analisis pengaruh nilai outstanding sukuk, peringkat...

131
ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK, DAN TOTAL ASET TERHADAP ROE PERUSAHAAN PERIODE 2013-2017 SKRIPSI Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Untuk Memenuhi Syarat-Syarat Guna Meraih Gelar Sarjana Ekonomi Oleh Theresa Dharmayanti NIM: 11140860000045 JURUSAN EKONOMI SYARIAH FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA 1439 H/2019 M

Upload: lyhanh

Post on 21-Aug-2019

229 views

Category:

Documents


0 download

TRANSCRIPT

Page 1: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT

SUKUK, DAN TOTAL ASET TERHADAP ROE PERUSAHAAN

PERIODE 2013-2017

SKRIPSI

Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Untuk Memenuhi Syarat-Syarat Guna Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh

Theresa Dharmayanti

NIM: 11140860000045

JURUSAN EKONOMI SYARIAH

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1439 H/2019 M

Page 2: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

ii

ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT

SUKUK, DAN TOTAL ASET TERHADAP ROE PERUSAHAAN

PERIODE 2013-2017

Skripsi

Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Untuk Memenuhi Syarat-Syarat untuk Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh:

Theresa Dharmayanti

NIM : 11140860000045

Di Bawah Bimbingan

Pembimbing I

Dr. M Nur Rianto Al Arif, M.Si

NIP.198110132008011006

JURUSAN EKONOMI SYARIAH

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1440 H / 2019 M

Page 3: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

iii

Page 4: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

iv

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF

Hari ini Jumat Tanggal Tiga Belas Bulan Juli Tahun Dua Ribu Delapan Belas

telah dilakukan Ujian Komprehensif atas Mahasiswa :

1. Nama : Theresa Dharmayanti

2. NIM : 11140860000045

3. Jurusan : Ekonomi Syariah

4. Judul Skripsi :”Analisis Pengaruh Penerbitan Sukuk, dan Peringkat

Sukuk Terhadap Profitabilitas Perusahaan Periode 2013-2017”

Setelah mencermati dan memperhatikan penampilan dan kemampuan yang

bersangkutan selama proses ujian komprehensif, maka diputuskan bahwa

mahasiswa tersebut di atas dinyatakan lulus dan diberi kesempatan untuk

melanjutkan ke tahap Ujian Skripsi sebagai salah satu syarat untuk memperoleh

gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan Ekonomi Syariah Fakultas Ekonomi dan

Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 13 Juli 2018

1. Endra Kasni Laila Y, S. Ag., M.Si. ( )

NIP. 19720818199803 2 003 Penguji Ahli I

1. Drs. Muhammad Nur Rianto Al Arif, M.Si (___________________)

NIP.198110132008011006 Penguji Ahli I

Page 5: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

v

LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ILMIAH

Yang bertandatangan di bawah ini:

Nama : Theresa Dharmayanti

No. Induk Mahasiswa : 11140860000045

Fakultas : Ekonomi dan Bisnis

Jurusan : Ekonomi Syariah

Dengan ini menyatakan bahwa penulisan skripsi ini, saya:

1. Tidak menggunakan ide orang lain tanpa mampu mengembangkan

dan mempertanggung jawabkan

2. Tidak melakukan plagiat terhadap naskah orang lain

3. Tidak menggunakan karya orang lain tanpa menyebutkan sumber

asli atau ijin pemiliknya

4. Tidak melakukan pemanipulasian dan pemalsuan data

5. Mengerjakan sendiri karya ini dan mampu bertanggung jawab atas

karya ini

Jikalau dikemudian hari ada tuntutan dari pihak lain atas karya saya, dan telah

melalui pembuktian yang dapat dipertanggungjawabkan, ternyata memang

ditemukan bukti bahwa saya melanggar pernyataan di atas, maka saya siap

dikenakan sanksi berdasarkan aturan yang berlaku di Fakultas Ekonomi dan

Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

Demikian pernyataan ini saya buat dengan sesungguhnya.

Jakarta, 25 Januari 2019

(Theresa Dharmayanti)

Page 6: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

vi

DAFTAR RIWAYAT HIDUP

Identitas Pribadi

Nama : Theresa Dharmayanti

Jenis Kelamin : Perempuan

Tempat, Tanggal Lahir : Jakarta, 23 November 1996

Kewarganegaraan : Indonesia

Status : Belum Menikah

Tinggi/berat : 155cm/48kg

Agama : Islam

Alamat : Kp. Bidara Raya no.89, RT/RW 010/001,

Marunda, Cilincing

Jakarta Utara, DKI Jakarta.

No. Hp : 081310165223

E-mail : [email protected]

Pendidikan Formal

2002-2004 : SDN 02 Tarumajaya

2004-2007 : SDN 19 Rawabadak

Page 7: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

vii

2007-2008 : SDN 252 Nikkel

2008-2009 : SMPN 2 Nuha

2009-2011 : SMPN 173 Jakarta

2011-2014 : SMAN 13 Jakarta

2014-2019 : Program Sarjana (S1) Jurusan Ekonomi Syariah

Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah

Jakarta

Pengalaman Organisasi

1. Koordinator Perlombaan WeShare – Temilreg Jabodetabek 2018 di UIN

Syarif Hidayatullah Jakarta

2. Koordinator Acara IES (Indonesian Economic Summit) 2016 di UIN

Syarif Hidayatullah

3. Staff Divisi Kewirausahaan KSEI LiSEnSi masa amanah 2015-2016

4. Staff Divisi Keilmuan KSEI LiSEnSi masa amanah 2016-2017

5. Staff Divisi Kewirausahaan Himpunan Mahasiswa Jurusan Ekonomi

Syariah masa amanah 2014-2015

Seminar dan Workshop

1. Company visit to BAPPENAS 2016

Page 8: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

viii

2. Seminar Edukasi Pengelolaan Keuangan dan Produk Keuangan Bagi

Mahasiswa dan Dosen Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah

Jakarta 2017

3. Sekolah Pasar Modal Syariah 2017

4. Company Visit to Kemenkeu 2017

Pengalaman Kerja

1. Pengajar Studia Center 2015-2016

2. Pengajar Latis Privat 2016-sekarang

3. Guru Kelas IV SDS Ruhul Amin 2017-sekarang

4. Pengajar Les Privat 2018-sekarang

Latar Belakang Keluarga

Ayah : Firmansyah

Tempat, Tanggal Lahir : Sanggau, 18 September 1950

Ibu : Tri Rahayu

Tempat, Tanggal Lahir : Jakarta, 19 September 1971

Alamat : Kp. Bidara Raya no.89, RT/RW 010/001,

Marunda, Cilincing

Jakarta Utara, DKI Jakarta.

Anak ke dari : 2 dari 3 bersaudara

Page 9: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

ix

ABSTRACT

Economic growth is supported by all parties involved, one of the parties

who play an important role is industry. Oftenly, Industry collides with the issue of

fresh funds to maintain the existence of the company so that it remains productive.

The solution offered by Islamic economics is to issue investment instruments,

namely sukuk. The issuers need to assess the quality of sukuk conducted by third

parties (credit rating companies) which are expressed in the form of sukuk

ratings. Sukuk ratings are useful for showing the quality sukuk. In addition, the

size of the company which is a reflection of the amount of assets owned by the

company also needs to be seen to review how much the company has developed.

However, is issuing sukuk, doing sukuk rating, and reviewing the size of the

company can affect the company's profitability? This study aims to analyze the

effect of sukuk issuance, sukuk ranking, and company size on the profitability of

the company. The analysis technique used in this study is panel data analysis

techniques using EViews data processing applications. The findings of this study

are that there is no significant effect between sukuk issuance on company

profitability with a significance value 0.1536, and there is no significant effect

between total assets on profitability with a significance value of 0.8009, and there

is no significant effect between sukuk ratings on profitability with a significance

value of 0.0719. Simultaneously, the three independent variables have a

significant effect on the profitability of the company with the F Test value of

0.000521.

Keywords: Sukuk, Credit Rating, Asset, Profitability, Panel Data

Page 10: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

x

ABSTRAK

Pertumbuhan ekonomi ditopang oleh segenap pihak yang ikut terlibat,

salah satu pihak yang berperan penting adalah perindustrian. Namun, seringkali

perindustrian terbentur dengan masalah dana segar untuk menjaga keberadaan

perusahaan agar senantiasa tetap produktif. Solusi yang ditawarkan oleh ekonomi

Islam adalah dengan mengeluarkan instrumen investasi, yaitu sukuk. Perusahaan

yang menerbitkan sukuk perlu melakukan penilaian kualitas sukuk yang dilakukan

oleh pihak ketiga (credit rating company) yang dinyatakan dalam bentuk

peringkat sukuk yang berguna untuk menunjukkan kualitas sukuk perusahaan.

Selain itu, total aset yang merupakan cerminan besaran aset yang dimiliki

perusahaan juga perlu dilihat untuk meninjau seberapa besar perusahaan tersebut

telah berkembang. Namun, apakah dengan mengeluarkan sukuk, melakukan

pemeringkatan sukuk, dan peninjauan total aset dapat memengaruhi profitabilitas

perusahaan? Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh penerbitan

sukuk, peringkat sukuk, dan total aset terhadap profitabilitas perusahaan. Teknik

analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah teknik analisis data panel

dengan menggunakan aplikasi pengolah data EViews. Temuan penelitian ini

adalah terdapat pengaruh negatifsignifikan antara penerbitan sukuk terhadap

profitabilitas perusahaan dengan nilai signifikansi 0.1536, serta tidak adanya

pengaruh signifikan antara total aset terhadap profitabilitas dengan nilai

signifikansi 0.8009, dan tidak terdapat pengaruh yang signifikan antara peringkat

sukuk terhadap profitabilitas dengan nilai signifikansi 0.0719. Secara simultan,

ketiga variabel independen memiliki pengaruh yang signifikan terhadap

profitabilitas perusahaan dengan nilai Uji F sebesar 0.000521.

Kata Kunci : Sukuk, Peringkat, Aset, Profitabilitas, Data Panel.

Page 11: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

xi

KATA PENGANTAR

Assalamualaikum warrahmatullah wabarakatuh

Alhamdulillah, segala puji bagi Allah SWT atas segala berkah, rahmat,

hidayah, serta limpahan ilmuNya yang telah menuntun penulis hingga dapat

menyelesaikan penyusunan skripsi ini. Tak lupa shalawat serta salam tercurahkan

kepada Rasulullah SAW yang telah berkorban untuk umatnya yang bahkan belum

pernah beliau temui. Penulisan skripsi ini bertujuan untuk memenuhi syarat

mencapai gelar Sarjana Ekonomi pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas

Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta. Semoga skripsi yang berjudul “Analisis

Pengaruh Nilai Outstanding Sukuk, Peringkat Sukuk, dan Total Aset

Terhadap ROE periode 2013-2017” memberikan banyak manfaat bagi seluruh

pihak.

Ucapan terimakasih sebesar-besarnya penulis ucapkan kepada seluruh

pihak yang telah mendukung proses penulisan skripsi ini, baik doa, maupun

dukungan moral. Ucapan terimakasih ini penulis persembahkan kepada:

1. Allah SWT yang telah menuntun penulis hingga menyelesaikan skripsi

ini, serta tak pernah surut pertolongan dan kasih sayangNya kepada

penulis.

2. Mama yang selalu memanjatkan doa untuk anak-anaknya dalam perih,

maupun senang. Ayah, petuah Ayah tak pernah hilang meski ruh, dan

raga telah terpisah. Semoga ilmu, dan manfaat dari penulisan skripsi

ini menjadi amal jariyah untuk Ayah. Kakak Yohana, dan Gunawan,

terimakasih atas motivasi, dukungan, serta inspirasi yang selalu

tercurah kepada penulis dalam menyelesaikan skripsi ini

3. Bapak Dr. M. Arief Mufraini, Lc, M.Si selaku Dekan Fakultas

Ekonomi, dan Bisnis Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah

Jakarta yang telah melimpahkan ilmu yang berharga kepada penulis.

4. Bapak Dr. Amilin, SE, M.Si, Ak, CA, BKP selaku Wadek Bidang

Akademik, Bapak Dr. Ade Sofyan Mulazid, S.Ag, MH selaku Wadek

Page 12: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

xii

Bidang Administrasi Umum, Bapak Dr. Desmadi Saharudin, MA

selaku Wadek Bidang Kemahasiswaan.

5. Bapak Dr. M. Nur Rianto Al Arif, M.Si selaku Ketua Jurusan Ekonomi

Syariah, dosen pembimbing akademik, dan dosen pembimbing skripsi

yang telah meluangkan waktu, motivasi, serta ilmu dalam

membimbing penulis selama menjalani perkuliahan, hingga

penyelesaian skripsi. Semoga Allah SWT memberkahi, dan

menjadikan ilmu bapak sebagai amal jariyah bagi bapak.

6. Ibu RR. Tini Anggraini, M.Si selaku Sekretaris Jurusan Ekonomi

Syariah.

7. Seluruh dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis, khususnya dosen Jurusan

Ekonomi Syariah yang telah melimpahkan ilmu, dan motivasi selama

perkuliahan. Serta jajaran staff karyawan Fakultas Ekonomi, dan

Bisnis yang telah memberikan pelayanan terbaik. Semoga Allah

melimpahkan kebaikan, dan balasan yang baik kepada bapak, dan ibu

semua.

8. Sahabat-sahabat dekat, yaitu Irna Atriani, Lauhul Mahfuzh, Gigih

Ikhsani Utomo, Andre Reva Utama, Vikal Raja dan teman-teman lain

yang tak bisa disebutkan satu per satu namanya. Terimakasih telah

menemani, memotivasi, dan selalu ada kapanpun penulis

membutuhkan sandaran. Semoga kalian selalu dalam lindungan Allah

agar kelak penulis dapat berjumpa kalian lagi.

9. Teman-teman LiSEnSi, serta teman-teman Ekonomi Syariah 2014.

Semoga Allah mempertemukan kita kembali dalam keadaan terbaik.

Penulisan skripsi ini masih jauh dari kata sempurna, sebab itulah, penulis

mengharapkan saran, kritik, dan tanggapan yang membangun.

Wassalamualaikum warrahmatullah wabarakatuh

Jakarta, 25 Januari 2019

Theresa Dharmayanti

Page 13: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

xiii

DAFTAR ISI

COVER

LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI ................................................ ii

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI ................................... iii

LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF .................. iv

LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ILMIAH ........... v

DAFTAR RIWAYAT HIDUP ............................................................ vi

ABSTRACT .......................................................................................... ix

ABSTRAK ............................................................................................ x

KATA PENGANTAR .......................................................................... xi

DAFTAR ISI ......................................................................................... xiii

DAFTAR TABEL................................................................................. xvii

DAFTAR GAMBAR .................................................... xviii

DAFTAR LAMPIRAN ........................................................................ xx

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang ........................................................................... 1

B. Rumusan Masalah ...................................................................... 12

C. Tujuan Penelitian ....................................................................... 12

Page 14: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

xiv

D. Manfaat Penelitian ..................................................................... 12

E. Sistematika Penulisan................................................................. 13

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

A. Landasan Teori ........................................................................... 15

1. Rasio Profitabilitas ............................................................... 15

2. Sukuk.................................................................................... 20

3. Peringkat Sukuk ................................................................... 22

4. Ukuran Perusahaan............................................................... 28

B. Penelitian Terdahulu .................................................................. 29

C. Keterkaitan Antar Variabel ........................................................ 36

1. Pengaruh Penerbitan Sukuk Terhadap Profitabilitas............ 36

2. Pengaruh Peringkat Sukuk Terhadap Profitabilitas ............. 38

3. Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Profitabilitas ......... 39

D. Kerangka Pemikiran ................................................................... 39

E. Hipotesis ..................................................................................... 41

BAB III METODE PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian ...................................................................... 42

B. Jenis dan Sumber Data ........................................................................... 43

1. Sumber Data ..................................................................................... 43

2. Karakteristik Data ............................................................................ 43

C. Metode Analisis Data ............................................................................. 44

1. Estimasi Model Data Panel .............................................................. 45

a. Common Effect ........................................................................... 45

Page 15: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

xv

b. Fixed Effect ................................................................................ 45

c. Random Effect ............................................................................ 46

2. Pemilihan Model Data Panel ............................................................ 46

a. Uji Chow .................................................................................... 46

b. Uji Hausman............................................................................... 47

3. Pengujian Statistik ............................................................................ 48

4. Uji Simultan (Statistik F) ................................................................. 49

5. Uji Parsial (Uji t) .............................................................................. 49

6. Uji Koefisien Determinan R2 ........................................................... 50

D. Operasional Variabel Penelitian ............................................................. 50

1. Variabel Independen ........................................................................ 50

a. Sukuk.......................................................................................... 50

b. Peringkat .................................................................................... 51

c. Total Aset .................................................................................. 52

2. Variabel Dependen .......................................................................... 52

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN

A. Sekilas Gambaran Umum Objek Penelitian ........................................... 53

B. Sekilas Gambaran Umum Perusahaan ................................................... 53

1. PT. Bank Sulselbar ........................................................................... 53

2. PT. Summarecon Agung Tbk ........................................................... 57

3. PT. Adira Dinamika Multi Finance Tbk .......................................... 61

4. PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk ................................................. 66

5. PT. Adhi Karya Tbk ......................................................................... 71

Page 16: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

xvi

6. PT. Tiga Pilar Sejahtera Tbk ............................................................ 74

C. Analisis ................................................................................................... 78

1. Pemilihan Model Data Panel ............................................................ 78

a. Uji Chow .................................................................................... 80

b. Uji Hausman............................................................................... 82

2. Pengujian Hipotesis .......................................................................... 82

a. Uji Signifikansi Simultan ........................................................... 83

b. Uji Signifikansi Parsial (Uji t).................................................... 84

1) Nilai Outstanding Sukuk ...................................................... 85

2) Peringkat Sukuk ................................................................... 85

3) Total Aset ............................................................................ 86

c. Uji Koefisiensi Determinasi R2 ................................................. 87

D. Pembahasan ........................................................................................... 87

1. Konstanta.............................................................................. 87

2. Nilai Outstanding Sukuk ...................................................... 88

3. Peringkat Sukuk ................................................................... 90

4. Total Aset ............................................................................ 92

BAB V PENUTUP

A. Kesimpulan ........................................................................................... 94

B. Saran ...................................................................................................... 95

DAFTAR PUSTAKA ....................................................................................... 100

LAMPIRAN ...................................................................................................... 104

Page 17: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

xvii

DAFTAR TABEL

No. Keterangan Halaman

1.1 Pertumbuhan Aset Industri Keuangan Syariah 2013-2017 7

2.1 Perbedaan Sukuk dan Obligasi Konvensional 21

2.2 Daftar Peringkat Sukuk 22

2.3 Ukuran Perusahaan 28

2.4 Daftar Penelitian Terdahulu 30

3.1 Konversi Peringkat Sukuk 51

4.1 Hasil Pengolahan Data Panel dengan Model Common Effect 79

4.2 Hasil Pengolahan Data Panel dengan Model Fixed Effect 79

4.3 Hasil Pengolahan Uji Chow 80

4.4 Hasil Pengolahan Data Panel dengan Model Random Effect 81

4.5 Hasil Uji Hausman 82

4.6 Koefisien Perusahaan 84

Page 18: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

xviii

DAFTAR GAMBAR

No. Keterangan Halaman

1.1 Pertumbuhan PDB Indonesia Periode 2013-2017 1

1.2 Pertumbuhan Ekonomi Indonesia Periode 2013-2017 2

2.1 Desain Penelitian 40

4.1 Penerbitan Sukuk PT. Bank Sulselbar Periode 2013-2017 54

4.2 Total Aset PT. Bank Sulselbar Periode 2013-2017 55

4.3 ROE PT. Bank Sulselbar Periode 2013-2017 56

4.4 Penerbitan Sukuk PT. Summarecon Agung Tbk Periode 2013-2017 58

4.5 Total Aset PT. Summarecon Agung Tbk Periode 2013-2017 60

4.6 ROE PT. Summarecon Agung Tbk Periode 2013-2017 61

4.7 Penerbitan Sukuk PT. Adira Dinamika Multi Finance Periode 2013-

2017

62

4.8 Total Aset PT. Adira Dinamika Multi Finance Periode 2013-2017 63

4.9 ROE PT. Adira Dinamika Multi Finance Periode 2013-2017 65

4.10 Penerbitan Sukuk PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk Periode 2013-

2017

67

4.11 Total Aset PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk Periode 2013-2017 68

4.12 ROE PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk Periode 2013-2017 70

4.13 Penerbitan Sukuk PT. Adhi Karya Tbk Periode 2013-2017 72

4.14 Total Aset PT. Adhi Karya Tbk Periode 2013-2017 73

4.15 ROE PT. Adhi Karya Tbk Periode 2013-2017 74

Page 19: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

xix

4.16 Penerbitan Sukuk PT. Tiga Pilar Sejahtera Tbk Periode 2013-2017 75

4.17 Total Aset PT. Tiga Pilar Sejahtera Tbk Periode 2013-2017 76

4.18 ROE PT. Tiga Pilar Sejahtera Tbk Periode 2013-2017 77

Page 20: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

xx

DAFTAR LAMPIRAN

No. Keterangan Halaman

1 Data Mentah Penelitian 104

2 Uji Model Common Effect 106

3 Uji Model Fixed Effect 106

4 Uji Chow 107

5 Uji Model Random Effect 108

6 Uji Hausman 109

Page 21: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

xxi

Page 22: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

Pertumbuhan ekonomi yang pesat merupakan cerminan dari kinerja

seluruh aspek yang menopangnya. Terdapat kerja rumah tangga

konsumsi, rumah tangga produksi, pemerintah, dan luar negeri yang

turut membangun perekonomian Indonesia. Salah satu cara melihat

kinerja ekonomi bangsa Indonesia adalah dengan melihat perolehan

PDB. Terdapat grafik pertumbuhan PDB Indonesia dari tahun 2013-

2017 berdasarkan harga konstan pada Gambar 1.1.

Gambar 1.1

Pertumbuhan PDB Indonesia tahun 2013-2017

Sumber : bps.go.id

Gambar 1.1 menunjukkan bahwa PDB Indonesia senantiasa

mengalami peningkatan setiap tahunnya. Hal ini merupakan kabar baik

bagi kita, tetapi apakah persentase pertumbuhannya juga selalu

908410543

1154012406

13588

2013 2014 2015 2016 2017

Dalam Triliun Rupiah

Page 23: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

2

meningkat? Jawabannya adalah tidak. Pertumbuhan PDB Indonesia

bersifat fluktuatif selama periode 2013-2017. Diagram pertumbuhan

ekonomi Indonesia periode 2013-2017 tergambar pada Gambar 1.2.

Gambar 1.2

Pertumbuhan Ekonomi Indonesia periode 2013-2017

Sumber: bps.go.id

Gambar 1.2 memaparkan informasi yang dipublikasikan oleh

Badan Pusat Statistik (BPS), bahwa Indonesia mengalami

pertumbuhan ekonomi pada tahun 2013 sebesar 5.58%. Kinerja

ekonomi Indonesia selama periode April-Juni 2013 tercatat masih

bertumbuh hingga 5.8 %. Kinerja pertumbuhan ekonomi di atas 5%

merupakan sebuah prestasi tersendiri bagi Indonesia.

Berdasarkan data yang terdapat pada Gambar 1.2, besaran PDB

Indonesia tahun 2013 atas dasar harga berlaku mencapai Rp9.084

5.58

5.014.88

5.03 5.07

2013 2014 2015 2016 2017

Dalam Persen

Page 24: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

3

triliun. Pertumbuhan ekonomi Indonesia pada tahun 2013 menurut sisi

pengeluaran terjadi pada Komponen Ekspor Barang dan Jasa sebesar

5.30 persen, diikuti Komponen Pengeluaran Konsumsi Rumah Tangga

5.28 persen, Komponen Pengeluaran Konsumsi Pemerintah yang

tumbuh 4.87 persen, dan Komponen Pembentukan Modal Tetap Bruto

(PMTB) 4.71 persen. Sementara itu, sektor impor mengalami

pertumbuhan sebesar 1,21 persen.

Perekonomian Indonesia tahun 2014 yang diukur berdasarkan

Produk Domestik Bruto (PDB) atas dasar harga berlaku mencapai Rp

10.542 triliun dan PDB perkapita mencapai Rp41.8 juta atau

US$3,531.5. Ekonomi Indonesia tahun 2014 tumbuh 5.02 persen

melambat dibanding tahun 2013 sebesar 5.58 persen. Dari sisi

produksi, pertumbuhan tertinggi dicapai oleh Lapangan Usaha

Informasi dan Komunikasi sebesar 10.02 persen. Dari sisi pengeluaran

pertumbuhan tertinggi dicapai oleh Komponen Pengeluaran Konsumsi

Lembaga Non Profit Rumah Tangga (LNPRT) sebesar 12.43 persen.

Perekonomian Indonesia tahun 2014 yang diukur berdasarkan

Produk Domestik Bruto (PDB) atas dasar harga berlaku mencapai Rp

10542.7 triliun dan PDB perkapita mencapai Rp41.8 juta atau

US$3.531.5. Pertumbuhan ekonomi Indonesa pada tahun 2014 adalah

5.01%, lebih lambat dibanding tahun 2013. Dari sisi produksi,

pertumbuhan tertinggi dicapai oleh Lapangan Usaha Informasi dan

Komunikasi sebesar 10.02%. Dari sisi pengeluaran pertumbuhan

Page 25: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

4

tertinggi dicapai oleh Komponen Pengeluaran Konsumsi Lembaga

Non Profit Rumah Tangga (LNPRT) sebesar 12.43%. Indonesia

kuartal III 2014 mengalami kontraksi 2.06% bila dibandingkan kuartal

sebelumnya (q-to-q). Dari sisi produksi, hal ini disebabkan oleh efek

musiman pada lapangan usaha Pertanian, Kehutanan, dan Perikanan

yang kontraksi 22.44%. Dari sisi pengeluaran disebabkan oleh

penurunan ekspor neto.

Pada tahun 2015, pertumbuhan ekonomi Indonesia sebesar 4.88%,

lebih rendah dibandingkan tahun sebelumnya, sebesar 5.01%.

Peningkatan belanja pemerintah menjadi faktor utama yang

memengaruhi peningkatan pertumbuhan tersebut. Hal ini sejalan

dengan kemajuan proyek infrastruktur pemerintah yang signifikan,

seiring dengan peningkatan penyerapan belanja modal pemerintah

yang meningkat 38.8% sampai dengan Oktober 2015.

Selain itu, menurut Bank Indonesia (BI), konsumsi rumah tangga juga

dinilai masih cukup kuat, yang tercermin dari membaiknya daya beli.

Pertumbuhan ekonomi Indonesia pada tahun 2016 sebesar 5.03%,

lebih tinggi dari pencapaian pertumbuhan ekonomi pada tahun 2015

yang hanya sebesar 4.88%. Perekonomian Indonesia tahun 2016 yang

diukur berdasarkan Produk Domestik Bruto (PDB) atas dasar harga

berlaku mencapai Rp 12406.8 triliun dan PDB perkapita mencapai Rp

47.96 juta atau US$ 3605.1. Dari sisi produksi, pertumbuhan tertinggi

dicapai oleh Lapangan Usaha Jasa Keuangan, dan Asuransi sebesar

Page 26: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

5

8.90%. Dari sisi pengeluaran pertumbuhan tertinggi dicapai oleh

Komponen Pengeluaran Konsumsi Lembaga Non-Profit yang

melayani Rumah tangga sebesar 6.62%.

Berdasarkan Produk Domestik Bruto (PDB) atas dasar harga

berlaku, perekonomian Indonesia pada tahun 2017 mencapai Rp

13588.8 triliun, dan PDB perkapita mencapai Rp 51.89 juta atau US$

3876.8. Ekonomi Indonesia tahun 2017 tumbuh 5.07% lebih tinggi

dibanding capaian tahun 2016 sebesar 5.03%. Dari sisi produksi,

pertumbuhan tertinggi dicapai oleh Lapangan Usaha Informasi dan

Komunikasi sebesar 9.81%. Dari sisi pengeluaran pertumbuhan

tertinggi dicapai oleh Komponen Ekspor Barang dan Jasa sebesar

9.09%. Dari sisi produksi, pertumbuhan tertinggi dicapai oleh

Lapangan Usaha Jasa Perusahaan sebesar 9.25%. Dari sisi

pengeluaran, pertumbuhan tertinggi dicapai oleh Komponen Ekspor

Barang dan Jasa sebesar 8.50 %.

Ekonomi Indonesia 2017 bila dibandingkan tahun sebelumnya(q-to-

q) mengalami kontraksi sebesar 1.70%. Dari sisi produksi, hal ini

disebabkan oleh efek musiman pada Lapangan Usaha Pertanian,

Kehutanan, dan Perikanan yang mengalami kontraksi 21.60%. Dari

sisi pengeluaran disebabkan oleh penurunan ekspor neto.

Mulai memasuki era industri 4.0, Indonesia tengah mempersiapkan

diri. Pemerintah telah meresmikan peta jalur industri 4.0 yang telah

disusun oleh Kementerian Perindustrian. Namun, masih terdapat

Page 27: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

6

beberapa halangan bagi pelaku ekonomi yang harus dihadapi, salah

satunya adalah permodalan. Hal yang memberatkan pelaku industri

dalam memperoleh modal adalah bunga bank. Direktur Jenderal

Industri Agro Kementerian Perindustrian, Panggah Susanto, mengakui

bahwa bunga bank di Indonesia memang masih sangat tinggi.

Sehingga, industri mencari cara agar dapat mendanai usahanya agar

tetap terus berjalan, yaitu dengan mengeluarkan sukuk.

Menurut peraturan OJK, sukuk adalah efek syariah berupa

sertifikat atau bukti kepemilikan yang bernilai sama dan mewakili

bagian yang tidak terpisahkan atau tidak terbagi (syuyu’/undivided

share) , atas aset yang mendasarinya. Sukuk merupakan bukti bahwa

ekonomi syariah berkembang pesat dan sesuai dengan kebutuhan

dunia. Sukuk telah menjadi sumber alternatif pembiayaan anggaran

Negara di beberapa Negara seperti Indonesia, Malaysia, Uni Emirat

Arab, Bahrain, Brunei Darussalam, Qatar, dan Pakistan. Pada tahun

2007 saja, aset sukuk internasional telah mencapai 70 miliar dolar AS

(Fatah, 2011).

Selain diterbitkan oleh negara, sukuk juga telah diterbitkan oleh

perusahaan yang disebut sukuk korporasi.

Page 28: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

7

Tabel 1.1

Pertumbuhan Aset Industri Keuangan Syariah 2013-2017

Jenis

Industri

Aset

2013

Aset

2014

Aset

2015

Aset

2016

Aset

Agustus

2017

Aset

September

2017

Aset

Oktober

2017

Market

Share

2017

Perbankan

Syariah 248.11 278.92 304.00 365.03 389.74 n.a n.a 3.44%

Asuransi

Syariah 16.66 22.36 26.52 33.24 38.66 n.a n.a 4.94%

Pembiayaan

Syariah 24.64 31.67 22.35 35.74 37.61 n.a n.a 8.11%

IKNBS

lainnya 8.25 12.25 16.03 19.69 22.89 n.a n.a 2.77%

Sukuk

Korporasi 7.55 7.12 9.90 11.88 14.26 14.10 14.40 3.89%

Reksa Dana

Syariah 9.43 11.16 11.01 14.91 20.62 21.43 20.88 5.07%

Sukuk

Negara 169.29 208.40 296.07 411.37 524.71 536.56 540.27 16.99%

Sumber: ojk.go.id

Tabel 1.1 menunjukkan pertumbuhan kinerja aset, dan pangsa

pasar industri lembaga keuangan syariah periode 2013-2017. Aset

terbesar dimiliki oleh perbankan syariah, sementara aset terkecil

dimiliki oleh sukuk korporasi. Sementara itu, ditinjau dari pangsa

pasar yang ada, sukuk Negara memukul rekor pangsa pasar terbesar

yaitu 16.99% , dan pangsa pasar terkecil dimiliki oleh IKNB syariah

yaitu 2.77%. Hal ini dikarenakan dukungan pemerintah yang cukup

besar pada sektor sukuk Negara yang notabene adalah sumber

alternatif pembiayaan anggaran Negara, serta sumber dana

infrastruktur, dan pembangunan lainnya.

Page 29: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

8

Selain itu, Tabel 1.1 menunjukkan bahwa perkembangan sukuk

korporasi yang beredar di Indonesia masih jauh dibandingkan dengan

total sukuk dan obligasi konvensional yang beredar. Dalam periode

lima tahun terakhir, pertumbuhan aset sukuk korporasi mengalami

penurunan, yaitu sebesar 5.7% dari sebelumnya sebesar 7.55% pada

tahun 2013, turun menjadi sebesar 7.12% pada tahun 2014. Kemudian

mengalami tren peningkatan sejak 2015 hingga 2017 dengan nilai

peningkatan berturut-turut adalah 9.90%, 11.88%, dan 14.40%.

Peningkatan aset sukuk korporasi terbesar terjadi pada tahun 2014

yaitu meningkat sebesar 21.21%. Aset sukuk korporasi pada tahun

2017 tidak seiring dengan pangsa pasar yang tercipta, yaitu pangsa

pasar sukuk korporasi hanya sebesar 3.89%.

Informasi pertumbuhan aset sukuk korporasi, serta pangsa pasar

yang tergambar pada Tabel 1.1 dapat disimpulkan bahwa sukuk adalah

sumber pembiayaan alternatif yang dapat digunakan oleh perusahaan

dalam mendapatkan dana segar. Selain itu, sukuk juga perlu

pengembangan untuk meningkatkan pangsa pasar, dan aset sukuk

korporasi.

Dalam Islam, investasi yang halal dianjurkan oleh Rasulullah.

Mereka yang mempunyai aset dianjurkan untuk tidak menjualnya,

tetapi mesti berusaha untuk mengembangkan aset yang lebih banyak

untuk dijadikan sebagai modal. Oleh karena itu, sumber dana dan harta

Page 30: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

9

yang telah dianugerahkan oleh Allah hendaklah dimanfaatkan sebaik-

baiknya sesuai syariah (Hulwati, 2017).

Anjuran untuk melakukan investasi dalam mengalirkan harta kita

sesuai dengan teori uang menurut pandangan Islam, yaitu uang tidak

boleh diendapkan, melainkan dialirkan (money flow concept). Dalam

hal ini, setiap investor siap untuk mengalirkan hartanya ke dalam pasar

modal, namun mereka membutuhkan pedoman dan pertimbangan

dalam menginvestasikan hartanya. Ada beberapa cara yang dapat

ditempuh untuk meninjau pertimbangan dalam berinvestasi, yaitu

melihat reputasi perusahaan melalui laporan tahunan dan keuangannya,

serta melihat peringkat dari obligasi yang dikeluarkannya. Dalam hal

ini, peringkat sebagai indikasi kualitas obligasi syariah maupun

obligasi konvensional. Dilansir dari portal berita daring Kontan,

pemeringkatan sukuk sangat diperlukan untuk mencerminkan

kemampuan emiten memenuhi kewajibannya. Adapun teknis

pemeringkatan sukuk korporasi agak berbeda dengan pemeringkatan

obligasi korporasi konvensional. Dalam penerbitan sukuk,

pemeringkatan juga dilakukan dengan menelaah aset dasar atau

underlying asset yang digunakan sebagai jaminan untuk pelunasan

utang. Dengan adanya underlying asset tentunya menjadikan sukuk

sebagai instrumen investasi yang aman. Karena, penerbitan sukuk

berkaitan dengan aset riil yang dimiliki oleh masing-masing

perusahaan.

Page 31: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

10

Menurut Sawir (2004), perusahaan dengan aset yang besar

cenderung lebih mudah melakukan penetrasi ke dalam dunia pasar

modal, serta memperoleh pinjaman. Ukuran perusahaan juga

menentukan kekuatan tawar-menawar dalam kontrak keuangan.

Perusahaan besar biasanya dapat memilih pendanaan dari berbagai

bentuk hutang dan investasi. Semakin besar jumlah uang yang

digunakan, maka semakin besar kemungkinan pembuatan kontrak

yang dirancang sesuai dengan preferensi kedua pihak sebagai ganti

dari penggunaan kontrak standar hutang.

Dari pemaparan di atas dapat diketahui bahwa nilai outstanding

sukuk, peringkat sukuk, dan ukuran perusahaan memiliki pengaruh

terhadap profitabilitas emiten. Hal ini didukung oleh beberapa

penelitian terdahulu, seperti temuan Arundina dkk (2015) yang

mengatakan bahwa perusahaan membutuhkan sumber lain kecuali

sumber internal. Pasar dengan suntikan sukuk ke perusahaan memiliki

kinerja yang lebih baik daripada waktu yang menggunakan penerbitan

bursa efek.

Begitu pula dengan Krichene dan Khoufi (2016) yang melakukan

penelitian mengenai investasi dan peringkat. Hasil temuannya

menunjukkan bahwa peringkat kredit merupakan faktor utama dalam

menentukan struktur modal perusahaan atau leverage. Hasil ini

menguraikan pengaruh kebijakan manajerial dalam keputusan yang

mempengaruhi struktur modal. Harapan untuk meraih kembali

Page 32: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

11

peringkat investasi mendorong para manajer untuk mengurangi

masalah utang mereka. Namun, setelah nilai investasi tercapai, para

manajer akan meningkatkan lagi masalah utang mereka, bukannya

menurunkan penerbitan utang mereka untuk mempertahankan

peringkat investasi mereka.

Dalam penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Masril (2018)

yang berjudul Pengaruh CAR, DAR dan Total Aset terhadap Laba

Bersih pada Makanan dan Minuman 2012-2016 di BEI. Hasil

penelitian Masril adalah DAR berpengaruh negatif terhadap laba

bersih makanan dan minuman 2012-2016 di BEI, total aset

berpengaruh positif terhadap laba bersih makanan dan minuman 2012-

2016 di BEI, CAR tidak berpengaruh terhadap laba bersih makanan

dan minuman 2012-2016 di BEI.

Penelitian-penelitian terdahulu yang telah disebutkan sebelumnya

memaparkan bahwa perusahaan yang menerbitkan sukuk memiliki

profitabilitas yang lebih tinggi, kemudian peringkat tidak

memengaruhi profitabilitas, tapi memengaruhi manajemen perusahaan

untuk dapat memperoleh modal yang lebih tinggi, serta total aset yang

memengaruhi profitabilitas perusahaan. Temuan-temuan tersebut

menggugah peneliti untuk melakukan penelitian yang berjudul

“Analisis Pengaruh Nilai Outstanding Sukuk, Peringkat Sukuk,

dan Total Aset Terhadap ROE Perusahaan Periode 2013-2017”.

Page 33: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

12

B. Rumusan Masalah

Perusahaan yang membutuhkan modal untuk terus dapat

melaksanakan produksi dan meningkatkan kinerjanya memiliki satu

alternatif pembiayaan, yaitu sukuk. Dengan dikeluarkannya sukuk,

perusahaan harus memiliki peringkat sukuk agar dapat memberikan

gambaran kepada investor, serta merupakan salah satu unsur

keterbukaan perusahaan terhadap investor dalam dunia investasi.

Penerbitan sukuk juga tidak terlepas dari underlying asset yang juga

merupakan jaminan keamanan dari penerbitan sukuk tersebut. Dari

ringkasan pemaparan tersebut, permasalahan yang akan dipecahkan

dalam penelitian ini adalah apakah penerbitan sukuk, peringkat sukuk,

serta total aset dapat memengaruhi ROE perusahaan periode 2013-

2017 secara simultan dan parsial?

C. Tujuan Penelitian

Tujuan penelitian ini terbagi menjadi dua, yaitu:

1. Menganalisis pengaruh nilai outstanding sukuk, peringkat sukuk,

dan total aset terhadap ROE

2. periode 2013-2017 secara simultan.

3. Menganalisis pengaruh nilai outstanding sukuk, peringkat sukuk,

dan total aset terhadap ROE periode 2013-2017 secara parsial.

D. Manfaat Penelitian

Manfaat penelitian ini dapat dirasakan oleh beberapa pihak, yaitu:

1. Bagi Peneliti

Page 34: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

13

Penelitian ini adalah sarana bagi peneliti dalam mendalami

ilmu ekonomi Islam, serta cara kerja pasar modal, pentingnya

reputasi dan proses baik yang dilakukan oleh suatu perusahaan

dalam mempertahankan keberadaan perusahaan.

2. Bagi Investor

Hasil penelitian ini dapat memberikan informasi kepada

investor terkait pengaruh nilai outstanding sukuk, peringkat, serta

total aset terhadap profitabilitas perusahaan. Informasi seperti ini

dapat memengaruhi pertimbangan investor dalam berinvestasi.

3. Bagi emiten

Hasil penelitian ini dapat menjadi cerminan dan referensi

bagi emiten dalam mengkaji kinerja manajemen, serta kebijakan

perusahaan untuk meningkatkan profitabilitas perusahaannya.

4. Bagi Pemerintah

Hasil penelitian ini dapat dijadikan referensi kumulatif

yang nantinya bisa menjadi sumber kajian kebijakan terkait

korelasi perindustrian, dan instrumen pembiayaan syariah.

E. Sistematika Penulisan

Sistematika penulisan dalam penelitian ini memiliki 5 bab. Masing-

masing bab menjelaskan bagiannya masing-masing secara terperinci

dan berkesinambungan. Berikut adalah sistematika penulisan dalam

penelitian ini, yaitu terdiri dari:

BAB I : PENDAHULUAN

Page 35: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

14

Bab ini memuat latar belakang penelitian secara garis besar hingga

mengerucut, gap penelitian, rumusan masalah, tujuan penelitian,

manfaat penelitian dan sistematika penulisan.

BAB II: TINJAUAN PUSTAKA

Bab ini memuat teori-teori yang menjadi acuan dasar dalam penelitian.

Sistematika bab ini terdiri dari landasan teori, penelitian terdahulu,

keterkaitan antar variabel, kerangka pemikiran, dan hipotesis.

BAB III: METODOLOGI

Bab ini memuat sistematika atau urutan pengolahan data dalam

penelitian ini mulai dari ruang lingkup penelitian, metode penentuan

sampel, tahap anlisis data, metode analisis data, dan operasional

variabel penelitian.

BAB IV: ANALISIS DAN PEMBAHASAN

Bab ini memuat pemaparan, analisis, dan pembahasan dari hasil

pengolahan data pada bab sebelumnya. Bab ini terdiri dari sekilas

gambaran umum objek penelitian, analisis dan pembahasan.

BAB V: KESIMPULAN DAN SARAN

Bab ini memuat ringkasan dan kesimpulan dari hasil penelitian yang

telah dilakukan, serta saran yang dapat diterapkan oleh berbagai pihak

yang terlibat dalam objek penelitian ini.

Page 36: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

15

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Landasan Teori

1. Rasio Profitabilitas

Kinerja suatu perusahaan perlu diukur, salah satu caranya adalah

dengan mengukur rasio keuangan. Terdapat empat aspek rasio dalam

mengukur rasio keuangan perusahaan, yaitu :

1) Rasio Likuiditas

2) Rasio Aktivitas

3) Rasio Solvabilitas

4) Rasio Profitabilitas

Dalam penelitian ini, rasio yang digunakan adalah rasio

profitabilitas. Konsep profitabilitas ini dalam teori keuangan sering

digunakan sebagai indikator kinerja fundamental perusahaan mewakili

kinerja manajemen. Menurut Kasmir (2011), rasio profitabilitas

merupakan rasio untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mencari

keuntungan. Rasio ini juga memberikan ukuran tingkat efektivitas

manajemen suatu perusahaan. Umumnya dimensi profitabilitas

memiliki hubungan kausalitas terhadap nilai perusahaan. Hubungan

kausalitas ini menunjukkan bahwa apabila kinerja manajemen

perusahaan yang diukur menggunakan dimensi-dimensi profitabilitas

dalam kondisi baik, maka akan memberikan dampak positif terhadap

keputusan investor dalam menanamkan modalnya, baik melalui

Page 37: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

16

penerbitan saham maupun surat utang. Jadi, dapat disimpulkan bahwa

kinerja fundamental perusahaan yang diproksikan melalui dimensi

profitabilitas perusahaan memiliki hubungan kausalitas terhadap nilai

perusahaan melalui indikator harga saham, dan struktur modal

perusahaan berkenaan dengan besarnya komposisi utang perusahaan

(Harmono, 2009).

Dalam aspek rasio profitabilitas, terdapat tujuh variabel terukur

(indikator), yaitu:

1) Net Profit Margin = Laba bersih setelah pajak

Penjualan

2) Gross Profit Margin = Laba Kotor (EBIT)

Penjualan

3) ROA = Laba Bersih Setelah Pajak

Total Asset

4) ROE =Laba Bersih Setelah Pajak-dividen

Modal Sendiri-Nilai Nominal Saham

5) EPS = Laba setelah Pajak

Jumlah lembar saham beredar

6) ROI = Profit Margin x TATO

7) Laba bersih setelah pajak x Penjualan = Laba bersih

Penjualan Total Aktiva Total Aktiva

Page 38: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

17

Martono dan Harjito (2011) menambahkan bahwa, profitabilitas

merupakan kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba dari modal

yang diperoleh untuk menghasilkan laba tersebut. Kinerja manajerial

dari setiap perusahaan akan dapat dikatakan baik apabila tingkat

profitabilitas perusahaan yang dikelolanya tinggi. Adanya kemampuan

memperoleh laba dengan menggunakan semua sumber daya

perusahaan maka tujuan-tujuan perusahaan akan tercapai. Penggunaan

semua sumber daya tersebut akan memungkinkan perusahaan untuk

memperoleh laba yang tinggi.

Profitabilitas diukur dengan membandingkan laba yang diperoleh

perusahaan dengan sejumlah perkiraan yang menjadi tolak ukur

keberhasilan perusahana seperti jumlah aktiva perusahaan maupun

penjualan investasi, sehingga dapat diketahui efektifitas pengelolaan

keuangan dan aktiva oleh perusahaan (Munawir, 2004).

Salah satu sumber daya yang dapat dimanfaatkan adalah sumber

pembiayaan alternatif berbasis syariah, yaitu sukuk. Sukuk yang

ditopang oleh underlying asset merupakan keunggulan yang dapat

ditawarkan oleh perusahaan penerbit sukuk, karena dapat menjamin

keamanan investor dalam berinvestasi. Selain underlying asset, sukuk

juga memiliki peringkat yang diterbitkan oleh pihak ketiga, yaitu

perusahaan pemeringkat kredit. Perusahaan pemeringkat kredit

menerbitkan peringkat, fungsinya sebagai ukuran kualitas sukuk

Page 39: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

18

tersebut. Hal ini merupakan bentuk transparansi perusahaan yang

mengeluarkan sukuk kepada investor.

Jenis-jenis rasio profitabilitas yang umum digunakan oleh

perusahaan adalah ROA, ROE dan EPS. Return On Asset (ROA)

adalah rasio yang menunjukkan hasil (Return) atas jumlah aktiva yang

digunakkan dalam perusahaan. Return on Equity (ROE) adalah rasio

untuk mengukur laba bersih sesudah pajak dengan modal sendiri.

Sementara itu, Earning Per Share (EPS) adalah rasio yang digunakan

untuk mengukur keberhasilan manajemen dalam mencapai keuntungan

bagi pemegang saham. Berdasarkan penjelasan diatas, peneliti hanya

akan menggunakan satu rasio untuk merepresentasikan profitabilitas

perusahaan yaitu ROE.

Return on Equity (ROE) adalah indikator seberapa

menguntungkan perusahaan relatif terhadap modalnya. ROE

memberikan gambaran tentang seberapa efisien manajemen dalam

menggunakan modalnya untuk menghasilkan pendapatan. Dihitung

dengan membagi pendapatan tahunan perusahaan dengan total

modalnya, ROE ditampilkan sebagai persentase. ROE yang terus

meningkat adalah petunjuk bahwa manajemen memberikan lebih

banyak uang kepada investor, yang diwakili oleh ekuitas. ROE

baiknya dilihat rata-rata selama 5 hingga 10 tahun agar dapat memberi

gagasan yang lebih baik tentang pertumbuhan secara historis. Nilai

ROE antara 15% dan 20% umumnya dianggap baik

Page 40: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

19

(Miraeassetmf.co.in). ROE dipilih sebagai variabel dependen karena

dinilai layak mewakili rasio profitabilitas perusahaan.

Terdapat beberapa penelitian terdahulu yang mendukung variabel-

variabel independen berupa penerbitan sukuk, peringkat sukuk, dan

ukuran perusahaan terhadap profitabilitas. Fadaee, dan Samani (2016)

meneliti Pengaruh Obligasi Syariah Terhadap Profitabilitas Perusahaan

Pada Pasar Modal Teheran. Hasilnya adalah terdapat pengaruh yang

signifikan antara obligasi syariah terhadap profitabilitas perusahaan

yang terdaftar pada Pasar Modal Teheran. Kemudian ada Krichene

dan Khoufi (2016) dengan hasil temuannya yang menunjukkan bahwa

peringkat kredit merupakan faktor utama dalam menentukan struktur

modal perusahaan atau leverage, atau dengan kata lain peringkat kredit

mendorong suntikan investasi lebih besar. Selain itu, terdapat

penelitian Masril (2018) yang menyatakan bahwa total aset

berpengaruh positif terhadap laba bersih makanan, dan minuman 2012-

2016 di BEI.

Berdasarkan pemaparan di atas, variabel yang dipakai dalam

penelitian ini untuk menelaah faktor-faktor yang memengaruhi ROE

adalah nilai outstanding sukuk, peringkat sukuk, dan total aset.

Page 41: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

20

2. Sukuk

Berdasarkan definisi yang diperoleh dari DJPPR Kemenkeu, istilah

sukuk berasal dari bahasa Arab yang merupakan bentuk jamak dari

‘sakk’ yang berarti dokumen atau sertifikat, dan bentuk pluralnya

adalah sukuk. Menurut Accounting and Auditing Organization for

Islamic Finance Institution (AAOIFI, 2008) sukuk adalah sertifikat

dengan nilai yang sama yang mewakili saham yang tidak terbagi dalam

kepemilikan aset berwujud, hasil dan jasa atau (dalam kepemilikan)

aset proyek tertentu atau kegiatan investasi khusus.

Berdasarkan keputusan Ketua Badan Pengawas Pasar Modal dan

Lembaga Keuangan (Bapepam-LK) nomor KEP-181/BL/2009, sukuk

didefinisikan sebagai efek syariah berupa sertifikat atau bukti

kepemilikan yang bernilai sama dan mewakili bagian yang tidak

tertentu (tidak terpisahkan atau tidak terbagi (syuyu’/undivided share)

atas:

1. Aset berwujud tertentu (a’yan maujudat);

2. Nilai manfaat atas aset berwujud (manafi’ul a’yan) tertentu

baik yang sudah ada maupun yang ada;

3. Jasa (al khadamat) yang sudah ada maupun yang akan ada

4. Aset proyek tertentu (maujudat masyru’ mu’ayyan); dan/atau

5. Jasa atas asset proyek tertentu atau aktivitas investasi tertentu;

atau

Page 42: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

21

6. Kegiatan investasi yang telah ditentukan (nasyath istitmarin

khashah)

Direktorat Jenderal Pengelolaan Pembiayaan dan Risiko

Kementerian Keuangan RI (DJPPR Kemenkeu RI) menjabarkan tujuh

perbedaan sukuk dengan obligasi konvensional yang terdapat pada

Tabel 2.1.

Tabel 2.1

Perbedaan Sukuk dan Obligasi Konvensional

No. Unsur Sukuk Obligasi

Konvensional

1 Prinsip

Dasar

Surat berharga yang diterbitkan

berdasarkan prinsip syariah, sebagai

bukti kepemilikan/penyertaan terhadap

suatu aset yang menjadi dasar

penerbitan sukuk

Pernyataan utang

tanpa syarat dari

penerbit

2 Underlying

asset

Memerlukan underlying asset sebagai

dasar penerbitan

Tidak ada

3 Fatwa/opini

syariah

Memerlukan fatwa/opini syariah untuk

menjamin kesesuaian sukuk dengan

prinsip syariah

Tidak ada

4 Penggunaan

dana

Tidak dapat digunakan untuk hal-hal

yang bertentangan dengan prinsip

syariah

Tidak ada

5 Return Berupa imbalan bagi hasil, margin,

capital gain

Bunga, capital

gain

Sumber : DJPPR Kemenkeu

Page 43: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

22

3. Peringkat sukuk

Pada umumnya, definisi pemeringkatan kredit mengacu pada

penilaian mengenai tingkat kelayakan kredit (creditworthiness) suatu

entitas atau transaksi. Definisi peringkat kredit meliputi baik

kemampuan (capacity) maupun kemauan (willingness) untuk

membayar kewajiban-kewajibannya (Direktorat Kredit, BPR, dan

UMKM, 2009).

Berdasarkan data dari lembaga pemeringkat Indonesia, yaitu

PEFINDO, Tabel 2.2 memuat daftar kategori peringkat/rating sukuk

beserta penjelasan artinya.

Tabel 2.2

Daftar Peringkat Sukuk

No. Peringkat Keterangan

1 idAAA(sy)

Instrumen pendanaan syariah dengan peringkat

AAA adalah instrument dengan peringkat paling

tinggi. Kemampuan emiten untuk memenuhi

komitmen keuangan jangka panjangnya dalam

kontrak pendanaan syariah relatif dibandingkan

emiten lainnya di Indonesia adalah superior.

2 idAA+(sy)

Instrumen pendanaan syariah dengan peringkat

AA+ hanya berbeda sedikit dengan peringkat

tertinggi. Kemampuan emiten untuk memenuhi

komitmen keuangan jangka panjang atas kontrak

pendanaan syariah relatif dibandingkan emiten

indonesia lainnya adalah sangat kuat. 3 idAA(sy)

Instrumen pendanaan syariah dengan peringkat AA

hanya berbeda sedikit dengan peringkat tertinggi.

Kemampuan emiten untuk memenuhi komitmen

keuangan jangka panjang atas kontrak pendanaan

syariah relatif disbanding emiten indonesia lainnya

adalah sangat kuat.

Page 44: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

23

4 idAA-(sy)

Instrumen pendanaan syariah dengan peringkat

idAA-(sy) hanya berbeda sedikit dengan peringkat

tertinggi. Kemampuan emiten untuk memenuhi

komitmen keuangan jangka panjang atas kontrak

pendanaan syariah relatif dibanding emiten

Indonesia lainnya adalah sangat kuat.

5 idA+(sy)

Instrumen pendanaan syariah dengan peringkat

idA+(sy) mengindikasikan bahwa kemampuan

emiten untuk memenuhi komitmen keuangan

jangka panjang dalam kontrak pendanaan syariah

relatif dibanding emiten Indonesia lainnya adalah

kuat.

6 idA(sy)

Instrumen pendanaan syariah dengan peringkat

idA(sy) mengindikasikan bahwa kemampuan emiten

untuk memenuhi komitmen keuangan jangka

panjang dalam kontrak pendanaan syariah relatif

dibanding emiten Indonesia lainnya adalah kuat.

Namun demikian, mungkin akan terpengaruh oleh

perubahan buruk keadaan dan kondisi ekonomi

dibandingkan instrumen yang peringkatnya lebih

tinggi.

7 idA-(sy)

Instrumen pendanaan syariah dengan peringkat idA-

(sy) mengindikasikan bahwa kemampuan emiten

untuk memenuhi komitmen keuangan jangka

panjang dalam kontrak pendanaan syariah relatif

dibanding emiten Indonesia lainnya adalah kuat.

Namun demikian, mungkin akan terpengaruh oleh

perubahan buruk keadaan dan kondisi ekonomi

dibandingkan instrumen yang peringkatnya lebih

tinggi.

8 idBBB+(sy)

Instrumen pendanaan syariah dengan peringkat

idBBB=(sy) mengindikasikan parameter proteksi

yang memadai. Namun demikian, kondisi

ekonomi yang memburuk atau perubahan

keadaan akan lebih mungkin memperlemah

kemampuan emiten untuk memenuhi komitmen

keuangan jangka panjang kontrak pendanaan

syariah, relatif terhadap emiten Indonesia

lainnya.

9 idBBB(sy) Instrumen pendanaan syariah dengan peringkat

idBBB(sy) mengindikasikan parameter proteksi

yang memadai. Namun demikian, kondisi

ekonomi yang memburuk atau perubahan

keadaan akan lebih mungkin memperlemah

kemampuan emiten untuk memenuhi komitmen

keuangan jangka panjang kontrak pendanaan

Page 45: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

24

syariah, relatif terhadap emiten Indonesia

lainnya.

10 idBBB-(sy)

Instrumen pendanaan syariah dengan peringkat

idBBB-(sy) mengindikasikan parameter proteksi

yang memadai. Namun demikian, kondisi

ekonomi yang memburuk atau perubahan

keadaan akan lebih mungkin memperlemah

kemampuan emiten untuk memenuhi komitmen

keuangan jangka panjang kontrak pendanaan

syariah, relatif terhadap emiten Indonesia

lainnya.

11 idBB+(sy)

Instrumen pendanaan syariah dengan peringkat

idBB+(sy) mengindikasikan parameter proteksi

yang sedikit lemah. Kemampuan untuk

memenuhi komitmen keuangan jangka

panjangnya berdasarkan kontrak pendanaan

syariah relatif dibanding emiten Indonesia

lainnya, akan sangat terpengaruh oleh keadaan

yang merugikan karena ketidakpastian bisnis,

keuangan atau perekonomian.

12 idBB(sy)

Instrumen pendanaan syariah dengan peringkat

idBB(sy) mengindikasikan parameter proteksi

yang sedikit lemah. Kemampuan untuk

memenuhi komitmen keuangan jangka

panjangnya berdasarkan kontrak pendanaan

syariah relatif dibanding emiten Indonesia

lainnya, akan sangat terpengaruh oleh keadaan

yang merugikan karena ketidakpastian bisnis,

keuangan atau perekonomian.

13 idBB-(sy)

Instrumen pendanaan syariah dengan peringkat

idBB-(sy) mengindikasikan parameter proteksi

yang sedikit lemah. Kemampuan untuk

memenuhi komitmen keuangan jangka

panjangnya berdasarkan kontrak pendanaan

syariah relatif dibanding emiten Indonesia

lainnya, akan sangat terpengaruh oleh keadaan

yang merugikan karena ketidakpastian bisnis,

keuangan atau perekonomian.

Page 46: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

25

14 idB+(sy)

Instrumen pendanaan syariah dengan peringkat

idB+(sy) mengindikasikan parameter proteksi

yang lemah. Kemampuan untuk memenuhi

komitmen keuangan jangka panjang

berdasarkan kontrak pendanaan syariah, relatif

dibanding emiten Indonesia lainnya, akan

sangat mungkin diperlemah oleh adanya kondisi

buruk bisnis, keuangan atau perekonomian.

14 idB(sy)

Instrumen pendanaan syariah dengan peringkat

idB(sy) mengindikasikan parameter proteksi yang

lemah. Kemampuan untuk memenuhi

komitmen keuangan jangka panjang

berdasarkan kontrak pendanaan syariah, relatif

dibanding emiten Indonesia lainnya, akan

sangat mungkin diperlemah oleh adanya kondisi

buruk bisnis, keuangan atau perekonomian.

15 idB-(sy)

Instrumen pendanaan syariah dengan peringkat

idB-(sy) mengindikasikan parameter proteksi

yang lemah. Kemampuan untuk memenuhi

komitmen keuangan jangka panjang

berdasarkan kontrak pendanaan syariah, relatif

dibanding emiten Indonesia lainnya, akan

sangat mungkin diperlemah oleh adanya kondisi

buruk bisnis, keuangan atau perekonomian.

16 idCCC(sy)

Instrumen pendanaan syariah berperingkat

idCCC(sy) adalah rentan untuk gagal bayar, dan

tergantung terhadap perbaikan kondisi bisnis

dan keuangan emiten untuk dapat memenuhi

komitmen keuangan jangka panjangnya dalam

kontrak pendanaan syariah.

17 idD(sy) Instrumen pendanaan syariah berperingkat

idD(sy) manakala mengalami gagal bayar pada

saat pertama kali atas komitmen keuangan

jangka panjangnya dalam kontrak pendanaan.

Sumber : Pefindo

Page 47: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

26

Dikutip dari buku terbitan Sweet & Maxwell Asia tahun 2010

yang berjudul Sukuk, lembaga pemeringkat sebagai pihak ketiga,

memberikan pendapat yang independen dan obyektif, tentang

kemungkinan bahwa kewajiban oleh penerbit (atau pencetusnya) akan

dipenuhi tepat waktu. Umumnya, skala yang digunakan oleh lembaga

pemeringkat kredit mirip dengan yang dimiliki emiten dengan

idAAA(sy) yang dianggap sebagai tingkat risiko, dan komitmen kualitas

terbaik yang kemungkinan besar tidak akan dipenuhi. Jika masalah /

sukuk gagal bayar atau pembayaran pokok, umumnya dimasukkan ke

dalam kategori idD(sy). Perusahaan pemeringkat dalam menentukan

peringkat suatu efek bersifat utang mendasarkan pada berbagai

pertimbangan peringkat (rating rationale) baik yang bersifat yang

mendukung (supporting factors) maupun faktor yang membatasi

(offsetting factors) bagi perusahaan penerbit surat utang dengan

berdasarkan metodologi pemeringkatan yang ditetapkan untuk suatu

industri (Wijayanto,2015).

Suatu sukuk yang dinilai oleh lembaga pemeringkat yang

kredibel memberikan manfaat bagi para pemangku kepentingan yang

berbeda. Manfaat spesifik satu sama lain dari konstituen diuraikan di

bawah ini:

1) Penerbit / pencetus: Peringkat memberi penerbit alat untuk

menyoroti kekuatan sukuk yang bersangkutan. Peringkat

Page 48: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

27

membantu mengembangkan persaingan sehat antara

penerbit sukuk.

2) Investor: Investor dapat mengandalkan pendapat objektif

dan independen dari pihak ketiga tentang kualitas masalah,

sehingga membantu mereka untuk membuat keputusan

investasi mereka. Selain itu, lembaga pemeringkat (tidak

seperti kebanyakan investor institusional, dan individu)

terus memantau peringkat yang dikeluarkan untuk sukuk

tertentu, dan setiap perubahan signifikan dalam kualitas

masalah segera diberitahukan secara publik melalui

perubahan peringkat. Ini memberi investor kepastian bahwa

mereka akan mendapatkan informasi tentang perubahan apa

pun dalam kualitas investasi mereka, dan dengan demikian

mereka dapat menyesuaikan keputusan mereka sesuai

dengan itu.

3) Pemerintah, dan regulator: Peringkat memfasilitasi

pertumbuhan yang teratur dari sektor ini, peringkat juga

dapat membantu regulator untuk menyusun kebijakan.

Page 49: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

28

4. Ukuran Perusahaan

Menurut Riyanto (2001) ukuran perusahaan merupakan gambaran

besar kecilnya suatu perusahaan yang ditunjukkan oleh total aktiva,

jumlah penjualan, dan rata-rata penjualan.

Sementara itu, menurut Suwito, dan Herawati (2005) mengatakan

bahwa ukuran perusahaan adalah skala dimana dapat diklasifikasikan

besar kecil perusahaan menurut berbagai cara, dimana ukuran

perusahaan hanya terbagi dalam 3 kategori yaitu perusahaan besar

(large firm), perusahaan menengah (medium firm), dan perusahaan

kecil (small firm).

Ukuran perusahaan pun diklasifikasikan menjadi beberapa jenis

dalam UU No. 20 tahun 2008 tentang Usaha Mikro,Kecil, dan

Menengah seperti yang terpapar dalam Tabel 2.3.

Tabel 2.3

Ukuran Perusahaan

Ukuran Usaha Kriteria

Mikro Aset s/d 50 juta rupiah

Omzet/ tahun s/d 300 juta rupiah

Kecil Aset >50 juta rupiah s/d 500 juta rupiah

Omzet >300 juta rupiah s/d

2,5 milyar rupiah

Menengah Aset >500 juta rupiah s/d 10 milyar rupiah

Omzet > 2,5 milyar rupiah

s/d 50 milyar rupiah

Besar Aset > 10 milyar rupiah

Omzet > 50 milyar rupiah

Sumber : Amalia (2016)

Page 50: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

29

Tabel 2.3 menunjukkan terdapat empat jenis ukuran perusahaan,

yaitu mikro, kecil, menengah dan besar. Studi yang dilakukan oleh

Amalia (2016) mengungkapkan bahwa jumlah perusahaan mikro yaitu

sebesar 98.79% dari total perusahaan yang ada di Indonesia. Angka

tersebut merupakan angka yang besar, mengingat usaha mikro adalah

usaha yang menopang perekonomian Indonesia. Sementara itu jumlah

perusahaan skala kecil hanya 1.11%, disusul oleh perusahaan skala

menengah hanya 0.09%, dan perusahaan besar hanya menguasai

0.01%. Hal ini menunjukkan bahwa kemampuan masyarakat dalam

menguasai bidang bisnis cukup signifikan, akan tetapi kemampuan

masyarakat dalam mengembangkan aset, dan ukuran perusahaan masih

lemah. Hal ini disebabkan oleh kurangnya akses perbankan yang dapat

dirasakan oleh masyarakat pelaku ekonomi mikro.

B. Penelitian Terdahulu

Penelitian terdahulu berfungsi untuk menjelaskan keterkaitan atau

kesamaan masalah penelitian ini dengan penelitian sebelumnya.

Page 51: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

30

Tabel 2.4

Daftar Penelitian Terdahulu

No. Peneliti Judul Hasil Penelitian

1 Putri dan

Herlambang

(2015)

Pengaruh

Penerbitan

Sukuk Ijarah

Terhadap

Return On

Asset, Return

On Equity, dan

Earning Per

Share Emiten

di Bursa Efek

Indonesia

tahun 2009-

2013

Sukuk berpengaruh

terhadap ROA dan

EPS, tetapi tidak

memengaruhi ROE.

2 Luper Loprev dan

Isaac M Kwanum

(2012)

Capital

Structure and

Firm

Performance:

Evidence from

Nigeria

Terdapat hubungan

positif antara Total

Debt to Equity (TDE)

terhadap ROA, dan

menunjukkan

hubungan negative

terhadap ROE.

Sementara Short term

debt to total asset

(STDTA) dan long

term debt to total asset

(LTDTA)berhubungan

negatif dan tidak

signifikan dengan

Page 52: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

31

ROA dan ROE.

3 Ikrom Ramadhan

(2013)

Pengaruh

Penerbitan

Obligasi

Syariah

Terhadap

Profitabilitas

Hasil pengujian

pengaruh penerbitan

obligasi syariah pada

profitabilitas (ROA)

0,2%. Pengaruh

penerbitan obligasi

syariah pada

profitabilitas (ROE)

1,3%. Berdasarkan

analisis tersebut

terlihat bahwa

kontribusi penerbitan

obligasi syariah sangat

kecil terhadap

Profitabilitas (ROA

dan ROE).

4 Afef Feki

Krichene dan

Walid Khoufi

(2016)

The Effects of

Credit Ratings

Grades’

Change on

Capital

Structure: S &

P 500

Temuan ini

menunjukkan bahwa

peringkat kredit

merupakan faktor

utama dalam

menentukan struktur

modal perusahaan atau

leverage. Hasil ini

menguraikan

pengaruh kebijakan

manajerial dalam

keputusan yang

mempengaruhi

Page 53: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

32

struktur modal.

Harapan untuk meraih

kembali peringkat

investasi mendorong

para manajer untuk

mengurangi masalah

utang mereka. Namun,

setelah nilai investasi

tercapai, para manajer

akan meningkatkan

lagi masalah utang

mereka, bukannya

menurunkan

penerbitan utang

mereka untuk

mempertahankan

peringkat investasi

mereka.

5 Devi Prasetya

(2008)

Analisis

Perbedaan

Kinerja

Perusahaan

Sebelum dan

Sesudah

Penerbitan

Obligasi

Syariah Ijarah

di Indonesia:

Period 2003-

2007

Hasil penelitian ini

menunjukan bahwa

tidak terdapat

perbedaan yang

signifikan pada

Current Ratio, ROA,

Debt to Total Asset

Ratio. Sedangkan

pada Rasio Total Asset

Turnover terdapat

perbedaan kinerja

yang signifikan antara

sebelum dan sesudah

Page 54: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

33

penerbitan obligasi

syariah ijarah selama

periode 2003-2007.

6 Hantartik (2013) Pengaruh Nilai

Penerbitan

Sukuk dan

Rating Sukuk

terhadap

Reaksi Pasar

Hasil pengujian

hipotesis

menunjukkan bahwa:

pertama, Nilai dan

rating penerbitan

obligasi syariah

(sukuk) secara

simultan tidak

mempunyai pengaruh

yang signifikan

terhadap cumulative

abnormal return

saham. Kedua, Nilai

penerbitan obligasi

syariah (sukuk) tidak

mempunyai pengaruh

yang signifikan

terhadap cumulative

abnormal return

saham. Ketiga, Rating

penerbitan obligasi

syariah (sukuk) tidak

mempunyai pengaruh

yang signifikan

terhadap cumulative

abnormal return

saham.

Page 55: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

34

7 Sajjadi et al

(2007)

The Effective

Factors on the

Profitability of

Companies

Listed Tehran’s

Stock

Exchange.

Temuan menyatakan

bahwa jika tiga

kriteria profitabilitas,

efisiensi aset, dan

efisiensi yang

disesuaikan dari aset

didefinisikan,

variabel-variabel

seperti ukuran

perusahaan, rasio

modal terhadap aset

dan rasio utang

terhadap aset akan

efektif pada

profitabilitas, tetapi

jenis industri, usia

perusahaan dan biaya

iklan tidak efektif

dalam hal

profitabilitas.

8 Aloui (2015) Price

Discovery and

Regime Shift

Behavior in the

Relationship

between Sharia

Stock and

Sukuk

Hasil penelitian Aloui

et al membuktikan ada

hubungan yang

signifikan antara harga

saham di pasar dan

pembiayaan melalui

sukuk.

9 Arundina dkk

(2015)

The Predictive

Accuracy of

Penelitian ini

menunjukkan bahwa

Page 56: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

35

Sukuk Ratings:

Multinominal

Logistic and

Neural

Network

Inferences

perusahaan untuk

pembiayaan mereka

membutuhkan sumber

lain kecuali sumber

internal. Pasar dengan

suntikan sukuk ke

perusahaan memiliki

kinerja yang lebih

baik daripada waktu

yang menggunakan

penerbitan bursa efek.

10 J Aloy Niresh dan

T Velnampy

(2014)

Firm Size and

Profitability: A

Study of Listed

Manufacturing

Firms in Sri

Lanka

Hasil studi yang

dilakukan adalah

lemahnya pengaruh

ukuran perusahaan

terhadap profitabilitas

perusahaan yang ada

di Sri Lanka

11 Victor P Tandi

dkk (2018)

Pengaruh

Struktur Modal

dan

Pertumbuhan

Aset terhadap

Profitabilitas

Perusahaan

Otomotif yang

Terdaftar di

BEI Periode

2013-2016

Variabel pertumbuhan

aset tidak berpengaruh

terhadap profitabilitas

perusahaan otomotif

periode 2013-2016.

Page 57: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

36

12 Masril (2018) Pengaruh

CAR, DAR

dan Total Aset

terhadap Laba

Bersih pada

Makanan dan

Minuman

2012-2016 di

BEI

DAR berpengaruh

negatif terhadap laba

bersih, total aset

berpengaruh positif

terhadap laba bersih,

CAR tidak

berpengaruh terhadap

laba bersih .

13 Abor (2005) The Effect Of

Capital

Structure on

Profitability:

an Empirical

Analysis of

Listed Firms in

Ghana

Utang jangka pendek

memengaruhi

profitabilitas secara

positif, sementara

utang jangka pendek

memengaruhi

profitabilitas secara

negatif.

C. Keterkaitan Antar Variabel

1. Pengaruh Nilai Penerbitan Sukuk Terhadap Profitabilitas

Studi yang telah dilakukan terlebih dahulu oleh Sajjadi dkk (2007),

hasil temuannya menyatakan bahwa jika tiga kriteria profitabilitas,

efisiensi aset, dan efisiensi yang disesuaikan dari aset didefinisikan,

variabel-variabel seperti ukuran perusahaan, rasio modal terhadap aset

dan rasio utang terhadap aset akan efektif pada profitabilitas, tetapi

jenis industri, usia perusahaan dan biaya iklan tidak efektif dalam hal

profitabilitas. Temuan Sajjadi dkk diperkuat oleh Arundina dkk (2015)

Page 58: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

37

yang menyebutkan bahwa pasar dengan suntikan sukuk ke perusahaan

memiliki kinerja yang lebih baik daripada waktu yang menggunakan

penerbitan bursa efek. Pada tahun yang sama, Aloui dkk (2015)

melakukan penelitian dengan tujuan untuk mengetahui hubungan

sukuk dengan harga saham.. Hasil penelitian Aloui dkk membuktikan

ada hubungan yang signifikan antara harga saham di pasar dan

pembiayaan melalui sukuk.Pun begitu dengan Fadaee, dan Samani

(2016). Para akademisi ini meneliti Pengaruh Obligasi Syariah

Terhadap Profitabilitas Perusahaan Pada Pasar Modal Teheran.

Hasilnya adalah terdapat pengaruh yang signifikan antara obligasi

syariah terhadap profitabilitas perusahaan yang terdaftar pada Pasar

Modal Teheran.

Akan tetapi, hal bertolak belakang ditemukan oleh Abor (2005)

yang mengatakan bahwa utang jangka panjang berpengaruh negative

signifikan terhadpa profitabilitas. Sementara itu, temuan Ramadhan

(2013) menyatakan bahwa hasil pengujian pengaruh penerbitan

obligasi syariah pada profitabilitas (ROA) hanyalah sebesar 0.2%.

Sementara itu, pengaruh penerbitan obligasi syariah pada profitabilitas

(ROE) hanyalah sebesar 1.3%. Berdasarkan analisis tersebut terlihat

bahwa kontribusi penerbitan obligasi syariah sangat kecil terhadap

Profitabilitas (ROA dan ROE). Hasil penelitian Putrid an Herlambang

(2015) yang mengatakan bahwa sukuk tidak berpengaruh terhadap

ROE.

Page 59: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

38

2. Pengaruh Peringkat Sukuk Terhadap Profitabilitas

Dalam penelitian terdahulu yang dijadikan acuan, belum

ditemukan adanya variabel dependen berupa profitabilitas, tetapi

berupa return saham. Berikut adalah beberapa penelitian terdahulu

yang mengemukakan pengaruh peringkat terhadap kinerja perusahaan.

Penelitian yang dilakukan oleh Hantartik (2013), yaitu rating

penerbitan obligasi syariah (sukuk) tidak mempunyai pengaruh yang

signifikan terhadap cumulative abnormal return saham. Selain

Hantartik, penelitian yang mengulas tentang efek peringkat kredit

dilakukan oleh Krichene, dan Khoufi (2016). Hasil temuannya

menunjukkan bahwa peringkat kredit merupakan faktor utama dalam

menentukan struktur modal perusahaan atau leverage. Hasil ini

menguraikan pengaruh kebijakan manajerial dalam keputusan yang

mempengaruhi struktur modal. Harapan untuk meraih kembali

peringkat investasi mendorong para manajer untuk mengurangi

masalah utang mereka. Namun, setelah nilai investasi tercapai, para

manajer akan meningkatkan lagi masalah utang mereka, bukannya

menurunkan penerbitan utang mereka untuk mempertahankan

peringkat investasi mereka.

3. Pengaruh Total Aset terhadap Profitabilitas

Dalam penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Niresh, dan

Velnampy (2014) menyebutkan bahwa lemahnya pengaruh ukuran

perusahaan terhadap profitabilitas pada perusahaan manufaktur yang

Page 60: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

39

terdaftar di Sri Lanka. Sementara itu, penelitian yang dilakukan oleh

Tandi dkk (2018) menyebutkan bahwa variabel pertumbuhan aset tidak

berpengaruh terhadap profitabilitas perusahaan otomotif periode 2013-

2016. Hasil yang bertentangan dikemukakan penelitian yang dilakukan

oleh Masril (2018). Hasil penelitian Masril adalah total aset

berpengaruh positif terhadap laba bersih makanan dan minuman 2012-

2016 di BEI, CAR tidak berpengaruh terhadap laba bersih makanan

dan minuman 2012-2016 di BEI.

D. Kerangka Pemikiran

Kerangka berpikir merupakan model konseptual tentang bagaimana

teori berhubungan dengan berbagai faktor yang telah diidentifikasi sebagai

masalah yang penting (Priandana, 2009). Kerangka pemikiran

dikemukakan ketika dalam penelitian tersebut melibatkan dua variabel

atau lebih. Apabila peneliti hanya membahas sebuah variabel atau lebih

secara mandiri, maka yang dilakukan peneliti disamping mengemukakan

deskripsi teoritis untuk masing-masing variabel, juga argumentasi terhadap

variasi besaran variabel yang diteliti (Sugiyono,2012). Dalam penelitian

ini, sukuk sebagai pembiayaan perusahaan untuk meningkatkan kinerja

produksi perusahaan pun tak lepas dari perhatian para perusahaan

pemeringkat obligasi. Selain itu, perusahaan yang memiliki aset besar

memiliki kesempatan lebih besar untuk memperoleh pinjaman. Agar lebih

mudah dipahami,desain penelitian tergambar dalam Gambar 2.1

Page 61: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

40

Gambar 2.1

Desain Penelitian

Sumber: Hasil pengembangan peneliti, 2018

Analisis Pengaruh Nilai Outstanding Sukuk, Peringkat Sukuk, dan Ukuran

Perusahaan Terhadap ROE Perusahaan Periode 2013-2017

Nilai Outstanding Sukuk Peringkat Sukuk Total Aset

ROE Perusahaan

Uji Model Common

Effect Uji Model Fixed Effect

Uji Chow

H0 diterima= common

effect

H0 ditolak= fixed effect

Uji Model Random Effect

Uji Haussman

H0 diterima= random effect H0 ditolak= fixed effect

Analisis dan Pembahasan

Page 62: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

41

E. Hipotesis

Hipotesis merupakan dugaan sementara, suatu tesis sementara yang

harus dibuktikan kebenarannya melalui penyelidikan (Yusuf,2014).

Dikatakan sementara karena jawaban yang diberikan baru berdasarkan

teori yang relevan, belum didasarkan pada fakta-fakta empiris yang

diperoleh melalui pengumpulan data. Berdasarkan rumusan masalah dan

kerangka pemikiran teoritis yang telah diuraikan, maka hipotesis penelitian

yang dapat dirumuskan adalah sebagai berikut:

Hipotesis 1

H0 : Nilai outstanding sukuk tidak berpengaruh terhadap ROE

perusahaan

H1 : Nilai outstanding sukuk berpengaruh terhadap ROE perusahaan

Hipotesis 2

H0 : Peringkat sukuk tidak berpengaruh terhadap ROE perusahaan

H1 : Peringkat sukuk berpengaruh terhadap ROE perusahaan

Hipotesis 3

H0 : Total aset tidak berpengaruh terhadap ROE perusahaan

H1 : Total aset berpengaruh terhadap ROE perusahaan.

Page 63: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

42

BAB III

METODOLOGI PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian

Penelitian ini menganalisis pengaruh nilai outstanding sukuk,

peringkat sukuk, dan total aset terhadap ROE perusahaan periode 2013-

2017. Alat analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah E-views

dan Microsoft excel.

Objek penelitian ini terbatas pada satu rasio profitabilitas yaitu

ROE sebagai variabel dependen, serta nilai outstanding sukuk, peringkat

sukuk perusahaan, dan total aset sebagai variabel independen periode

2013-2017. Data yang digunakan dalam penelitian ini bersifat kuantitatif

atau numerik.

Penelitian ini termasuk penelitian empiris yang menggunakan data

sekunder yang diperoleh dari Otoritas Jasa Keuangan (OJK), lembaga

pemeringkat efek yaitu Pemeringkat Efek Indonesia (PEFINDO), serta

laporan keuangan tahunan masing-masing perusahaan periode 2013-2017.

Data penelitian ini termasuk ke dalam jenis data panel, yaitu jenis

data yang berasal dari gabungan data time series dan cross section.

Menurut Gujarati dalam Suliyanto (2011), data panel adalah pool data,

kombinasi data time series dan cross section, micropanel data,

longitudinal data, analisis even history dan analisis cohort.

Page 64: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

43

B. Jenis dan Sumber Data

1. Sumber Data

Studi literatur dipiilh sebagai sumber data untuk penelitian ini.

Sumber data yang diperoleh dari jurnal ilmiah, buku teks, laporan

tahunan perusahaan, dan sebagainya dilakukan untuk memperoleh data

yang valid.

2. Karakteristik Data

Karakter data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data

panel, yaitu kombinasi dari data time series, dan cross section. Berikut

adalah beberapa kelebihan data panel dibandingkan data time series

maupun cross section menurut Suliyanto (2011), yaitu:

a. Data panel memiliki tingkat heterogenitas yang tinggi. Dengan

panel data, kita dapat mengestimasikan karakteristik untuk setiap

individu berdasarkan heterogenitasnya.

b. Data panel mampu memberikan data yang lebih informatif, lebih

bervariasi, serta memiliki tingkat kolinieritas yang rendah.

c. Data panel cocok untuk studi perubahan dinamis.

d. Data panel mampu mendeteksi dan mengukur pengaruh yang tidak

dapat diobservasi dengan data time series murni atau cross section

murni.

e. Data panel mampu mempelajari model perilaku yang lebih

kompleks.

Page 65: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

44

C. Metode Analisis Data

Tahapan analisis data yang dilakukan dalam penelitian ini yang

pertama adalah mengumpulkan data terlebih dahulu. Data-data yang

terkumpul bersumber dari laporan tahunan perusahaan, OJK, Pefindo,

serta sumber literatur lainnya. Kemudian, data ditabulasi dengan

menggunakan Microsoft excel. Untuk data peringkat sukuk yang berupa

data ordinal dikonversi ke dalam bentuk data nominal dengan

menggunakan MSI (Method Succecive Interval). Setelah tabulasi selesai,

selanjutnya adalah tahap uji data panel dengan menggunakan software E

Views 9.0. Pada pengolahan data menggunakan E Views, tahap pertama

adalah dengan menguji data menggunakan model common effect,

kemudian menguji data dengan menggunakan model fixed effect. Setelah

dilakukan pengujian dua model, langkah selanjutnya adalah melakukan uji

Chow untuk menentukan model mana yang tepat digunakan antara model

common effect dan fixed effect. Apabila H0 diterima, maka common effect

akan dipilih. Apabila H1 diterima, maka fixed effect lah yang dipilih.

Apabila hasilnya H1 diterima, maka dilakukan lagi tahap selanjutnya yaitu

uji model random effect. Setelah menguji dengan model random effect,

maka selanjutnya dilakukan tahap terakhir yaitu uji Haussman untuk

menentukan model mana yang lebih tepat, apakah model fixed effect atau

random effect. Jika menerima H0 maka random effect dipilih, namun jika

menerima H1 fixed effect maka dipilih.

Page 66: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

45

1. Estimasi Model Data Panel

Ada beberapa metode yang biasa digunakan untuk

mengestimasi model regresi dengan data panel. Ada tiga

pendekatan yaitu pendekatan common effect, fixed effect dan

random effect. Berikut adalah penjelasan dari masing- masing

pendekatan untuk mengestimasi model regresi data panel:

a. Common effect

Dalam pendekatan common effect tidak

memperhatikan dimensi individu maupun waktu.

Diasumsikan bahwa perilaku data antarperusahaan sama

dalam berbagai kurun waktu, serta intersep maupun

slope adalah sama baik antarwaktu maupun

antarperusahaan.

b. Fixed effect

Model yang mengasumsikan adanya perbedaan

intersep dikenal dengan model regresi fixed effect.

`Teknik model fixed effect adalah teknik mengestimasi

data panel dengan menggunakan variabel dummy untuk

menangkap adanya perbedaan intersep. Pengertian fixed

effect ini didasarkan adanya perbedaan intersep antara

perusahaan namun intersepnya sama antarwaktu. Di

samping itu, model ini juga mengasumsikan bahwa

Page 67: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

46

koefisien regresi (slope) tetap antarperusahaan dan

antarwaktu.

c. Random effect

Dimasukkannya variabel dummy di dalam model

fixed effect bertujuan untuk mewakili ketidaktahuan kita

tentang model yang sebenarnya. Namun, ini juga

membawa konsekuensi berkurangnya derajat kebebasan

yang pada akhirnya mengurangi efisiensi parameter.

Masalah ini dapat diatasi dengan menggunakan variabel

gangguan (error terms) dikenal sebagai random effect.

Di dalam model ini kita akan mengestimasi data panel

dimana variabel gangguan mungkin saling berhubungan

antarwaktu dan antarindividu.

2. Pemilihan Model Data Panel

Dalam penelitian ini, setelah melakukan penelitian antara

tiga model yang ada metode kuadrat kecil (pooled least

square/PLS),metode efek tetap (fixed effect),dan metode efek

random (random effect). Pemilihan model dapat dilakukan

dengan uji chow dan uji hausman.

a. Uji Chow

Uji Chow (F statitistik) adalah pengujian yang

dilakukan untuk mengetahui apakah model yang

digunakan adalah common effect atau fixed effect

Page 68: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

47

(Nachrowi dan Usman, 2006) dalam (Kartini, 2016).

Dalam uji chow hipotesisnya sebagai berikut:

H0 = Common Effect

H1 = Fixed Effect

Penguji uji Chow menggunakan software E-views

adalah dengan menggunakan uji likelihood ratio, lalu

yang menjadi dasar penolakan dalam hipotesis di atas

adalah dengan membandingkan perhitungan F-hitung

dengan F-tabel atau membandingkan nilai

probabilitasnya dengan α=5%. Perbandingan yang

dimaksud adalah apabila F-hitung pada uji Chow lebih

besar dari pada F-tabel, atau nilai probabilitas lebih

kecil dari 0.05 maka H0 ditolak, sebaliknya jika F-

hitung lebih kecil dari F-tabel atau nilai probabilitasnya

lebih besar dari 0.05 maka H0 diterima dan model lain

yang lebih tepat digunakan adalah Common effect.

b. Uji Hausman

Uji Hausman digunakan untuk menentukan apakah

menggunakan model fixed effect atau model random

effect yang lebih tepat (Nachrowi dan Usman, 2006)

dalam (Kartini, 2016). Hipotesis dalam uji Hausman

adalah sebagai berikut:

H0 = Random Effect

Page 69: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

48

H1 = Fixed Effect

Statistik uji Hausman ini mengikuti distribusi

statistic chi-squares dengan derajat kebebasan sebanyak

k, dimana k adalah jumlah variabel independen.

Hipotesis null pada uji Hausman adalah model random

effect lebih baik, jika nilai Hausman lebih kritis

daripada nilai kritis chi-squares, maka hipotesis null

ditolak, yang berarti model estimasi yang lebih tepat

adalah fixed effect. Sebaliknya apabila nilai statistik

Hausman lebih kecil dari nilai kritis chi-squares maka

hipotesis null diterima yang artinya model yang tepat

untuk regresi data panel adalah random effect.

3. Pengujian Statistik

Persamaan yang digunakan dalam penelitian ini adalah

sebagai berikut:

Yit = α + β1X1it + β2X2it +β3X3it+εit

ROEit = α + β1 NILAI_OUTSTANDINGit + β2

PERINGKAT_SUKUKit +β3 TOTAL_ASET

it+εit

Masing-masing memiliki arti:

ROEit = ROE Perusahaan

α = Konstanta

β1- β3 = Koefisien regresi

Page 70: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

49

NILAI_OUTSTANDINGit = Nilai outstanding

Sukuk

PERINGKAT_SUKUKit = Peringkat sukuk

TOTAL_ASETit = Total aset

εit = Error regresi

4. Uji Simultan (Statistik F)

Uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah variabel

independen yang dimasukkan ke dalam model mempunyai

pengaruh secara bersama-sama terhadap variabel dependen.

Untuk mengetahui apakah variabel independen secara bersama

sama memengaruhi variabel dependen maka digunakan tingkat

signifikansi sebesar 0,05 atau 5%.

5. Uji Parsial (Uji t)

Uji statistik ini digunakan untuk mengetahui apakah

masing-masing variabel independen memengaruhi variabel

dependen. Langkah yang digunakan untuk mengetahui hal ini

adalah dengan menentukan level of significance- nya. level of

significance yang digunakan adalah sebesar 5% atau 0,05. Jika

signifikansinya t>0,05 maka H0 ditolak, yang berarti variabel

independen tidak berpengaruh secara signifikan terhadap

variabel dependen. Jika signifikansinya t<0,05 maka H0

diterima yang berarti variabel independen berpengaruh secara

signifikan terhadap variabel dependen.

Page 71: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

50

6. Uji koefisien determinasi (Adj R2)

Uji koefisien determinasi (Adj R2) pada intinya adalah

mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam

menerangkan variasi variabel dependen. Nilai Adj R2 adalah

diantara 0 dan 1. Jika nilai Adj R2 berkisar hampir satu, maka

semakin kuat kemampuan variabel dalam menjelaskan variasi

variabel dependen.

D. Operasional Variabel Penelitian

Variabel adalah segala sesuatu yang ditentukan oleh peneliti untuk

kemudian dipelajari hingga diperoleh suatu informasi tentang hal tersebut,

kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono, 2012). Variabel yang

digunakan dalam penelitian ini diklasifikasikan menjadi: (1) Variabel

independen (bebas), yaitu variabel yang menjelaskan dan mempengaruhi

variabel dependen (terikat), (2) Variabel dependen (terikat), yaitu variabel

yang dijelaskan atau dipengaruhi oleh variabel independen (bebas).

1. Variabel Independen

a. Nilai Outstanding Sukuk

Penerbitan sukuk dalam penelitian ini adalah diukur dari

nilai outstanding sukuk atau nilai sukuk yang beredar. Data

nilai outstanding sukuk didapat dari web OJK yang diterbikan

tahun 2013-2017.

Page 72: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

51

b. Peringkat Sukuk

Peringkat adalah indikator kualitas suatu obligasi baik

konvensional maupun syariah yang dilakukan oleh PT.

PEFINDO. Peringkat sukuk berfungsi sebagai bahan

pertimbangan investor dalam berinvestasi, serta bahan acuan

emiten atas kualitas kinerja keuangan dan obligasi yang

ditawarkan. Peringkat sukuk yang berupa data ordinal

kemudian diklasifikasikan menjadi data nominal dengan cara

memberikan kode dummy. Sumber dasar klasifikasi peringkat

adalah pada penelitian Sudaryanti, Mahfudz, dan Wulandari

(2011). Pada penelitian ini, klasifikasi yang diberikan penulis

disesuaikan pada rentang peringkat yang diperoleh oleh

perusahaan yang dijadikan objek penelitian, yaitu hanya

berkisar pada rentang peringkat AAA sampai A-. Tabel 3.1

menunjukkan peringkat dan klasifikasi sukuk.

Tabel 3.1

Konversi Peringkat Sukuk

Peringkat Sukuk Klasifikasi

AAA 7

AA+ 6

AA 5

AA- 4

A+ 3

A 2

A- 1

Sumber: Data diolah

Page 73: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

52

c. Total Aset

Ukuran perusahaan menurut Riyanto (2001) merupakan

gambaran besar kecilnya suatu perusahaan yang ditunjukkan

oleh total aktiva, jumlah penjualan, dan rata-rata penjualan.

Dalam penelitian ini, proksi yang menjelaskan variabel ukuran

perusahaan adalah total aset perusahaan. Data total aset

perusahaan diambil dari laporan tahunan masing-masing

perusahaan.

2. Variabel Dependen

Variabel dependen adalah variabel yang dipengaruhi oleh

variabel independen. Dalam penelitian ini terdapat satu rasio

profitabilitas yang diproksikan untuk menjelaskan profitabilitas

suatu perusahaan yaitu ROE (Return On Equity). Return on Equity

adalah rasio profitabilitas yang menunjukan persentase keuntungan

(laba bersih) yang diperoleh perusahaan sehubungan dengan

keseluruhan modal.

Rumus ROE (Return On Equity):

ROE = Laba Bersih Setelah Pajak

Modal

Page 74: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

53

BAB IV

ANALISIS DAN PEMBAHASAN

A. Sekilas Gambaran Umum Objek Penelitian

Objek penelitian ini adalah perusahaan yang menerbitkan sukuk

dalam kurun waktu 2013 sampai 2017. Terdapat 6 perusahaan yang

menjadi objek penelitian yaitu PT. Bank Sulselbar, PT. Summarecon

Agung Tbk, PT. Adira Dinamika Multi Finance Tbk, PT. Bank Muamalat

Indonesia Tbk, PT. Adhi Karya Tbk, dan PT. Tiga Pilar Sejahtera Tbk.

B. Sekilas Gambaran Umum Perusahaan

1. PT. Bank Sulselbar

PT. Bank Sulawesi Selatan dan Sulawesi Barat, selanjutnya disebut

“Bank Sulselbar” atau “Bank” atau “Perseroan” didirikan pada tanggal

23 Januari 1961 sesuai dengan Akta notaris Raden Kadiman di Jakarta.

Pada tahun 2007, perseroan membentuk unit usaha syariah yang

menjalankan kegiatan perbankan dengan prinsip-prinsip syariah

(www.banksulselbar.co.id). PT. Bank Sulselbar berkembang menjadi

bank yang diminati oleh masyarakat Sulawesi Barat dan Sulawesi

Selatan. Untuk meningkatkan kinerjanya, PT. Bank Sulselbar

mengeluarkan sukuk sebesar Rp 100 miliar pada 2013. Berikut adalah

gambar pertumbuhan aset, dan penerbitan sukuk yang dilakukan oleh

PT. Bank Sulselbar periode 2013-2017.

Page 75: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

54

Gambar 4.1

Nilai Outstanding Sukuk PT. Bank Sulselbar Periode

2013-2017

Sumber: OJK

PT. Bank Sulselbar mengeluarkan obligasi konvensional yang

digunakan untuk modal kerja dan ekspansi ke sektor kredit produktif

melalui penyaluran kredit jangka panjang khususnya untuk usaha kecil

dan menengah (UKM), sedangkan sukuk digunakan untuk membayar

kembali sukuk yang jatuh tempo. Hal tersebut sejalan dengan target

perseroan pada yang fokus untuk memperbesar porsi penyaluran kredit

ke segmen produktif hingga 40% dari total pinjaman yang bakal

disalurkan. Pada Februari 2016, PT Pefindo menaikan peringkat

obligasi PT. Bank Sulselbar menjadi idA+ dari sebelumnya idA. Selain

itu, peringkat sukuk PT. Bank Sulselbar juga naik menjadi idA+(sy)

dari sebelumnya idA (sy) dengan prospek stabil. Pefindo menerangkan

kenaikan peringkat tersebut mencerminkan kemampuan bank dalam

menjaga indikator keuangan di tingkat yang sangat baik dan tetap

100 100 100

6550

2013 2014 2015 2016 2017

Nilai Outstanding Sukuk (Dalam Miliar Rupiah)

Page 76: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

55

mempertahankan posisi pasar yang kuat di wilayah Sulawesi Selatan

dan Sulawesi Barat. Kedua wilayah dinilai memiliki tingkat

pertumbuhan ekonomi yang tinggi dan memberikan potensi untuk

terus bertumbuh. Sementara dengan sumber dana itu, pertumbuhan

total aset terlampir pada Gambar 4.2.

Gambar 4.2

Total Aset PT. Bank Sulselbar Periode 2013-2017

Sumber: Laporan keuangan PT. Bank Sulselbar

Gambar 4.2 memperlihatkan pertumbuhan total aset yang dimiliki

oleh PT. Bank Sulselbar selalu mengalami peningkatan. Pada tahun

2014 terjadi peningkatan sebesar 25.28% dari sebelumnnya pada tahun

2013 dengan pencapaian total aset sebesar Rp 8.70 triliun menjadi Rp

10.90 triliun, pada tahun 2015 terjadi peningkatan sebesar 5.50% dari

sebelumnya pada tahun 2014 dengan pencapaian total aset sebesar Rp

10.90 triliun menjadi Rp 11.50 triliun, pada tahun 2016 terjadi

peningkatan sebesar 40.86% dari sebelumnnya pada tahun 2015

dengan pencapaian total aset sebesar 11.50 triliun menjadi Rp 16.20

triliun, dan pada tahun 2017 terjadi peningkatan sebesar 8.02% dari

8.7010.90 11.50

16.20 17.50

2013.00 2014.00 2015.00 2016.00 2017.00

Total Aset (Dalam triliun rupiah)

Page 77: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

56

sebelumnnya pada tahun 2016 dengan pencapaian total aset sebesar Rp

16.20 triliun menjadi 17.50 triliun rupiah. Pencapaian terbesar terjadi

pada tahun 2016 yaitu mengalami peningkatan total aset sebesar

40.86%. Untuk melihat kinerja suatu perusahaan, tidaklah cukup hanya

dengan melihat pertumbuhan total asetnya saja, melainkan juga dapat

dilihat dari rasio keuangannya yang terlampir pada Gambar 4.3.

Gambar 4.3

ROE PT. Bank Sulselbar periode 2013-2017

Sumber: Laporan keuangan PT. Bank Sulselbar

Gambar 4.3 menunjukkan pertumbuhan ROA PT. Bank Sulselbar

periode 2013-2017. Pada tahun 2013 PT. Bank Sulsebar meraih ROE

sebesar 25.49%, kemudian bertumbuh menjadi 27.92% pada tahun

2014. Kemudian pada tahun 2015 PT. Bank Sulsebar meraih ROE

sebesar 33.61%, kemudian naik sebesar 1.5% menjadi 34.10% pada

tahun 2016. Pencapaian ROE tertinggi terjadi pada tahun 2016. ROE

PT. Bank Sulselbar turun cukup drastic menjadi 25.50%. pencapaian

ROE yang cenderung didominasi oleh tren meningkat diraih karena

kinerja penghimpunan Dana Pihak Ketiga (DPK) pada 2016 yang

25.4927.92

33.61 34.10

25.50

2013 2014 2015 2016 2017

ROE (Dalam Persen)

Page 78: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

57

melonjak dua kali lipat dibandingkan pertumbuhannya pada tahun

2013 yang tumbuh mencapai Rp 11 triliun, tumbuh 44.76%. Selain

peningkatan pada DPK, Bank Sulselbar juga mengalami peningkatan

pada penyaluran kredit yang mencapai Rp11.8 triliun, naik sebesar

27.52% dari posisi tahun sebelumnya. Kualitas kredit tetap pula berada

pada level terjaga dimana rasio NPL sebesar 0.47%. Kinerja keuangan

yang dinilai cukup baik ini juga memiliki nilai perolehan laba sebelum

pajak perseroan pada tahun lalu mencapai Rp 841 miliar. Perolehan

laba tersebut mengalami pertumbuhan sebesar 24.59% dari tahun

sebelumnya yang tercatat Rp 675 miliar (banksulselbar.co.id).

2. PT. Summarecon Agung Tbk

PT. Summarecon Agung Tbk didirikan pada tahun 1975 oleh

Soetjipto Nagaria dan rekan-rekannya untuk melakukan konstruksi dan

pengembangan real estat (www.summarecon.com). PT. Summarecon

Agung Tbk mengeluarkan sukuk pada tahun 2013 sebesar Rp 150

miliar untuk melakukan ekspansi bisnis. Penerbitan sukuk PT.

Summarecon Agung Tbk periode 2013-2017 tergambar pada Gambar

4.4.

Page 79: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

58

Gambar 4.4

Penerbitan Sukuk PT. Summarecon Agung Tbk

Periode 2013-2017

Sumber: OJK

PT. Summarecon Agung Tbk (SMRA), pengembang properti yang

dikenal kawasan Summarecon Kelapa Gading, menerbitkan obligasi

dan sukuk ijarah senilai total Rp 115 miliar pada tahun 2013dengan

penerbitan tertinggi tahun 2016 dan 2017 yaitu Rp600 miliar. Dilansir

dari berita daring market.bisnis.com, Direktur Utama Summarecon

Agung Johanes Mardjuki mengatakan bahwa sebagian besar dana

obligasi, dan sukuk digunakan untuk pengembangan usaha sekitar 70%

dana yang diperoleh dari hasil penawaran umum obligasi digunakan

untuk pengembangan usaha di bidang properti. Sementara sisanya

sebesar 30% dimanfaatkan sebagai modal kerja perseroan. Adapun

besaran Obligasi Berkelanjutan I Tahap I 2013 ditargetkan dapat

meraup Rp 450 miliar dari total Rp 1,4 triliun. Sementara Sukuk Ijarah

115

240

450

600 600

2013 2014 2015 2016 2017

Nilai Penerbitan Sukuk (Dalam Miliar Rupiah)

Page 80: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

59

Berkelanjutan I Tahap I 2013 ditargetkan meraih Rp 150 miliar dari

total Rp 600 miliar.

Peringkat sukuk PT. Summarecon Agung Tbk pun tak luput dari

perhatian. Pefindo memberi peringkat sukuk PT. Summarecon Agung

Tbk stabil pada idA+(sy) sejak tahun 2013 hingga 2017. Berdasarkan

publikasi laporan oleh Pefindo, efek utang jangka panjang dengan

peringkat A+ mengindikasikan bahwa kemampuan obligor untuk

memenuhi komitmen keuangan jangka panjang atas efek utang

tersebut, dibandingkan dengan obligor lain adalah kuat. Hal tersebut

ditandai dengan markah + pada peringkat sukuk PT. Summarecon

Agung Tbk. Walaupun demikian, kemampuan obligor mungkin

terpengaruh oleh perubahan keadaan dan kondisi ekonomi. Peringkat

mencerminkan posisi pasar PT. Summarecon Agung Tbk yang kuat di

dalam industri properti, kualitas aset yang baik, dan pendapatan

berulang yang cukup. Namun, peringkat dibatasi oleh struktur

permodalan yang agresif dan perlindungan arus kas yang lemah, risiko

pengembangan proyek di area baru, dan karakter industri yang rentan

perubahan kondisi makroekonomi.

Sementara itu, kinerja perusahaan tidak cukup ditinjau hanya

dengan peringkat yang diterbitkan oleh perusahaan pemeringkat kredit,

melainkan juga perlu ditinjau dari rasio keuangan yang dimiliki PT.

Summarecon Agung Tbk periode 2013-2017.

Page 81: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

60

Gambar 4.5

Total Aset PT. Summarecon Agung Tbk periode 2013-

2017

Sumber: Laporan keuangan PT. Summarecon Agung Tbk

Gambar 4.5 memperlihatkan lonjakan total aset yang terjadi pada

tahun 2014 sebesar Rp 25.3 triliun, sebelumnya pada tahun 2013 total

aset hanya tercatat sebesar Rp 14.2 triliun. Itu artinya bahwa terjadi

pertumbuhan sebesar 78%. Sementara itu penurunan total aset terjadi

pada tahun 2015 yaitu pencapaian tercatat sebesar Rp 18.7 triliun, dari

sebelumnya tercatat sebesar Rp25.3 triliun, penurunan yang terjadi

yaitu sebesar 26%. Penurunan dan lonjakan total aset yang signifikan

tersebut dipengaruhi oleh kondisi makroekonomi. Industri properti

memang sangat rentan dan sensitif terkait kondisi makroekonomi. PT.

Summarecon Agung Tbk berupaya meningkatkan dan memperbaiki

kinerja dengan menerbitkan sukuk, dan meningkatkan total aset.

Kinerja perusahaan berdasarkan rasio keuangan terlampir pada

Gambar 4.6.

14.2

25.3

18.720.8 21.6

2013 2014 2015 2016 2017

Total Aset (Dalam Triliun Rupiah)

Page 82: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

61

Gambar 4.6

ROE PT. Summarecon Agung Tbk Periode 2013-2017

Sumber: Laporan keuangan PT. Summarecon Agung Tbk

Kinerja terbaik menurut rasio profitabilitas tercatat pada tahun

2014, yaitu ROE sebesar 25%.. Penurunan terbesar pada tahun 2015

dari sebelumnya 25% menjadi 14%. Disusul dengan penurunan pada

tahun berikutnya dari sebelumnya 14% menjadi 7%. Hal ini beriringan

dengan penerbitan sukuk, dan total aset yang sama-sama mengalami

peningkatan pada tahun 2014, dan mengalami penurunan pada 2015.

3. PT Adira Dinamika Multifinance Tbk

PT. Adira Dinamika Multi Finance Tbk atau Adira Finance

didirikan pada tahun 1990 dan mulai beroperasi pada tahun 1991.

Sejak awal, Adira Finance berkomitmen untuk menjadi perusahaan

pembiayaan terbaik dan terkemuka di Indonesia. Adira Finance hadir

untuk melayani beragam pembiayaan seperti kendaraan bermotor baik

baru ataupun bekas. Melihat adanya potensi ini, Adira Finance mulai

melakukan penawaran umum melalui sahamnya pada tahun 2004.

24.00 25.00

14.00

7.00 6.00

2013 2014 2015 2016 2017

ROE (Dalam Persen)

Page 83: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

62

Pada 2012, Adira Finance menambah ruang lingkup kegiatannya

dengan pembiayaan berdasarkan prinsip syariah (www.adira.co.id).

Pada tahun 2013 PT. Adira Dinamika Multi Finance Tbk

mengeluarkan sukuk sebesar Rp 379 miliar. Grafik penerbitan sukuk

terlampir pada Gambar 4.7.

Gambar 4.7

Nilai Outstanding PT. Adira Dinamika Multi Finance Tbk

periode 2013-2017

Sumber: OJK

Penerbitan sukuk yang dilakukan oleh PT. Adira Dinamika

Multi Finance Tbk bertujuan untuk mendorong ekspansi bisnis dan

peningkatan kinerja. Ekspansi bisnis yang dimaksud adalah pelebaran

sayap PT. Adira Dinamika Multi Finance Tbk untuk meraih pangsa

pasar yang lebih besar, yaitu pasar ekonomi syariah. PT. Adira

Dinamika Multi Finance Tbk berusaha menyesuaikan diri dengan

pilihan masyarakat yang beragam, salah satunya adalah pembiayaan

syariah. Meski pangsa pasar syariah masih belum bisa mengejar

345 353

765

332

572

2013 2014 2015 2016 2017

Nilai Outstanding Sukuk (Dalam Miliar rupiah)

Page 84: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

63

pangsa pasar konvensional, PT. Adira Dinamika Multi Finance Tbk

tetap mengeluarkan sukuk yang nilainya fluktuatif. Sukuk terbesar

dikeluarkan pada tahun 2015 yaitu sebesar Rp 765 miliar.

Meskipun penerbitan sukuk fluktuatif, tetapi tidak dengan

peringkat sukuk PT. Adira Dinamika Multi Finance Tbk yang

diberikan oleh pefindo. Pefindo memberikan peringkat sukuk PT.

Adira Dinamika Multi Finance Tbk stabil pada idAAA(sy) sejak 2014.

Sebelumnya PT. Adira Dinamika Multi Finance Tbk memperoleh

peringkat idAA+(sy) pada tahun 2013. Peringkat idAAA(sy) adalah

peringkat yang paling tinggi yang diberikan Pefindo untuk semua

industri. Peringkat idAAA(sy) diperoleh PT. Adira Dinamika Multi

Finance Tbk karena kesiapan PT. Adira Dinamika Multi Finance Tbk

untuk membayar sukuk jatuh tempo tersebut, didukung oleh saldo kas

dan setara kas perusahaan. Kemampuan PT. Adira Dinamika Multi

Finance Tbk untuk memenuhi komitmen keuangan jangka panjangnya,

relatif terhadap obligor lainnya adalah superior. Sementara itu, kinerja

perusahaan tidak cukup ditinjau hanya dengan peringkat yang

diterbitkan oleh perusahaan pemeringkat kredit, melainkan juga perlu

ditinjau dari grafik pertumbuhan total aset yang dimiliki PT. Adira

Dinamika Multi Finance Tbk periode 2013-2017 yang terlampir pada

Gambar 4.8.

Page 85: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

64

Gambar 4.8

Total Aset PT. Adira Dinamika Multi Finance Tbk

Periode 2013-2017

Sumber: Laporan keuangan PT. Adira Dinamika Multi

Finance Tbk

Gambar 4.8 menujukkan tren menurun yang dialami oleh PT.

Adira Dinamika Multi Finance Tbk sejak tahun 2013-2016, kemudian

berhasil naik lagi pada tahun 2017. Pada tahun 2013 total aset PT.

Adira Dinamika Multi Finance Tbk tercatat sebagai total aset tertinggi

periode 2013-2017, yaitu sebesar Rp 309 triliun. Kemudian menurun

menjadi Rp 299 triliun pada tahun 2014. Penurunan tidak hanya

sampai disitu saja, penurunan juga terjadi pada 2015-2016 yaitu

masing-masing sebesar Rp 277 triliun dan Rp 276 triliun. Pada tahun

2017 berhasil melonjak hingga tercatat total aset sebesar Rp 294

triliun.

PT. Adira Dinamika Multi Finance Tbk berupaya meningkatkan

dan memperbaiki kinerja dengan menerbitkan sukuk, dan

309

299

277 276

294

2013 2014 2015 2016 2017

Total Aset (Dalam Triliun Rupiah)

Page 86: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

65

meningkatkan total aset. Untuk itu, perlunya meninjau rasio keuangan

PT. Adira Dinamika Multi Finance Tbk yang terlampir pada Gambar

4.9.

Gambar 4.9

ROE PT. Adira Dinamika Multi Finance Tbk Periode

2013-2017

Sumber: Laporan keuangan PT. Adira Dinamika Multi

Finance Tbk

Gambar 4.9 memperlihatkan pergerakan ROE PT. Adira Dinamika

Multi Finance Tbk yang fluktuatif. ROE terbesar terjadi pada tahun

2013, yaitu sebesar 31.20%. Kemudian pada tahun 2014 PT. Adira

Dinamika Multi Finance Tbk mengalami penurunan kinerja

profitabilitas dari sebelumnya 31.20% menjadi 15.80%. hal ini terus

terjadi hingga tahun 2015 yang masih mengalami tren penurunan.

Akan tetapi tren peningkatan terjadi sepanjang tahun 2016-2017, yaitu

masing-masing mencatatkan kinerja profitabilitas yang diproksikan

oleh ROE sebesar 21.60% dan 26.50%.

31.20

15.80 15.80

21.60

26.50

2013 2014 2015 2016 2017

ROE (Dalam Persen)

Page 87: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

66

4. PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk

PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk (Bank Muamalat Indonesia)

memulai perjalanan bisnisnya sebagai Bank Syariah pertama di

Indonesia pada 1 November 1991 atau 24 Rabi’us Tsani 1412 H.

Pendirian Bank Muamalat Indonesia digagas oleh Majelis Ulama

Indonesia (MUI), Ikatan Cendekiawan Muslim Indonesia (ICMI) dan

pengusaha muslim yang kemudian mendapat dukungan dari

Pemerintah Republik Indonesia. Sejak resmi beroperasi pada 1 Mei

1992 atau 27 Syawal 1412 H. Dengan strategi bisnis yang terarah Bank

Muamalat Indonesia akan terus melaju mewujudkan visi menjadi “The

Best Islamic Bank and Top 10 Bank in Indonesia with Strong Regional

Presence” (www.bankmuamalat.co.id). Pada tahun 2013 PT. Bank

Muamalat Indonesia Tbk mengeluarkan sukuk sebesar Rp 700 miliar.

Penerbitan sukuk PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk periode 2013-

2017 terlampir pada Gambar 4.10.

Page 88: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

67

Gambar 4.10

Nilai Outstanding PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk

Periode 2013-2017

Sumber: OJK

Gambar 4.10 memperlihatkan bahwa nilai outstanding

sukukPT. Bank Muamalat Indonesia Tbk yang dinilai fluktuatif, yaitu

senilai Rp 1256 pada tahun 2013, dan tertinggi pada tahun 2015 dan

2016 yaitu Rp1500 miliar. Dilansir dari berita daring Kompas, dana

yang diperoleh dari penerbitan sukuk digunakan untuk meningkatkan

rasio kecukupan modal, seiring dengan rencana pertumbuhan aset dan

pertumbuhan pembiayaan.

Nilai outstanding PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk fluktuatif,

begitu juga dengan peringkat PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk yang

tercatat memiliki peringkat idA+(sy) pada tahun 2013, kemudian

meningkat menjadi idAA-(sy) pada tahun 2014. Kemudian

menurunkembali menjadi idA+(sy) pada 2015. Peringkat terus menurun

sampai tahun 2017 menjadi idA(sy) Peringkat ini mengindikasikan

bahwa PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk masih bisa memenuhi

12561420 1500

1020

700

2013 2014 2015 2016 2017

Nilai Outstanding Sukuk (Dalam Miliar Rupiah)

Page 89: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

68

komitmen keuangan jangka panjangnya. Meskipun demikian, PT.

Bank Muamalat Indonesia Tbk masih memiliki risiko tinggi yang

dipengaruhi oleh kondisi makroekonomi. Inilah yang menyebabkan

PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk memperoleh peringkat yang

fluktuatif.

Tren stabil yang dialami PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk pada

penerbitan sukuk tidak terjadi pada total aset PT. Bank Muamalat

Indonesia Tbk periode 2013-2017 yang terlihat fluktuatif. Tren

fluktuatif total aset PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk dapat dilihat

pada Gambar 4.11.

Gambar 4.11

Total Aset PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk Periode

2013-2017

Sumber: Laporan tahunan PT. Bank Muamalat Indonesia

Tbk

Gambar 4.11 memperlihatkan pergerakan total aset yang

dimiliki oleh PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk yang fluktuatif. Tren

menurun dialami PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk pada tahun 2015-

54

62

5756

62

2013 2014 2015 2016 2017

Total Aset (Dalam Triliun Rupiah)

Page 90: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

69

2016. Pada tahun 2013 PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk berhasil

mencatatkan total aset sebesar Rp 54 triliun. Meningkat sebesar 14.8%

menjadi Rp 62 triliun pada tahun 2014. Akan tetapi menurun sebesar

8% menjadi Rp 57 triliun pada tahun 2015. Dan terus menurun, tetapi

tidak begitu signifikan pada tahun 2016 yang hanya sebesar 1.8%,

tercatat total aset sebesar Rp 56 triliun, lebih kecil Rp 1 triliun

dibandingkan dengan tahun sebelumnya. Akan tetapi PT. Bank

Muamalat Indonesia Tbk berhasil meningkatkan total aset menjadi Rp

62 triliun pada tahun 2017, peningkatan terjadi sebesar 9% dari tahun

sebelumnya. Hal ini dikarenakan kinerja yang kurang optimal. Terjadi

beberapa permasalahan dalam PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk,

seperti NPF yang dinilai besar yaitu 7%. Sementara itu, PT. Bank

Muamalat Indonesia Tbk membutuhkan dana segar untuk

memperbaiki kesehatan PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk.

Kesehatan kinerja PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk tak lepas

dari kinerja keuangan yang diproksikan oleh ROA. Pertumbuhan ROA

PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk terlampir pada Gambar 4.12.

Page 91: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

70

Gambar 4.12

ROE PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk Periode 2013-2017

Sumber: Laporan Keuangan PT. Bank Muamalat TbkIndonesia

Tbk

Gambar 4.12 menunjukkan kinerja profitabiltas PT. Bank

Muamalat Indonesia Tbk yang mengalami tren penurunan. Pada tahun

2013 tercatat dengan ROE tertinggi dibandingan tahun-tahun

selanjutnya, yaitu sebesar 11.41%. Tren menurun terjadi pada tahun

2014. Pada tahun 2014 ROE menurun menjadi 2.20%. Pada tahun

2015 terjadi peningkatan dari 2.20% menjadi 2.78%. Begitu pula

dengan tahun 2016, yang mengalami tren peningkatan dari 2.78%

menjadi 3%. Akan tetapi, pada tahun 2017 terjadi tren penurunan yang

cukup drastis yaitu dari 3% menjadi 0.87%.

11.41

2.202.78 3.00

0.87

2013 2014 2015 2016 2017

ROE (Dalam Persen)

Page 92: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

71

5. PT. Adhi Karya Tbk

Architecten-Ingenicure-en Annemersbedrijf Associatie Selle en

de Bruyn, Reyerse en de Vries N.V. (Assosiate N.V.) merupakan

Perusahaan milik Belanda yang menjadi cikal bakal pendirian ADHI

hingga akhirnya dinasionalisasikan dan kemudian ditetapkan sebagai

PN Adhi Karya pada tanggal 11 Maret 1960. Nasionalisasi ini menjadi

pemacu pembangunan infrastruktur di Indonesia. Berdasarkan

pengesahan Menteri Kehakiman Republik Indonesia, pada tanggal 1

Juni 1974, ADHI berubah status menjadi Perseroan Terbatas. Hingga

pada tahun 2004 ADHI telah menjadi perusahaan konstruksi pertama

yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Adanya intensitas persaingan

dan perang harga antarindustri konstruksi menjadikan Perseroan

melakukan redefinisi visi dan misi: Menjadi Perusahaan Konstruksi

terkemuka di Asia Tenggara. Visi tersebut menggambarkan motivasi

Perseroan untuk bergerak ke bisnis lain yang terkait dengan inti bisnis

Perseroan melalui sebuah tagline yang menjadi penguat yaitu “Beyond

Construction” (www.adhi.co.id).

Pada tahun 2013 PT. Adhi Karya Tbk mengeluarkan sukuk

sebesar Rp 379 miliar. Grafik penerbitan sukuk PT. Adhi Karya Tbk

periode 2013-2017 terlampir pada Gambar 4.13.

Page 93: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

72

Gambar 4.13

Nilai Outstanding PT. Adhi Karya Tbk Periode 2013-2017

Sumber: OJK

Gambar 4.13 menunjukkan penerbitan sukuk yang dilakukan oleh

penerbitan sukuk PT. Adhi Karya Tbk periode 2013-2017. PT. Adhi

Karya Tbk periode 2013-2017 memiliki nilai outstanding sukuk yang

cenderung fluktuatif. Dilansir dari berita daring Kontan, PT. Adhi

Karya Tbk menggunakan dana sukuk Mudharabah berkelanjutan ini

untuk proyek pembangunan The Royal Kamuela Beach Resort

Senggigi Tahap II dengan nilai kontrak Rp 76.5 miliar

dan pembangunan RSUD Syarifah Ambami Ratu Ebu Bangkalan

dengan nilai kontrak Rp 73.3 miliar.

Tren fluktuatif yang terjadi pada nilai outstanding PT. Adhi Karya

Tbk tidak dialami pada peringkat sukuk PT. Adhi Karya Tbk.

Peringkat yang diberikan Pefindo pada sukuk PT. Adhi Karya Tbk

mengalami tren menurun pada tahun 2016, yaitu peringkat idA(sy) pada

tahun 2013-2015, dan menurun menjadi idA-(sy) pada 2016-2017.

Perolehan peringkat ini dinilai dari kemampuan PT. Adhi Karya Tbk

198238 250 250

175

2013 2014 2015 2016 2017

Nilai Outstanding Sukuk (Dalam Miliar Rupiah)

Page 94: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

73

dalam memenui komitmen keuangan jangka panjang. Akan tetapi,

industri konstruksi relatif rentan terhadap kondisi makroekonomi.

Tren fluktuatif pada nilai outstanding sukuk, dan peringkat sukuk

berbeda dengan total aset PT. Adhi Karya Tbk yang mengalami tren

peningkatan periode 2013-2017 yang terlampir pada Gambar 4.14.

Gambar 4.14

Total Aset PT. Adhi Karya Tbk Periode 2013-2017

Sumber: Laporan Keuangan PT. Adhi Karya Tbk

Peningkatan pada total aset PT. Adhi Karya Tbk terjadi di semua

periode 2013-2017. Pada tahun 2013, aset PT. Adhi Karya Tbk tercatat

sebesar Rp 97 miliar. Meningkat pada tahun 2014 sebesar 7.2%

menjadi Rp 104 triliun. Peningkatan terus terjadi pada tahun 2015

sebesar 61.5% menjadi Rp 168 triliun Peningkatan sebesar 19.6%

terjadi pada tahun 2016 menjadi Rp 201 triliun. Begitu pula tren

peningkatan terjadi pada tahun 2017 sebesar 40.8% menjadi Rp 283

triliun. Kinerja keuangan PT. Adhi Karya Tbk diwakili oleh rasio

97 104

168201

283

2013 2014 2015 2016 2017

Total Aset (Dalam Triliun Rupiah)

Page 95: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

74

profitabilitas yang diproksikan oleh ROA yang terlampir pada Gambar

4.15.

Gambar 4.15

ROE PT. Adhi Karya Tbk Periode 2013-2017

Sumber: Laporan Keuangan PT. Adhi Karya Tbk

Gambar 4.15 menunjukkan ROE PT. Adhi Karya Tbk periode

2013-2017. Terjadi penurunan ROE pada PT. Adhi Karya Tbk periode

2013 sampai 2016. Masing-masing yaitu sebesar 37.80%, 25.10%,

11.90%, dan 6.50%. Akan tetapi terjadi peningkatan pada tahun 2017

menjadi 9.60%.

6. PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk

PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk merupakan perusahaan

multinasional yang memproduksi makanan yang bermarkas di Jakarta,

Indonesia. Perusahaan ini didirikan pada tahun 1959. Perusahaan ini

menghasilkan berbagai macam-macam bahan makanan. Untuk

memenuhi permintaan pasar akan produk-produk makanan yang terus

tumbuh, PT Tiga Pilar Sejahtera didirikan pada tahun 1992 dan

menjadi perusahaan publik pada 2003 (www.tigapilar.com).

37.80

25.10

11.90

6.509.60

2013 2014 2015 2016 2017

ROE (Dalam Persen)

Page 96: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

75

PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk mengeluarkan sukuk pada tahun

2013 sebesar Rp 300 miliar. Grafik penerbitan sukuk PT. Tiga Pilar

Sejahtera Food Tbk terlampir pada Gambar 4.16.

Gambar 4.16

Nilai Outstanding Sukuk PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk

Periode 2013-2017

Sumber: OJK

Gambar 4.16 menunjukkan nilai outstanding sukuk PT. Tiga Pilar

Sejahtera Food Tbk periode 2013-2017. Dapat dilihat bahwa PT. Tiga

Pilar Sejahtera Food Tbk nilai outstanding sukuk sebesar Rp 300

miliar stabil pada tahun 2013-2015. Akan tetapi PT. Tiga Pilar

Sejahtera Food Tbk memiliki nilai outstanding sukuk yang lebih besar

lagi pada tahun 2016 dan 2017 sebesar Rp 1500 miliar. PT. Tiga Pilar

Sejahtera Food Tbk mengeluarkan sukuk untuk memperbaiki

kinerjanya yang dinilai buruk. Sejumlah pemberitaan miring terkait

PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk beredar, seperti beras oplosan yang

diproduksi oleh PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk.

300 300 300

1500 1500

2013 2014 2015 2016 2017

Nilai Outstanding Sukuk (Dalam Miliar Rupiah)

Page 97: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

76

Dana segar memang selalu dibutuhkan untuk memperbaiki situasi

yang buruk, atau meningkatkan kinerja. Akan tetapi, peringkat stabil

diperoleh PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk dari Pefindo sejak tahun

2013-2016 dengan peringkat idA(sy), sayangnya PT. Tiga Pilar Sejahtera

Food Tbk tidak bisa mempertahankan peringkatnya pada 2017,

sehingga peringkatnya menurun menjadi idA-(sy) Peringkat ini diperoleh

atas komitmen keuangan jangka panjang PT. Tiga Pilar Sejahtera Food

Tbk dinilai kurang baik. Gambaran peringkat saja tidak cukup untuk

menilai kualitas perusahaan, total aset dapat menggambarkan kondisi

keuangan PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk yang terlampir pada

Gambar 4.17.

Gambar 4.17

Total Aset PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk Periode 2013-

2

0

1

2

0

1

7

Sumber: Laporan Keuangan PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk

Gambar 4.17 menunjukkan total aset PT. Tiga Pilar Sejahtera

Food Tbk yang terus meningkat pada tahun 2013-2016. Total aset

5

7.3

9 9.28.7

2013 2014 2015 2016 2017

Total Aset (Dalam Triliun Rupiah)

Page 98: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

77

yang dicapai PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk pada tahun 2013

adalah sebesar Rp 5 triliun. Pada tahun 2014 PT. Tiga Pilar Sejahtera

Food Tbk kembali meningkatkan asetnya menjadi Rp 7.3 triliun,

peningkatan terjadi sebesar 46%. Pada tahun 2015 PT. Tiga Pilar

Sejahtera Food Tbk kembali meningkatkan asetnya menjadi Rp 9

triliun, peningkatan terjadi sebesar 23.3%. Pada tahun 2016 PT. Tiga

Pilar Sejahtera Food Tbk kembali meningkatkan asetnya menjadi Rp

9.2 triliun, peningkatan terjadi sebesar 2.2%. Namun pada 2017, PT.

Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk mengalami penurunan total aset sebesar

5% menjadi Rp 8.7 triliun.

Aset dengan tren menurun tidak dialami pada ROA PT. Tiga Pilar

Sejahtera Food Tbk periode 2013-2017. Grafik ROA PT. Tiga Pilar

Sejahtera Food periode 2013-2017 terlampir pada Gambar 4.18.

Gambar 4.18

ROE PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk periode 2013-2017

Sumber: Laporan Keuangan PT. Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk

13.209.20 9.42

16.87

-24.87

2013 2014 2015 2016 2017

ROE (Dalam Persen)

Page 99: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

78

Gambar 4.18 menunjukkan bahwa ROE PT. Tiga Pilar Sejahtera

Food Tbk periode 2013-2017 mengalami tren yang fluktuatif. Pada

tahun 2013 ROE PT. Tiga Pilar Sejahtera Food tercatat sebesar

13.20%. Kemudian menurun pada tahun 2014 menjadi 9.20%. Pun

begitu pada tahun 2015 tercatat hanya sebesar 9.42%. akan tetapi

meningkat pada tahun 2016 menjadi 16.87%. akan tetapi terjadi

penurunan yang sangat drastis menjadi -24.87% pada tahun 2017.

C. Analisis Data

Dalam penelitian ini, penulis akan memaparkan mengenai ROE

(Return On Equity) sebagai variabel dependen, serta nilai outstanding

sukuk, peringkat sukuk, dan total aset sebagai variabel independen.

Menggunakan E Views 9.0. Adapun hasil uji empiris yang telah dilakukan

adalah sebagai berikut:

1. Pemilihan Model Data Panel

Dalam pengolahan data panel, terdapat 3 model yaitu

common effect, fixed effect, dan random effect. Tahap pertama

yang harus dilakukan adalah dengan menguji variabel dengan

model common effect, dan fixed effect terlebih dahulu.

Page 100: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

79

Tabel 4.1

Hasil Pengolahan Data Panel dengan Model Common

effect

Variabel Coefficient Std. Error t-statistic Prob

C 314.9189 76.25780 4.129661 0.0003

PNBT -8.840662 2.600534 -3.399557 0.0022

PRKT -3.819307 2.701272 -1.413892 0.1693

ASET -4.191608 8.048079 -0.520821 0.6069

Adjusted R-squared 0.481621

Prob (F-statistic) 0.000149

Sumber : Data diolah

Tabel 4.1 adalah tabel hasil pengolahan data dengan E

Views 9.0 dengan model common effect sebagai tahap pertama

dalam pengolahan data 3 model. Setelah menguji dengan

model common effect, tahap selanjutnya adalah dengan menguji

menggunakan model fixed effect yang tergambarkan dalam

Tabel 4.2.

Tabl 4.2

Hasil Pengolahan Data Panel dengan Model Fixed effect

Variabel Coefficient Std. Error t-statistic Prob

C 412.5380 109.6166 3.763462 0.0011

PNBT -6.720576 4.539909 -1.480333 0.1536

PRKT 1.097013 4.296241 0.255343 0.8009

Page 101: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

80

ASET -16.54805 8.729733 -1.895597 0.0719

Adjusted R-squared 0.574005

Prob (F-statistic) 0.000521

Sumber: Data diolah

Tabel 4.2 adalah tabel hasil pengolahan data dengan

menggunakan model fixed effect sebagai tahap kedua dalam

pengolahan data. Tahap selanjutnya adalah dengan memastikan

model yang lebih tepat untuk digunakan, apakah menggunakan

common effect atau fixed effect. Uji Chow digunakan untuk

memastikan model yang tepat

a. Uji Chow

Uji Chow adalah uji yang digunakan untuk

menentukan model yang tepat diantara model common

effect dan fixed effect. Di bawah ini adalah tabel hasil

pengolahan data dengan E Views 9.0

Tabel 4.3

Hasil Pengolahan Data Uji Chow

Effect Test Statistic d.f Prob

Cross-section F 2.127718 (5,21) 0.1019

Cross-section Chi-square 12.295654 5 0.0310

Sumber: Data diolah

Page 102: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

81

Untuk melihat model mana yang tepat

digunakan, kita dapat melihat nilai probabilitas Chi-

square. Hipotesis tes ini adalah sebagai berikut:

H0 : Common effect

H1 : Fixed effect

Hasil pengolahan data dapat dilihat pada Tabel 4.3, nilai

probabilitas Chi-Squarenya adalah 0.0310, atau di

bawah 0.05 . Dengan tingkat keyakinan sebesar 95%,

maka H0 ditolak. Sehingga, model yang tepat

digunakan adalah fixed effect.

b. Uji Hausman

Tabel 4.4

Hasil Pengolahan Data Panel dengan Model Random effect

Variabel Coefficient Std. Error t-statistic Prob

C 314.6107 68.23587 4.610636 0.0001

PNBT -8.500451 2.257764 -3.764986 0.0009

PRKT -3.788391 2.416006 -1.568038 0.1290

ASET -2.106200 3.087793 -0.682105 0.5012

Adjusted R-squared 0.483432

Prob (F-statistic) 0.000142

Page 103: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

82

Sumber: data diolah

Hasil uji random effect tercantum pada tabel 4.4.

Uji hausman dilakukan setelah uji random effect. Uji

random effect dilakukan apabila nilai probabilitas chi-

square pada uji chow di bawah 0.05.

Setelah dilakukan uji random effect, selanjutnya

adalah melakukan uji hausman untuk menentukan

model yang tepat digunakan untuk dianalisis, yaitu

antara model fixed effect atau random effect.

Tabel 4.5

Hasil Uji Hausman

Test Summary Chi-sq Statistic Chi-sq d.f Prob

Cross-section

random 10.673475 3 0.0136

Sumber: data diolah

Tabel 4.5 menunjukkan hasil Uji hausman yang

telah dilakukan. Untuk melihat hasil uji hausman, kita

dapat melihat nilai probabilitasnya. Pada tabel 4.5, nilai

probabilitasnya adalah 0.0136 atau menolak H0, yaitu

menerima model fixed effect untuk dijadikan alat

analisis.

2. Pengujian Hipotesis

Hasil Uji Hausman menyatakan bahwa model fixed

effect adalah model yang paling tepat digunakan, maka

Page 104: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

83

beberapa pengujian hipotesis di bawah ini dilihat berdasarkan

Tabel 4.2.

Tabel 4.2.

Hasil Pengolahan Data Panel dengan Model Fixed effect

Variabel Coefficient Std. Error t-statistic Prob

C 412.5380 109.6166 3.763462 0.0011

PNBT -6.720576 4.539909 -1.480333 0.1536

PRKT 1.097013 4.296241 0.255343 0.8009

ASET -16.54805 8.729733 -1.895597 0.0719

Adjusted R-squared 0.574005

Prob (F-statistic) 0.000521

Sumber: Data diolah

a. Uji Signifikansi Simultan

Uji signifikansi simultan atau dikenal dengan istilah uji

F adalah pengujian apakah variabel independen secara

bersama-sama memengaruhi variabel dependen atau tidak.

Untuk mengetahui hasil uji F dapat dilihat dari nilai

Prob(F-statistic). Berdasarkan Tabel 4.2, Prob F-statistic

adalah 0.000521. Karena nilai signifikansinya lebih kecil

dari 5% atau 0.05, maka H0 ditolak dan H1 diterima, yaitu

nilai oustanding sukuk, peringkat sukuk dan total aset

Page 105: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

84

secara bersama-sama berpengaruh signifikan terhadap

profitabilitas perusahaan.

b. Uji Signifikansi Parsial (uji t)

Uji signifikansi parsial atau dikenal dengan uji t adalah

pengujian yang digunakan untuk melihat apakah masing-

masing variabel dependen memegaruhi variabel dependen

atau tidak. Model yang terpilih adalah model Fixed effect,

sehingga nilai koefisien masing-masing perusahaan dapat

dilihat dan dibandingkan. Nilai koefisien masing-masing

perusahaan dapat dilihat pada tabel 4.6.

Tabel 4.6

Koefisien Perusahaan

Nama Perusahaan Koefisien

_SMR—C -1.304691

_ADR—C 11.48242

_BSSB—C -0.803554

_TPS—C -10.28504

_ADHI—C -3.310334

_MLT—C 4.221200

Sumber : data diolah

Tabel 4.6 menunjukkan koefisien masing-masing

perusahaan. Koefisien tertinggi diperoleh oleh PT Adira

Dinamika Multi Finance Tbk, kemudian disusul oleh PT

Bank Muamalat Indonesia Tbk, PT Bank Sulawesi Selatan

dan Sulawesi Barat Tbk, PT Summarecon Agung Tbk, PT

Adhi Karya Tbk, dan PT Tiga Pilar Sejahtera Tbk.

Page 106: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

85

Pada Tabel 4.2 dapat dilihat pengaruh masing-masing

variabel independen terhadap variabel dependen.

1) Nilai Outstanding Sukuk

Berdasarkan Tabel 4.2 nilai outstanding sukuk

memiliki nilai probabilitas sebesar 0.8009, lebih

besar dari 0.05. Hal ini menunjukkan bahwa nilai

outstanding sukuk tidak berpengaruh signifikan

terhadap profitabilitas perusahaan yang

mengeluarkan sukuk periode 2013-2017. Dari uji t

tersebut dapat menjawab hipotesis 1 yaitu menerima

H0 yang hipotesisnya berbunyi bahwa nilai

outstanding sukuk tidak memengaruhi profitabilitas

perusahaan.

2) Peringkat Sukuk

Berdasarkan Tabel 4.2 peringkat sukuk memiliki

nilai probabilitas sebesar 0.1693, lebih besar dari

0.05. Hal ini menunjukkan bahwa peringkat sukuk

tidak berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas

perusahaan yang mengeluarkan sukuk periode

2013-2017. Dari uji t tersebut dapat menjawab

hipotesis 2 yaitu menerima H0 yang hipotesisnya

berbunyi bahwa peringkat sukuk tidak

memengaruhi profitabilitas perusahaan.

Page 107: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

86

3) Total Aset

Berdasarkan Tabel 4.2 total aset memiliki nilai

probabilitas sebesar 0.0719, lebih besar dari 0.05.

Hal ini menunjukkan bahwa total aset tidak

berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas

perusahaan yang mengeluarkan sukuk periode

2013-2017. Dari uji t tersebut dapat menjawab

hipotesis 3 yaitu menerima H0 yang hipotesisnya

berbunyi bahwa total aset memengaruhi

profitabilitas perusahaan.

c. Uji Koefisien Determinasi (R2)

Uji koefisien determinasi (R2) adalah uji yang

dilakukan untuk mengetahui seberapa jauh variabel

independen menjelaskan variabel dependen. Berdasarkan

nilai Adjusted R-squared pada Tabel 4.4, yaitu sebesar

0.574005, artinya kemampuan variabel independen dapat

menjelaskan variabel dependen sebesar 57.40%, lalu

sisanya yaitu sebesar 42.60% dijelaskan oleh faktor lain

yang tidak termasuk dalam penelitian ini. Nilai Adjusted R-

squared yang sebesar 57.40% disebabkan oleh banyaknya

faktor yang memengaruhi kinerja perusahaan, serta fokus

penelitian yang dilakukan agar penelitian tetap berjalan

Page 108: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

87

pada jalur yang telah didesain oleh peneliti. Beberapa faktor

lainnya yang tidak dimasukkan ke dalam penelitian ini

adalah TATO, dan DR yang merupakan variabel

independen pada penelitian yang ditulis oleh Barus, dan

Leilani (2013), serta faktor makroekonomi dan faktor

eksternal yang merupakan variabel independen pada

penelitian Gul dkk (2011). Faktor-faktor pada penelitian

Gul, Barus, dan Leilani tidak dimasukkan ke dalam

penelitian ini karena fokus penelitian ini hanya pada

instrumen investasi syariah.

D. Pembahasan

Analisis regresi data panel yang telah dilakukan bertujuan untuk

mengetahui faktor-faktor yang memengaruhi profitabilitas perusahaan

yang mengeluarkan sukuk periode 2013-2017 dengan menggunakan

variabel independen berupa nilai outstanding sukuk, peringkat sukuk,dan

total aset. Berdasarkan uji Hausman yaitu uji untuk menentukan model

yang lebih cocok antara fixed effect atau random effect, maka model yang

terpilih adalah model estimasi fixed effect. Berdasarkan model estimasi

yang terpilih, maka persamaan regresi yang terbentuk adalah :

ROEit = 412.5380 -6.720576 NILAI_OUTSTANDINGit +

1.097013PERINGKAT_SUKUKit -16.54805TOTAL_ASETit

1. Konstanta

Page 109: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

88

Nilai konstanta pada persamaan regresi yang terbentuk adalah

412.5380. Hal tersebut mengindikasikan bahwa jika nilai variabel

independen yaitu nilai outstanding sukuk, peringkat sukuk dan total

aset =0,maka nilai profitabilitasnya adalah 412.5380%.

2. Nilai Outstanding Sukuk

Nilai outstanding sukuk pada persamaan regresi yang terbentuk

adalah -6.720576. sementara itu, nilai probabilitas yang terbentuk

adalah di atas 0.05 yang berarti tidak adanya pengaruh signifikan

terhadap profitabilitas perusahaan periode 2013-2017. Hipotesis yang

terbukti pada variabel ini adalah menerima H0. Temuan ini sejalan

dengan hasil penelitian Putri dan Herlambang (2015) yang

mengatakan bahwa sukuk tidak berpengaruh terhadap ROE. Akan

tetapi, hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian Abor (2005)

yang mengatakan bahwa utang jangka panjang pengaruh negatif

terhadap ROE. Temuan ini bertolak belakang dengan hasil penelitian

Fadaee, dan Samani (2016) yang menunjukkan bahwa terdapat

pengaruh yang signifikan antara obligasi syariah terhadap

profitabilitas perusahaan yang terdaftar pada Pasar Modal Teheran.

Begitu pula dengan hasil penelitian Arundina dkk (2015) yang

bertolak belakang dengan hasil penelitian ini, yang menganalisis

kebutuhan pasar produksi terhadap rasio sukuk periode 2010-2014,

dan hasil penelitiannya menunjukkan bahwa perusahaan

membutuhkan sumber lain kecuali sumber internal. Pasar dengan

Page 110: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

89

suntikan sukuk ke perusahaan memiliki kinerja yang lebih baik

daripada waktu yang menggunakan penerbitan bursa efek. Aloui dkk

(2015) melakukan penelitian dengan tujuan untuk mengetahui

hubungan sukuk dengan harga saham. Hasil penelitian Aloui dkk

membuktikan ada hubungan yang signifikan antara harga saham di

pasar dan pembiayaan melalui sukuk. Sem\entara itu, temuan

Ramadhan (2013), menyatakan bahwa hasil pengujian pengaruh

penerbitan obligasi syariah pada profitabilitas (ROA) hanyalah

sebesar 0,2%. Sementara itu, pengaruh penerbitan obligasi syariah

pada profitabilitas (ROE) hanyalah sebesar 1,3%. Berdasarkan

analisis tersebut terlihat bahwa kontribusi penerbitan obligasi syariah

sangat kecil terhadap Profitabilitas (ROA dan ROE).

Temuan dalam penelitian ini sesuai dengan teori profitabilitas.

Rasio profitabilitas memberikan ukuran tingkat efektivitas

manajemen suatu perusahaan. Kinerja setiap perusahaan akan dapat

dikatakan baik apabila tingkat profitabilitas perusahaan yang

dikelolanya tinggi. Adanya kemampuan memperoleh laba dengan

menggunakan semua sumber daya perusahaan maka tujuan-tujuan

perusahaan akan tercapai (Kasmir, 2014). Temuan dalam penelitian

ini juga menunjukkan berhasil/ tidak berhasilnya manajemen

perusahaan dalam mengalirkan dana sukuk ke pos-pos yang efektif

meningkatkan profitabilitas. Bila dilihat dari grafik nilai outstanding

sukuk dan pertumbuhan ROE masing-masing perusahaan pada sub

Page 111: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

90

bab gambaran umum perusahaan, perusahaan yang bergerak dibidang

keuangan memiliki tren pergerakan ROE yang meningkat.

3. Peringkat Sukuk

Hasil pengujian data panel pada penelitian ini menyebutkan

bahwa peringkat sukuk tidak berpengaruh signifikan terhadap

profitabilitas, yaitu peringkat sukuk memiliki nilai probabilitas

sebesar -3.819307 atau menerima H0. Hal ini selaras dengan temuan

Hantartik (2013), yaitu peringkat penerbitan obligasi syariah (sukuk)

tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap cumulative

abnormal return saham. Sementara itu, temuan penelitian ini tidak

selaras dengan hasil penelitian Krichene dan Khoufi (2016), yaitu

hasil temuannya menunjukkan bahwa peringkat kredit merupakan

faktor utama dalam menentukan struktur modal perusahaan atau

leverage. Dalam penelitian Krichene dan Khoufi menguraikan

pengaruh kebijakan manajerial dalam keputusan yang memengaruhi

struktur modal, serta fungsi peringkat untuk meningkatkan utang.

Dalam penelitian ini, terdapat 6 perusahaan dan hanya 1

perusahaan yang berhasil memperoleh peringkat tertinggi yang

diberikan oleh perusahaan pemeringkat kredit Pefindo, yaitu hanya

PT. Adira Dinamika Multi Finance Tbk. 5 perusahaan lainnya rata-

rata mendapatkan peringkat idA+(sy), idA(sy), dan idA-(sy). PT. Adira

Dinamika Multi Finance Tbk mendapatkan peringkat tertinggi sebab

mampu mempertahankan komitmennya dalam memenuhi

Page 112: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

91

kewajibannya sebagai penerbit sukuk. PT. Adira Dinamika Multi

Finance Tbk mendapatkan peringkat idAA+(sy) pada tahun 2013,

kemudian memperoleh peringkat tertinggi pada tahun 2014 sampai

2017. Meskipun memperoleh peringkat sukuk dengan predikat paling

tinggi, tingkat pergerakan ROE PT. Adira Dinamika Multi Finance

Tbk belum mampu menyaingi ROE PT. Bank Sulselbar yang

memiliki tren peningkatan tiap tahunnya kecuali di tahun 2017, serta

memperoleh peringkat sukuk idA(sy) pada tahun 2013 sampai 2015,

dan meningkat menjadi idA+(sy) pada tahun 2016 dan 2017. Hal ini

menunjukkan bahwa peringkat memang tidak memiliki pengaruh

yang signifikan terhadap profitabilitas. Peringkat atau rating hanyalah

satu dari sekian banyak indikator yang digunakan para investor untuk

memilih investasi. Beberapa diantaranya adalah dengan melakukan

forecasting, melihat tren pergerakan saham, hingga isu-isu terkini.

Meskipun variabel peringkat sukuk tidak memiliki pengaruh

signifikan terhadap profitabilitas, peringkat sukuk masih dapat

digunakan untuk memantau kualitas sukuk, dan kesehatan

perusahaan. Sukuk yang memiliki peringkat tinggi (idAAA(sy))

dimiliki oleh perusahaan yang mampu melunasi investasi jangka

panjangnya dengan sangat baik dan memiliki posisi yang kuat pada

sektor industri yang sama. Sehingga, dapat dikatakan bahwa peringkat

berfungsi sebagai cerminan kemampuan perusahaan dalam melunasi

Page 113: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

92

komitmen keuangan jangka panjangnya, bukan faktor yang

memengaruhi profitabilitas perusahaan.

4. Total Aset

Hasil pengujian data panel pada penelitian ini menyebutkan

bahwa total aset tidak berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas.

Temuan ini bertentangan dengan penelitian Niresh dan Velnampy

(2014) yang menunjukkan bahwa ukuran perusahaan memiliki

pengaruh yang lemah terhadap profitabilitas perusahaan manufaktur

di Sri Lanka. Perbedaan hasil penelitian terjadi karena perbedaan

kondisi ekonomi Negara, serta karakter industri yang diteliti. Akan

tetapi, hasil penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian Tandi dkk

(2018), yaitu variabel pertumbuhan aset tidak berpengaruh terhadap

profitabilitas perusahaan otomotif periode 2013-2016. Hal ini terjadi

karena fokus penelitian Tandi dkk pada perusahaan otomotif, seperti

yang kita tahu bahwa scope perusahaan otomotif berbeda dengan

perusahaan lain di Indonesia, karena hanya terdapat segelintir

perusahaan saja yang memproduksi otomotif, sementara itu pangsa

pasar industri otomotif dinilai cukup besar. Hasil penelitian Masril

(2018) pun berbeda, yaitu aset berpengaruh positif terhadap

profitabilitas pada perusahaan makanan dan minuman periode 2012-

2016. Perbedaan hasil penelitian terjadi karena karakter industri

makanan dan minuman yang merupakan industri penghasil kebutuhan

pokok.

Page 114: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

93

Ukuran perusahaan yang dicerminkan dengan total aset tidak

berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas terjadi apabila

peningkatan laba bersih tidak selaras dengan peningkatan total

ekuitas. Hampir setiap tahun perusahaan mengalami kenaikan jumlah

total aset. Akan tetapi, hampir setiap tahun pula tren penurunan ROE

terjadi. Contoh nyata terjadi pada PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk

yang memiliki tren pertumbuhan total aset yang fluktuatif meningkat

setiap tahunnya, akan tetapi kenaikan total aset PT. Bank Muamalat

Indonesia Tbk tidak diiringi dengan kenaikan ROE. Pergerakan yang

terjadi cenderung menunjukkan pergerakan yang sebaliknya. Ketika

PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk mengalami peningkatan pada

total asetnya, sementara itu ROE PT. Bank Muamalat Indonesia Tbk

menurun. Hal ini juga terjadi pada PT. Adhi Karya Tbk periode 2013-

2016. Fenomena ini terjadi karena perusahaan besar memiliki sistem

keuangan yang rumit, sebab perusahaan besar membutuhkan dana

yang cukup besar pula untuk terus mempertahankan keberadaannya.

Sehingga, dana-dana segar yang masuk digunakan untuk berekspansi

terlebih dahulu atau untuk menyehatkan kondisi keuangan. Ekspansi

bisnis yang terarah akan menghasilkan keuntungan dalam jangka

panjang. Dalam jangka pendek, ekspansi bisnis akan meningkatkan

tingkat aset, tetapi tidak dengan laba yang besar.

Page 115: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

94

BAB V

PENUTUP

A. Kesimpulan

Penelitian ini bertujuan untuk meneliti faktor-faktor yang

memengaruhi profitabilitas dengan objek penelitian yakni 6 perusahaan

yang mengeluarkan sukuk periode 2013-2017. Berdasarkan analisis dan

pembahasan yang telah dipaparkan pada bab sebelumnya, kesimpulannya

adalah sebagai berikut:

1. Secara simultan, variabel independen berupa nilai outstanding sukuk,

peringkat sukuk dan total aset memiliki pengaruh yang signifikan

terhadap ROE perusahaan periode 2013-2019. Hal ini ditunjukkan oleh

F-Probability yang bernilai 0.000521.

2. Secara parsial, nilai outstanding sukuk tidak berpengaruh signifikan

terhadap ROE perusahaan periode 2013-2017. Hal ini ditunjukkan oleh

nilai probabilitasnya yang di atas 5%

3. Peringkat sukuk tidak berpengaruh signifikan terhadap ROE

perusahaan periode 2013-2017. Hal ini ditunjukkan oleh nilai

probabilitasnya yang di atas 5%.

4. Total aset tidak berpengaruh signifikan terhadap ROE perusahaan. Hal

ini ditunjukkan oleh nilai probabilitasnya yang di atas 5%.

5. Variabel independen dapat menjelaskan variabel dependen sebesar

57.40%, hal ini ditunjukkan oleh nilai adjusted R squared yang tinggi.

Sementara itu, sisanya yaitu sebesar 42.60% dijelaskan oleh faktor lain

Page 116: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

95

yang tidak dimasukkan ke dalam penelitian ini sebagai variabel

independen. Beberapa faktor lainnya yang tidak dimasukkan ke dalam

penelitian ini adalah TATO, dan DR yang merupakan variabel

independen pada penelitian yang ditulis oleh Barus, dan Leilani

(2013), serta faktor makroekonomi dan faktor eksternal yang

merupakan variabel independen pada penelitian Gul dkk (2011).

Faktor-faktor pada penelitian Gul, Barus, dan Leilani tidak

dimasukkan ke dalam penelitian ini karena fokus penelitian ini hanya

pada instrumen investasi syariah.

B. Saran

1. Bagi Perusahaan

Hasil penelitian ini berguna bagi perusahaan karena merupakan

gambaran pengaruh nilai outstanding sukuk terhadap ROE perusahaan.

Adapun impilkasi dari penelitian ini adalah terkait pengelolaan dana

sukuk agar lebih efektif dalam meningkatkan performa perusahaan.

Beberapa diantaranya adalah :

a. Pengalokasian dana sukuk ke dalam pos-pos yang memiliki

perputaran dana yang cepat dan efektif. Untuk perbankan,

sukuk dapat digunakan sebagai sarana likuiditas perusahaan.

Untuk mengantisipasi terjadinya NPF, dan menjalankan fungsi

utama perbankan sebagai lembaga yang memberikan pelayanan

berupa penyediaan sumber dana, perbankan dapat mengadakan

program CSR yang bergerak di bidang ekonomi mikro, seperti

Page 117: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

96

halnya bantuan qardul hasan, atau pinjaman lunak tanpa margin

kepada pegiat UM (Usaha Mikro). Mengingat reputasi

perusahaan dan citra perusahaan juga merupakan salah satu

pertimbangan investor dalam berinvestasi. Untuk perusahaan

non perbankan, dana sukuk dapat digunakan untuk melakukan

ekspansi bisnis dengan cara membuka cabang, atau melakukan

inovasi produk. Selain inovasi produk, perusahaan juga dapat

memanfaatkan fintech sebagai sarana aksesibilitas produk

kepada konsumen agar lebih dekat dengan masyarakat selaku

konsumen utama.

b. Selain itu, menjaga peringkat kredit perlu diperhatikan karena

meski pengaruhnya tidak signifikan terhadap profitabilitas,

peringkat kredit berfungsi sebagai cerminan kemampuan

perusahaan dalam memenuhi komitmen keuangan jangka

panjangnya. Hal ini dapat dilakukan dengan cara menjaga

keseimbangan arus kas, patuh terhadap peraturan/ regulasi, dan

menghindari larangan syariah adalah hal yang perlu

diaplikasikan dalam menjalankan roda manajerial untuk

mempertahankan keberadaan dan reputasi perusahaan.

c. Bagi perusahaan pemeringkat, perlunya mempublikasikan

peringkat dalam bentuk angka agar hasil penelitian lebih valid

dan mudah diukur.

Page 118: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

97

2. Bagi Investor

Hasil penelitian ini berguna bagi investor dalam

mempertimbangkan instrumen investasi mana yang patut dipilih, serta

tingkat keamanan dari investasi tersebut. Terlebih bagi investor pemula

yang membutuhkan instrumen investasi yang lebih aman dan

menguntungkan. Peringkat kredit, laporan keuangan tahunan, grafik

pergerakan harga saham dan isu-isu penting dapat dijadikan

pertimbangan dalam berinvestasi. Berikut ini adalah beberapa hal yang

dapat dilakukan oleh investor terkait opsi investasi:

a. Perusahaan yang memiliki ROE di atas 15% adalah perusahaan

yang mampu mempertahankan kinerja perusahaannya dengan

baik. Maka dari itu, investor dapat memilih perusahaan yang

memiliki ROE di atas 15% sebagai sarana berinvestasi.

b. Aset tidak berpengaruh signifikan terhadap ROE, hal ini

disebabkan oleh ketidakseimbangan pertumbuhan modal

dengan pertumbuhan laba. Oleh karena itu, investor dapat

mempertimbangkan investasi tidak hanya pada perusahaan

besar, melainkan juga dapat mempertimbangkan investasi pada

perusahaan yang sedang berkembang dan memiliki tren

pertumbuhan laba yang meningkat minimal dalam kurun waktu

5 tahun.

Page 119: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

98

3. Bagi Pemerintah

Hasil penelitian ini bisa menjadi referensi bagi pemerintah sebagai

sumber kajian strategis dalam hal investasi, serta merupakan sumber

pencerminan untuk memperbaiki kinerja keuangan. Dalam penelitian

ini, sukuk tidak berpengaruh terhadap ROE, hal ini merupakan sinyal

bagi seluruh pihak. Berikut adalah beberapa hal yang dapat dijadikan

referensi bagi pemerintah untuk diterapkan dalam rangka

meningkatkan profitabilitas perusahaan:

a. Lebih giat melakukan upaya literasi sukuk yang disertai

edukasi kondisi makroekonomi, serta pengelolaan dana kepada

perusahaan-perusahaan yang berpotensi menghasilkan

profitabilitas yang besar, dan terbentur masalah dana segar.

Tentunya, hal ini dapat menjadi alternatif pengembangan

usaha-usaha yang cukup mapan.

b. Selain penerbitan sukuk, peringkat juga dapat dijadikan acuan

pemerintah untuk memantau kualitas sukuk korporasi yang ada

di Indonesia. Pemantauan dapat ditindaklanjuti dengan kajian

ilmiah strategis terkait pemetaan industri yang rawan terkena

dampak goncangan krisis, atau kondisi makroekonomi.

c. Selain itu, pertumbuhan aset yang tidak berpengaruh terhadap

profitabilitas merupakan sinyal bagi pemerintah untuk

menelaah kembali kondisi industri di Indonesia apakah

dipengaruhi oleh faktor eksternal atau internal. Apabila

Page 120: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

99

dipengaruhi oleh faktor eksternal seperti krisis ekonomi dunia,

maka pemerintah dapat mengantisipasi dengan cara

meningkatkan daya saing, seperti peningkatan kualitas ekspor.

Serta, penguatan pasar dalam negeri, dengan cara

meningkatkan daya beli masyarakat.

d. Regulasi yang dapat diterapkan adalah dengan membuat

roadmap dan blueprint sukuk korporasi yang dapat diterapkan

mulai dari BUMN. Roadmap yang dimaksud adalah roadmap

mengenai milestone yang perlu dicapai pemerintah dengan

menggunakan dana sukuk untuk mengembangkan BUMN dan

menyehatkan kondisi keuangan BUMN. Seperti halnya

membuat skala prioritas industri yang perlu suntikan dana

sukuk, kemudian membuat target-target pencapaian, serta

memetakan kendala dan ancaman yang mungkin dapat terjadi.

4. Bagi Peneliti

Disarankan bagi peneliti selanjutnya untuk mengembangkan

penelitian ini seperti menambahkan variabel lain, memperpanjang

periode penelitian, jenis sukuk yang lebih terperinci, serta metode

penelitian yang lebih bervariatif, agar cakupan penelitian lebih luas

dan menjawab persoalan yang muncul, serta menghadirkan solusi

efektif.

Page 121: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

100

DAFTAR PUSTAKA

Abor, J. 2005. The Effect Of Capital Structure on Profitability: an Empirical

Analysis of Listed Firms in Ghana. The Journal of Risk Finance, Vol. 6(5):

438-445.

Accounting and Auditing Organisation for Islamic Financial Institutions

(AAOIFI). 2008. Shariah Standard n.17 Investment Sukuk. Bahrain.

Aloui, C. 2015. Price Discovery and Regime Shift Behavior in the Relationship

between Sharia Stock and Sukuk. Pacific-Basin Finance Journal, Vol. 34:

121-135.

Amalia, E. 2016. Keuangan Mikro Syariah. Jakarta: Gramata Publishing.

Arundina, T, M.A Omar, M. Kartiwi. 2015. The Predictive Accuracy of Sukuk

Ratings: Mutinominal Logistic, and Neural Network Process. Pacific-basin

Finance Journal, Vol. 34: 273-292.

Barus, A. C & Leilani. 2013. Analisis Faktor-Faktor yang Memengaruhi

Profitabilitas Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek

Indonesia. Jurnal Ekonomi Mikroskil, Vol. 3(2): 111-121.

Direktorat Kredit, BPR, dan UMKM. 2009. Kajian Mengenai Persyaratan

Pembentukan Credit Rating System Untuk UMKM di Indonesia. Jakarta:

Bank Indonesia.

DJPPR KEMENKEU RI. 2010. Tanya Jawab SBSN. Jakarta: KEMENKEU RI

Fadae, M & D.H Samani. 2016. The Effect of Applying the Islamic Bonds

(Sukuk) on the Company’s Profitability in Iran’s Capital Market.

International Business Management, Vol. 10:6243-6249.

Fatah, D.A. 2011. Perkembangan Obligasi Syariah (Sukuk) di Indonesia: Analisis

Peluang, dan Tantangan. Jurnal Al-‘Adalah, Vol. 10 (1): 35-45.

Gul, S, F. Irshad & K. Zaman. 2011. Factors Affecting Bank Profitability in

Pakistan. The Romanian Economic Journal, Vol. 14(39): 61-87.

Hantartik. 2013. Pengaruh Nilai Outstanding Sukuk dan Rating Sukuk terhadap

Reaksi Pasar. Skripsi. Kudus: Universitas Muria Kudus.

Page 122: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

101

Harmono. 2009. Manajemen Keuangan: Berbasis Balanced Scorecard . Jakarta:

Bumi Aksara.

Hulwati. 2017. Investasi Sukuk: Perspektif Ekonomi Syariah. JEBI (Jurnal

Ekonomi,dan Bisnis Islam), Vol. 2(1): 85-96.

Kartini. 2016. Faktor-Faktor yang Memengaruhi Pengungkapan Islamic Social

Reporting (ISR) pada Perusahaan yang Masuk Jakarta Islamic Index

Periode 2011-2014. Skripsi. UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

Kasmir. 2011. Kewirausahaan.Jakarta: PT. Rajagrafindo Persada

Kasmir, 2014. Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT. Rajagrafindo Persada

Krichene, A. F & W. Khoufi. 2016. The Effects of Credit Ratings Grades’Change

on Capital Structure: S & P 500. The International Journal of Engineering

and Science, Vol. 5(2): 48-57.

Loprev, L & I.M Kwanum. 2012. Capital Structure and Firm Performance:

Evidence from Nigeria. International Journal of Business and Management

Tomorrow, Vol. 2(3): 3-6.

Martono & Harjito, A . 2011. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: EKONISIA.

Masril. 2018. Pengaruh CAR, DAR, Total Aset Terhadap Laba Bersih Pada

Makanan dan Minuman 2012-2016 di BEI. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil,

Vol. 8(1): 79-84.

Niresh, J.A & T. Velnampy. 2014. Firm Size and Profitability: A Study of Listed

Manufacturing Firms in Sri Lanka. International Journal of Business and

Management, Vol. 9(4): 57-64.

Prasetya, D. 2008. Analisis Perbedaan Kinerja Perusahaan Sebelum dan Sesudah

Penerbitan Obligasi Syariah Ijarah di Indonesia: Period 2003-2007.

Skripsi. Depok: Fakultas Ekonomi, Universitas Indonesia.

Priandana, M. S & S. Muis. 2009. Metodologi Penelitian Ekonomi, dan Bisnis.

Yogyakarta: Graha Ilmu.

Putri, R A A & L. Herlambang. 2015. Pengaruh Penerbitan Sukuk Ijarah

Terhadap Return On Asset, Return On Equity, dan Earning Per Share

Page 123: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

102

Emiten di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2013. JESTT, Vol. 2(2):459-

472.

Riyanto, B. 2001. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta: BPFE

Ramadhani, I. 2013. Pengaruh Penerbitan Obligasi Syariah Terhadap

Profitabilitas. Jurnal Etikonomi, Vol. 12(2): 149-164.

Munawir, S. 2004. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Salemba Empat.

Sajjad, H. dkk. 2007. The Effective Factors on the Profitability of Companies

Listed Tehran’s Stock Exchange. Economic Research Journal, Vol. 80: 73-

49.

Sawir, A. 2004. Analisis Kinerja Keuangan dan Perencanaan Keuangan. Jakarta:

PT Gramedia Pustaka Utama.

Sudaryanti, N., A.A. Mahfudz, & R. Wulandari. 2011. Analisis Determinan

Peringkat Sukuk dan Peringkat Obligasi. TAZKIA Islamic Finance and

Business Review. Vol. 6:2.

Sugiyono. 2012. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R &D. Bandung:

Alfabeta.

Sukirno, S. 2002. Teori Pengantar Ekonomi Mikro. Jakarta: PT. Rajagrafindo

Persada

Suliyanto. 2011. Ekonometrika Terapan: Teori dan Aplikasi dengan SPSS.

Yogyakarta: Andi

Suwito, E & A. Herawati. 2005. Analisis Pengaruh Karakteristik Perusahaan

Terhadap Tindakan Laba yang Dilakukan oleh Perusahaan Terdaftar di

Bursa Efek Jakarta. Simposium Nasional Akuntansi, VIII: 136-146.

Page 124: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

103

Sweet & Maxwell Asia. 2010. Sukuk. Malaysia: Sweet & Maxwell Asia.

Tandi, V.P. dkk. 2018. Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Aset terhadap

Profitabilitas Perusahaan Otomotif yang Terdaftar di BEI Periode 2013-

2016. Jurnal EMBA, Vol. 6(2): 629-637.

Widardjono, A. 2013. Ekonometrika: Pengantar dan Aplikasinya Disertai

Panduan EViews. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.

Wijayanto, S. 2015. Strategi Jitu Investasi Obligasi Korporasi: Sudut Pandang

Investasi dari Seorang Analis. Jakarta: PT. Elex Media Komputindo

Yusuf, M. 2014. Metodologi Penelitian Kualitatif, Kuantitatif, dan Gabungan.

Jakarta: Prenadamedia Grup.

www.adhi.co.id

www.adira.co.id

www.bankmuamalat.co.id

www.banksulselbar.co.id

www.Kemenperin.go.id

www.kontan.co.id

www.Miraeassetmf.co.in

www.ojk.go.id

www.Pefindo.com

www.summarecon.com

www.tigapilar.com

Page 125: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

104

LAMPIRAN

Lampiran 1 Data Mentah Penelitian

Perusahaan Tahun

Nilai Outstanding

(Dalam rupiah)

Peringkat

Total Aset

(Dalam rupiah)

ROE

(%)

PT Summarecon

Agung Tbk 2013.00 115000000000.00 2.20 14200000000000.00 24

PT Summarecon

Agung Tbk 2014.00 240000000000.00 2.20 25300000000000.00 25

PT Summarecon

Agung Tbk 2015.00 450000000000.00 2.20 18700000000000.00 14

PT Summarecon

Agung Tbk 2016.00 600000000000.00 2.20 20800000000000.00 7

PT Summarecon

Agung Tbk 2017.00 600000000000.00 2.20 21600000000000.00 6

PT Adhi Karya Tbk 2013.00 198000000000.00 3.00 9700000000000.00 37.80

PT Adhi Karya Tbk 2014.00 238000000000.00 3.00 10400000000000.00 25.10

PT Adhi Karya Tbk 2015.00 250000000000.00 3.00 16800000000000.00 11.90

PT Adhi Karya Tbk 2016.00 250000000000.00 2.00 20100000000000.00 6.50

PT Adhi Karya Tbk 2017.00 175000000000.00 2.00 28320000000000.00 9.60

PT Bank Muamalat

Indonesia Tbk 2013.00 1256000000000.00 2.20 54000000000000.00 11.41

PT Bank Muamalat

Indonesia Tbk 2014.00 1420000000000.00 1.7 62000000000000.00 2.20

PT Bank Muamalat

Indonesia Tbk 2015.00 1500000000000.00 2.20 57000000000000.00 2.78

PT Bank Muamalat

Indonesia Tbk 2016.00 1020000000000.00 3.00 56000000000000.00 3

PT Bank Muamalat

Indonesia Tbk 2017.00 700000000000.00 3.00 62000000000000.00 0.87

PT Adira Dinamika

Multi Finance Tbk 2013.00 345000000000.00 1.58 30900000000000.00 6.00

PT Adira Dinamika

Multi Finance Tbk 2014.00 353000000000.00 1.00 29900000000000.00 31.20

PT Adira Dinamika

Multi Finance Tbk 2015.00 765000000000.00 1.00 2.77E+13 15.80

PT Adira Dinamika

Multi Finance Tbk 2016.00 332000000000.00 1.00 27600000000000.00 15.80

Page 126: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

105

PT Adira Dinamika

Multi Finance Tbk 2017.00 572000000000.00 1.00 29400000000000.00 21.60

PT Bank Sulawesi

Selatan dan Sulawesi

Barat Tbk

2013.00 100000000000.00 3.00 8700000000000.00 25.49

PT Bank Sulawesi

Selatan dan Sulawesi

Barat Tbk

2014.00 100000000000.00 3.00 10900000000000.00 27.92

PT Bank Sulawesi

Selatan dan Sulawesi

Barat Tbk

2015.00 100000000000.00 3.00 11500000000000.00 33.61

PT Bank Sulawesi

Selatan dan Sulawesi

Barat Tbk

2016.00 50000000000.00 2.20 16200000000000.00 34.10

PT Bank Sulawesi

Selatan dan Sulawesi

Barat Tbk

2017.00 50000000000.00 2.20 17500000000000.00 25.50

PT Tiga Pilar

Sejahtera Tbk 2013.00 300000000000.00 2.00 5000000000000.00 13.20

PT Tiga Pilar

Sejahtera Tbk 2014.00 300000000000.00 2.00 7300000000000.00 9.20

PT Tiga Pilar

Sejahtera Tbk 2015.00 300000000000.00 2.00 9000000000000.00 9.42

PT Tiga Pilar

Sejahtera Tbk 2016.00 1500000000000.00 2.00 9200000000000.00 16.87

PT Tiga Pilar

Sejahtera Tbk 2017.00 1500000000000.00 3.00 8700000000000.00 -24.87

Page 127: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

106

Lampiran 2 Uji Model Common Effect

Dependent Variable: ROE?

Method: Pooled Least Squares

Date: 03/25/19 Time: 11:53

Sample: 2013 2017

Included observations: 5

Cross-sections included: 6

Total pool (balanced) observations: 30

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 314.9189 76.25780 4.129661 0.0003

PNBT? -8.840662 2.600534 -3.399557 0.0022

PRKT? -3.819307 2.701272 -1.413892 0.1693

ASET? -4.191608 8.048079 -0.520821 0.6069

R-squared 0.535246 Mean dependent var 15.61667

Adjusted R-squared 0.481621 S.D. dependent var 13.02146

S.E. of regression 9.375265 Akaike info criterion 7.437593

Sum squared resid 2285.286 Schwarz criterion 7.624419

Log likelihood -107.5639 Hannan-Quinn criter. 7.497360

F-statistic 9.981191 Durbin-Watson stat 1.421675

Prob(F-statistic) 0.000149

Lampiran 3 Uji Model Fixed Effect

Dependent Variable: ROE?

Method: Pooled Least Squares

Date: 03/25/19 Time: 11:54

Sample: 2013 2017

Included observations: 5

Cross-sections included: 6

Total pool (balanced) observations: 30

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 412.5380 109.6166 3.763462 0.0011

PNBT? -6.720576 4.539909 -1.480333 0.1536

PRKT? 1.097013 4.296241 0.255343 0.8009

ASET? -16.54805 8.729733 -1.895597 0.0719

Fixed Effects

(Cross)

Page 128: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

107

_SMR--C -1.304691

_ADR--C 11.48242

_BSSB--C -0.803554

_TPS--C -10.28504

_ADHI--C -3.310334

_MLT--C 4.221200

Effects Specification

Cross-section fixed (dummy variables)

R-squared 0.691521 Mean dependent var 15.61667

Adjusted R-squared 0.574005 S.D. dependent var 13.02146

S.E. of regression 8.498880 Akaike info criterion 7.361071

Sum squared resid 1516.850 Schwarz criterion 7.781430

Log likelihood -101.4161 Hannan-Quinn criter. 7.495547

F-statistic 5.884499 Durbin-Watson stat 2.196939

Prob(F-statistic) 0.000521

Lampiran 4 Uji Chow

Redundant Fixed Effects Tests

Pool: Untitled

Test cross-section fixed effects

Effects Test Statistic d.f. Prob.

Cross-section F 2.127718 (5,21) 0.1019

Cross-section Chi-square 12.295654 5 0.0310

Cross-section fixed effects test equation:

Dependent Variable: ROE?

Method: Panel Least Squares

Date: 03/25/19 Time: 11:54

Sample: 2013 2017

Included observations: 5

Cross-sections included: 6

Total pool (balanced) observations: 30

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 314.9189 76.25780 4.129661 0.0003

PNBT? -8.840662 2.600534 -3.399557 0.0022

Page 129: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

108

PRKT? -3.819307 2.701272 -1.413892 0.1693

ASET? -4.191608 8.048079 -0.520821 0.6069

R-squared 0.535246 Mean dependent var 15.61667

Adjusted R-squared 0.481621 S.D. dependent var 13.02146

S.E. of regression 9.375265 Akaike info criterion 7.437593

Sum squared resid 2285.286 Schwarz criterion 7.624419

Log likelihood -107.5639 Hannan-Quinn criter. 7.497360

F-statistic 9.981191 Durbin-Watson stat 1.421675

Prob(F-statistic) 0.000149

Lampiran 5 Uji Random Effect

Dependent Variable: ROE?

Method: Pooled EGLS (Cross-section random effects)

Date: 03/26/19 Time: 13:52

Sample: 2013 2017

Included observations: 5

Cross-sections included: 6

Total pool (balanced) observations: 30

Swamy and Arora estimator of component variances

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 314.6107 68.23587 4.610636 0.0001

PNBT? -8.500451 2.257764 -3.764986 0.0009

PRKT? -3.788391 2.416006 -1.568038 0.1290

ASET? -2.106200 3.087793 -0.682105 0.5012

Random Effects

(Cross)

_SMR—C 0.000000

_ADR—C 0.000000

_BSSB--C 0.000000

_TPS--C 0.000000

_ADHI--C 0.000000

_MLT--C 0.000000

Effects Specification

S.D. Rho

Cross-section random 0.000000 0.0000

Idiosyncratic random 8.386781 1.0000

Weighted Statistics

Page 130: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

109

R-squared 0.536870 Mean dependent var 15.71667

Adjusted R-squared 0.483432 S.D. dependent var 12.95642

S.E. of regression 9.312125 Sum squared resid 2254.608

F-statistic 10.04657 Durbin-Watson stat 1.426932

Prob(F-statistic) 0.000142

Unweighted Statistics

R-squared 0.536870 Mean dependent var 15.71667

Sum squared resid 2254.608 Durbin-Watson stat 1.426932

Lampiran 6 Uji Hausman

Correlated Random Effects - Hausman Test

Pool: Untitled

Test cross-section random effects

Test Summary

Chi-Sq.

Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 10.673475 3 0.0136

** WARNING: estimated cross-section random effects variance is

zero.

Cross-section random effects test comparisons:

Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob.

PNBT? -6.519795 -8.500451 14.127330 0.5982

PRKT? 1.232961 -3.788391 12.415562 0.1541

ASET? -7.318150 -2.106200 4.076021 0.0098

Cross-section random effects test equation:

Dependent Variable: ROE?

Method: Panel Least Squares

Date: 03/26/19 Time: 13:59

Sample: 2013 2017

Included observations: 5

Cross-sections included: 6

Total pool (balanced) observations: 30

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

Page 131: ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT …repository.uinjkt.ac.id/dspace/bitstream/123456789/45383/2/THERESA...ANALISIS PENGARUH NILAI OUTSTANDING SUKUK, PERINGKAT SUKUK,

110

C 410.9807 108.2130 3.797887 0.0011

PNBT? -6.519795 4.384613 -1.486972 0.1519

PRKT? 1.232961 4.272312 0.288593 0.7757

ASET? -7.318150 3.689240 -1.983647 0.0605

Effects Specification

Cross-section fixed (dummy variables)

R-squared 0.696582 Mean dependent var 15.71667

Adjusted R-squared 0.580994 S.D. dependent var 12.95642

S.E. of regression 8.386781 Akaike info criterion 7.334516

Sum squared resid 1477.100 Schwarz criterion 7.754875

Log likelihood -101.0177 Hannan-Quinn criter. 7.468992

F-statistic 6.026417 Durbin-Watson stat 2.235227

Prob(F-statistic) 0.000447