analisis leverage 12

8/10/2019 Analisis Leverage 12

1/13

ANALISIS LEVERAGE

A. Definisi Financial Leverage

Leverage menunjuk pada hutang yang dimiliki perusahaan. Dalam arti

harafiah, leverage berarti pengungkit/tuas. Sumber dana perusahaan dapat

dibedakan menjadi dua yaitu sumber dana intern dan sumber dana ekstern.

Sumber dana intern berasal dari laba yang ditahan, pemilik perusahaan yang

tercermin pada lembar saham atau prosentasi kepemilikan yang tertuang dalam

neraca. Sementara sumber dana ekstern merupakan sumber dana perusahaan

yang berasal dari luar perusahaan, misalnya hutang. Kedua sumber dana ini

tertuang dalam neraca pada sisi kewajiban.

Leverage juga dapat diartikan sebagai penggunaan aktiva atau dana

dimana untuk penggunaan tersebut perusahaan harus menutup biaya tetap atau

membayar beban tetap. Kalau pada operating leverage penggunaan aktiva

dengan biaya tetap adalah dengan harapan bahwa revenue yang dihasilkan oleh

penggunaan aktiva itu akan cukup untuk menutup biaya tetap dan biaya variabel,

maka pada financial leveragepenggunaan dana dengan beban tetap itu adalah

dengan harapan untuk memperbesar pendapatan per lebar saham biasa. (EPS =

Earning Per Share).

asalah financial leveragebaru timbul setelah perusahaan meggunakan

dana dengan beban tetap, seperti halnya masalah operating leveragebaru timbul

setelah perusahaan dalam operasinya mempunyai biaya tetap. !erusahaan yang

menggunakan dana dengan beban tetap dikatakan menghasilkan leverageyang

menguntungkan (favorable financial leverage) atau efek yang positif kalau

1


2/13

pendapatan yang diterima dari penggunaan dana tersebut lebih besar daripada

beban tetap dari penggunaan dana itu. Kalau perusahaan dalam menggunakan

dana dengan beban tetap itu menghasilkan efek yang menguntungkan dana bagi

pemegang saham biasa "pemilik modal sendiri# yaitu dalam bentuknya

memperbesar $!S%nya, dikatakan perusahaan itu menjalankan trading on the

eqity

Dengan demikian trading on the equity dapat didefinisikan sebagai

penggunaan dana yang disertai dengan beban tetap dimana dalam

penggunaannya dapat menghasilkan pendapatan yang lebih besar daripada

beban tetap tersebut. Financial leverage itu merugikan (unfavorable leverage)

kalau perusahaan tidak dapat memperoleh pendapatan dari penggunaan dana

tersebut sebanyak beban tetap yang harus dibayar. Salah satu tujuan dalam

pemilihan berbagai alternative metode pembelanjaan adalah untuk memperbesar

pendapatan bagi pemilik modal sendiri atau pemegang saham biasa.

Kebutuhan dana suatu perusahaan dapat sepenuhnya dipenuhi dengan

saham biasa, atau sebagian dengan saham biasa dan sebagian lain dengan

saham preferen atau obligasi, dimana dua sumber dana yang terakhir adalah

disertai dengan beban tetap "dividen saham preferen dan bunga#.

&ntuk menentukan income effectdari berbagai pembayaran (mix) atau

berbagai alternafif metode pembelanjaan terhadap pendapatan pemegang saham

biasa "pemilik modal sendiri# perlulah diketahui tingkat $'() (Earning efore

!ntere"t # $ax)yang dapat menghasilkan $!S (Earning Per Share)yang sama

besarnya antara berbagai pertimbangan atau alternative pemenuhan dana

tersebut.

2


3/13

)ingkat $'() yang dapat menghasilkan $!S yang sama besarnya pada

berbagai perimbangan pembelanjaan (financing mix) dinamakan !ndifference

Pointatau rea%&event point"dalam financial leverage#.

B. Indifference Pointantara Hutang dengan Saham Biasa

!embedaan tingkat $'() akan mempunyai income effectyang berbeda

terhadap $!S pada berbagai perimbangan pembelanjaan atau financing mix.

!ada suatu tingkat $'() tertentu, suatu peimbangan pembelanjaan *utang %

Saham 'iasa + - "atau leverage factor '# mempunyai income effect

yang paling besar terhadap $!S dibandingkan dengan perimbangan yang lain,

misalkan 0 - 10 "*F +,#. 2pabila tingkat $'() turun misalkan, maka mungkin

perimbangan yang lain yang mempunyai efek paling menguntungkan terhadap

$!S. &ntuk dapat mengetahui perimbangan pembelanjaan yang mana yang

mempunya income effectyang terbesar terhadap $!S pada setiap tingkat $'(),

maka perlulah ditentukan lebih dahulu indifference point antara berbagai

perimbangan pembelanjaan tersebut.

. ANALISIS LEVERAGE !"ERASI DAN LEVERAGE #E$ANGANKonsep operating dan financial Leverage sangat bermanfaat untuk analisis,

perencanaan dan pengendalian keuangan. Dalam manajemen keuangan,

Leverage adalah penggunaan assets dan sumber dana ""ource" of found"# oleh

perusahaan yang memiliki biaya tetap "beban tetap# dengan maksud agar

meningkatkan keuntungan potensial pemegang saham. 3ika semua biaya bersifat

variabel, maka akan memberikan kepastian bagi perusahaan dalam

3


4/13

menghasilkan laba. )api karena sebagai biaya perusahaan bersifat biaya tetap,

maka untuk menghasilkan laba diperlikan tingkat penjualan minimum tertentu.'iaya tetap adalah biaya yang tidak terkait dengan operasi perusahaan,

sehingga tidak ada kaitannya dengan penjualan perusahaan. Karena biaya tetap

tidak terkait dengan penjulan perusahaan, maka biaya ini menjadi risiko yang

hasus ditanggung oleh perusahaan. 'iaya tetap perusahaan dapat dibedakan

menjadi tiga, yaitu4. 'iaya tetap operasi

2dalah biaya tetap dari aktivitas operasional perusahaan. 5isiko yang

ditimbulkan dari biaya ini disebut risiko operasional. 'iaya ini seperti biaya

sewa gudang, biaya tenaga kerja bagian administrasi, dan lain%lain.6. 'iaya tetap keuangan

2dalah biaya tetap karena perusahaan menggunakan hutang sebagai sumber

pendanaan perusahaan. 5isiko yang ditimbulkan dari biaya ini disebut risiko

keuangan. 'iaya ini berupa biaya bunga.7. 'iaya tetap total

2dalah penjumlahan dari biaya tetap operasi dan keuangan. 5isiko yang

ditimblkan dari biaya ini disebut risiko bisnis atau perusahaan.!erusahaan menggunakan operating dan financial leverage dengan tujuan

agar keuntungan yang diperoleh lebih besar daripada biaya assets dan sumber

dananya, dengan demikian akan meningkatkan keuangan pemegang saham.

Sebaliknya leverage juga menigkatkan variabilitas "risko# keuntungan, karena jika

perusahaan ternyata mendapatkan keuntungan yang lebih rendah dari biaya

tetapnya maka penggunaan leverage akan menurunkan keuntungan pemegang

saham.

LEVERAGE DAN LA"!RAN R$GI LABA

"% ASDBLa&'ran Rugi La(a

) *anuari + ,) Desem(er )--/ dalam R& 00012 3

4

Bentuk yang Diperbaiki

Penjualan Bersih Rp5.000.000,-Biaya operasi ariabel Rp3.000.000,-

Biaya operasi tetap 1.000.000,-

Rp4.000.000,-

!aba sebelu" bunga #an pajak $%B&'( Rp1.000.000,-

Bunga pinja"an 250.000,-

!aba sebelu" pajak $%B'( Rp )50.000,-

Pajak penghasilan $40*( 300.000,-

!aba setelah pajak $%+'( Rp 450.000,-

Dei#en saha" preen 150.000,-

!aba yang terse#ia bagi pe"egang saha" biasa Rp 300.000,-!aba per le"bar saha" $%P( 100.000 le"bar Rp 3.000,-

//////////

Operating


5/13

D. BIA4A %E%A" DAN VARIABEL'iaya variable adalah biaya yang dalam jangka pendek berubah karena

perubahan operasi persuahaan. 'iaya variable tersebut meliputi biaya bahan

baku, biaya tenaga kerja langsung dan biaya pemasaran langsung.'iaya tetap adalah biaya yang dalam jangka pendek tidak berubah karena

variabilitas operasi "tingkat output yang dihasilkan# maupun penjualan. 'iaya%

biaya tersebut meliputi depresiasi bangunan kantor dan pabrik, kendaraan,

peralatan kantor, asuransi kecelakaan, kesehatan dan gaji manajer.'iaya semivariabel adalah biaya yang menigkat secara bertahap dengan

kenaikan output. 8ontohnya adalah gaji manajer

'iaya va

V

F 298

:utput :utput"a# ;aria "b# )etap

'iaya

SV

:utput

" c # SemivariabelDengan adanya biaya tetap pada struktur biaya perusahaan, maka untuk

mencapai tingkat keuntungan tertentu, perusahaan harus mampu menghasilkan

penjualan inimum tertentu. 3ika sebua biaya perusahaan bersifat variable, maka

tidak ada risiko bagi perusahaan. 'iaya tetap itu dapat diklasivikasikan menjadi4

5

Financial

Leverage


6/13

. 'iaya tetap operasi6. 'iaya tetap keuangan7. 'iaya tetap total

'iaya tetap operasi menimbulkan risiko operasi bagi perusahaan. 'iaya ini

timbul dari kegiatan operasi keuangan. 'iaya tetap keuangan menimbulkan risiko

keuangan. 'iaya ini timbul karena penggunaan hutang sebagai sumber dana

perusahaan. 'iata tetap total adalah penjumlahan dari biaya tetap operasi

dengan biaya tetap keuangan.Seluruh biaya tetap itu menimbulkan risiko bagi perusahaan. 5isiko yang

ditimbulkan oleh biaya tetap operasi disebut risiko operasi. )ingkat risiko tersebut

secara kuantitaif dapat diukur dengan leverage operasi. 5isiko yang ditimbulkan

dari biaya tetap keuangan disebut risiko keuangan. )ingkat risiko tersebut secara

kuantitatif dapat diukur dengan leverage keuangan. Secara keseluruhan risiko

operasi dan risiko keuangan disebut risiko bisnis atau risiko perusahaan. )ingkat

risiko tersebut secara kuantitatif dapat diukur dengan leverage total.

E. !"ERA%ING LEVERAGE2pabila perusahaan memiliki biaya operasi tetap atau biaya modal tetap,

maka dikatakan perusahaan menggunakan leverage. Dengan menggunakan

operating leverage, perusahaan mengharapkan bahwa perubahan penjualan

akan mengakibatkan perubahan laba sebelum bunga dan pajak yang lebih besar.

ultiplier effect hasil penggunaan biaya operasi tetap terhadap laba sebelum

bunga dan pajak disebut dengan degree of operating leverage atau disingkat

menjadi D:L.

Sementara itu perusahaan yang menggunakan sumber dana dengan beban

tetap dikatakan bahwa perusahaan mempunyai financial leverage. !enggunaan

financial leverage ini dengan harapan agar terjadi perubahan laba per lembar

saham "$!S# yang lebih besar daripada perubahan laba sebelum bungan dan


7/13


8/13

? !erubahan $!S D9L pada < =

? !erubahan $'()

Bang dapat diformulasikan menjadi 4

$!S

$!S D9L pada < =

$'()

$'()

2tau4

"!%;# > % 9 D9L = "!%;# > - 9 - (

Setelah menghitung nilai D9L, selanjutnya menganalisis hasil dari

perhitungan D9L. D9L dapat diartikan, jika $'() berubah "naik/turun# sebesar n

?, maka $!S akan berubah searah sebesar n? @ D9L. 3adi D9L menunjukkan

tingkat sensitivitas $'() terhadap $!S.

G. !5BINED LEVERAGELeverage kombinasi terjadi apabila perusahaan memiliki baik operating

leverage maupun financial leverage dalam usahanya untuk meningkatkan

keuntungan bagi pemegang saham biasa. Degree combined leverage adalah

multiplier atas perubahan laba per lembar saham "$!S# karena perubahan

penjualan. Dengan kata lain degree of combined leverage adalah rasio antara

persentase perubahan $!S dengan persentase perubahan penjualan.

? !erubahan $!S D8L pada < =

? !erubahan !enjualan

Bang dapat diformulasikan menjadi 4


9/13

$!S $!S

D8L pada < =!enjualan

!enjualan

2)2& D8L = D:L @ D9L

Setelah menghitung nilai D8L, selanjutnya menganalisis hasil dari

perhitungan D8L. D8L dapat diartikan, jika volume penjualan berubah

"naik/turun# sebesar m?, maka $!S akan berubah searah sebesar m? @ D8L.

3adi D8L menunjukkan tingkat sensitivitas volume penjualan terhadap $!S.

Seperti halnya degree of operating leverage dan degree of financial

leverage, maka degree of combined leverage juga mengukur resiko perusahaan

secara keseluruhan, baik risiko bisnis maupun risiko financial. 'agi investor yang

ingin menanamkan dananya dalam hubungannya untuk menentukan tingkat

keuntungan yang diminta. 2pabila D8L tinggi berarti resiko perusahaan secara

keseluruhan juga tinggi maka investor juga akan tingkat keuntungan yang tinggi

pula. Dengan kata lain perusahaan yang menggunakan e@cessive leverage akan

menanggung beban tetap yang lebih tinggi pula kemudian beban tetap yang lebih

tinggi ini cenderung akan offset keuntungan karean penggunaan leverage, dan

akhirnya penggunaan leverage yang e@cessive akan menyebabkan harga pasar

saham menurun yang berarti nilai perusahaan juga kemakmuran pemegang

saham menurun.

'nt'h S'al 6)he 8orciva (nc. mempunyai data penjualan payung sebagai berikut 4

- *arga jual payung C0/unit.- *arga variabel sebesar ? dari harga jual dan biaya tetap sebesar

C7.*itunglah 4a. 3ika pada tahun 6+ terjual unit payung, berapakah D:L


10/13


11/13

Dimana $!S adalah perubahan $!S sedangkan $'() adalah perubahan

$'(). Karena D9L berbeda untuk setiap $'() maka perlu diberikan tingkat $'()

tertentu dalam mengukur finansial leverage persamaan diatas dapat

disederhanakan menjadi 4

(1$ tDPIEBIT

EBITDFLpadaX

=

2pabila tidak ada deviden saham preferen dan ( merupakan pembayaran

bunga hutang maka persamaan D9L menjadi 4

IEBITEBITDFLpadaX

=

Hasil Analisis

Dibawah ini penulis sajikan data hasil pengolahan yang berupa laporan keuangan

rugi/laba !). S$!2)& '2)2 "tahun FFF%6# dimulai dari $'() hingga $!S.

Kemudian berdasarkan data tersebut penulis menghitung D9L.

11


12/13

"% SE"A%$ BA%A

LA"!RAN LABA R$GI $N%$# %AH$N 4ANG BERA#HIR "ADA ,) DESE5BER

)--- DAN 7000

/Dalam ri(uan ru&iah1 8ecuali data &ersaham3

#eterangan )--- 7000 "eru(ahan 9

Laba usaha "$'()# 7.60.7E 1.11.E1+ +.60.017 76.+!endapatan "'eban# lain%lain

4!endapatan bunga 60.+ .066'eban bunga "+.17+.01# "..11F#Laba "rugi# selisih kurs bersih "0.F6# 67.0E0Laba penjualan aktiva tetap 71.07 +.+3umlah pendapatan "beban#

lain%lain

"+.E.11E# "0.F0.7E#

Laba sebelum pajak

penghasilan

1.++1.+1 6.F1.+1

!ajak penghasilan 4)ahun berjalan 7.01.0E 6.FE.6Bang ditangguhkan "70.10# "F1E.F1#

Laba bersih "$2)#

7.61.+E6

0.E.1

.EF.66F

.6F.EFLaba usaha perlembar

saham

. 16

Laba bersih perlembar

saham

7FE F7 7+ E.

!ada tahun 6 terjadi penurunan jumlah $'() yang sebelumnya sebesar

5p. 7.60.7E "tahun FFF# menjadi 5p. 1.11.E1+ "tahun 6#, dan juga terjadi

12


13/13

perubahan jumlah $!S yang sebelumnya sebesar 5p. 7FE perlembar saham "tahun

FFF# menjadi 5p. F7 perlembar saham "tahun 6#. Sehingga Degree 9inansial

Leverage "D9L# dapat dihitung sebagai berikut 4

EBIT

EBITEPS

EPS

DFLpadaX

=

3).125.13

)4..3).125.133)

33)

=

32430201),0

)5)430)3,0=

= 6,7 @

atau pada tahun 6 terjadi penurunan jumlah $'() sebesar 76,+?

menyebabkan menurunnya jumlah $!S sebesar E,?

BITperubahanE

PSPerubahanEDFLpadaX

*

*=

*4,32

*,)

=

= 6,7 @

13

analisis leverage 12

Documents