cadangan devisa nasional-fadly alfian

8/14/2019 Cadangan Devisa Nasional-Fadly Alfian

1/24

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1. Cadangan Devisa Nasional

Devisa adalah alat pembayaran luar negeri yang antara lain berupa emas, uang

kertas asing dan tagihan lainnya dalam valuta asing kepada pihak luar negeri

(Rachbini,2000).

Cadangan devisa didefenisikan sebagai sejumlah valuta asing (valas) yang

dicadangkan bank sentral (Bank Indonesia) untuk keperluan pembiayaan

pembangunan dan kewajban luar negeri yang antara lain meliputi pembiayaan impor

dan pembayaran lainnya kepada pihak asing (Tulus Tambunan, 2001).

Cadangan devisa merupakan posisi aktiva luar negeri pemerintah dan bank-

bank devisa yang harus dipelihara untuk keperluan transaksi internasional. Dalam

mengelola cadangan devisa , Bank Indonesia telah mengutamakan tercapainya tujuan

likuiditas dan keamanan dari pada keuntugan yang tinggi. Namun demikian, Bank

Indonesia selaku otoritas moneter Indonesia tetap mempertimbangkan perkembangan

yang terjadi di pasar internasional sehingga tidak tertutup kemungkinan terjadinya

pergeseran dalam portofolio komposisi jenis penempatan cadangan devisa.

Cadangan devisa adalah penjumlahan transaksi modal dan net ekspor. Atau

dapat dikatakan cadangan devisa= Transaksi modal + Net ekspor.

Dalam rumus cadangan devisa dapat dilihat sebagai berikut:

CDVt= CDVt-1+ TBt+ TMt (2.1)

10Universitas Sumatera Utara


2/24

dimana: CDVt-1= Cadangan devisa sebelumnya

TBt = Transaksi berjalan

TMt = Transaksi modal

Transaksi modal dibagi ke dalam dua kelompok, yaitu: (i) transfer modal

(capital transfers) dan (ii) pembelian atau penjualan aset nonfinansial tak terbarukan

(acquisition or disposal of nonproduced, nonfinancial assets). Transfer modal

meliputi transfer in kind berupa transfer kepemilikan aktiva tetap (misalnya hibah

investasi), pengampunan (forgiveness) atas kewajiban yang diberikan kreditur

berdasarkan persetujuan kedua belah pihak, dan transfer tunai yang dikaitkan dengan

pembelian/penjualan aktiva tetap oleh salah satu atau kedua pihak yang bertransaksi.

Tidak seperti transfer berjalan, transfer modal tidak secara langsung terkait dengan

proses produksi dan konsumsi. Transfer modal diklasifikasikan ke dalam dua sektor

institusional, yaitu pemerintah dan sektor lainnya. Transfer modal sektor pemerintah

terdiri dari pengampunan hutang (debt forgiveness) dan transfer lainnya. Transfer

modal sektor lainnya terdiri dari transfer migran (migrants transfers), pengampunan

hutang (debt forgiveness), dan transfer lainnya (other transfers).

Akuisisi atau penjualan aset nonfinansial tak terbarukan mencakup transaksi

yang berkaitan dengan jual beli aset berwujud (tangible assets) yang

digunakan/diperlukan dalam proses produksi (misalnya tanah) dan aset tak berwujud

(intangible assets) seperti paten, franchise, hak cipta (copyrights), dan merk dagang

(trade mark). Sebagai contoh adalah pembelian tanah oleh pemerintah negara asing

Universitas Sumatera Utara


3/24

untuk dijadikan sebagai lokasi kedutaan besar negara tersebut. Namun demikian,

pembelian tanah oleh asing selain sektor pemerintah diklasifikasikan sebagai

transaksi finansial. Transaksi pembelian atau penjualan aset nonfinansial tak

terbarukan ini belum tercatat dalam statistik NPI.

Net ekspor merupakan nilai ekspor suatu negara dikurangi nilai impornya.

Karena net ekspor juga dapat diketahui dengan sebuah negara menjadi pembeli atau

penjual di pasar dunia, maka net ekspor disebut juga neraca perdagangan.

Mankiw (2003) Ekspor adalah barang dan jasa yang diproduksi di dalam

negeri dan di jual di luar negeri. Kegiatan ekspor merupakan suatu proses jual beli

antar negara, para eksportir di Indonesia akan menjual barang keluar negeri dan akan

menerima imbalan dalam bentuk dollar Amerika dari importir keluar negeri.

Dollar-dollar tersebut akan ditukarkan oleh para eksportir kedalam mata uang

rupiah sehingga dapat digunakan pada dalam negeri. Dollar-dollar yang ditukarkan

tersebut akan masuk menjadi cadangan devisa nasional, sedangkan Impor adalah

barang dan jasa yang diproduksi di luar negeri dan dijual di dalam negeri. Akhirnya

perlu dikemukakan di sini bahwa proses perkembangan ekonomi yang jitu ialah

proses perkembangan ekonomi yang mampu menimbulkan situasi bahwa

pertumbuhan mendorong ekspor, bukan sebaliknya. Ekspor merupakan ujung proses

pertumbuhan, bukan pangkalnya. Dengan kata lain, proses perkembangan ekonomi

yang jitu ialah proses perkembangan ekonomi yang mendukung hipotesis

pertumbuhan intern mendorong pertumbuhan ekspor (Halwani Hendra, 2005).



4/24

Perlu adanya net ekspor pada perekonomian suatu negara. Karena net ekspor

merupakan nilai ekspor suatu negara dikurangi nilai impornya. Ekspor merupakan

salah satu sumber devisa. Untuk mampu mengekspor, negara tersebut harus

menghasilkan barang-barang dan jasa di pasaran internasional. Kemampuan bersaing

ini sangat ditentukan oleh berbagai faktor, antara lain sumber daya alam, sumber daya

manusia, teknologi, manejeman bahkan sosial budaya (Supriyanto,1995). Sedangkan

impor merupakan perdagangan dengan memasukkan barang dari luar negeri kedalam

wilayah pabean Indonesia dengan memenuhi ketentuan yang berlaku.

Menurut defenisi IMF, cadangan devisa adalah aktiva luar negeri yang

tersedia setiap waktu dan dikuasai oleh otoritas moneter (BI). Mengikuti kriteria IMF

ini, cadangan devisa yang diumumkan pemerintah (BI) secara periodik sejak awal

tahun 1998 adalah aktiva luar negeri (bruto). Dalam perkataan lain, aktiva luar negeri

resmi dianggap sebagai cadangan devisa (Zetha,2000). Dulunya, sebelum IMF

membuat kriteria tersebut, BI membedakan antara cadangan devisa bruto dan

cadangan devisa bersih, atau lebih dikenal sebagai cadangan devisa resmi. Cadangan

devisa bruto (yang diartikan sama dengan aktiva luar negeri bruto) adalah cadangan

devisa resmi ditambah dengan kontigen aset lainnya. Bila cadangan devisa resmi

merupakan jumlah valas yang benar-benar menjadi milik BI, maka dalam aktiva luar

negeri, juga dimasukkan beberapa unsur lain seperti devisa bank-bank yang disimpan

di BI dalam rangka Giro Wajib Minimum (GWM), valas, wesel ekspor berjangka

dan beberapa unsur lainnya yang sebelumnya tidak dimasukkan dalam cadangan

devisa resmi (Zetha,2000).



5/24

Namun demikian, BI juga mengumumkan secara periodik cadangan luar

negeri bersih (net international reserve atau NIR). Aktiva luar negeri bruto adalah

tagihan BI terhadap penduduk luar negeri (nonresident), yang terdiri dari emas

moneter, giro (demand deposits), deposit on call, deposito (time deposit), penanaman

dalam surat-surat berharga (securities), dan tagihan lainnya. Sedangkan, NIR adalah

aktiva luar negeri bruto BI setelah dikurangi kewajiban-kewajibannya dalam valas

yang terdiri dari tiga unsur:

1. gross liabilities, yaitu semua utang dalam valas dengan masa jatuh tempo sampaidengan satu tahun, termasuk penggunaan dana IMF;

2. net forward position, yaitu kewajiban BI dalam valas terhadap penduduk(resident) dan bukan penduduk (nonresident) dalam bentuk transaksiforward;

3. devisa bank yang disimpan pada BI dalam rangka memenuhi GWM dalam valas.Seperti yang telah diuraikan sebelumnya, bahwa besarnya cadangan devisa

sangat tergantung pada perkembangan Balance of Payment (BOP). Atau tepatnya,

penambahan devisa berasal dari dua sumber utama, yakni pendapatan ekspor netto

dan arus modal masuk netto (surplus capital account). Diantara dua sumber tersebut,

pendapatan ekspor yang paling diandalkan untuk penambahan cadangan devisa.

Karena arus modal masuk bisa saja dalam bentuk pinjaman (ULN) yang harus

dibayar kembali plus bunganya, berarti pengurangan cadangan devisa, atau investasi

yang juga suatu ketika bisa menjadi arus modal keluar, terkecuali investasi dalam

bentuk PMA.



6/24

Indikator yang sering digunakan untuk mengukur kemampuan cadangan

devisa adalah rasio antara nilai cadangan devisa dan nilai impor dalam waktu tertentu,

yang dapat dihitung dalam rumus berikut (Widodo,1990):

KCDt = CDVt/Mt (2.2)

dimana:

KCD = Kemampuan cadangan devisa mendukung impor dalam satuan

waktu tertentu (misalnya bulanan atau tahunan)

CDVt = Cadangan devisa bulanan/tahunan

Mt = Nilai impor bulanan/tahunan

Cadangan devisa sangat penting bagi stabilitas dan kelangsungan proses

ekonomi, dan hal ini dapat dilihat dari pengalaman Indonesia selama krisis ekonomi.

Terutama sektor riil yang terpukul akibat masalah utang luar negeri menjadi semakin

parah akibat menipisnya cadangan devisa, khususnya Dolar Amerika Serikat. Selain

itu, banyak perusahaan-perusahaan, khususnya eksportir atau yang banyak melakukan

impor terpaksa mengurangi atau menghentikan sama sekali kegiatan mereka akibat

mahalnya nilai dolar AS di pasar valas dalam negeri.

Masalah serius lain yang muncul akibat keterbatasan cadangan devisa adalah

yang berkaitan dengan ketergantungan impor dan net transfer yang tinggi. Hal ini

membuat ekonomi Indonesia mengalami dua situasi yang sangat membahayakan

BOP, yakni defisit transaksi berjalan dan capital account. Akibatnya, cadangan devisa

menjadi semu, artinya banyak mengandung dan bahkan cenderung didominasi oleh

komponen ULN. Cadangan devisa tidak lagi diperoleh dari surplus ekspor tetapi



7/24

didapat dari pinjaman luar negeri. Dan sebagian besar pinjaman luar negeri

digunakan untuk menutup defisit transaksi berjalan dan membayar angsuran pokok

ULN (Arief,1999).

Menurut Bank Dunia, peranan cadangan devisa (www.pikiranrakyat.com):

1. Untuk melindungi negara dari guncangan eksternal. Krisis keuangan pada akhir1990-an membuat para pembuat kebijakan memperbaiki pandangannya atas nilai

dari cadangan devisa sebagai proteksi dalam melindungi dari krisis mata uang.

2. Tingkat cadangan devisa merupakan faktor penting dalam pencapaian kelayakankredit dan kredibilitas kebijakan secara umum, sehingga negara dengan tingkat

cadangan devisa yang cukup dapat mencari pinjaman dengan kondisi yang lebih

nyaman.

3. Kebutuhan likuditas untuk mempertahankan stabilitas nilai tukar.Selain berbagai kebaikan di atas, kebijakan untuk mempertahankan cadangan

devisa juga mengeluarkan biaya, saat level cadangan devisa menjadi lebih besar,

biaya yang diperlukan juga semakin besar. Membengkaknya cadangan devisa bisa

berakibat kinerja moneter terekspansi melebihi kapasitas produksi ekonomi yang

berakhir pada inflasi. Untuk meningkatkan cadangan devisa, sejak tahun 1970

pemerintah telah menerapkan sistem devisa bebas. Peraturan tentang sistem devisa

bebas tersebut dituangkan dalam UU No.24 tahun 1999 tentang melarang lalu lintas

devisa dan sistem nilai tukar menggantikan UU lama yaitu UU No.32 tahun 1964.

Dalam mengelola cadangan devisa ini, Bank Indonesia lebih mengutamakan

tercapainya tujuan likuditas dan keamanan dari pada keuntungan yang tinggi.

http://www.pikiran/http://www.pikiran/


8/24

Walaupun demikian, BI tetap mempertimbangkan perkembangan yang terjadi di

pasar Internasional, sehingga tidak tertutup kemungkinan terjadinya pergeseran dalam

portofolio komposisi jenis penempatan cadangan devisa. Dalam mengelola cadangan

devisa yang optimal, Bank Indonesia menerapkan sistem diversifikasi, baik

berdasarkan jenis valuta asing maupun berdasarkan jenis investasi surat berharga.

Dengan cara tersebut diharapkan penurunan nilai dalam salah satu mata uang dapat

dikompensasi oleh jenis mata uang lainnya atau penempatan lain yang mempunyai

nilai yang lebih baik.

Posisi cadangan resmi yang dikuasai BI perlu dipertahankan pada tingkat

yang wajar. Hal ini terutama untuk menjaga kestabilan ekonomi dan moneter serta

untuk menghindarkan terjadinya gejolak kurs mata uang asing dan pelarian modal ke

luar negeri. Dalam hubungan ini, sebagai ukuran yang lazim digunakan adalah rasio

cadangan resmi terhadap impor. Jika cadangan devisa itu cukup untuk menutup impor

selama 3 bulan pada lazimnya dipandang sebagai tingkat yang aman, dan jika hanya

untuk 2 bulan atau kurang, maka akan menimbulkan tekanan terhadap neraca

pembayaran.(Rustian Kamaluddin,1999)

Mulai bulan juli 2000, BI mengubah konsep pencatatan cadangan devisa, dari

konsep GFA(Gross Foreign Asset) kepada konsep IRFCL. Angka cadangan devisa

yang dilaporkan dengan menggunakan konsep International Reserve and Foreign

Currency (IRFCL) merupakan standar pelaporan secara internasional (SDDS-IMF).

Perbedaan antara angka cadangan devisa yang berdasarkan konsep GFA dengan yang

berdasarkan IRFCL terjadi karena perbedaan definisi.



9/24

Dalam konsep IRFCL, hanya aset yang tergolong likuid yang diperhitungkan

sebagai komponen International Reserve dan penilaiannya menggunakan kurs yang

berlaku saat tanggal pelaporan. Sedangkan dalam konsep yang lama, GFA, tidak

dibedakan tingkat likuiditas tersebut, serta tidak digunakan kurs yang berlaku pada

saat pelaporan melainkan kurs mata uang asing per 31 maret 1998. konsep IRFCL

berangkat dari standar penyebaran data khusus (Special Data Dessemination

Standards/SDDS) yang merupakan bentuk penyajian data ekonomi melalui internet

dengan menggunakan standar penyajian data dana moneter international (IMF).

Cakupan SDDS adalah sektor riil, sektor fiskal, sektor keuangan, dan sektor

eksternal. Mengenai IRFCL, struktur metode tersebut terbagi menjadi devisa

international (International Reserve), perkiraan aliran bersih devisa yang terjadwal

(Predetermined short-term net drains), perkiraan aliran devisa yang bersifat siaga

(Contingent Short-term net drains), dan memo item.(sumber:Bank Indonesia).

2.2. Kurs dan Tingkat Suku Bunga terhadap Cadangan Devisa NasionalPertukaran suatu mata uang dengan mata uang lainnya disebut transaksi valas,

foreign exchange transaction(Kuncoro, 1996). Harga suatu mata uang terhadap mata

uang lainnya disebut kurs atau nilai tukar mata uang/exchange rate.

Kurs valuta asing akan berubah-ubah sesuai dengan perubahan permintaan

dan penawaran valuta asing. Permintaan valuta asing diperlukan guna melakukan

pembayaran ke luar negeri (impor), diturunkan dari transaksi debit dalam neraca

pembayaran internasional. Suatu mata uang dikatakan kuat apabila transaksi



10/24

autonomous kredit lebih besar dari transaksi autonomous debit (surplus neraca

pembayaran), sebaliknya dikatakan lemah apabila neraca pembayarannya mengalami

defisit, atau bisa dikatakan jika permintaan valuta asing melebihi penawaran dari

valuta asing (Nopirin, 2000). Kurs antara dua negara adalah tingkat harga yang

disepakati penduduk kedua negara untuk saling melakukan perdagangan (Mankiw,

2007).

Penurunan kurs antara Rupiah dan USD (misalnya, dari Rp 8000/USD

menjadi Rp. 9000/USD) berarti dollar menjadi lebih mahal dalam nilai rupiah. Ini

mencerminkan bahwa nilai dollar naik karena jumlah rupiah yang diperlukan untuk

membeli dollar meningkat. Dengan kata lain, dollar mengalami apresiasi terhadap

rupiah. Dari sisi lain, rupiah menjadi lebih murah dinilai dalam dollar, artinya rupiah

mengalami depresiasi terhadap dollar.

Untuk menghindari kebingungan, harus diingat bahwa kurs antara mata uang

domestik dan mata uang asing diartikan sebagai jumlah mata uang domestik yang

diperlukan untuk membeli mata uang asing. Bila kurs meningkat berarti mata uang

domestik mengalami depresiasi dan mata uang asing mengalami apresiasi. Sebaliknya

penurunan kurs mencerminkan terjadinya apresiasi mata uang domestik dan

depresiasi mata uang asing (Kuncoro, 1996).

Menurut teori klasik suku bunga terjadi berdasarkan kekuatan permintaan

dana (tabungan) dipasar uang. Timbulnya penawaran dana disebabkan adanya

masyarakat yang kelebihan pendapatan untuk dikonsumsi sehingga mereka berhasrat

untuk menabung. Dilain pihak terdapat masyarakat yang memerlukan dana untuk



11/24

kegiatan investasi. Harga yang harus dibayar oleh pihak yang memerlukan dana

untuk keperluan investasi yaitu tingkat bunga.

Pada hakekatnya, Suku Bunga adalah pembayaran yang harus dilakukan

untuk penggunaan uang. Suku Bunga adalah jumlah bunga yang dibayarkan per unit

waktu. Dengan kata lain, masyarakat harus membayar peluang untuk meminjam

uang. Biaya untuk meminjam uang, diukur dalam rupiah per tahun untuk setiap

rupiah yang dipinjam, atau dalam persen pertahun, adalah suku bunga. Masyarakat

mau membayar bunga karena dana yang dipinjam membantu mereka untuk membeli

barang dan jasa untuk memuaskan kebutuhan konsumsi mereka atau membuat

investasi yang menguntungkan.

Makin tinggi tingkat suku bunga, keinginan untuk melakukan investasi juga

makin kecil. Alasan seseorang pengusaha akan menambah pengeluaran investasinya

apabila keuntungan yang diharapkan dari investasi semakin besar dari tingkat bunga

yang harus dia bayar untuk dana investasi tersebut yang merupakan ongkos-ongkos

penggunaan dana (Cost of capital). Makin rendah tingkat bunga, maka pengusaha

akan lebih terdorong untuk melakukan investasi, sebab biaya penggunaan dana juga

makin kecil. Tingkat bunga dalam keadaan keseimbangan (tidak ada dorongan untuk

naik atau turun) akan tercapai apabila keinginan menabung masyarakat sama dengan

keinginan pengusaha untuk melakukan investasi.

Menurut Keynes bahwa tingkat suku bunga adalah balas jasa yang diterima

seeorang karena orang tersebut tidak menimbun uang atau balas jasa yang diterima

seseorang karena orang tersebut mengorbankan liquidity preferencenya. Makin besar



12/24

liquidity preferenceseseorang makin besar keinginan orang tersebut untuk menahan

uang tunai, maka makin besar tingkat bunga yang diterima orang tersebut bilamana

dia meminjamkan uang tersebut kepada orang lain. Pendapat Keynes ini sangat

berbeda dengan pendapat aliran klasik, dimana tingkat bunga menurut Klasik adalah

premi yang diterima karena menunda konsumsinya pada masa yang akan datang.

Hubungan kurs dan tingkat suku bunga terhadap cadangan devisa dapat

dirumuskan sebagai berikut:

TB = TB (E,r) (2.3)

TM = TM (E,r) (2.4)

Subtitusi (2.3) dan (2.4) ke (2.1) sehingga cadangan devisa adalah:

CDV = CDV (E, r, CDVt-1) (2.5)

Dilihat dari rumus diatas dapat disimpulkan apabila kurs (E) meningkat, maka

cadangan devisa juga akan meningkat. Tetapi apabila tingkat suku bunga meningkat

akan menyebabkan penurunan terhadap cadangan devisa.

2.3. Perbedaan Tingkat Suku Bunga

Perbedaan tingkat suku bunga akan berdampak pada perubahan jumlah

investasi di suatu negara, baik yang berasal dari investor domestik maupun investor

asing, khususnya pada jenis-jenis investasi portofolio, yang umumnya berjangka

pendek. Perubahan tingkat suku bunga ini akan berpengaruh pada perubahan jumlah

permintaan dan penawaran di pasar uang domestik. Tingkat suku bunga riil umumnya



13/24

lebih sering dibandingkan antar negara guna mengukur pergerakan nilai tukar mata

uang.

Tingkat inflasi selalu lebih tinggi dari suku bunga, akibatnya daya beli dari

uang penabung atau deposan mengalami penurunan meskipun secara absolut jumlah

uangnya sudah bertambah dengan adanya tambahan dari bunga yang diterimanya.

Berdasarkan fakta, maka jelas bunga tidak membuat orang lebih kaya jika uangnya

ditabungkan atau didepositokan, tetapi malah sebaliknya.

Inflasi menimbulkan biaya, jika inflasi menimbulkan biaya, maka bunga juga

menimbulkan biaya. Biaya uang yaitu suku bunga (interest) yang ditimbulkan oleh

inflasi (Mankiw, 2007) yaitu:

1). Biaya pulang pergi ke bank untuk mengambil uang (shoeleather cost)

2). Biaya perusahaan untuk merubah harga karena inflasi (menu cost)

3). Biaya ketidak nyamanan hidup dengan selalu berubahnya harga

4). Pajak yang dibebankan pada keuntungan (sebab pajak selalu menentukan besarnya

pajak dari keuntungan nominal bukan dari keuntungan riil, padahal dengan adanya

inflasi, maka keuntungan riil lebih kecil sedangkan pajak yang dibayarkan lebih

besar).

Dalam teori klasik, bahwa bunga merupakan harga kapital (price of capital),

dimana apabila permintaan modal (uang) naik maka bunga akan naik pula, tetapi

orang meminta uang atau meminjam uang bukan semata-mata untuk investasi tetapi

juga untuk transaksi (konsumsi) dan spekulasi. Meskipun demikian peminjam tetap

dikenakan bunga. Itulah sebabnya dalam ekonomi kapitalis, kegiatan transaksi



14/24

ekonomi lebih banyak di sektor keuangan ini dibandingkan dengan sektor riil.

Selanjutnya diketahui pula bahwa, tingkat bunga mempunyai hubungan dengan

tingkat inflasi.

Hubungan tingkat bunga nominal dan tingkat bunga riil dengan inflasi dapat

ditulis sebagai berikut:

i = r +

Persamaan di atas merupakan persamaan Irving Fisher.Dari persamaan

tersebut ditunjukkan bahwa, tingkat bunga bisa berubah karena dua alasan (Mankiw,

2007) yaitu:

1). Karena tingkat bunga riil berubah, dan

2). Karena tingkat inflasi berubah

Menurut teori kuantitas, kenaikan dalam tingkat pertumbuhan uang sebesar 1

persen menyebabkan kenaikan tingkat inflasi sebesar 1 persen, selanjutnya dari

persamaan Fisher dapat dinyatakan pula bahwa kenaikan 1 persen tingkat inflasi

akan menaikkan suku bunga nominal sebesar 1 persen. Dari fakta ini jelas bahwa

suku bunga dan inflasi mempunyai hubungan yang positif.

2.4. Perbedaan Tingkat Inflasi

Pakar ekonomi menyatakan bahwa inflasi merupakan bagian dari ekonomi

moneter, seperti dijelaskannya dalam tulisan bahwa inflasi selalu dan dimanapun

merupakan fenomena moneter (Mankiw, 2000).



15/24

Tingkat inflasi adalah persentase perubahan di dalam tingkat harga,

sedangkan indeks harga itu sendiri adalah mengukur biaya dari sekelompok barang

tertentu sebagai persentasi dari kelompok yang sama pada periode awal. Teori PPP

ini terbagi menjadi dua yaitu versi absolut dan versi relatif. Teori PPP versi absolut

sering dikaitkan dengan teoriLaw of One Price walaupun sebenarnya ada perbedaan

antara keduanya. TeoriLaw of One Price lebih diterapkan pada satu jenis barang saja

sedangkan teori PPP diterapkan pada tingkat harga secara keseluruhan yaitu dengan

menggunakan sekeranjang barang dan jasa. Sementara versi relatif dari teori PPP

muncul karena banyaknya kelemahan dalam versi absolut yaitu berupa asumsi-asumsi

yang tidak realistis yaitu tidak adanya biaya transportasi dan bebas dari hambatan

perdagangan. Dalam kenyataannya, biaya transportasi maupun hambatan

perdagangan tidaklah dapat diabaikan. Dalam versi relatifnya, teori PPP mengubah

pernyataan tingkat harga dan tingkat kurs keseimbangan menjadi "perubahan harga"

dan "perubahan" kurs keseimbangan (Salvatore, 1997). Salah satu teori yang

menjelaskan hubungan antara tingkat harga atau inflasi dengan pergerakan nilai tukar

adalah teori paritas daya beli atau Purchasing Power Parity Theory (PPP). Teori

paritas daya beli ini merupakan salah satu teori yang paling sering diuji validitasnya.

Dalam teori paritas daya beli ini dikatakan bahwa nilai tukar antara dua negara

seharusnya sama dengan rasio dari tingkat harga di kedua negara tersebut. Sehingga

jatuhnya daya beli domestik pada suatu mata uang (meningkatnya tingkat harga

domestik atau meningkatnya inflasi) akan diikuti oleh depresiasi pada mata uang

negara tersebut di pasar uang luar negeri. Namun, jika yang terjadi adalah sebaliknya



16/24

yaitu daya beli domestik mengalami kenaikan (tingkat inflasi turun/terjadi deflasi)

maka akan diikuti pula oleh apresiasi pada mata uangnya.

Kenaikan tingkat inflasi yang mendadak dan besar di suatu negara

akan menyebabkan meningkatnya impor oleh negara tersebut terhadap

berbagai barang dan jasa dari luar negeri, sehingga semakin diperlukan

banyak valuta asing untuk membayar transaksi impor tersebut. Hal ini akan

mengakibatkan meningkatnya permintaan terhadap valuta asing di pasar

valuta asing. Inflasi yang meningkat secara mendadak tersebut, juga

memungkinkan tereduksinya kemampuan ekspor nasional negara yang

bersangkutan, sehingga akan mengurangi supply terhadap valuta asing di

dalam negerinya.

Teori Inflasi Klasik berpendapat bahwa tingkat harga ditentukan oleh jumlah

uang beredar, yang dapat dijelaskan melalui hubungan antara nilai mata uang dengan

jumlah uang, serta nilai uang dan harga. Bila jumlah uang bertambah lebih cepat dari

pertambahan barang maka nilai uang akan merosot dan ini sama dengan kenaikan

harga. Jadi menurut Klasik, Inflasi berarti terlalu banyak uang beredar atau terlalu

banyak kredit dibandingkan dengan volume transaksi (Gilarso, 1986).

2.5. Perbedaan Tingkat Pertumbuhan Ekonomi

Pertumbuhan ekonomi sangat diperlukan untuk meningkatkan kekayaan suatu

negara atau wilayah. Pertumbuhan ekonomi yang tinggi menjadi salah satu tujuan

utama dari pembangunan suatu negara atau wilayah. Pertumbuhan ekonomi dikaitkan



17/24

dengan dua kepentingan dalam proses pembangunan di sebuah negara. Pertumbuhan

ekonomi yang bertambah besar merujuk kepada suatu skala aktiviti ekonomi yang

semakin meluas di dalam semua sektor. Ada beberapa faktor penting yang diperlukan

untuk meningkatkan pertumbuhan ekonomi dari semasa ke semasa. Pertumbuhan

ekonomi tidak akan berlaku sekiranya sumber ekonomi yang tersedia ada tidak

ditambah. Sumber ekonomi yang penting ialah modal, tanah, sumber manusia,

sumber tenaga, kemudahan infrastruktur dan sebagainya. Pertumbuhan ekonomi

bukan saja memerlukan pertambahan sumber ekonomi secara kuantitatif, tetapi boleh

juga dicapai melalui peningkatan kualiti sumber ekonomi.

Pertumbuhan ekonomi suatu negara dapat meningkatkan ekspor, dengan

meningkatnya ekspor maka cadangan devisa nasional akan semakin meningkat.

Tetapi, apabila suatu pertumbuhan ekonomi suatu negara buruk, maka akan

mengakibatkan rendahnya ekspor kesuatu negara, karena tidak adanya barang-barang

yang dapat diproduksi, sehingga akan mengakibatkan cadangan devisa suatu negara

akan menurun.

Untuk mampu mengekspor, negara tersebut harus menghasilkan barang-

barang dan jasa di pasaran internasional. Kemampuan bersaing ini sangat ditentukan

oleh berbagai faktor, antara lain sumber daya alam, sumber daya manusia, teknologi,

manejeman bahkan sosial budaya.

2.6. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) terhadap Transaksi Modal

http://artikelekonomi.com/http://artikelekonomi.com/


18/24

IHSG merupakan kegiatan pada pasar modal yang bermanfaat bagi investor

dan emiten yang tercatat di BEJ, hal ini dapat membantu mereka dalam menentukan

apakah akan menjual, membeli, ataukah menahan saham yang mereka miliki

berkenaan dengan perubahan kurs rupiah terhadap dollar AS dan tingkat suku bunga

SBI. Karena kesalahan dalam menentukan dan menerapkan strategi perdagangan

di pasar modal, akan berakibat buruk bagi perusahaan atau investor sehingga dapat

mengalami kerugian apabila kurs rupiah/US$ dan suku bunga SBI memang benar-

benar berpengaruh terhadap IHSG.

Demikian juga bagi pemerintah, diketahuinya dampak dari kurs rupiah/US$

dan tingkat suku bunga SBI terhadap IHSG, maka pemerintah dapat membuat

kebijakan-kebijakan yang berkenaan dengan kurs rupiah/US$ dan tingkat suku bunga

SBI sehingga pengaruh yang telah atau akan terjadi dapat diantisipasi dan ditangani

dengan sebaik-baiknya.

Hubungan IHSG dengan transaksi modal yaitu apabila IHSG meningkat maka

akan mendorong munculnya investor-investor baru sehingga investor tersebut akan

menambah modalnya ke Bursa Efek Indonesia sehingga kapitalisasi terhadap bursa

efek ikut meningkat sehingga transaksi modal akan ikut meningkat juga.

ri= rf+i (rm - rf)

dimana:

ri = Returnsaham

rm = Perubahan IHSG

rf = Tingkat bunga bebas resiko



19/24

i=Resiko sistematisri - rf = i rm - i rf

ri - rf + i rf = i rm

rm = 1 ifi

i rr

Apabila Indeks Harga Saham Gabungan (rm) meningkat maka transaksi

modal (tm) juga akan meningkat dan akan mengakibatkan cadangan devisa akan

meningkat juga.

2.7. Pengaruh Nilai Tukar terhadap Cadangan Devisa

Keseimbangan Pasar Uang Domestik dan Luar Negeri:

P

M= L (r,,y)

*

P

M= L* (r

*,*,y*)

M = L (r,,y). PP =y).,(r,L

M

M* = L* (r*,*,y*). P P

*=

).y,,(rL

M

E =),,(/

),,(/

yrLM

yrLM

P

P

ln E = ln M -[- ln r - ln + ln y ] [ ln M* - ln r*

- ln * + lny*]



20/24

e = (ln M - ln M*) + (ln r*

- ln r) + (ln * - ln ) + (lny*- ln y)

e = (M - M*) + ( r - r*) + ( - *) + (y* - y).

1. Jika pertambahan jumlah uang domestik (M) lebih tinggi dari pertambahan jumlahuang luar negeri (M*) maka nilai tukar (e) depresiasi dan akan mengakibatkan

cadangan devisa akan menurun, karena impor akan lebih banyak dari pada ekspor

2. Jika tingkat bunga domestik (r) lebih tinggi dari tingkat bunga luar negeri (r*)maka nilai tukar (e) depresiasi dan akan mengakibatkan cadangan devisa turun.

3. Jika tingkat inflasi domestik () lebih tinggi dari tingkat bunga luar negeri (*)maka nilai tukar (e) depresiasi dan cadangan devisa turun..

4. Jika pertumbuhan domestik (y) lebih tinggi dari tingkat bunga luar negeri (y*)maka nilai tukar (e) apresiasi dan cadangan devisa naik, karena kondisi yang

membaik.

2.8. Peneliti Terdahulu

Jatnika dan Safuan (2004), menyatakan bahwa dengan pendekatan

cointegrated vector error correction model temukan bahwa dalam jangka panjang

adanya relasi hubungan antara diferensiasi tingkat suku bunga dengan nilai tukar riil

dan cadangan devisa. Dalam jangka pendek, kebijakan tingkat suku bunga domestik

ternyata tidak berpengaruh nyata terhadap perubahan nilai tukar riil karena perubahan

nilai tukar riil ternyata lebih ditentukan oleh perubahan cadangan devisa yang



21/24

mempresentasikan fakor-faktor fundamental ekonomi Indonesia dibandingkan

perubahan difensiasi tingkat suku bunga riil.

Agung lisyanto (2006) dalam penelitiannya yaitu Analisis Faktor-faktor yang

Mempengaruhi Cadangan Devisa di Indonesia. Metode esitimasi yang dilakukan

dengan menggunalan Ordinary Least Square. Penelitian ini menentukan bahwa

cadangan devisa secara bersama oleh kurs rupiah, tingkat bunga, ekspor neto non

migas sebesar 90,12%. Perubahan cadangan devisa dipengaruhi oleh variable tersebut

secara signifikan pada tingkat kepercayaan 99%. Kurs rupiah berpengaruh positif

terhadap cadangan devisa. Hal ini berarti bahwa cadangan devisa akan meningkat

dengan meningkatnya nilai kurs secara stabil. Cadangan devisa dipengaruhi secara

signifikan oleh nilai stabilitas kurs rupiah, SBI, nilai Ekspor neto non migas.

Terence, Chong, Melvin (2008) dalam penelitiannya tetntang dinamika

nonlinier dari cadangan devisa dan Krisis Nilai Tukar. Mereka meneliti bahwa

hubungan dinamis antara cadangan devisa dan krisis nilai tukar dengan menggunakan

data panel 6 negara Asean dari tahun 1990-2003. Mereka menjelaskan persediaan

cadangan devisa yang semakin deras adalah suatu hal yang paling utama sebelum

robohnya sistem niali tukar. Hasil dari permulaan model autoregreeive menyatakan

bahwa ketika cadangan jangka pendek dari hutang jatuh lebih dari 29,1% atau lebih

cadangan ratio M2 jatuh lebih dari 24,3% dalam 6 bulan kemungkinan itu berasal dari

peningkatan krisis. Model ini menyediakan peringatan yang sangat jelas untuk

pembuta kebijakan untuk mulai bertindak sebelum cadangan sudah mencapai nilai

yang sangat kritis menggembar gemborkan kedatangan dari serangan krisis.



22/24

Hastina Febriaty (2010) dalam penelitiannya yaitu Analisis Determinan

Cadangan Devisa Indonesia. Penelitiannya bertujuan ingin menganalisis investasi

langsung, cadangan devisa sebelumnya, dan utang luar negeri terhadap cadangan

devisa Indonesia. Pengaruh cadangan devisa, investasi langsung, dan terhadap net

ekspor, pengaruh net ekspor, jumlah uang beredar, dan suku bunga SBI terhadap

kurs, serta pengaruh kurs, GDP dan suku bunga SBI terhadap investasi asing

langsung selama kurun waktu periode 1989-2009.

Metode analisis yang digunakan untuk mengetahui hubungan simultanitas

adalah 2 SLS (Two Stage Least Square). dan kaidah identifikasinya menunjukkan

bahwa kondisi pada persamaan simultan mengalami overidentified sehingga

memungkinkan untuk menggunakan metode 2 SLS.

Berdasarkan hasil estimasi metode 2 SLS (Two Stage Least Square) pada

persamaan cadangan devisa tahun sebelumnya berpengaruh positif dan signifikan

dengan kepercayaan 5% terhadap cadangan devisa. Cadangan devisa, investasi asing

langsung, dan inflasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap net ekspor serta net

ekspor, jumlah uang beredar dan suku bunga SBI berpengaruh positif dan signifikan.

2.9. Kerangka Konseptual

Kurs berpengaruh langsung terhadap cadangan devisa, dan kurs juga

berpengaruh langsung terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Perbedaan

tingkat suku bunga mempunyai pengaruh langsung terhadap cadangan devisa, kurs,

perbedaan tingkat inflasi dan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan mempunyai



23/24

pengaruh terhadap perbedaan pertumbuhan ekonomi tetapi hubungan yang tidak

langsung. Perbedaan tingkat inflasi mempunyai pengaruh langsung terhadap

cadangan devisa, perbedaan pertumbuhan ekonomi, kurs. Perbedaan pertumbuhan

ekonomi berpengaruh langsung terhadap cadangan devisa dan Indeks Harga Saham

Gabungan (IHSG) berpengaruh langsung terhadap cadangan devisa.

Gambar 2.1. Kerangka Konseptual Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi

Cadangan Devisa Nasional

KURS

PERBEDAANTINGKATPERBEDAAANTINGKAT SUKU

CADANGAN DEVISA

PERBEDAANPERTUMBUHAN IHSG



24/24

2.10. Hipotesis

Berdasarkan permasalahan maka penulis membuat hipotesis sebagai berikut:

1. Cadangan devisa, kurs, perbedaan tingkat suku bunga, perbedaan tingkat inflasi,perbedaan pertumbuhan ekonomi, IHSG berkontribusi terhadap cadangan devisa.

2. Kurs, perbedaan tingkat suku bunga, perbedaan tingkat inflasi, perbedaanpertumbuhan ekonomi, IHSG dan cadangan devisa berkontribusi terhadap kurs.

3. Perbedaan tingkat suku bunga, perbedaan tingkat inflasi, perbedaan pertumbuhanekonomi, IHSG, kurs dan cadangan devisa berkontribusi terhadap perbedaan

tingkat suku bunga.

4. Perbedaan tingkat inflasi, perbedaan pertumbuhan ekonomi, IHSG, kurs,perbedaan tingkat suku bunga dan cadangan devisa berkontribusi terhadap

perbedaan tingkat inflasi.

5. Perbedaan pertumbuhan ekonomi, IHSG, kurs, perbedaan tingkat suku bunga,perbedaan tingkat inflasi, dan cadangan devisa berkontribusi terhadap perbedaan

pertumbuhan ekonomi.

6. IHSG, kurs, perbedaan tingkat suku bunga, perbedaan tingkat inflasi, perbedaanpertumbuhan ekonomi, dan cadangan devisa berkontribusi terhadap IHSG.

cadangan devisa nasional-fadly alfian

Documents