebaliknya B bisa meminjam, baik fixed maupun floating karena ratingnya bagus. Biaya tiap pihak untuk mengakses pinjaman:

PeminjamPeminjam Fixed rateFixed rate Floating rateFloating rate

Perusahaan A : BBBPerusahaan A : BBB

Perusahaan B : AAAPerusahaan B : AAA

8,5%8,5%

7,0%7,0%

6 bulan LIBOR + 0,5%6 bulan LIBOR + 0,5%

6 bulan LIBOR6 bulan LIBOR

PerbedaanPerbedaan 1,5%1,5% 0,5%0,5%

CONTOH TRANSAKSI SWAP KLASIK--2• Selisih fixed rate adalah 1,5% atau 150 basis point sedangkan

floating rate bedanya 0,5% atau 50 basis point.• Untuk memulai transaksi swap, A akan melakukan pinjaman

Eurodollar sebesar $100 juta untuk 5 tahun dengan floating rate LIBOR+0,5% dari bank sindikasi. B akan melakukan pinjaman Eurobond sebesar $100 juta untuk 5 tahun dengan fixed rate 7% dari bank sindikasi.

• Kemudian A dan B melakukan swap dengan perantara Bank XYZ. A setuju membayar Bank XYZ sebesar 7,35%. Jadi biaya bunga yang ditanggung A sebesar 7,35% + 0,5% = 7,85%. Sebagai pengganti bank XYZ setuju membayar kepada A, floating rate sebesar LIBOR

• B setuju membayar floating rate, LIBOR kepada bank XYZ. Dan bank XYZ membayar fixed rate kepada B sebesar 7,25%.

• Dengan demikian interest rate dibayar A adalah [7,35% + (LIBOR + 0,5%)-(LIBOR)] = 7,85%. Berarti A hemat 8,5% - 7,85% = 0,65% B membayar [LIBOR – (7,25%-7%)] = LIBOR – 0,25%. Berarti B hemat 0,25%. Bank menerima keuntungan 7,35% - 7,25% = 0,1% dari transaksi swap tersebut.

CONTOH GAMBAR TRANSAKSI SWAP KLASIK

Perusahaan A

Perusahaan B

Bank XYX7,35%

LIBOR

7,25%

LIBOR

Eurodollar floating rate

LIBOR+0,5%

Net profit :7,35%-7,25

+LIBOR-LIBOR

________0,10%

Kredit $100 jutamaturitas5 tahun

Kredit $100 jutamaturitas5 tahun

Eurobond fixed rate

Net cost :7,35%

+LIBOR+0,5%-LIBOR

____________7,85%

Net cost :LIBOR+7,0%

-7,25____________LIBOR -0,25%

7%

CURRENCY SWAP--1

• Interest rate swap dapat diatur lintas mata uang sehingga mengurangi resiko tingkat bunga dan resiko kurs.

• Currency swap adalah suatu pertukaran kewajiban pembayaran utang yang didenominasi dalam suatu mata uang lain.

• Dengan melakukan swap atas kewajiban cash flow masa depan, para pihak dapat mengganti cash flow yang didenominasi dalam satu mata uang dengan cash flow dalam mata uang yg lebih disukai.Misalkan perusahaan A di US telah meminjam dalam Yen dengan fixed rate, dapat mentransformasikan utang dalam Yen tsb ke dalam kewajiban dollar yg dilindung nilai secara penuh dengan mempertukarkan cash flow dengan perusahaan B. Misalkan kedua perusahaan meminjam dengan fixed rate, maka perusahaan A akan membayar fixed rate dengan mata uang dollar dan B akan membayar fixed rate dengan mata uang Yen.

CURRENCY SWAP--2

• Pertukaran utang pokok antar kedua perusahaan pada saat maturitas pada currency swap meng-offset perbedaan tingkat bunga antara kedua mata uang,

• Swap diatur oleh financial intermediaries yang memungut fee atas jasa mereka.

• Swap memberikan manfaat ekonomis untuk kedua pihak manakala terdapat halangan untuk arbitrage.

• Lihat Diagram berikut.

DIAGRAM FIXED FOR FIXED CURRENCY SWAP

B

A

Yen

Do

llar

Yen

Yen

Yen

Do

llar

Do

llar

Do

llar

Yen

Do

llar

Yen

Do

llar

T0 21 3

CONTOH FIXED FOR FIXED

Misalkan Dow Chemical akan melakukan hedging untuk Euro exposure untuk pinjaman dalam Euro. Pada saat yang sama, perusahaan ban Prancis, Michelin, mencari dollar untuk membiayai tambahan investasi di pasar US. Keduanya menginginkan $200 juta ekuivalen dengan fixed interest rate dalam 10 tahun. Dow dapat menerbitkan pinjaman dalam dollar dengan bunga 7.5% atau pinjaman dalam euro dengan bunga 8.25%. Sedangkan untuk Michelin, bunga 7.7% untuk pinjaman dalam dollar dan bunga 8.1% dalam euro. Keduanya memiliki rating yang sama. Diasumsikan spot rate saat ini €1.1/$, Michelin akan menerbitkan pinjaman €220 juta dengan bunga 8.1% dan Dow menerbitkan pinjaman $200 juta dengan bunga 7.5%. Pembayaran bunga oleh Michelin tiap tahun €17,820,000 yaitu 8.1% x 220 juta. Sedangkan Dow akan membayar bunga tiap tahun $15 juta yaitu 7.5% x $200 juta. Mekanisme dan biaya pinjaman dapat dilihat pada Gambar berikut.

CONTOH FIXED FOR FIXED

Fixed rate Dollar debt

Fixed rate Euro debt

Dow Chemical

$15,

000,

000

Michelin

Tah

un

ke

1-10

$200

ju

taT

ahu

n

ke-

0$2

00 j

uta

Tah

un

ke-

10

€220

, ju

ta

Tah

un

ke

1-10

Tah

un

ke

- 0

Tah

un

ke-

10

€220

, ju

ta

€17,

820,

000

Tahun ke- 0

$200 jutaTahun ke 1-10

$15,000,000

Tahun ke 10 $200 juta

Tahun ke 10 €220 juta

€17,820,000

Tahun ke 1 - 10€220 juta

Biaya pinjaman:Dalam Euros = 8.1%

Biaya pinjaman:Dalam Dollar = 7.5%

CONTOH FIXED FOR FLOATING

Misalkan Dow Chemical akan melakukan hedging untuk Euro exposure untuk pinjaman dalam Euro. Pada saat yang sama, perusahaan ban Prancis, Michelin, mencari dollar untuk membiayai tambahan investasi di pasar US. Keduanya menginginkan $200 juta ekuivalen. Dow ingin bunga floating rate untuk pinjaman dalam euro. Sedangkan Michelin ingin pinjaman dollar dengan fixed rate dalam 10 tahun. Dow dapat menerbitkan pinjaman dalam dollar dengan bunga 7.5% atau pinjaman dalam euro dengan bunga floating LIBOR+0.35%.Sedangkan untuk Michelin, bunga 7.7% untuk pinjaman dalam dollar dan bunga floating LIBOR+0.125 dalam euro. Keduanya memiliki rating yang sama. Diasumsikan spot rate saat ini €1.1/$, Michelin akan menerbitkan pinjaman €220 juta dengan bunga LIBOR+0.125% dan Dow menerbitkan pinjaman $200 juta dengan bunga 7.5%. Mekanisme dan biaya pinjaman dapat dilihat pada Gambar berikut.

CONTOH FIXED FOR FLOATING INTEREST RATE

Fixed rate dollar debt

Floating rate Euro debt

Dow Chemical

Bu

ng

a 7.

5%

Michelin

Tah

un

ke

1-10

$200

ju

taT

ahu

n

ke-

0$2

00 j

uta

Tah

un

ke-

10

€220

, ju

ta

Tah

un

ke

1-10

Tah

un

ke

- 0

Tah

un

ke-

10

€220

,ju

ta

LIB

OR

+0.

125

%

Tahun ke- 0

$200 jutaTahun ke 1-10

Tingkat bunga 7.5%

Tahun ke 10 $200 juta

Tahun ke 10 €220 juta

LIBOR + 0.125%

Tahun ke 1 - 10€220 juta

Biaya pinjaman:Dalam Euros = LIBOR+0.125%

Biaya pinjaman:Dalam Dollar = 7.5%

DUAL CURRENCY BOND SWAPS

• Dual currency bond swaps memiliki pembayaran bunga dalam satu mata uang sedangkan pembayaran pokok dalam mata uang kedua.

Perhatikanlah TINDAKAN kita, sebab TINDAKAN akan menentukan KEBIASAAN.Perhatikanlah KEBIASAAN kita, sebab KEBIASAAN akan menentukan KARAKTER.Perhatikan KARAKTER kita, sebab KARAKTER menentukan NASIB kita…….

MANUSIA TIDAK BISA MENGUBAH TAKDIR TAPI BISA MENGUBAH NASIB

TERIMA KASIH

CV SingkatNama : DR. Agus Tony Poputra, SE, Ak., MM, MAMotto : COGITO ERGO SUM (AKU BERPIKIR MAKA AKU ADA)Pendidikan :Fakultas Ekonomi, Universitas Airlangga Surabaya/Universitas Sam Ratulangi, Manado, jurusan: AkuntansiProgram Magister Manajemen, Universitas Indonesia, Jakarta, jurusan: Keuangan dan PerbankanMaster Program, University of Georgia State, Atlanta, USA, major: Policy TrackPhD Program, University of Gadjah Mada/University of Georgia, Atlanta, USA, major: Public FinancePekerjaan/Penugasan Saat Ini:Direktur Program Pendidikan Profesi AkuntansiChief Economist BNI Wilayah Sulutenggo-MalutDosen Fakultas Ekonomi Universitas Sam Ratulangi, ManadoAnggota Regional Economist Forum, Kementerian KeuanganAnggota Tim Ahli Gubernir Sulawesi Utara Anggota Tim Ahli Bupati Sangihe