SKRIPSI

ANALISIS PENGARUH IHSG, SBI, KURS, PDB, DAN

INFLASI TERHADAP KINERJA REKSADANA

PENDAPATAN TETAP

Oleh :

HASTRI NURDIANTI

NIM : 106081002421

JURUSAN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL

UIN SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

2010

ANALISIS PENGARUH IHSG, SBI, KURS, PDB, DAN INFLASI

TERHADAP KINERJA REKSADANA PENDAPATAN TETAP

SKRIPSI Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial

Untuk Memenuhi Syarat-Syarat Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh

HASTRI NURDIANTI

NIM : 106081002421

Di Bawah Bimbingan

Pembimbing I Pembimbing II

Prof. Dr. Ahmad Rodoni, MM Indoyama Nasarudin, SE., MAB NIP 196902032001121003 NIP 197411272001121002

JURUSAN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1431H/2010

i

Hari ini Tanggal 8 Bulan Maret Tahun Dua Ribu Sepuluh telah dilaksanakan

Ujian Komprehensif atas nama Hastri Nurdianti NIM : 106081002421 dengan

judul skripsi Analisis Pengaruh IHSG, SBI, Kurs, PDB, dan Inflasi terhadap

Kinerja Reksadana Pendapatan Tetap. Memperhatikan penampilan

Mahasiswa tersebut selama masa ujian berlangsung, maka skripsi ini sudah dapat

diterima sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada

Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri

Syarif hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 8 Maret 2010

Tim Penguji Ujian Komprehensif

Herni Ali HT, SE., MM Suhendra, S.Ag.,MM Ketua Sekretaris

Prof. Dr. Abdul Hamid, MS Penguji Ahli

ii

Hari ini Tanggal 28 Bulan April Tahun Dua Ribu Sepuluh telah dilaksanakan

Ujian Skripsi atas nama Hastri Nurdianti NIM : 106081002421 dengan judul

skripsi Analisis Pengaruh IHSG, SBI, Kurs, PDB, dan Inflasi terhadap

Kinerja Reksadana Pendapatan Tetap. Memperhatikan penampilan

Mahasiswa tersebut selama masa ujian berlangsung, maka skripsi ini sudah dapat

diterima sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada

Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam Negeri

Syarif hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 28 April 2010

Tim Penguji Ujian Skripsi

Pembimbing I, Pembimbing II,

Prof. Dr. Ahmad Rodoni, MM Indoyama Nasarudin, SE., MAB NIP 19690203 200112 1 003 NIP 19741127 200112 1 002

Penguji Ahli I,

Dr. Pudji Astuty, SE, MM NIP : 19770122 2003 121 001

Penguji Ahli II,

Arief Mufraini, Lc, Msi NIP : 19770122 2003 121 001

iii

ABSTRAK

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisa pengaruh IHSG, SBI, kurs, PDB, dan inflasi terhadap kinerja reksadana pendapatan tetap. Penelitian ini menggunakan Nilai Aktiva Bersih (NAB) bulanan reksadana pendapatan tetap yang terdaftar di Bapepam-LK, serta data bulanan IHSG dari Bursa Efek Indonesia dan data bulanan SBI, kurs, PDB, inflasi yang diperoleh dari laporan bulanan Bank Indonesia. Dengan menggunakan metode purposive sampling terpilih tiga reksadana pendapatan tetap yang masih aktif dan selalu ada selama enam tahun penelitian untuk dianalisis sebagai sampel. Uji statistik yang digunakan dalam penelitian ini adalah uji regresi berganda. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa variabel SBI,Kurs,PDB,Inflasi berpengaruh signifikan terhadap kinerja reksadana pendapatan tetap. Dan variabel SBI dan PDB yang paling signifikan untuk mempengaruhi kinerja reksadana pendapatan tetap.Sedangkan variabel IHSG tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap kinerja reksadana pendapatan tetap. Kata Kunci : Kinerja Reksadana Pendapatan Tetap, IHSG, SBI, kurs, PDB, inflasi

vi

ABSTRACT

The purpose of this research is to analyze the influence of IHSG, SBI, exchange rate, GDP, and inflation toward the performance of Fixed Income Mutual Funds. This research uses the Net Asset Value (NAV) monthly Fixed Income Mutual Funds that registered in Bapepam-LK, monthly data of IHSG that registered in the Indonesia Stock Exchange and monthly data of SBI, exchange rate, GDP, and inflation was got from monthly report of Bank Indonesia. By using the purposive sampling method was chosen three fixed-income mutual funds are still active and always exist during six years of research to analyze the sample. Statistical tests used in this study is Multiple Regression Test. The results of this study indicate that SBI, exchange rate, GDP and inflation variables significantly affect the performance of fixed-income mutual funds. And SBI and GDP are most significantly affect the performance of fixed-income mutual funds. Meanwhile, IHSG variables have no significant influence on the performance of fixed-income mutual funds. Keywords: Fixed Income Mutual Fund Performance, IHSG, SBI, exchange rate, GDP, inflation

vii

KATA PENGANTAR

Segala puji dan syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT, atas berkat

rahmat dan karunia serta ridho-Nya penulis dapat menyelesaikan skripsi yang

berjudul Analisis Pengaruh IHSG, SBI, kurs, PDB, dan Inflasi terhadap

Kinerja Reksadana Pendapatan Tetap. Tak lupa shalawat serta salam penulis

haturkan kepada junjungan kita Rasulullah SAW yang membawa kita dari jaman

jahiliyah ke jaman yang penuh ilmu pengetahuan.

Skripsi ini dimaksudkan untuk memenuhi salah satu syarat menempuh

ujian Sarjana Ekonomi pada Program Studi Manajemen, Konsentrasi Keuangan,

Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial, Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah

Jakarta.

Penulis menyadari bahwa dalam penyusunan skripsi ini masih jauh dari

sempurna. Hal ini disebabkan karena terbatasnya kemampuan pengetahuan yang

penulis miliki. Untuk itu, kiranya pembaca dapat memaklumi atas kelemahan dan

kekurangan yang ditemui dalam skripsi ini.

Penulis juga menyadari bahwa sejak awal penyusunan hingga

terselesaikannya skripsi ini banyak pihak yang telah membantu dan memberi

dukungan baik moril maupun materil. Untuk itu, tak lupa pada kesempatan ini,

secara khusus, penulis ingin menyampaikan terima kasih yang sebesar-besarnya

kepada :

1. Keluarga besarku yang senantiasa membantu, mendukung, dan mendoakan

penulis, hingga skripsi ini dapat selesai dengan baik. Motivasi dari kalian

bagai mata air yang tak pernah kering bagi penulis.

2. Bapak Prof. Dr. Ahmad Rodoni, MM. selaku dosen pembimbing I yang

senantiasa ikhlas meluangkan waktunya di tengah kesibukan untuk

membimbing dan mengarahkan penulis dalam menyusun skripsi ini.

3. Bapak Indoyama Nasarudin, SE., MAB selaku dosen pembimbing II yang

telah meluangkan waktu dan pikirannya untuk membimbing dan

viii

mengarahkan penulisan skripsi ini serta motivasinya yang begitu besar

bagi penulis.

4. Bapak Prof. Dr. Abdul Hamid, MS, Dekan Fakultas Ekonomi dan Ilmu

Sosial yang secara tidak langsung telah mengarahkan dan memotivasi

selama penulis menggali ilmu di FEIS UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

5. Segenap dosen pengajar yang telah mengajarkan ilmu manajemen dari

pengantar sampai lanjutan.

6. Segenap tata usaha FEIS UIN Syarif Hidayatullah Jakarta khususnya Ibu

Siska, Pak Rahmat, Ibu Umi, Pak Heri yang telah membantu penulis

dalam mengurus kebutuhan administrasi dan lain-lain.

7. Teman-teman FEIS UIN Syarif Hidayatullah Jakarta Angkatan 2006

Manajemen C dan Keuangan A yang selalu ada dalam suka maupun duka

serta memberikan motivasi selama masa perkuliahan. Khususnya Hery

Hardjanto teman seperjuangan dalam banyak hal, Firman, Arifin, Nita,

Murni, Shanti, Sendhot.

8. Kakak-kakakku : Mbak Ana, Kak Karyawansyah, Kak Bani, Kak Dani,

Kak Herman, Kak Herawan yang rajin banget nanyain perkembangan

skripsi.

9. Staf Kantor KUIN MART Ciputat tempat penulis melakukan kegiatan

magang. Terima kasih atas segala ilmu dan kepercayaan yang diberikan

kepada penulis selama melaksanakan magang.

10. Pihak-pihak yang tidak dapat disebutkan satu per satu, suatu kebahagiaan

telah dipertemukan dan diperkenalkan dengan kalian semua. Terima kasih

banyak atas motivasi yang telah diberikan selama ini.

Penulis menyadari bahwa hasil penelitian ini masih memiliki banyak

kekurangan. Dengan segenap kerendahan hati penulis mengharapkan saran,

arahan maupun kritikan yang konstruktif demi penyempurnaan hasil

penelitian ini.

Skripsi ini diharapkan dapat memberikan manfaat bagi berbagai

pihak, baik manajer investasi, dunia bisnis, dunia akademisi, para pembaca

ix

yang tertarik dengan penelitian tentang kinerja reksadana pendapatan tetap

serta bagi penulis sendiri sebagai proses pengembangan diri.

Jakarta, Maret 2010

Penulis

x

DAFTAR GAMBAR

Nomor Keterangan Halaman

1 Kerangka Pemikiran 60

2 Mekanisme Reksadana 77

3 Grafik Rata-Rata Nilai Aktiva Bersih Per Unit 80

4 Grafik Rata-Rata Hasil Return dan Standar Deviasi 81

5 Rata-Rata Kinerja Niaga Pendapatan Tetap B 83

6 Rata-Rata Kinerja Schroder Dana Mantap Plus 83

7 Rata-Rata Kinerja Trimegah Dana Tetap 84

8 Output Uji Normalitas Analisis Histogram 88

9 Output Uji Normalitas Analisis Grafik 89

10 Output Uji Heterokedastisitas 93

xi

DAFTAR TABEL

Nomor Keterangan Halaman

1 Contoh Hasil Lelang SBI Target Lelang Rp 5

Miliar

38

2 Penelitian Sebelumnya 55

3 Daftar Reksadana Pendapatan Tetap

(Januari 2003 s/d Desember 2008)

78

4 Daftar Reksadana Pendapatan Tetap yang

Terpilih untuk Penelitian

79

5 Rata-Rata Nilai Aktiva Bersih Per Unit 80

6 Rata-Rata Hasil Return dan Standar Deviasi 81

7 Rata-Rata Kinerja Reksadana Pendapatan Tetap Metode Sharpe (Januari 2003 s/d Desember 2008)

82

8 Nilai Rata-rata IHSG, SBI, KURS, PDB, INFLASI dan Kinerja RDPT

85

9 Output Uji Normalitas Analisis Statistik 90

10 Output Uji Multikolinearitas 91

11 Output Uji Autokorelasi 92

12 Tabel Durbin Watson Test Bound 92

13 Output Uji Glejser pada Uji Heteroskedastisitas 94

14 Output Uji t 95

15 Output Uji F 97

16 Output Uji Koefisien Determinasi 98

xii

DAFTAR LAMPIRAN

Nomor Keterangan Halaman

1 Nilai NAV/UNIT Reksadana Pendapatan

Tetap Periode Januari 2003 s/d Desember

2008

108

2 Hasil Return dan Standar Deviasi Reksadana

Pendapatan Tetap Periode Januari 2003 s/d

Desember 2008

110

3 Hasil Kinerja Reksadana Pendapatan Tetap

Metode Sharpe dan Nilai IHSG, SBI, Kurs,

PDB, dan Inflasi Periode Januari 2003 s/d

Desember 2008

113

4 Uji Normalitas 123

5 Uji Multikolinearitas 125

6 Uji Autokorelasi 127

7 Uji Heterokedastisitas 127

8 Analisis Regresi 129

xiii

DAFTAR ISI

LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI ....................................................................i DAFTAR RIWAYAT HIDUP ................................................................................iv ABSTRAK ................................................................................................................vi KATA PENGANTAR..............................................................................................viii DAFTAR GAMBAR................................................................................................xi DAFTAR TABEL ....................................................................................................xii DAFTAR LAMPIRAN ............................................................................................xiii DAFTAR ISI.............................................................................................................xiv

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang .......................................................................................1 B. Perumusan Masalah...............................................................................9 C. Tujuan Penelitian ...................................................................................10 D. Manfaat Penelitian .................................................................................10

BAB II LANDASAN TEORI

A. Teoritis ..................................................................................................11 1. Pengertian Investasi dan Pasar Modal ....................................... 11 2. Peranan Pasar Modal ................................................................... 14 3. Macam-Macam Pasar Modal....................................................... 17 4. Manfaat Pasar Modal ................................................................... 20 5. Return and Risk ............................................................................ 21 6. Pengertian Reksadana .................................................................. 22 7. Jenis-Jenis Reksadana .................................................................. 23 8. Manfaat dan Risiko Reksadana................................................... 26 9. Pihak-Pihak yang Terlibat dalam Reksadana ........................... 27 10. Reksadana Pendapatan Tetap ..................................................... 28 11. Mengukur Kinerja Reksadana .................................................... 29 12. Pengertian IHSG, SBI, kurs, PDB, dan inflasi........................... 33

B. Penelitian Terdahulu ...........................................................................51 C. Kerangka Pemikiran ...........................................................................58 D. Pengembangan Hipotesis.....................................................................61

BAB III METODOLOGI PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian ..................................................................63 B. Metode Pengumpulan Data.................................................................63 C. Metode Analisis Data...........................................................................64

xiv

xv

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN

A. Gambaran Umum Objek Penelitian ..................................................72 B. Analisis dan Pembahasan....................................................................78

1. Analisis Kinerja Reksadana Pendapatan Tetap .........................78 2. Return dan Standar Deviasi Reksa Dana Pendapatan Tetap....79 3. Kinerja Reksadana Pendapatan Tetap dengan Metode Sharpe82 4. Deskriptif Variabel ........................................................................84 5. Pengujian Asumsi Klasik ..............................................................88

a. Uji Normalitas.........................................................................88 b. Uji Multikolinieritas ...............................................................90 c. Uji Autokorelasi ......................................................................92 d. Uji Heteroskedastissitas .........................................................93

6. Pengujian Statistik........................................................................95 a. Pengaruh variabel IHSG, SBI, KURS, PDB, dan

INFLASI terhadap kinerja reksadana pendapatan tetap (Uji t) ........................................................................................95

b. Pengaruh variabel IHSG, SBI, KURS, PDB, dan INFLASI terhadap kinerja reksadana pendapatan tetap (Uji F )......................................................................................97

c. Pengujian Koefisien Determinasi (Adjust R-Square) .........98 d. Pengujian Koefisien Regresi ..................................................98

BAB V KESIMPULAN DAN IMPLIKASI

A. Kesimpulan...........................................................................................103 B. Implikasi ...............................................................................................104

DAFTAR PUSTAKA...............................................................................................105

LAMPIRAN-LAMPIRAN ......................................................................................108

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

11 April 2005-Redemption Obligasi, GempaReksa Dana Sejak akhir

tahun 2004 beberapa indikator telah menunjukkan adanya kemungkinan

perubahan trend suku bunga. Misalnya, kenaikan suku bunga di Amerika

Serikat, China, Australia dan Negara-negara Eropa. Sepanjang tahun 2004

bank sentral AS (The Fed) telah menaikan Fed Fund Target Rate sebesar 1,25

persen.Tingginya harga minyak mentah juga menjadi indikator kenaikan

inflasi yang sejalan rencana kenaikan harga BBM yang telah didengungkan

pemerintah sejak akhir 2004. Sayangnya, kebijakan suku bunga Bank

Indonesia melalui SBI tidak memberikan konfirmasi akan hal ini. Dengan

perubahan SBI yang sangat tidak signifikan sampai akhir maret lalu, BI

seolah-olah menunjukkan kepada pasar bahwa suku bunga tidak akan naik. Ini

memberikan sinyal yang tidak jelas kepada pelaku pasar.

Akibat optimisme yang berlebihan, banyak pelaku pasar yang

memburu obligasi. Harga obligasipun terus naik sampai mencapai puncaknya

pada bulan Januari 2005. Kenaikan harga obligasi juga didorong oleh

masuknya dana baru ke reksa dana dalam jumlah yang sangat besar. Beberapa

manager investasi terpaksa membeli obligasi yang telah over valued tersebut

meski sebenarnya mereka mempunyai pilihan untuk membeli obligasi dengan

tenor pendek yang mempunyai resiko suku bunga lebih rendah dibandingkan

1

obligasi jangka panjang. Namun pilihan ini sering dilakukan untuk

menyenangkan nasabah dengan tingkat pengembalian tinggi yang diberikan

obligasi jangka panjang. Akibatnya portofolio didominasi obligasi dengan

tenor jangka panjang yang berpotensi sebagai Bom waktu. Karena suku bunga

naik, harga obligasi mengalami penurunan. Ini hal wajar karena pemilik modal

ingin yield (imbal hasil) yang sesuai. Akibatnya, banyak Reksadana

khususnya yang jenis pendapatan tetap (fixed income) yang berbasis Obligasi

Negara dijual. Penawaran membludak, dampaknya harga obligasi ini turun

dan NAB (nilai Aktiva Bersih) ikut merosot. Banyaknya investor reksadana

yang masih terbiasa dengan karakter produk perbankan deposito semakin

mendorong terjadinya Redemption (penarikan unit penyertaan reksadana oleh

nasabah) besar-besaran plus kehebohan2 akibat salah paham nasabah. Ini

kan pendapatan tetap tetapi kok nilai investasi saya malah minus? Padahal

yang berpendapatan tetap adalah kupon obligasi yang dibayarkan secara

berkala oleh penerbit obligasi (emiten) kepada investor/pemegang surat

berharga itu.

Adapun harga obligasi berfluktuasi sesuai dengan kondisi pasar.

Gempa ini direspon BI dengan Intervensi Bank Indonesia yang mencoba

meredam gejolak dengan membeli obligasi Negara Rp. 4,306 triliun di pasar.

Namun ternyata tak mampu meredam hasrat investor mencairkan

reksadananya.Akibat Redemption ini, per 11-April 2005 total dana turun

sebesar Rp.18 trilliun dari posisi akhir Januari 2005. (Sumber : Redemption

yang menghantui Reksa Dana-Andi Suruji, Kompas Reksa Dana dan

2

Penurunan Harga Obligasi-Reslian Pardede, Kompas Gempa Reksa Dana-

Susidiarto, Kompas).

September 2005, Rontoknya Reksa Dana Terpuruk sejak beberapa

bulan lalu Nilai Aktiva Bersih (NAB) bahkan tinggal setengah dibanding

posisi 2005. Bank sentral kembali mengambil langkah mengeringkan

likuiditas dengan menaikkan Giro Wajib Minimum perbankan, menaikkan BI

rate yang kemudian memicu kenaikan bunga deposito, semakin membuat

pasar obligasi di Indonesia tidak kondusif. Pasar semakin gonjang-ganjing

akibat pernyataan-pernyataan pejabat yang juga kurang kondusif. Januari 2005

data Bapepam menyebutkan NAB sebesar Rp. 108,22 triliun. Akhir Agustus

2005 NAB Rp. 62,97 triliun7 September 2005 NAB tinggal Rp. 48,44 triliun.

Dana eks reksadana masuk ke valas karena dollar terus menguat dan

deposito karena kebijakan BI yang mengakibatkan suku bungan naik.

Kebanyakan nasabah enggan membaca prospektus dan masih berjiwa sebagai

deposan. Sehingga tidak bisa menerima saat NAB turun. Kebanyakan dari

mereka merasa harus terus memperoleh keuntungan seperti layaknya deposito.

Beberapa nasabah BNI Securities yang sempat memprotes karena NAB nya

turun drastis, mengatakan tidak mau tahu kalau modal awal investasinya

tergerus. Sebab saat menandatangani kontrak, nasabah dijanjikan agen

penjualan bahwa modalnya tidak akan berkurang. Akan tetapi janji agen hanya

disampaikan secara lisan. Inilah pentingnya proses edukasi bagi setiap pelaku

dalam industri reksa dana. Ketua Bapepam Darmin Nasution mengatakan akan

memeriksa sejumlah manager investasi perusahaan reksa dana terkait dugaan

3

pelanggaran pengelolaan dana nasabah. Menurut Darmin, Bapepam memiliki

data portofolio masing masing perusahaan reksa dana sehingga mudah

melakukan penyelidikan. Dijelaskannya, pihaknya mencermati secara khusus

masalah ini, dan jika benar ada penyelewengan yang dilakukan manager

investasi, akan ditindak. Banyak pelajaran,tetapi jangan sampai ada moral

hazard (Sumber : Rontoknya Reksa Dana-Tiur Santi Oktavia, Kompas)

September 2005 Reksa Dana, Pemerintah Harus Segera Turun Tangan ikut

Berperan Aktif mempengaruhi SUN Peran edukasi, sosialisasi, Pengawasan

terus ditingkatkan agar kredibilitas industri investasi khususnya reksadana

kembali pulih dan terjaga. Karena bergairahnya kembali reksa dana adalah

untuk kepentingan bersama. (Sumber : Reksa Dana Kepentingan

Bersama,Ardhian Novianto-Kompas).

Penurunan drastis NAB, menjadikan reksa dana yang menjadi

primadona sampai Januari 2005 dengan puncak dana kelolaan Rp. 110 triliun,

sulit diharapkan bangkit ditahun 2006. Ada pengalaman, edukasi hingga

optimisme. Turunnya inflasi dan hadirnya inovasi reksa dana terproteksi

yang konon imbalannya sedikit lebih tinggi dari deposito tetapi pokoknya tak

berkurang mudah-mudahan akan menjadi jawaban trauma investor/nasabah

akibat turun drastis NAB. (Sumber : Reksa dana sulit kembali berjaya-Joice

Tauris Santi, Kompas)

Kejatuhan pasar saham pada Agustus 2007 disebabkan adanya krisis

subprime mortgage di Amerika Serikat. Secara definisi subprime mortgage

adalah surat utang kredit pemilikan rumah atau KPR kepada masyarakat yang

4

memiliki kualitas kredit yang rendah namun memberikan imbal hasil tinggi.

Adapun yang dimaksud dengan kualitas kredit yang rendah adalah debitur

tidak punya penghasilan pasti dan tidak memiliki asset. Subprime mortgage

sendiri merupakan salah satu jenis produk dari Asset Backed Securities. Apa

yang dimaksud dengan ABS-Asset Backed Securities? ABS adalah efek utang

beragunan asset yang dapat diperjual belikan investor di pasar obligasi (dapat

berupa KPR, KKB-Kredit Kendaraan Bermotor, Kartu Kredit) Aset-aset

berupa piutang ini mengalami proses sekuritisasi sehingga menjadi efek.

Proses sekuritisasi sebagai berikut :

1. Ada penjualan kumpulan piutang oleh kreditor yaitu bank ataupun

lembaga keuangan yang mempunyai asset keuangan.

2. Kreditor asal ini kemudian menunjuk perseroan terbatas (pihak ketiga)

yang berbentuk Special Purpose Vehicle (SPV) untuk membeli asset

keuangan dari kreditor asal.

3. SPV menerbitkan surat hutang atau surat partisipasi yang pembayarannya

terutama bersumber dari kumpulan surat piutang. Surat inilah yang

disebut dengan ABS (Asset Backed Securities). Penawaran ABS ini dapat

dilakukan baik melalui private placement ataupun penawaran publik pada

investor.

ABS sampai saat ini belum bisa diterapkan di Indonesia.

Permasalahan utama karena UU Perseroan Terbatas di Indonesia belum

mengatur mengenai bentuk special purpose vehicle (SPV). Tahun 2003

Badan Pengawas Pasar Modal/Bapepam akhirnya mengatur mengenai SPV

5

melalui peraturan Bapepam No.IX.K.I tentang Pedoman Kontrak Investasi

Kolektif Efek Beragunan Asset (Asset Backed Securities) sebagaimana

dimuat dalam Surat keputusan(SK) Ketua Bapepam Nomor Kep-28/PM/2003

tanggal 21 Juli 2003. Pada Peraturan ini dijelaskan bahwa SPV untuk ABS di

Indonesia menggunakan bentuk Kontrak Investasi Kolektif Efek Beragunan

Aset (KIK-EBA). Dari segi investor sendiri, investasi di KIK EBA akan

mendatangkan keuntungan berupa imbal hasil yang lebih tinggi dibandingkan

SUN atau obligasi korporasi. (Sumber:ABS Sebagai Instrumen

Investasi,Priyo Santoso-Kompas)

Harga obligasi rupiah akhirnya mengalami pemulihan minggu lalu

setelah tertekan sejak Juli 2007. Kenaikkan harga tersebut mengindikasikan

pasar obligasi domestik telah melewati titik terdalam pada potret lembah

pergerakan harga dalam episode krisis finansial global 2007-2008. Selisih

yield antara SUN dan US Treasury berjangka waktu sama-sama 10 tahun

bertambah lebar dari waktu ke waktu sejak September 2007, saat ini

mencapai 9 persen, ini menarik investor lokal membeli obligasi SUN.

Pemerintah sangat diharapkan bisa menjaga kondisi kondusif ini. (Sumber :

Obligasi Rupiah Bangkit Dari Titik Terendah,Budi Susanto Kompas)

Pasar Modal (Capital Market) merupakan pasar untuk berbagai

instrumen keuangan jangka panjang yang bias diperjual belikan, baik dalam

bentuk hutang maupun modal sendiri. Pasar Modal Indonesia dalam beberapa

tahun terakhir berkembang cukup dinamis. Kedinamisan tersebut salah

6

satunya ditandai dengan berkembangnya secara pesat Reksa Dana berbentuk

Kontrak Investasi Kolektif (KIK) di Pasar Modal Indonesia.

Reksa Dana merupakan salah satu alternatif investasi bagi masyarakat

pemodal khususnya pemodal kecil dan pemodal yang tidak memiliki waktu

dan keahlian untuk menghitung resiko atas investasi mereka. Menurut

Undang-Undang Pasar Modal No. 8 Tahun 1995 pasal 1 ayat 27 telah

diberikan definisi Reksa Dana adalah suatu wadah yang dipergunakan untuk

menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan

dalam portofolio efek oleh manajer investasi. Dengan kata lain, Reksa Dana

merupakan wadah berinvestasi secara kolektif untuk ditempatkan dalam

portofolio berdasarkan kebijakan investasi yang ditetapkan oleh fund manajer

atau manajer investasi.

Salah satunya yang bisa dipertimbangkan menaikkan portofolio di

pasar modal adalah reksa dana pendapatan tetap. Reksa dana pendapatan tetap

adalah reksa dana yang investasinya fokus pada instrumen pendapatan tetap

yaitu obligasi. Jenis reksa dana pendapatan tetap mengandalkan

penghasilannya dari tingkat suku bunga (kupon) yang sifatnya stabil dari

instrumen obligasi tersebut. Komposisi investasi reksa dana pendapatan tetap

bisa berbanding 80% investasi pada obligasi dan sisanya 20% pada instrumen

perbankan seperti tabungan dan deposito.

Setelah sempat menuai badai pencairan yang cukup besar pada pasar

reksa dana berbasis obligasi akibat penurunan harga obligasi secara signifikan

pada 2005 sebagai dampak langsung dari kenaikan tingkat suku bunga SBI,

7

maka sebaliknya tren penurunan suku bunga sepanjang 2006 mengakibatkan

naiknya nilai obligasi di pasar, sehingga berdampak terhadap peningkatan

kinerja reksa dana pendapatan tetap.

Karena itu reksa dana pendapatan tetap masih dapat menjadi sarana

investasi yang layak dipertimbangkan. Contohnya, reksa dana yang sebagian

besar portofolio investasi dialokasikan pada obligasi pemerintah Republik

Indonesia.

Baik buruknya suatu investasi tidak terlepas dari faktor-faktor lain

yang mempengaruhinya, faktor-faktor yang diduga memiliki pengeruh

terhadap kinerja reksadana adalah IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan),

tingkat suku bunga SBI (Sertifikat Bank Indonesia), perubahan kurs mata

uang (Rupiah terhadap Dollar), tingkat PDB suatu negara, dan tingkat inflasi

dalam negeri. Faktor-faktor tersebut secara teoritis sangat berkaitan dengan

kinerja portofolio reksadana sehingga diharapkan dapat menjadi indikator

kuat bagi investor untuk mengetahui kinerja reksadana pendapatan tetap.

Penting bagi para pelaku investasi untuk mengetahui seberapa besar pengaruh

yang diberikan oleh faktor-faktor tersebut, agar para pelaku investasi

terutama yang melakukan investasi pada reksadana pendapatan tetap dapat

mengambil keputusan investasi yang lebih tepat ataupun melakukan antisipasi

lebih lanjut terkait keputusan investasinya pada saat terjadi perubahan yang

signifikan pada faktor-faktor tersebut. Oleh karena itu penulis mengambil

judul skripsi, Analisis Pengaruh IHSG, SBI, Kurs, PDB, dan Inflasi

Terhadap Kinerja Reksadana Pendapatan Tetap.

8

B. Perumusan Masalah

Untuk berinvestasi dalam reksadana perlu melihat beberapa indikator

makro ekonomi sebagai tolok ukur kinerja reksadana terebut. Oleh karena itu

kita perlu mengetahui sejauh mana fakto-faktor seperti IHSG, SBI, kurs, PDB

dan inflasi memberikan pengaruh yang signifikan terhadap kinerja reksadana

pendapatan tetap. Maka yang menjadi perumusan masalahnya adalah :

1. Bagaimana kinerja reksadana pendapatan tetap setiap bulannya

berdasarkan Metode Sharpe.

2. Apakah terdapat pengaruh yang signifikan dari IHSG, SBI, Kurs, PDB,

dan inflasi terhadap kinerja reksadana pendapatan tetap.

3. Variabel manakah yang memberikan pengaruh paling dominan terhadap

kinerja reksadana pendapatan tetap.

C. Tujuan Penelitian

Berdasarkan perumusan masalah di atas meka tujuan penelitian ini adalah :

1. Memberi penjelasan mengenai kinerja reksadana pendapatan tetap

berdasarkan data NAB (bulanan), return dan risiko (bulanan).

2. Menganalisa pengaruh yang signifikan IHSG, SBI, kurs, PDB, dan inflasi

terhadap kinerja reksadana pendapatan tetap.

3. Menganalisa variabel yang berpengaruh paling dominan terhadap kinerja

reksa dana pendapatan tetap.

9

10

D. Manfaat Penelitian

a. Dunia investasi :

Penelitian ini dapat digunakan sebagai salah satu acuan untuk menentukan

strategi yang tepat dalam menanamkan investasi di reksadana pendapatan

tetap.

b. Dunia akademisi :

Sebagai kontribusi pada pengembangan teori, terutama yang berkaitan

dengan manajemen keuangan, khususnya mahasiswa, penelitian ini akan

menambah keragaman referensi atas fakta-fakta ekonomi di Indonesia.

c. Penulis :

Motivasi untuk mengembangkan pengetahuan dan mengaktualisasikan

keilmuan yang diperoleh di bangku kuliah.

BAB II

LANDASAN TEORI

A. Teoritis

1. Pengertian Investasi dan Pasar Modal

a. Pengertian Investasi

Investasi adalah penanaman modal untuk satu atau lebih aktiva

yang dimiliki dan biasanya berjangka waktu lama dengan harapan

mendapatkan keuntungan dimasa-masa yang akan datang. Keputusan

penanaman modal tersebut dapat dilakukan oleh individu atau suatu

entitas yang mempunyai kelebihan dana. Investasi dalam arti luas

terdiri dari 2 bagian utama, yaitu : investasi dalam bentuk aktiva riil

(real assets) dan investasi dalam bentuk surat-surat berharga atau

sekuritas (marketable securities atau fiancial assets). Aktiva riil adalah

aktiva berwujud seperti emas, perak, intan, barang-barang seni dan real

estate. Sedangakan aktiva finansial adalah surat-surat berharga yang

pada dasarnya merupakan klaim atas aktiva riil yang dikuasai oleh

suatu entitas. (Sunariyah, 2006 : 4)

Pemilikan aktiva finansial dalam rangka investasi pada sebuah

entitas dapat dilakukan dengan dua cara, yaitu : investasi langsung

(direct investing) dan investasi tidak langsung (indirect investing).

Investasi langsung diartikan sebagai suatu pemilikan surat-surat

berharga secara langsung dalam suatu entitas yang secara resmi telah

11

go public dengan harapan akan mendapatkan keuntungan berupa

penghasilan dividen dan capital gains. Sedangkan investasi tidak

langsung terjadi bilamana surat-surat berharga yang dimiliki

diperdagangkan kembali oleh perusahaan investasi (investment

company) yang berfungsi sebagai perantara. Pemilikan aktiva tidak

langsung dilakukan melalui lembaga-lembaga keuangan terdaftar, yang

bertindak sebagai perantara atau intermediary. Dalam peranannya

sebagai investor tidak langsung, pedagang perantara (pialang)

mendapatkan dividen dan capital gain seperti halnya dalam invesatsi

langsung, selain itu juga akan memperoleh penerimaan berupa capital

gain atas hasil perdagangan portofolio yang dilakukan oleh perusahaan

perantara tersebut. (Sunariyah, 2006 : 4)

b. Pengertian Pasar Modal

Menurut Iskandar Z. Alwi (2003 : 14), secara formal pasar

modal dapat didefinisikan sebagai pasar untuk berbagai instrumen

keuangan jangka panjang yang diperjualbelikan, baik dalam bentuk

hutang ataupun modal sendiri, yang diterbitkan oleh pemerintah, public

authorities, maupun perusahaan swasta. Pasar modal dalam arti sempit

adalah suatu tempat yang terorganisasi dimana efek-efek

diperdagangkan. Bursa efek adalah suatu sistem yang terorganisasi

yang mempertemukan penjual dan pembeli efek, yang dilakukan baik

secara langsung maupun melalui wakil-wakilnya.

12

Selanjutnya, definisi pasar modal menurut Kamus Pasar Uang

dan Modal adalah pasar konkret atau abstrak yang mempertemukan

pihak yang menawarkan dan pihak yang memerlukan dana jangka

panjang, yaitu jangka waktu satu tahun ke atas. Abstrak dalam

pengertian pasar modal berarti transaksi dilakukan melalui mekanisme

over the counter (OTC). Menurut David L. Scott, pasar modal adalah

pasar untuk dana jangka panjang tempat saham biasa, saham preferen

dan obligasi diperdagangkan.

Menurut Sunariyah (2006 : 5), pengertian pasar modal secara

umum adalah suatu sistem keuangan yang terorganisasi, termasuk

didalamnya adalah bank-bank komersial dan semua lembaga perantara

di bidang kauangan, serta keseluruhan surat-surat berharga yang

beredar. Dalam arti sempit, pasar modal adalah suatu pasar (tempat,

berupa gedung) yang disiapkan guna memperdagangkan saham-saham,

obligasi-obligasi, dan jenis surat berharga lainnya dengan memakai

jasa para perantara pedagang efek.

Pasar modal yang diuraikan disini adalah tempat pertemuan

antara penawaran dengan permintaan surat berharga. Di tempat inilah

para pelaku pasar yaitu individu-individu atau badan usaha yang

mempunyai kelebihan dana (surplus funds) melakukan investasi dalam

surat berharga yang ditawarkan oleh emiten. Sebaliknya, di tempat itu

pula perusahaan (entities) yang membutuhkan dana menawarkan surat

berharga dengan cara listing terlebih dahulu pada badan otoritas di

13

pasar modal sebagai emiten. Dengan wawasan yang luas, proses

transaksi pada dasarnya tidak dibatasi oleh lokasi dan dinding gedung

pasar modal, mengingat transaksi dapat terjadi dimanapun juga.

Meskipun demikian, dalam rangka menciptakan iklim usaha

yang sehat dan dapat dipercaya, maka transaksi diatur dalam kerangka

sistem yang terpadu di bawah kendali suatu pasar modal yang secara

legal dijamin oleh undang-undang negara, maka transaksi investasi

tidak akan terlaksana dan tidak akan menghasilkan iklim yang

kondusif. Jaminan yang diberikan negara akan mendorong pasar modal

menjadi efisien.

Menurut Prof. Dr. Ahmad Rodoni (2008 : 40), pasar modal

adalah pasar keuangan untuk dana-dana jangka panjang (dana yang

jatuh temponya lebih dari 1 (satu) tahun) dan merupakan pasar yang

konkret.

2. Peranan Pasar Modal

Pasar modal mempunyai peranan penting dalam suatu negara yang

pada dasarnya mempunyai kesamaan antara satu negara dengan negara

lain. Hampir semua negara di dunia ini mempunyai pasar modal, yang

bertujuan menciptakan fasilitas bagi keperluan industri dan keseluruhan

entitas dalam memenuhi permintaan dan penawaran modal. Terkecuali

dalam negara dengan perekonomian sosialis ataupun tetutup, pasar modal

bukanlah suatu keharusan. (Sunariyah, 2006 : 7)

14

Seberapa besar peranan pasar modal dalam suatu negara dapat

dilihat dari 5 (lma) segi sebagai berikut ini:

1) Sebagai fasilitas melakukan interaksi antara pembeli dengan penjual

untuk menentukan harga saham atau surat berharga yang

diperjualbelikan. Ditinjau dari segi lain, pasar modal memberikan

kemudahan dalam melakukan transaksi sehingga keua belah pihak

dapat melakukan transaksi tanpa melalui tatap muka (pembeli dan

penjual bertemu secara tidak langsung). Pada dewasa ini, kemudahan

tersebuut dapat dilakukan dengan lebih sempurna setelah adanya

sistem perdagangan efek melalui fasilitas perdagangan berkomputer.

2) Pasar modal memberi kesempatan kepada para pemodal untuk

menentukan hasil (return) yang diharapkan. Keadaan tersebut akan

mendorong perusahaan (emiten) untuk memenuhi keinginan para

pemodal. Pasar modal menciptakan peluang bagi perusahaan untuk

memuaskan keinginan para pemegang saham, kebijkan dividen dan

stabilitas harga sekuritas yang relatif normal. Pemuasan yang diberikan

kepada pemegang saham tercermin dalam harga sekuritas. Tingkat

kepuasan hasil yang diharapkan akan menentukan bagaimana pemodal

menanam dananya dalam surat berharga atau sekuritas dan tingkat

harga sekuritas di pasar mencerminkan kondisi perusahaan.

3) Pasar modal memberi kesempatan kepada investor untuk menjual

kembali saham yang dimilikinya atau surat berharga lainnya. Dengan

beroperasinya pasar modal para investor dapat melikuidasi surat

15

berharga yang dimiliki tersebut pada setiap saat. Apabila pasar modal

tidak ada, maka investor terpaksa harus menunggu pencairan surat

berharga yang dimilikinya sampai dengan saat likuidasi perusahaan.

Keadaan semacam ini akan menjadikan investor kesulitan menerima

uangnya kembali, bahkan tertunda-tunda dan berakibat menerima

risiko rugi yang sulit diprediksi sebelumnya. Eksistensi operasi pasar

modal memberikan kepastian dalam menghindarkan risiko rugi, yang

pada dasarnya tidak seorangpun investor yang bersedia menanggung

kerugian tersebut. Jadi, operasi pasar modal dapat menghindarkan

ketidakpastian dimasa datang dan segala bentuk risiko dapat

diantisipasi sebelumnya dengan baik.

4) Pasar modal menciptakan kesempatan kepada masyarakat untuk

berpartisipasi dalam perkembangan suatu perekonomian. Masyarakat

berpenghasilan kecil mempunyai kesempatan untuk

mempertimbangkan alternatif cara penggunaan uang mereka. Selain

menabung, uang dapat dimanfaatkan melalui pasar modal dan beralih

ke investasi yaitu dengan membeli sebagian kecil saham perusahaan

publik. Apabila sebagian kecil saham tersebut sedikit demi sedikit

berkembang dan meningkat jumlahnya maka ada kemungkinan bahwa

masyarakat dapat memiliki saham mayoritas.

5) Pasar modal mengurangi biaya informasi dan transaksi surat berharga.

Bagi para pemodal, keputusan investasi harus didasarkan pada

tersedianya informasi yang akurat dan dapat dipercaya. Pasar modal

16

dapat menyediakan kebutuhan terhadap iformasi bagi para pemodal

secara lengkap, yang apabila hal tersebut harus dicari sendiri akan

memerlukan biaya yang sangat mahal. Dengan adanya pasar modal

tersebut biaya memperoleh informasi ditanggung oleh seluruh pelaku

pasar bursa, yang dengan sendirinya akan jauh lebih murah. Biaya

informasi tersebut diklasifikasikan menjadi dua yaitu:

1) biaya pencarian (search costs) informasi tentang perusahaan

(emiten). Termasuk didalamnya adalah biaya eksplisit, seperti

biaya iklan untuk mengumumkan jual/beli saham. Disamping itu,

harus diperhitungkan pula adanya biaya implisist, seperti waktu

mencari calon pembeli atau calon investor.

2) biaya informasi termasuk mencari informasi tentang kelebihan atau

dkielemahan surat berharga. Misalnya, dividen dari suatu saham

perusahaan. Dalam pasar modal yang efisien informasi itu

dicerminkan dalam harga saham.

3. Macam-Macam Pasar Modal

Penjualan saham (termasuk jenis sekuritas lain) kepada masyarakat

dapat dilakukan dengan beberapa cara. Umumnya penjualan dilakukan

sesuai dengan jenis ataupun bentuk pasar modal dimana sekurutas tersebut

diperjualbelikan. (Sunariyah, 2006 : 12) Jenis-jenis pasar modal tersebut

ada beberapa macam, yaitu:

17

a. Pasar Perdana (Primary Market)

Pasar perdana adalah : Penawaran saham dari perusahaan

yang menerbitkan saham (emiten) kepada pemodal selama waktu yang

ditetapkan oleh pihak sebelum saham tersebut diperdagangkan di pasar

sekunder. Pengertian tersebut menunjukkan, bahwa pasar perdana

merupakan pasar modal yang memperdagangkan saham-saham atau

sekuritas lainnya yang dijual untuk pertama kalinya (penawaran

umum) sebelum saham tersebut dicatatkan di bursa. Harga saham di

pasar perdana ditentukan oleh penjamin emisi dan perusahaan yang

akan go public (emiten), berdasarkan analisis fundamental perusahaan

yang bersangkutan. Peranan penjamin emisi pada pasar perdana selain

menentukan harga saham, juga melaksanakan penjualan saham kepada

masyarakat sebagai calon pemodal.

b. Pasar Sekunder (Secondary Market)

Pasar sekunder didefinisikan sebagai perdagangan saham

setelah melewati masa penawaran pada pasar perdana. Jadi, pasar

sekunder dimana saham dan sekuritas lain diperjualbelikan secara luas,

setelah melalui penjualan di pasar perdana. Harga saham di pasar

sekunder ditentukan oleh permintaan dan penawaran antara pembeli

dan penjual. Perdagangan pasar sekunder bila dibandingkan dengan

pasar perdana mempunyai volume perdagangan yang jauh lebih besar.

Jadi, dapat disimpulkan, bahwa pasar sekunder merupakan pasar yang

memperdagangkan saham sesudah melewati pasar perdana. Sehingga

18

hasil penjualan saham disini tidak lagi masuk modal perusahaan,

melainkan masuk ke dalam kas para pemegang saham yang

bersangkutan.

c. Pasar Ketiga (Third Market)

Pasar ketiga adalah tempat perdagagan saham atau sekuritas

lain di luar bursa (over the counter market). Bursa paralel merupakan

suatu sistem perdagangan efek yang terorganisasi di luar bursa efek

resmi, dalam bentuk pasar sekunder yang diatur dan dilaksanakan oleh

Perserikatan Perdagangan Uang dan Efek dengan diawasi dan dibina

oleh Badan Pengawas Pasar Modal. Jadi, dalam pasar ketiga ini tidak

memiliki pusat lokasi perdagangan yang dinamakan floor trading

(lantai bursa). Operasi yang ada dalam pasar ketiga berupa pemusatan

informasi yang disebut trading information. Informasi yang

diberikan dalam pasar ini meliputi : harga-harga saham, jumlah

transaksi, dan keterangan lainnya mengenai surat berharga yang

bersangkutan. Dalam sistem perdagangan ini pialang dapat bertindak

dalam kedudukan sebagai pemegang efek maupun sebagai perantara

pedagang.

d. Pasar Keempat (Fourth Market)

Pasar keempat merupakan bentuk perdagangan efek antar

pemodal atau dengan kata lain pengalihan saham dari satu pemegang

saham ke pemegang lainnya tanpa melalui perentara pedagang efek.

Bentuk transaksi dalam perdagangan semacam ini biasanya dilakukan

19

dalam jumlah besar (block sale). Meskipun transaksi pengalihan saham

tersebut terjadi secara langsung antara pemodal satu dengan pemodal

lain, mekanisme kerja dalam pasar modal menghendaki pelaporan

terhadap transaksi block sale tersebut kepada Bursa Efek secara

terbuka. Jadi, pada akhirnya transaksi antar pemodal tersebut harus

dicatatkan pula di bursa efek. (Sunariyah, 2006 : 15)

4. Manfaat Pasar Modal

Menurut Iskandar Z. Alwi (2003 : 18), pasar modal menawarkan

beberepa manfaat bagi pemerintah, dunia usaha, dan investor. Manfaat ini

adalah :

a. Pasar modal adalah sumber pendapatan bagi negara karena perusahaan

yang go public membayar pajak kepada negara.

b. Bagi dunia usaha (perusahaan), pasar modal dapat menjadi alternatif

penghimpunan dana, selain dari sistem perbankan dari masyarakat,

untuk membiayai kehidupan perusahaan.

c. Pasar modal adalah leding indicator bagi trend ekonomi negara.

d. Pasar modal memungkinkan pemodal melakukan diversifikasi

investasi, membentuk portofolio sesuai dengan risiko yang ia bersedia

tanggung dan tingkat keuntungan yang diharapkannya.

e. Pasar modal menciptakan iklim yang sehat bagi perusahaan, karena

menyebarkan pemilikan, keterbukaan dan profesionalisme.

f. Membina iklim keterbukaan bagi dunia usaha, membuka peluang bagi

kontrol sosial oleh masyarakat pemodal dan pemerintah.

20

g. Menciptakan lapangan kerja/profesi yang menarik.

5. Return and Risk

a. Hasil yang Diharapkan (Expected Return)

Kalau kita mengatakan bahwa suatu investasi mempunyai

risiko, berarti bahwa investasi tersebut tidak akan memberikan

keuntungan yang pasti. Oleh karena itu, investor perlu memperkirakan

langsung hasil yang diharapkannya.

Dalam meramal hasil portofolio yang diharapkan, investor

menggunakan beberapa variabel. Anggap saja, bahwa investor

menghendaki investasi pada suatu perusahaan. Maka investor terlebih

dahulu harus melakukan estimasi hasil yang diharapkan. Formula

untuk menghitung estimasi hasil yang diharapkan adalah sebagai

berikut (Iskandar Z. Alwi, 2003 : 128) :

keterangan :

E (R1) = Hasil yang diharapkan

DIV1 = Dividen yang diharapkan perlembar saham

P1 = Harga yang diharapkan pada akhir tahun pertama

P0 = Harga saham sekarang (harga pasar)

E (R1) = DIV

b. Risiko Portofolio yang diharapkan

Yang dimaksud dengan risiko portofolio adalah kemungkinan

bahwa hasil yang diharapkan dari investasi berbeda dengan hasil yang

dicapai. Markowitz menyatakan bahwa risiko yang diharapkan

tergantung pada keanekaragaman kemungkinan hasil yang diharapkan.

1 + (P1 P0) P0

21

untuk mengukur risiko yang diharapkan digunakan standar deviasi.

Standar deviasi dalam matematika digunakan untuk mengukur tingkat

penyimpangan. Secara statistika, standar deviasi yang digunakan untuk

mengukur risiko yang diharapkan adalah sebagai berikut (Sunariyah,

2006 : 198) :

Dimana :

= Standar deviasi hasil yang diharapkan

P = Probabilitas kejadian dari setiap hasil yang diharapkan

r = Kemungkinan tingkat hasil

E (r) = Hasil yang diharapkan

= P [r E (r) ]2

6. Pengertian Reksadana

Reksadana dapat diartikan sebagai suatu wadah yang dipergunakan

untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya

diinvestasikan dalam portofolio efek oleh Manajer Investasi. (Ps. 1, UU

PM dalam Dwina Septiani, 2003 : 20)

Dalam Kamus Keuangan Reksadana didefinisikan sebagai

portofolio aset keuangan yang terdiversifikasi, dicatatkan sebagai

perusahaan investasi yang terbuka, yang menjual saham kepada

masyarakat dengan harga penawaran dan penarikannya pada harga nilai

aktiva bersihnya. (Adler Haymans Manurung, 2008 : 1)

Reksadana merupakan perusahaan yang menanamkan modalnya

dalam berbagai portofolio saham yang beragam (diversified portofolio).

22

Seorang investor yang melakukan investasi dapat menaikkan keuntungan

yang diharapkan (expected return) dan menimalkan risiko. Sebagai suatu

perusahaan, reksadana memiliki beberapa karakteristik yang sama dengan

perusahaan lain yang berbentuk PT. (Ahmad Rodoni, 2008 : 79)

Reksadana merupakan kumpulan saham-saham, obligasi-obligasi

atau sekuritas lainnya yang dimiliki oleh sekelompok pemodal dan

dikelola oleh perusahaan investasi profesional. Dana yang diinvestasikan

pada reksadana dari pemodal akan disatukan dengan dana yang berasal

dari pemodal lainnya untuk menciptakan kekuatan membeli yang jauh

lebih besar dibanding mereka harus melakukan investasi sendiri.

(Sunariyah, 2006 : 234)

7. Jenis-Jenis Reksadana

Membedakan reksadana dapat dilakukan dengan melihat beberapa

sudut pandang, antara lain, sebagai berikut (Iskandar Z. Alwi, 2003 : 144-

145):

Reksadana dilihat dari bentuk badan hukum :

a. Reksadana berbentuk perseroan (Corporate Type). dalam bentuk

reksadana ini, perusahaan penerbit reksadana menghimpun dana

dengan menjual saham, dan selanjutnya dana dari hasil penjualan

tersebut diinvestasikan pada berbagai jenis efek yang diperdagangkan

di pasar modal dan di pasar uang. Reksadana bentuk perseroan

dibedakan lagi berdasarkan sifaatnya menjadi reksadana perseroan

yang tertutup, dan reksadana perseroan yang terbuka.

23

b. Reksadana berbentuk kontrak investasi kolektif (Contractual Type).

Reksadana bentuk ini merupakan kontrak antara manajer investasi

dengan bank kustodian yang mengikat pemegang unit penyertaan.

Dalam hal ini manajer investasi diberi wewenang intuk mengelola

portofolio investasi kolektif dan bank kustodian diberi wewenang

untuk melaksanakan penitipan kolektif. Bentuk inilah yang lebih

populer dan jumlahnya semakin bertambah dibandingkan dengan

reksadana yang berbentuk perseroan. Bentuk ini bercirikan :

1) bentuk hukumnya adalah kontrak investasi kolektif

2) pengelolaan reksadana dilakukan oleh manajer investasi

berdasarkan kontrak

3) penyimpanan kekayaan investasi kolektif dilaksanakan oleh bank

kustodian berdasarkan kontrak.

Reksadana dilihat dari sifatnya :

a. Reksadana bersifat tertutup (closed-end funds). Ini adalah reksadana

yang tidak dapat membeli kembali saham-saham yang telah dijual pada

pemodal. Artinya, pemegang saham tidak dapat menjual kembali

sahamnya kepada manajer investasi. Apabila pemilik saham hendak

menjual sahamnya, hal ini harus dilakukan melalui bursa efek tempat

saham reksadana bersangkutan dicatatkan.

b. Reksadana bersifat terbuka (open-end funds). Ini adalah reksadana

yang menawarkan dan membeli kembali saham-sahamnya dari

pemodal sampai sejumlah modal yang sudah dikeluarkan. Pemegang

24

saham jenis ini dapat menjual kembali saham/unit penyertaannya

setiap saat apabila diinginkan. Manajer investasi reksadana, melalui

bank kustodian, wajib membelinya sesuai dengan NAB per saham/unit

pada saat tersebut.

Reksadana dilihat berdasarkan tujuan investasi

Tujuan investasi yang dimaksud adalah apakah orientasi

investasinya pada efek pasar modal atau pasar uang atau kombinasi dari

kedua-duanya. Tentunya kondisinya akan memberikan perbedaan, baik

dari segi pendapatan dan risiko maupun jangka waktu investasi. Adapun

jenis-jenis reksadana berdasarkan tujuan investasi adalah :

a. Reksadana pertumbuhan (Growth Funds). Reksadana pertumbuhan

mengkhususkan investasi pada efek pasar modal berupa saham-saham

likuid, dengan harapan dapat memberikan capital gain yang tinggi

walaupun mendapat dividen yang tidak memadai. Tentunya investasi

ini mengandung risiko yang cukup tinggi.

b. Reksadana pendapatan (Income Funds). Reksadana ini mengkhususkan

investasinya pada efek pasar modal berupa saham obligasi, terutama

efek yang dapat memberikan dividen atau bunga yang tinggi. Investasi

dalam efek saham, tentunya tim pengelola akan memperhitungkan

kemungkinan dividen yang akan diperoleh lebih tinggi dari rata-rata

dan juga dalam hal obligasi akan memperhatikan peringkat obligasi

tersebut yang tentunya diberikan oleh perusahaan pemeringkat yang

telah disetujui Bapepam.

25

c. Reksadana Pasar Uang (Money Market Funds). Investasi ini akan

dikhususkan pada instrumen pasar uang sseperti deposito, Sertifikat

Bank Indonesia (SBI), Surat Berharga Pasar Uang (SBPU) maupun

berupa surat utang yang dapat memberikan pendapatan bunga lebih

tinggi, tentunya dengan memperhatikan segala kemungkinan risiko.

d. Reksadana Berimbang (Balanced Funds). Investasi ini akan

mengutamakan penganekaragaman jenis efek seperti saham, obligasi,

instrumen pasar uang dan instrumen lain dengan harapan akan

mendapatkan dividen, bunga dan capital gain. Jenis reksadana ini lebih

banyak disukai oleh pemodal karena lebih stabil.

8. Manfaat dan Risiko Reksadana

Menurut Dwina Septiani (2003 : 22) manfaat reksadana antara lain :

a. Mendapat keuntungan pajak

b. Diversifikasi dan akses investasi yang lebih luas dengan dana terbatas

c. Dapat dicairkan setiap saat

d. Risiko terkontrol dengan baik

e. Bebas dari pekerjaan Administrasi dan Analisa Investasi

f. Investasi dengan mudah dan fleksibel

g. Informasi yang transparan dan laporan yang rutin

h. Potensi keuntungan yang lebih tinggi dari tingkat bunga deposito

i. Pendapatan berkala berupa pembagian unag tunai

j. Biaya pengelolaan yang relatif lebih rendah

26

Sedangkan risiko utama reksadana antara lain sebagai berikut :

a. Risiko perubahan kondisi ekonomi dan politik

b. Risiko berkurangnya nilai Unit Penyertaan yang disebabkan oleh :

1) Perubahan harga efek

2) Perubahan tingkat bunga deposito

3) Biaya pembelian dan Penjualan Kembali

4) Wanprestasi pihak-pihak terkait

c. Risiko likuiditas

d. Risiko atas pertanggungan kekayaan reksadana

9. Pihak-Pihak yang Terlibat dalam Reksadana

a. Manajer Investasi

Adalah pihak yang kegiatan usahanya mengelola portofolio

efek untuk para nasabah dan pengelola portofolio investasi kolektif

untuk sekelompok nasabah :

1) Menyiapkan KIK, prospektus sampai efektif

2) Mengelola dana nasabah

3) Memberikan training untuk produk reksadana dan back-office

settlement

4) Memberikan ulasan pasar secara periodik

5) Data support untuk customer maintenance

6) Marketing support : ikut memasarkan produk

27

b. Bank Kustodian

Kustodian adalah lembaga yang memberikan jasa penitipan

efek dan harta lain yang berkaitan dengan efek.

1) Sale keeping-Settlement-Fund Accounting/ perhitungan NAB

2) Transfer Agent

3) Data Support

c. Mitra Penjualan (misal : bank)

Dapat bertindak sebagai sponsor

1) Selling Agent

2) Client administrator

3) Melakukan promosi dan pemasaran produk

4) Memodifikasi produk hingga dapat link ke produk bank lainnya

(Dwina Septiani, 2003 : 23)

10. Reksadana Pendapatan Tetap

Menurut Sapto Rahardjo (2004 : 159-160), reksadana Fixed

Income adalah reksadana yang portofolio investasinya fokus pada

instrumen pendapatan tetap, seperti obligasi. Jenis reksadana pendapatan

tetap mengandalkan penghasilan dari tingkat suku bunga (kupon) yang

sifatnya stabil dari instrumen obligasi tersebut. Sebagai contoh, komposisi

investasi reksadana pendapatan tetap bisa berbanding 80% investasi pada

instrumen obligasi dan sisanya, sebanyak 20% pada instrumen pasar uang

berbentuk deposito perbankan.

28

Kebijakan investasi reksadana pendapatan tetap, biasanya

mengalokasikan dana investasinya pada instrumen obligasi yang bisa

dibeli melalui proses penawaran umum (pasar perdana) atau dengan

melakukan transaksi pembelian obligasi pada pasar sekunder ; harga

pokok obligasi bisa di atas nilai harga par (nilai nominal obligasi).

11. Mengukur Kinerja Reksadana

a. Metode Sharpe

Menurut Eko Priyo Pratomo, dkk, (2004 : 195-196),

pengukuran dengan metode Sharpe didasarkan atas apa yang disebut

premium atas risiko (risk premium). Risk premium adalah perbedaan

antara rata-rata kinerja yang dihasilkan oleh reksadana dengan rata-rata

kinerja investasi yang bebas risiko. Dalam pembahasan ini, investasi

tanpa risiko diasumsikan merupakan tingkat bunga rata-rata dari SBI.

Pengukuran Sharpe diformulasikan sebagai ratio risk premium

terhadap standar deviasinya :

Keterangan :

SRD = KINERJA

SRD = nilai ratio Sharpe

KinerjaRD = rata-rata kinerja reksadana sub periode tertentu

KinerjaRF = rata-rata kinerja investasi bebas risiko sub perode tertentu

= standar deviasi reksadana untuk sub periode tertentu.

RD-KINERJARF

29

Standar deviasi () merupakan risiko fluktuasi reksadana yang

dihasilkan karena berubah-ubahnya laba yang dihasilkan dari sub

periode ke sub periode lainnya selama seluruh periode. Dalam teori

portofolio standar deviasi merupakan penjumlahan dari risiko pasar

(systematic risk) dan unsystematic risk.

Dengan membagi risk premium dengan standar deviasi, Sharpe

mengukur risk premium yang dihasilkan per unit risiko yang diambil.

Pengetiannya adalah sebagai berikut. Investasi pada SBI tidak

mengandung risiko dengan jaminan bunga sebesar Rf. Invesatsi pada

portofolio reksadana mengandung risiko sehingga diharapkan

menghasilkan tingkat laba yang lebih besar dari Rf. Sharpe mengukur

berapa perbedaan Rj Rf atau risk premium yang dihasilkan untuk tiap

unit risiko yang diambil. Dengan memperhitungkan risiko, makin tinggi

nilai pengukuran Sharpe, makin baik kinerja reksadana. (Eko Priyo

Pratomo, dkk, 2004 : 195-196)

b. Metode Treynor

Pengukuran dengan metode Treynor juga didasarkan pada risk

premium, seperti halnya Sharpe. Namun, dalam Treynor digunakan

pembagi beta () yang merupakan risiko fluktuasi relatif terhadap

risiko pasar. Beta dalam konsep CAPM merupakan risiko sistematik

(risiko pasar). (Agus Dharma, 1997 : 148)

Pengukuran dengan metode Treynor diformulasikan sebagai berikut :

TRD = KINERJARD-KINERJARF

30

Keterangan :

TRD = nilai ratio Treynor

KinerjaRD = rata-rata kinerja reksadana sub periode tertentu

KinerjaRF = rata-rata kinerja investasi bebas risiko sub perode tertentu

= slope persamaan garis hasil regresi linier

Pengukuran kinerja dengan model Sharpe dan Treynor bersifat

komplementer, karena memberikan informasi yang berbeda. Portofolio

reksadana yang tidak terdiversifikasi akan mendapat peringkat yang

tinggi untuk Treynor namun peringkatnya lebih rendah untuk

pengukuran Sharpe. Portofolio reksadana yang terdiversifikasi dengan

baik akan mempunyai ranking yang sama untuk kedua jenis

pengukuran. Perbedaan peringkat pada kedua pengukuran di atas

menunjukkan perbedaan baik buruknya diversifikasi portofolio

tersebut relatif terhadap portofolio sejenis. Oleh karenanya kedua

pengukuran tersebut sebaiknya dilakukan bersama. (Agus Dharma,

1997 : 149)

c. Metode Jensen

Sama halnya dengan metode Treynor, Jensen menggunakan

faktor beta dalam mengukur kinerja investasi suatu portofolio yang

didasarkan atas pengembangan Capital Asset Pricing Model (CAPM).

Jensen mengemukakan hasil penelitiannya terhadap 115 Reksadana

dalam kurun waktu 1945-1964. Pengukuran dengan metode Jensen

menilai kinerja Manajer Investasi berdasarkan atas seberapa besar

31

Manajer Investasi tersebut mampu memberikan kinerja di atas kinerja

pasar sesuai risiko yang dimilikinya. Kelebihan inilah yang

digambarkan oleh Jensen sebagai perpotongan garis regresi linier pada

sumbu y (pada grafik [KinerjaRD-KinerjaRF] vs [KinerjaP-KinerjaRF])

dan disebut dengan perpotongan Jensen dengan notasi Alfa ().

Semakin tinggi nilai positif, semakin baik kinerjanya. (Eko Priyo

Pratomo, dkk, 2004 : 197-198)

(KinerjaRD-KinerjaRF)=+ x (KinerjaP-KinerjaRF)

Ket :

= nilai perpotongan Jensen

KinerjaRD = kinerja reksadana

KinerjaRF = kinerja investasi bebas risiko

Kinerja p = kinerja pasar

= slope persamaan garis hasil regresi linier

Berbeda dengan pengukuran pada metode Treynor yang

menggunakan rata-rata kinerja untuk sub periode tertentu, metode

Jensen menggunakan data setiap periode (dalam hal ini mingguan) dari

waktu ke waktu. Hasil pengukuran Jensen dalam bentuk positif yang

semakin tinggi menunjukkan kinerja yang semakin baik.

Informasi mengenai kinerja yang disertai pengukuran risiko

akan lebih bermanfaat bagi investor, karena setiap investor memiliki

toleransi risiko yang berbeda-beda, sehingga dalam memilih

32

reksadana, investor tersebut dapat menyesuaikan dengan tingkat risiko

yang dimilikinya. (Eko Priyo Pratomo, dkk, 2004 : 197-198)

12. Pengertian IHSG, SBI, kurs, PDB, dan inflasi

a. IHSG

IHSG menggambarkan suatu rangkaian informasi historis

mengenai pergerakan harga saham gabungan seluruh saham, sampai

pada tanggal tertentu. Biasanya pergerakan saham tersebut disajikan

setiap hari, berdasarkan harga penutupan bursa pada hari tersebut.

Indeks tersebut disajikan untuk periode tertentu. Dalam hal ini

mencerminkan suatu nilai yang berfungsi sebagai pengukuran kinerja

suatu saham gabungan di bursa efek.

Indeks harga saham gabungan seluruh saham adalah suatu nilai

yang digunakan untuk mengukur kinerja gabungan seluruh saham yang

tercatat di suatu bursa efek. Meksud gabungan seluruh saham ini

adalah kinerja saham yang dimasukkan dalam perhitungan seluruh

saham yang tercatat di bursa tersebut (Sunariyah, 1997 : 126).

Menurut Ronny Pramulia (2009 : 30) Indeks Harga Saham

Gabungan (IHSG) merupakan suatu indikator yang secara umum

mencerminkan kecenderungan pergerakan harga saham di Bursa Efek

Indonesia. IHSG di BEI disebut juga composite index yang dihitung

berdasarkan rata-rata tertimbang dari seluruh saham yang listing di

BEI.

33

Indeks komposit merupakan indikator yang secara umum

mencerminkan kecenderungan pergerakan harga saham di Bursa Efek.

Perhitungan Indeks Saham dilakukan secara terus-menerus dengan

berpatok pada harga saham terakhir yang terjadi di Bursa Efek yang

bersangkutan.

Pergerakan nilai indeks akan menunjukkan perubahan situasi

pasar yang terjadi. Pasar yang sedang bergairah atau terjadi transaksi

yang aktif, ditunjukkan dengan indeks saham yang mengalami

kenaikan. Sedangkan keadaan stabil ditunjukkan indeks harga saham

yang tetap, dan keadaan pasar lesu ditunjukkan dengan indeks harga

saham yang mengalami penurunan.

Indeks Harga Saham Gabungan / IHSG (Indeks Bursa

Indonesia) mempunyai dasar perhitungan sebagai berikut :

Indeks = Harga pasar Harga Dasar

IHSG = Nilai Pasar

Keterangan :

Nilai Pasar = Jumlah Saham Tercatat x Harga Pasar Terakhir

Nilai Dasar = Jumlah Saham Tercatat x Harga Perdana

Nilai Pasar adalah kumulatif jumlah saham hari ini dikali

harga pasar hari ini (kapitalisasi pasar), atau ditulis dengan formula :

x 100 Nilai dasar

Nilai Pasar =

34

Dimana :

c = Closing price (harga yang terjadi) untuk emiten ke-i.

n = jumlah saham yang digunakan untuk penghitungan

indeks (jumlah saham yang tercatat) untuk emiten

ke-i

N = jumlah emiten yang tercatat di BEI

Nilai dasar adalah kumulatif jumlah saham yang tercatat dikali

harga perdana. Perhitungan Indeks di BEI menggunakan metode

weighted average (pembobotan berdasarkan kapitalisasi pasar).

Kelemahannya, jika ada saham yang mempunyai jumlah saham yang

sangat besar, maka saham tersebut akan sangat mendominasi

pergerakan indeks, sehingga tidak lagi menggambarkan pergerakan

pasar secara keseluruhan. Contohnya : pada tanggal 5 April 2009,

Bank Syariah X mencatatkan saham sebanyak 217,3 miliar lembar atau

53% dari jumlah seluruh saham yang tercatat di BEI. Akibatnya bobot

Bank Syariah X sangat besar dan berpengaruh terhadap perubahan

indeks. Jika harganya berubah 1 point (Rp 25) maka indeks akan

berubah sebesar 10.862 point atau 2,75%.

b. SBI

Sertifikat Bank Indonesia (SBI) adalah surat berharga yang

dikeluarkan oleh Bank Indonesia sebagai pengakuan utang berjangka

waktu pendek (1-3 bulan) dengan sistem diskonto/bunga.

35

SBI merupakan salah satu mekanisme yang digunakan Bank

Indonesia untuk mengontrol kestabilan nilai Rupiah. Dengan menjual

SBI, Bank Indonesia dapat menyerap kelebihan uang primer yang

beredar.

Tingkat suku bunga yang berlaku pada setiap penjualan SBI

ditentukan oleh mekanisme pasar berdasarkan sistem lelang. Sejak

awal Juli 2005, BI menggunakan mekanisme "BI rate" (suku bunga

BI), yaitu BI mengumumkan target suku bunga SBI yang diinginkan

BI untuk pelelangan pada masa periode tertentu. BI rate ini kemudian

yang digunakan sebagai acuan para pelaku pasar dalam mengikuti

pelelangan.

Beberapa uraian penting tentang SBI dijelaskan sebagai berikut

(Khomarul Hidayat, 2006 : 43) :

1) Pengertian SBI

SBI adalah surat berharga atas unjuk dalam rupiah yang

diterbitkan oleh BI sebagai pengakuan hutang berjangka waktu

pendek dengan sistem diskonto.

2) Tujuan Penerbitan SBI

Sebagai otoritas moneter, BI berkewajiban memelihara

kestabilan nilai Rupiah. Dalam paradigma yang dianut, jumlah

uang primer (uang kartal + uang giral di SBI) yang berlebihan

dapat mengurangi kestabilan nilai rupiah. SBI diterbitkan dan

dijual oleh BI untuk mengurangi kelebihan uang primer tersebut.

36

3) Karakteristik SBI

Terdapat beberapa karakteristik SBI, antara lain : (Siamat :

2004)

a) Jangka waktu maksimum 12 bulan bulan dan sementara

diterbitkan untuk jangka waktu 1 dan 3 bulan.

b) Denominasi : dari yang terendah Rp 50 juta sampai ynag

tertinggi Rp 100 miliar.

c) Pembelian SBI oleh masyrakat minimal Rp 100 juta, dan

selebihnya dengan kelipatan Rp 50 juta.

d) Pembelian SBI didasarkan pada nilai tunai yang diperoleh dari

rumus berikut ini :

Nilai nominal x 360

360 + (Tingkat Diskonto x Jangka Waktu)

e) Pembeli SBI memeroleh hasil berupa diskonto yang dibayar

di muka. Besarnya diskonto adalah nominal dikurangi dengan

nilai tunai.

f) Pajak Penghasilan (PPh) atas diskonto dikenakan secara final

sebesar 15%

4) Tata cara transaksi penjualan SBI

a) penjualan SBI dilakukan melalui lelang. Jumlah SBI yang akan

dilelang diumumkan setiap hari selasa

37

b) lelang dilakukan setiap hari rabu dan dapat diikuti oleh seluruh

bank umum, pialang pasar uang dan pilanag pasar modal

dengan penyelesaian transaksi hari kamis.

c) dalam pelaksanaan lelang, masing-masing peserta mengajukan

penawaran jumlah SBI yang ingin dibeli beserta tingkat

diskontonya. Pemenang lelang akan di prioritaskan pada peserta

yang mengajukan penawaran tingkat diskonto yang relatif

rendah, dengan batasan atas jumlah SBI yang dilelang. Contoh

ada 6 peserta lelang, dan jumlah SBI yang dilelang adalah Rp 5

miliar. Peserta A, B, dan C sudah dinyatakan sebagai pemenang

dengan jumlah total penawaran Rp 4,5 miliar dan tingkat

diskonto yang lebih rendah dari peserta DEF. sisanya Rp 500

juta diperebutkan oleh peserta DEF, dan pemenangnya adalah

D karena tingkat diskontonya lebih rendah dari peserta EF.

Untuk lebih jelasnya dapat dilihat pada tabel di bawah ini.

Tabel 2.1

Contoh Hasil Lelang SBI

Target Lelang Rp 5 Miliar

Peserta Jumlah penawaran Suku bunga Jumlah kumulatif A Rp 1.500.000.000 20% 1.500.000.000 B 1.000.000.000 26% 2.500.000.000 C 2.000.000.000 30% 4.500.000.000 D 2.000.000.000 34% 5.000.000.000 E 730.000.000 37% - F 1.200.000.000 40% -

Sumber : Khomarul Hidayat, 2006

38

Keterangan :

Peserta A, B, dan C menang lelang

Peserta D menang sebagian (Rp 500 juta)

Peserta E dan F kalah lelang

c. Kurs

Kurs mata uang menunjukkan bagaimana nilai uang tersebut

terhadap mata uang asing. Nilai tukar uang antara satu negara dengan

negara lain cenderung berbeda-beda. Perbedaan ini ditimbulkan oleh

perbedaan antara permintaan dan ketersediaan dari mata uang yang

diminta oleh suatu negara dalam melakukan hubungan dengan negara

lain. Hubungan tersebut dapat berupa kegiatan meminjam, atau

kegiatan investasi atau penyediaan pinjaman.

Dari perbedaan inilah mata uang bisa mengalami apresiasi

(naik) ataupun depresiasi (turun) terhadap nilai mata uang asing.

Faktor-faktor yang mempengaruhi nlai tukar mata uang antara lain :

Tingkat inflasi

Tingkat suku bunga

Tingkat pendapatan masyarkat

Pengendalian oleh pemerintah

Harapan/ekspektasi dari spekulan

Menurut Kamus Lengkap Ekonomi (2000 : 503-504) dalam

Ronny Pramulia (2009 : 34). Nilai tukar 1 kurs (exchange rate) adalah

harga, dimana mata uang suatu negara dapat dikonversikan manjadi

39

mata uang negara lain. Tipe rate yang digunakan di sini adalah

indirect exchange rate, dimana rate itu merefleksikan jumlah suatu

mata uang lokal terhadap satu unit US$.

Indirect exchange rate diformulasikan dalam persamaan berikut :

VCA/US = VCA

US$

Keterangan :

VCA/US$ : value of 1 units of currency A in units of currency

B (nilai 1 unit mata uang A dalam unit mata uang

B)

VCA : value of currency A (nilai mata uang lokal A)

Nilai tukar mata uang suatu negara diukur dari value satu unit

mata uang terhadap mata uang negara lain. Apabila kondisi ekonomi

negara berubah, maka nilai tukarnya pun akan berubah secara

substansial. Penurunan nilai suatu mata uang disebut depresiasi dan

kenaikannya disebut apresiasi. Apabila S adalah nilai spot rate dan

St-1 adalah nlai tukar mata uang waktu sebelumnya, maka

prosentase perubahan nilai tukar terhadap mata uang asing tersebut

adalah S-St-1/St1 (Madura 2000 dalam Asmila, 2001). Jika

presentasenya positif, maka akan dikatakan apresiasi dan depresiasi

apabila nilai persentasenya negatif.

Perubahan nilai tukar (kurs) akan mempengaruhi konsumen

karena pengaruh dari harga barang-barang impor. Pada saat kurs

40

tinggi maka barang-barang impor menjadi mahal sehingga masyarakat

tidak akan membeli barang impor melainkan menggantinya dengan

mengkonsumsi produk dalam negeri, baik itu berupa barang modal

ataupun barang konsumsi. Bagi barang yang diproduksi dengan

menggunakan faktor produksi impor kondisi ini akan meningkatkan

biaya produksi yang akhirnya akan menyebabkan harga jual barang

yang tinggi. Meningkatnya harga barang tersebut tentunya akan

menyebabkan masyarakat atau perusahaan harus menambah jumlah

dana yang disediakan untuk dikonsumsi. Sehingga secara tidak

langsung dapatlah dinyatakan daya beli masyarakat melemah, dalam

arti pendapatan riil mengalami penurunan.

Dari sudut pandang mikroekonomi, perubahan nilai tukar mata

uang asing akan diikuti oleh perubahan pada portofolio perusahaan-

perusahaan multinasional. Apresiasi dari mata uang domestik

cenderung akan menurunkan keuntungan dari perusahaan, yang

kemudian akan tercermin dari menurunnya harga sahamnya. Dari

perspektif makro ekonomi, apresiasi nilai tukar mata uang asing yang

menganut nilai tukar fleksibel akan mengurangi daya saing dari

produknya dan akan menurunkan harga sahamnya. Dari sudut

pandang ini, perubahan nilai tukar mata uang akan diikuti dengan

perubahan harga saham dan hal ini dikenal dengan pendekatan

tradisional (Granger, 1990 dalam Ronny Pramulia 2009 : 36).

41

Perubahan nilai tukar pun akan mempengaruhi perkembangan

ekspor impor yang tentunya akan mempengaruhi kinerja perusahaan.

Jika kinerja perusahaan semakin baik, maka harga saham semakin

mahal. Perubahan nilai tukar pun akan dapat mendorong investor

asing pasar finansial untuk menambah pembelian dan penjualan

sekuritas dari suatu negara. Saat nilai tukar USD melemah, investor

asing akan membeli saat nilai tukar menguat. (Ronny Pramulia 2009 :

36).

Akan tetapi pasar modal semakin berkembang. Perubahan

harga saham dan nilai tukar mata uang lebih merfleksikan pergerakan

arus modal. Poin penting dari pendekatan portofolio adalah penurunan

harga saham mengakibatkan penurunan kekayaan para investor

domestik di mana pada gilirannya akan mendorong permintaan akan

uang dam hampir dipastikan akan menurunkan tingkat suku bunga.

d. PDB

PDB diartikan sebagai nilai keseluruhan output semua barang

dan jasa yang diproduksi di dalam wilayah Indonesia dalam jangka

waktu tertentu yang dihitung adalah semua barang dan jasa yang

digunakan oleh pengguna akhir dan bukan yang digunakan untuk

proses produksi selanjutnya.

Beberapa definisi tentang PDB/GDP (Gross Domestic

Product), meliputi (Blancard, 2000 dalam Hamid Ponco Wibowo,

2006 : 37) :

42

1) GDP adalah nilai barang dan jasa final yang dihasilkan dalam

suatu ekonomi dalam periode tertentu.

2) GDP adalah jumlah nilai tambah yang dihasilkan oelh suatu

ekonomi dalam periode tertentu.

3) GDP adalah jumlah pendapatan dalam suatu ekonomi pada periode

tertentu.

Mankiw (2006) merumuskan persamaan indentitas yang

menggambarkan komponen-komponen dari PDB. Persamaan tersebut

adalah sebagai berikut:

Y = C+ I + G +NX

Keterangan :

Y = PDB

C = konsumsi

I = investasi

G = belanja Negara

NX = ekspor neto

1. Konsumsi

Konsumsi (consumption) adalah pembelanjaan barang dan

jasa oleh rumah tangga. Barang mencakup pembelanjaan rumah

tangga pada barang yang tahan lama, seperti kendaraan dan

perlangkapan,dan barang tidak tahan lama seperti makanan dan

pakaian. Jasa mencakup barang yang tidak berwujud konkret,

seperti pangkas rambut dan perawatan kesehatan. Pembelanjaan

43

rumah tangga atas pendidikan juga dimaksudkan sebagai

konsumsi jasa (walaupun seseorang dapat saja berpendapat bahwa

hal itu lebih cocok berada di komponen selanjutnya).

2. Investasi

Investasi (investment) adalah pembelian barang yang

nantinya akan digunakan untuk memproduksi lebih banyak barang

dan jasa. Inveetasi adalah jumlah dari pembelian peralatan modal,

persediaan, dan bangunan atau struktur. Investasi pada bangunan

mencakup pengeluaran untuk mendapatkan tempat tinggal baru.

Menurut kesepakatan bersama, pembelian tempat tinggal baru.

Menurut kesepakatan bersama, pembelian tempat tinggal baru

merupakan satu bentuk pembelanjaan rumah tangga yang

dikategorikan sebagai investasi dan bukan sebagai konsumsi.

3. Belanja Pemerintah

Belanja pemerintah (government purchase) mencakup

pembelanjaan barang dan jasa oleh pemerintah daerah, dan

pemerintah pusat. Belanja pemerintah mencakup upah pekerja

pemerintah dan pembelanjaan untuk kepentingan umum.

4. Ekspor Neto

Ekspor neto (neto exports) sama dengan pembelian produk

dalam negeri oleh orang asing (ekspor) dikurangi pembelian

produk luar negeri oleh warga Negara (impor). Penjualan yang

dilakukan sebuah perusahaan dalam negeri kepada pembeli di

44

Negara lain seperti penjuaan Boeing kepada British Airways akan

meningkatkan ekspor neto AS.

e. Inflasi

Definisi inflasi adalah kecenderungan kenaikan harga barang

dan jasa secara umum yang berlangsung terus menerus. Kenaikan

harga satu atau dua barang tidak dapat disebut inflasi kecuali kenaikan

harga tersebut meluas kemana-mana. (Abimanyu, 2004 : 13 dalam

Khomarul Hidayat, 2006 : 46)

Dari definisi tersebut dapat dikatakan bahwa kenaikan satu atau

beberapa barang pada saat tertentu dan hanya sementara belum tentu

menimbulkan inflasi.

Menurut Murni (2006 : 203) dalam Khomarul Hidayat (2006 :

46) mendefinisikan inflasi sebagai suatu kejadian yang menunjukkkan

kenaikan tingkat harga secara umum dan berlangsung secara terus

menerus. Berdasarkan definisi ini ada tiga kriteria yang perlu diamati

untuk melihat telah terjadinya inflasi, yaitu kenaikan harga, bersifat

umum dan terjadi terus menerus.

Inflasi merupakan bagian dari keadaan perekonomian yang

akan dialami oleh suatu negara, hanya saja setiap negara memiliki

tingkat inflasi yang berbeda-beda. Untuk mengukur tingkat inflasi

dapat menggunakan Indeks Harga Konsumen.

Selain itu dalam beberapa istilah penggunaan inflasi digunakan

untuk mengartikan peningkatan persedian uang, yang kadangkala

45

dilihat sebagai penyebab meningkatnya harga. Beberapa ekonom (dari

beberapa sekolah di Austria) masih menggunakan arti ini dan

peningkatan harga-harga. Inflasi yang terjadi dapat disebabkan oleh

faktor-faktor yang berbeda-beda. Babarapa penyebab inflasi

diantaranya bisa disebabkan oleh sektor ekspor impor, tabungan atau

investasi, pengeluaran dan penerimaan negara, sektor pemerintah dan

swasta.

Menurut Ronny Pramulia (2009 : 23), inflasi adalah gejala

kenaikan harga barang-barang yang bersifat umum dan terus menerus.

Tingkat harga yang melambung sampai 100% atau lebih dalam

setahun (hyperinflasi), akan menyebankan hilangnya kepercayaan

masyarakat terhadap mata uang, sehingga masyarakat akan cenderung

untuk menyimpan aktiva mereka dalam bentuk lain instrumen investasi

selain deposito.

Menurut Sukirno (2004), berdasarkan derajatnya, inflasi

dibedakan menjadi sebagai berikut:

a. Inflasi ringan, terjadi apabila kenaikan harga berada dibawah

angka 10% setahun.

b. Inflasi sedang, terjadi apabila kenaikan harga berada antara 10%-

30% setahun.

c. Inflasi berat, terjadi apabila kenaikan harga berada antara 30%-

100% setahun.

46

d. Hiperinflasi (inflasi tak terkendali), terjadi apabila berada di atas

100% setahun.

Menurut Sukirno (2004:333), berdasarkan kepada sumber atau

penyebabnya kenaikan harga-harga berlaku, inflasi biasanya

dibedakan kepada tiga bentuk berikut:

a. Inflasi Tarikan Permintaan

Inflasi ini biasanya terjadi pada masa perekonomian

berkembang dengan pesat. Kesempatan kerja yang tinggi

menciptakan tingkat pendapatan yang tinggi dan selanjutnya

menimbulkan pengeluaran yang melebihi kemampuan ekonomi

mengeluarkan barang dan jasa. Pengeluaran-pengeluaran yang

berlebihan ini akan menimbulkan inflasi.

b. Inflasi Desakan Biaya

Kenaikan harga-harga yang disebabkan oleh kenaikan

dalambiaya produksi sebagai akibat kenaikan harga bahan mentah

atau kenaikan upah. Inflasi ini terurama berlaku dalam masa

perekonomian berkembang dengan pesat ketika pengangguran

adalah sangat rendah. Apabila perusahaan-perusahaan masih

menghadapi permintaan yang bertambah, mereka akan berusaha

menaikkan produksi dengan cara memberikan gaji dan upah yang

lebih tinggi kepada pekerjanya dan mencari pekerjaan baru dengan

tawaran pembayaran yang lebih tinggi ini. Langkah ini

47

mengakibatkan biaya produksi meningkat, yang akhirnya akan

menyebabkan kenaikan harga-harga berbagai barang.

c. Inflasi Diimpor

Kenbaikan harga-harga yang disebabkan oleh kenaikan

harga-arga barang impor yang digunakan sebagai bahan mentah

produksi dalam negeri. Inflasi ini aka nada apabila barng-barang

impor yang mengalami kenaikan harga mempunyai peranan yang

penting dalam kegiatan pengeluaran-pengeluaran perusahaan.

Menurut Sukirno (2004: 338), efek-efek buruk dari inflasi

yaitu sebagai berikut :

1. Inflasi dan Perkembangan Ekonomi

Inflasi yang tinggi tingakatnya akan menggalakkan

perkembangan ekonomi. Biaya yang terus menerus naik

menyebabkan kegiatan produktif sangat tidak menguntungkan.

Maka pemilik modal biasanya lebih suka menggunakan uangnya

untuk tujuan spekulasi. Investasi produktif akan berkurang dan

tingkat kegiatan ekonomi akan menurun. Sebagai akibatnya lebih

banyak pengangguran akan terwujud.

Kenaikan harga-harga juga menimbulkan efek buruk pula

ke atas perdagangan. Kenaikan harga menyebabkan barang-

barang Negara itu tidak dapat bersaing di pasaran internasional,

selamjutnya ekspor akan menurun. Sebaliknya, harga-harga

produksi dalam negeri yang semakin tinggi sebagai akibat inflasi

48

menyebabkan barang-barang impor relatif murah, maka lebih

banyak impor yang dilakukan. Ekspor yang menurun dan diikuti

oleh impor yang bertambah menyebabkan ketidakseimbangan

dalam aliran mata uang asing. Kedudukan neraca pembayaran

akan memburuk.

2. Inflasi dan Kemakmuran Rakyat

Disamping menimbulkan efek buruk ke atas kegiatan

ekonomi Negara inflasi juga akan menimbulkan efek-efek

terhadap individu dan masyarakat.

3. Inflasi akan menurunkan pendapatan riil orang-orang yang

berpendapatan tetap.

Pada umumnya kenaikan upah tidaklah secepat kenaikan

harga-harga. Maka inflasi akan menurunkan upah riil individu-

individu yang berpendaptan tetap. Sehingga daya beli masyarakat

juga akan menurun.

4. Inflasi akan mengurangi nilai kekayaan yang berbentuk uang.

Sebagian kekayaan masyarakat disimpan dalam bentuk

uang. Simpanan di bank, simpanan tunia, dan simpanan dalam

institusi-institusi keuangan lain merupakan simpanan keuangan.

Nilai riinya akan menurun apabila inflasi berlaku.

5. Memperburuk pembagian kekayaan

Telah ditunjukkan bahwa penerima pendapatan tetap akan

menghadapi kemorosotan dalam nilai riil pandapatnya, dan

49

pemilik kekayaan bersifat keuangan mengalami penurunan dalam

nilai riil kekayaannya. Juga sebagian penjual/pedagang dapat

mempertahankan nilai riil pendapatannya. Dengan demikian

inflasi menyebabkan pembagian pendapatan diantara golongan

berpendapat tetap dengan pemilik-pemilik harta tetap dan

penjual/pedagang akan menjadi semakin tidak merata

Menurut Sukirno (2004 :354), kebijakan yang mungkin

dilakukan pemerintah untuk mengatasi inflasi yaitu:

1. Kebijakan fiskal, yaitu dengan menambah pajak dan mengurangi

pengeluaran pemerintah.

2. Kebijakan moneter, yaitu dengan menaikkan suku bunga dan

membatasi kredit.

3. Dari segi penawaran yaitu dengan melakukan langkah yang dapat

mengurangi biaya produksi dan menstabilkan harga seperti

mengurangi pajak impor dan pajak atas pajak atas bahan mentah,

melakukan penetapan harga, menggalakkan pertambahan produkso

dan perkembangan teknologi

50

B. Penelitian Terdahulu

Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh Homan Tanamas, Thomas

Hartono, dan Ronald (2006) menyatakan bahwa dari hasil pengujian yang

dilakukan, faktor yang paling berpengaruh dalam perubahan return Reksadana

Pendapatan Tetap adalah return SBI, diikuti oleh perubahan kurs rupiah dan

harga emas.

Sebagian besar variabel ekonomi makro yang diuji hanya memberikan

pengaruh yang tidak besar terhadap tingkat return RDPT, mungkin hal ini

karena di Indonesia, para nasabah reksadana menggunakan informasi yang

salah yang ada di pasar atau hanya ikut-ikutan, tanpa melihat pasar secara

keseluruhan.

Dari hasil penelitian yang dilakukan oleh Abdul Muthalib (2005)

ditarik kesimpulan bahwa tidak terdapat pengaruh secara simultan dari

variabel variabel makro ekonomi yaitu pertumbuhan pendapatan nasional

bersih,pertumbuhan jumlah uang yang beredar,tingkat inflasi,tingkat suku

bunga SBI dan perubahan nilai rupiah terhadap kurs dollar terhadap tingkat

kinerja reksadana saham dalam menghasilkan return NAB, akan tetapi

terdapat pengaruh secara parsial/individu dari variabel variabel makro

ekonomi yaitu pertumbuhan pendapatan nasional bersih terhadap tingkat

kinerja reksadana saham dalam menghasilkan return NAB. Dalam penelitian

ini menunjukkan bahwa sebagian besar variabel makro ekonomi yang diuji

ternyata hanya memberikan kontribusi atau pengaruh yang sangat kecil

terhadap pergerakan tingkat pengembalian investasi reksadana saham

51

Dalam penelitian yang dilakukan oleh M. Shunan (2002) ditarik

kesimpulan bahwa terdapat inkonsistensi model dari sharpe measure, treynor

measure, dan jensen measure manakala diaplikasikan pada reksadana

Indonesia sebelum dan semasa krisis ekonomi hal ini terbukti dengan uji F

yang secara keseluruhn menghasilkan angka yang signifikan. Dari ketiga

model yang diuji hanyalah sharpe measure yang terbukti mampu mendeteksi

adanya perbedaan antara kinerja reksadana Indonesia sebelum dan semasa

krisis. Fakta ini semakin memperkuat dugaan bahwa difersifikasi yang

dilakukan oleh para manajer investasi Indonesia memang belum optimal

sehingga kandungan risiko satu portofolio masih didomin