analisis keputusan investasi pada saham-saham …digilib.unila.ac.id/29951/12/skripsi tanpa bab...
TRANSCRIPT
ANALISIS KEPUTUSAN INVESTASI PADA SAHAM-SAHAM
PERUSAHAAN SEKTOR PERTAMBANGAN
YANG TERGABUNG DALAM INDEKS
KOMPAS 100 PERIODE 2012-2015
(Skripsi)
Oleh
SISKA ROSITA DEWI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS LAMPUNG
BANDAR LAMPUNG
2018
ABSTRAK
ANALISIS KEPUTUSAN INVESTASI PADA SAHAM-SAHAMPERUSAHAAN SEKTOR PERTAMBANGAN
YANG TERGABUNGDALAM INDEKSKOMPAS 100 PERIODE 2012-2015
Oleh
Siska Rosita Dewi
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengelompokan saham-saham yangtepat untuk dibeli oleh seorang investor yang melakukan investasi di pasar modal.Metode yang digunakan dalam pengambilan keputusan investasi adalah denganCapital Asset Pricing Model (CAPM). Jenis penelitian ini adalah analisis deskriptifdengan pendekatan kuantitatif, data yang digunakan merupakan data sekunder yangtelah dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI). Populasi penelitian ini adalahperusahaan sektor pertambangan yang tergabung dalam Indeks Kompas 100 yangdikeluarkan oleh Bursa Efek Indonesia, penentuan sampel dilakukan denganmenggunakan purposive sampling.Sampel yang digunakan dalam penelitian iniadalah sebanyak 9 perusahaan. Dari seluruh sampel penelitian yang dilakukan, hasilanalisis menunjukkan bahwa terdapat 3 saham yang tepat untuk dibeli pada tahun2013, yaitu saham INCO, MEDC, TINS, serta terdapat 5 saham yang tepat untukdibeli pada tahun 2014, yaitu saham ENRG, INCO, MEDC, PTBA, TINS. Sahamyang tepat untuk dibeli oleh investor adalah saham yang memiliki return individulebih besar dari tingkat pengembalian yang disyaratkan.
Kata kunci : Capital Asset Pricing Model (CAPM), Return Saham Invividu,Return Pasar, Return Bebas Risiko, Beta, Tingkat Pengembalianyang Disyaratkan.
ANALISIS KEPUTUSAN INVESTASI PADA SAHAM-SAHAM
PERUSAHAAN SEKTOR PERTAMBANGAN
YANG TERGABUNG DALAM INDEKS
KOMPAS 100 PERIODE 2012-2015
Oleh
SISKA ROSITA DEWI
Skripsi
Sebagai salah satu syarat untuk mencapai gelar
SARJANA EKONOMI
Pada
Jurusan Manajemen
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS LAMPUNG
BANDAR LAMPUNG
2018
RIWAYAT HIDUP
Penulis dilahirkan di Rawajitu, 08 April 1995, merupakan anak pertama dari
dua bersaudara buah hati pasangan Bapak Boman dan Ibu Supami. Penulis
mengawali jenjang pendidikan Sekolah Dasar (SD) di SD Negeri 02 Gedung
Karyajitu yang diselesaikan Tahun 2007. Selanjutnya, penulis menyelesaikan
pendidikan Sekolah Menengah Pertama (SMP) di SMP Negeri 01 Rawajitu Timur
yang diselesaikan Tahun 2010, dan pada Tahun 2013 penulis berhasil lulus dari
jenjang Sekolah Menengah Atas (SMA) di SMA Al Kautsar Bandar Lampung.
Pada Tahun 2013 penulis terdaftar sebagai mahasiswi Jurusan Manajemen
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung melalui jalur SNMPTN.
Selama menjadi mahasiswi, penulis pernah menjadi anggota Kelompok Studi
Pasar Modal (KSPM) Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung. Penulis
juga telah mengikuti Kuliah Kerja Nyata (KKN) pada Tahun 2016 selama 60 hari
di Desa Hargorejo, Kecamatan Rawajitu Selatan, Kabupaten Tulang Bawang.
MOTTO
“Sesungguhnya bersama kesulitan ada kemudahan. Maka apabila engkau telah
selesai (dari suatu urusan), tetaplah bekerja keras (untuk urusan yang lain). Dan
hanya kepada Tuhanmulah engkau berharap”
(QS. Al-Insyirah : 6-8)
“ Dengan adanya usaha dan kesungguhan, maka tetesan keringat dan air mata
akan membawa sebuah kesuksesan”
(Siska Rosita Dewi)
“Sukses adalah ketika ada setitik engkau dalam binar orang lain”
(Helvy Tiana Rosa)
PERSEMBAHAN
Alhamdulillahirabbil’alamin
Dengan segala rasa syukur kepada Allah SWT atas segala rahmat dan hidayah-
Nya, kupersembahkan karya terbaikku ini sebagai bentuk tanggung jawab dan
rasa terima kasihku kepada :
1. Untuk kedua orang tua saya tercinta Bapak Boman dan Ibu Supami,
terimakasih tidak pernah berhenti memberikan do’a, kasih sayang,
cinta, pengorbanan, perhatian dan motivasi kepada saya dalam
mewujudkan mimpi dan meraih cita-cita.
2. Untuk adik saya satu-satunya yang tersayang M. Tomi Sugarda,
terimakasih telah menjadi teman hidup saya selama ini, membuat saya
untuk terus menjadi seseorang yang sabar, dan semoga menjadi adik
yang dapat membanggakan keluarga.
3. Untuk Bapak dan Ibu dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis yang telah
mencurahkan ilmu selama proses perkuliahan.
4. Almamater saya yang tercinta Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Lampung.
SANWACANA
Alhamdulillah, segala puji dan syukur kepada Allah SWT yang telah
melimpahkan rahmat dan karunia-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan
penyusunan skripsi ini yang berjudul “Analisis Keputusan Investasi pada
Saham-Saham Perusahaan Sektor Pertambangan yang Tergabung dalam
Indeks Kompas 100 Periode 2012-2015.”.
Skripsi ini sebagai salah satu syarat dalam menyelesaikan studi pada Program
Sarjana (S1) Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Universitas
Lampung. Penulis memperoleh bimbingan, bantuan serta dorongan dari berbagai
pihak dalam menyelesaikan penulisan skripsi ini, maka dalam kesempatan ini
penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih kepada :
1. Orang tua saya tercinta, Bapak Boman dan Ibu Supami, serta adik saya
tercinta M. Tomi Sugarda. Terimakasih atas cinta, kasih sayang, do’a dan
dukungan baik moril maupun materil yang selama ini tiada hentinya
tercurah dan menjadi anugerah terbaik dalam keberhasilan hidup saya.
2. Bapak Prof. Dr. Satria Bangsawan, S.E., M.Si. selaku Dekan Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung.
3. Ibu Dr. R.R. Erlina, S.E., M.Si. dan Ibu Yuningsih, S.E., M.M. selaku
Ketua dan Sekretaris Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Lampung.
xi
4. Bapak Dr. Irham Lihan, S.E., M.Si selaku Pembimbing Utama terima
kasih atas kesediannya memberikan waktu, bimbingan, saran, dan kritik,
motivasi, pengetahuan, serta pembelajaran selama dalam proses penulisan
dan penyelesaian skripsi.
5. Ibu R. A. Fiska Huzaimah, S.E., M.Si. selaku Pembimbing Pendamping
terima kasih atas kesediannya memberikan waktu, bimbingan, saran, dan
kritik, motivasi, pengetahuan, serta pembelajaran selama dalam proses
penulisan dan penyelesaian skripsi.
6. Bapak Hidayat Wiweko, S.E., M.Si. selaku Penguji Utama pada ujian
skripsi, yang telah memberikan masukan dan saran dalam proses
penyelesaian skripsi ini .
7. Ibu Dorothy Rouly Pandjaitan, S. E., M. Si. selaku Pembimbing
Akademik, terima kasih atas kesediannya memberikan bimbingan,
motivasi, pengetahuan serta kesabarannya selama penulis menjalani masa
kuliah.
8. Seluruh Dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung yang
telah memberikan ilmunya serta bimbingan kepada penulis selama masa
kuliah.
9. Seluruh Staff Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung yang
telah membantu penulis dalam segala proses administrasi.
10. Faizah Dwi Fitriyani, S.E. Sahabat terbaik saya dari masa SMA hingga
sekarang yang selalu sabar, selalu mengerti keadaan saya, selalu menjadi
pendengar yang baik, teman disaat senang maupun sedih, terimakasih atas
dukungan dan motivasinya selama ini, tetaplah menjadi sahabat terbaik
yang pernah saya kenal.
xii
11. Sahabat-sahabat dan teman-teman perkuliahan saya, Vera, Septi, Eka,
Fitria, Yuni, Ayu, Rani, Dhea, Umi, Putri, Anggi, Raisa, Ghanes, Annisa,
Marcus, Dayat, Gusti, Andi, Dinda, Azka, Ipang, Johny, Ono, Devi,
Shinta, Rika, Lastiur, Ririn, Oca, Eli, Astri, Ika, Lilik, Hani, Ulul, Vivi,
Fina, Andan, Uswatun, Aisyah, Rahmi, Lindayana, Dhea Handarining,
Anggun, Khairunisa, Indah, Ajeng Taniya, Benedictus Ricky, Lita Vista,
Wulandari, Rangga Agus, Andrew Ardika, Tri Susilowati, terimakasih atas
kebersamaannya, kesabaran, semangat, serta dukungannya dalam segala
hal yang telah kalian berikan selama ini.
12. Terima kasih untuk Almamater Tercinta Fakultas Ekonomi dan Bisnis
Universitas Lampung.
13. Semua pihak yang terlibat yang tidak dapat disebutkan satu persatu.
Semoga Allah senantiasa memberikan berkah, rahmat dan kemuliaan kepada kita
semua. Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari kesempurnaan, akan
tetapi sedikit harapan semoga skripsi yang sederhana ini dapat memberikan
manfaat dan berguna bagi kita semua.
Bandar Lampung, 05 Januari 2018
Penulis
Siska Rosita Dewi
i
DAFTAR ISI
HalamanDAFTAR ISI.......................................................................................................... iDAFTAR TABEL ............................................................................................... iiiDAFTAR GAMBAR............................................................................................ ivDAFTAR LAMPIRAN ......................................................................................... v
I. PENDAHULUAN1.1 Latar Belakang Penelitian........................................................................11.2 Rumusan Masalah Penelitian ..................................................................91.3 Tujuan dan Manfaat Penelitian................................................................9
1.3.1 Tujuan Penelitian..........................................................................91.3.2 Manfaat Penelitian......................................................................10
II. KAJIAN PUSTAKA, RERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS2.1 Kajian Pustaka .......................................................................................11
2.1.1 Pasar Modal ..............................................................................112.1.2 Investasi ....................................................................................142.1.3 Keputusan Investasi..................................................................152.1.4 Capital Asset Pricing Model (CAPM).....................................162.1.5 Pengertian dan Jenis Saham .....................................................182.1.6 Tingkat Pengembalian (Return) ...............................................202.1.7 Risiko........................................................................................212.1.8 Penelitian Terdahulu.................................................................23
2.2 Rerangka Pemikiran .............................................................................242.3 Hipotesis ................................................................................................27
III. METODE PENELITIAN3.1 Jenis Penelitian ......................................................................................283.2 Populasi dan Sampel Penelitian
3.2.1 Populasi....................................................................................283.2.2 Sampel .....................................................................................28
3.3 Definisi dan Operasionalisasi Variabel...................................................303.4 Teknik Pengumpulan Data......................................................................323.5 Metode Analisis Data..............................................................................33
IV. HASIL DAN PEMBAHASAN4.1 Perkembangan Harga Saham Perusahaan Sampel ................................35
ii
4.2 Analisis Return Saham Individu (Ri) ....................................................394.3 Analisis Keputusan Investasi.................................................................41
4.3.1 Analisis Return Pasar (Rm) .......................................................424.3.2 Analisis Return Bebas Risiko (Rf) ............................................434.3.3 Analisis Beta Saham..................................................................444.3.4 Analisis Harga Risiko................................................................484.3.5 Analisis Tingkat Required Rate of Return (RRR)
dan Keputusan Investasi ............................................................494.4 Hasil Keputusan Investasi .....................................................................59
V. SIMPULAN DAN SARAN5.1 Simpulan................................................................................................605.2 Saran ......................................................................................................61
DAFTAR PUSTAKALAMPIRAN
iii
DAFTAR TABEL
Tabel Halaman1. Data Kapitalisasi Pasar Perusahaan Sektor Pertambangan
yang Tergabung dalam Indeks Kompas 100 Tahun 2012-2015 .......................62. Data BIRate Tahun 2012-2015.........................................................................73. Penelitian Terdahulu ......................................................................................234. Penyaringan Sampel Perusahaan ....................................................................295. Daftar Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian ......................................296. Harga Saham Penutupan Bulan Desember Tahun 2012-2015........................367. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Bulan Desember 2012-2015...........398. Hasil Perhitungan Return Saham Masing-Masing
Perusahaan Sampel Penelitian Tahun 2012-2015...........................................409. Hasil Perbandingan Return Pasar (Rm) dan
Bunga Deposito Periode 2012-2015...............................................................4210. Tingkat Suku Bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI) Tahun 2012-2015 .....4311. Hasil Perhitungan Beta Saham Periode 2012-2015........................................4512. Hasil Perhitungan Harga Risiko .....................................................................4813. Hasil Perhitungan Required Rate of Return
PT Adaro Energy dan Return Saham Individu (Ri)........................................5014. Hasil Perhitungan Required Rate of Return
PT Aneka Tambang (Persero) dan Return Saham Individu (Ri) ....................5115. Hasil Perhitungan Required Rate of Return
PT Energi Mega Persada dan Return Saham Individu (Ri) ...........................5216. Hasil Perhitungan Required Rate of Return
PT Harum Energy dan Return Saham Individu (Ri)...................................... 5317. Hasil Perhitungan Required Rate of Return
PT Vale Indonesia dan Return Saham Individu (Ri) .....................................5418. Hasil Perhitungan Required Rate of Return
PT Indo Tambangraya Megah dan Return Saham Individu (Ri) ..................5519. Hasil Perhitungan Required Rate of Return
PT Medco Energi International dan Return Saham Individu (Ri) ................5620. Hasil Perhitungan Required Rate of Return PT Tambang
Batubara Bukit Asam (Persero) dan Return Saham Individu (Ri).................5721. Hasil Perhitungan Required Rate of Return
PT Timah (Persero) dan Return Saham Individu (Ri) ...................................5822. Keputusan Saham Dibeli Tahun 2013 ...........................................................5923. Keputusan Saham Dibeli Tahun 2014 ...........................................................59
iv
DAFTAR GAMBAR
Gambar Halaman
1. Garis Pasar Sekuritas ......................................................................................182. Rerangka Pemikiran Penelitian.......................................................................26
v
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran Halaman1. Daftar Sampel Perusahaan Sektor Pertambangan yang
Tergabung dalam Indeks Kompas 100 Periode 2012-2015..........................L-12. Tingkat Pengembalian SahamIndividu (Ri)
PerusahaanAdaro Energy Tbk Tahun 2012-2015.........................................L-23. Tingkat Pengembalian Saham Individu (Ri) Perusahaan Aneka
Tambang (Persero) Tbk Tahun 2012-2015...................................................L-44. Tingkat Pengembalian Saham Individu (Ri) Perusahaan
Energi Mega Persada Tbk Tahun 2012-2015 ...............................................L-65. Tingkat Pengembalian Saham Individu (Ri) Perusahaan
Harum Energy Tbk Tahun 2012-2015..........................................................L-86. Tingkat Pengembalian Saham Individu (Ri) Perusahaan Vale
Indonesia Tbk Tahun 2012-2015................................................................L-107. Tingkat Pengembalian Saham Individu (Ri) Perusahaan
Indo Tambangraya Megah Tbk Tahun 2012-2015 .....................................L-128. Tingkat Pengembalian Saham Individu (Ri) Perusahaan
Medco Energi International Tbk Tahun 2012-2015 ...................................L-149. Tingkat Pengembalian Saham Individu (Ri) Perusahaan
Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) Tbk Tahun 2012-2015 .............L-1610. Tingkat Pengembalian Saham Individu (Ri) Perusahaan
Timah (Persero) Tbk Tahun 2012-2015 .....................................................L-1811. Beta ADRO.................................................................................................L-2012. Beta ANTM ...............................................................................................L-2213. Beta ENRG .................................................................................................L-2414. Beta HRUM ................................................................................................L-2615. Beta INCO ..................................................................................................L-2816. Beta ITMG..................................................................................................L-3017. Beta MEDC ................................................................................................L-3218. Beta PTBA..................................................................................................L-3419. Beta TINS ...................................................................................................L-3620. Harga Risiko ...............................................................................................L-3821. Required Rate Of Return..............................................................................L-4022. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) ......................................................L-4223. Suku Bunga Deposito Periode 2012-2015 (Dalam %) ................................L-44
1
I. PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Penelitian
Indeks Kompas 100 diluncurkan oleh Bursa Efek Indonesia bekerjasama
dengan Harian Kompas bertujuan untuk melengkapi berbagai acuan investasi
yang telah ada bagi investor dan pelaku pasar modal. Peluncuran Indeks Kompas
100 bertepatan dengan peringatan 30 tahun diaktifkannya kembali pasar modal
Indonesia. Indeks ini diharapkan dapat memberi manfaat bagi pada investor,
pengelola portofolio serta fund manager sehingga dapat digunakan sebagai acuan
dalam menciptakan kreativitas (inovasi) pengelolaan dana yang berbasis saham.
Proses pemilihan 100 saham yang masuk dalam penghitungan Indeks Kompas
100 ini mempertimbangkan faktor likuiditas, kapitalisasi pasar dan kinerja
fundamental dari saham-saham tersebut.
Tujuan utama BEI dalam penerbitan Indeks Kompas 100 ini antara lain guna
penyebar luasan informasi pasar modal serta menggairahkan masyarakat untuk
mengambil manfaat dari keberadaan BEI, baik untuk investasi maupun mencari
pendanaan bagi perusahaan dalam mengembangkan perekonomian nasional.
Perusahaan yang tergabung dalam Indeks Kompas 100 terdiri dari berbagai
sektor, antara lain Sektor Pertambangan, Sektor Pertanian, Sektor Aneka Industri,
Sektor Manufaktur, Sektor Perbankan, Sektor Property Real Estate, dan lain
sebagainya.
Sektor perusahaan yang diteliti dalam penelitian ini yaitu perusahaan sektor
pertambangan, penulis tertarik memilih sektor pertambangan karena jika dilihat
dari sisi geografis Indonesia merupakan Negara Maritim yaitu negara yang terdiri
2
dari banyak kepulauan dan juga banyak mengandung kekayaan alam berupa hasil
tambang. Sektor pertambangan sekarang ini menjadi salah satu sektor yang
menggerakan roda perekonomian Indonesia. Perusahaan sektor pertambangan
menjadi salah satu kontribusi penerimaan negara yang sangat berpotensi dapat
memajukan perekonomian negara Indonesia. Adanya kekayaan tambang yang
melimpah, menjadikan daya tarik tersendiri bagi perusahaan-perusahaan yang
bergerak di bidang pertambangan untuk beroperasi di Indonesia.
Komoditas tambang memiliki peranan penting dalam perekonomian
Indonesia. Beberapa hasil komoditas perusahaan tambang merupakan komoditas
yang penting bagi dunia seperti batu bara, minyak dan gas bumi, pertambangan
batu-batuan, serta hasil komoditas pertambangan lainnya. Badan Koordinasi
Penanaman Modal (BKPM) merilis, sektor pertambangan masih menduduki
peringkat teratas dalam realisasi penanaman modal triwulan I 2015. Deputi
Bidang Pengendalian Pelaksanaan Penanaman Modal BKPM Azhar Lubis
menyebut, dalam realisasi penanaman modal asing dan dalam negeri, sektor
pertambangan menyumbangkan Rp 15 triliun atau 12 persen dari total realisasi.
Perkembangan ekonomi suatu negara sangat dipengaruhi oleh adanya
investasi, baik itu pada negara maju maupun negara berkembang seperti Negara
Indonesia. Investasi juga dapat mempengaruhi perkembangan ekonomi bagi
individu, oleh karena itu saat ini investasi dianggap sangat penting dan menjadi
suatu kebutuhan untuk masa depan. Masyarakat yang memiliki kelebihan dana
atau pendapatan, dapat diinvestasikan guna untuk memenuhi kebutuhan dimasa
yang akan datang secara bertahap. Menurut Ahmad (2004) investasi adalah
menempatkan uang atau dana dengan harapan untuk memperoleh tambahan atau
keuntungan tertentu atas uang atau dana tersebut. Perlu adanya sarana untuk
3
memudahkan pengelolaan dana investasi yaitu pasar modal. Menurut Ahmad
(2004) pasar modal merupakan sarana pembentuk modal dan akumulasi dana
yang diarahkan, untuk meningkatkan partisipasi masyarakat dalam pengerahan
dana guna menunjang pembiayaan pembangunan nasional.
Menurut Gumanti (2011) pasar modal Indonesia telah mengalami pasang surut
dari waktu ke waktu, ditinjau dari aspek historis, sebenarnya pasar modal
Indonesia sudah ada sejak awal abad 20, tepatnya pada era penjajahan Belanda,
sampai saat ini, pasar modal Indonesia yang diaktifkan kembali tahun 1977, telah
menjadi salah satu indikator keberhasilan perekonomian, ini setidaknya dapat
diperhatikan dari kontribusi atau sumbangsih sebagai penyedia sarana investasi
dan pendanaan bagi perusahaan. Menurut Tandelilin (2010) pasar modal
merupakan indikator kemajuan perekonomian suatu negara. Menurut Ang (1997)
pasar modal memberikan fasilitas untuk mempertemukan antara pihak-pihak
surplus dana dengan pihak yang membutuhkan dana dalam kerangka investasi.
Menurut Hadi (2013) dalam perputaran roda perekonomian, sumber-sumber
pembiayaan merupakan tulang punggung pengembangan usaha (bisnis), untuk itu
dibutuhkan solusi sumber dana yang memiliki risiko rendah serta tawaran pilihan-
pilihan instrumen yang memiliki jangka waktu panjang. Pasar modal muncul
sebagai suatu solusi pembiayaan jangka panjang, sehingga oleh perusahaan
pengguna dana dapat leluasa memanfaatkan dana tersebut dalam rangka
kepentingan investasi.
Pasar modal merupakan pasar berbagai instrumen keuangan jangka panjang
yang dapat diperjualbelikan, baik itu surat utang (obligasi), saham, reksadana,
serta instrumen derivatif lainnya. Pengertian pasar modal menurut Undang
Undang Pasar Modal No. 8 Tahun 1995 yaitu “Pasar modal sebagai suatu
4
kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek,
perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga
dan profesi yang berkaitan dengan efek”. Pasar modal memberikan peranan nilai
positif bagi perusahaan, investor, serta pemerintah. Bagi investor, pasar modal
dapat membantu menentukan pilihan investasi terbaik yang nantinya akan
memberikan tingkat pengembalian atau keuntungan yang tinggi dengan tingkat
risiko yang tinggi, sebaliknya investasi akan memberikan tingkat risiko yang
rendah dengan keuntungan rendah pula.
Selain sebagai alternatif sumber pembiayaan, bagi pemerintah pasar modal
juga dapat menjalankan fungsi mekanisme alokasi modal dan pemantauan
korporasi, serta sebagai sarana untuk melaksanakan ekonomi pasar disamping
memanfaatkan kebijakan fiskal maupun kebijakan moneter. Menurut Ahmad
(2004) umumnya investasi dikategorikan dua jenis, yaitu real asset dan financial
asset. Aset riil adalah bersifat berwujud seperti gedung-gedung, kendaraan dan
sebagainya. Aset keuangan merupakan dokumen (surat-surat) klaim tidak
langsung pemegangnya terhadap aktiva riil pihak yang menerbitkan sekuritas
tersebut.
Menerbitkan saham merupakan salah satu pilihan perusahaan ketika
memutuskan untuk pendanaan perusahaan. Sisi yang lain, saham merupakan
instrumen investasi yang banyak dipilih para investor karena saham mampu
memberikan tingkat keuntungan yang menarik. Saham dapat didefinisikan sebagai
tanda penyertaan modal seseorang atau pihak (badan usaha) dalam suatu
perusahaan atau perseroan terbatas, dengan menyertakan modal tersebut, maka
pihak tersebut memiliki klaim atas pendapatan perusahaan, klaim atas asset
perusahaan, dan berhak hadir dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS).
5
Saham merupakan salah satu alternatif yang dapat dipilih untuk berinvestasi,
apabila seorang investor membeli saham suatu perusahaan, artinya investor
tersebut mendapatkan hak kepemilikan perusahaan tersebut atas saham yang telah
diinvestasikan. Selain memiliki hak atas kepemilikan, investasi saham memiliki
beberapa keuntungan lain, yaitu dividen, dan juga capital gain. Dividen
merupakan pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan penerbit saham
atas keuntungan yang dihasilkan perusahaan.
Dividen diberikan setelah mendapat persetujuan dari pemegang saham dalam
RUPS. Keuntungan lain yang diperoleh pemegang saham adalah capital gain,
yaitu selisih antara harga beli dan harga jual, artinya harga jual lebih tinggi
dibandingkan dengan harga beli. Capital gain terbentuk dengan adanya aktivitas
perdagangan saham pada pasar sekunder sedangkan risiko yang kemungkinan
muncul akibat membeli saham antara lain, tidak mendapatkan dividen, capital
loss, perusahaan bangkrut atau dilikuidasi.
Capital loss merupakan kebalikan dari capital gain, yaitu suatu kondisi
seorang investor menjual saham lebih rendah dari harga beli. Sedangkan risiko
likuidasi perusahaan yang sahamnya dimiliki, dinyatakan bangkrut oleh
pengadilan, atau perusahaan tersebut dibubarkan. Perusahaan tidak selalu berjalan
sesuai dengan rencana, pada situasi tertentu perusahaan mungkin akan mengalami
kesulitan keuangan yang ringan seperti mengalami kesulitan likuiditas (tidak bisa
membayar gaji pegawai, bunga hutang), jika tidak diselesaikan dengan benar,
kesulitan kecil tersebut bisa menjadi kesulitan yang lebih besar, dan bisa sampai
pada likuidasi. Penyebab kesulitan keuangan dan kebangkrutan cukup bervariasi.
Likuidasi merupakan pembubaran perusahaan oleh likuidator dan sekaligus
pemberesan dengan cara melakukan penjualan harta suatu perusahaan, penagihan
6
piutang, pelunasan utang, dan penyelesaian sisa harta atau utang di antara para
pemilik, dalam hal ini hak klaim dari pemegang saham mendapat prioritas terakhir
setelah seluruh kewajiban perusahaan dapat dilunasi (dari hasil penjualan
kekayaan perusahaan), jika masih terdapat sisa dari hasil penjualan kekayaan
perusahaan tersebut, maka sisa tersebut dibagi secara proporsional kepada seluruh
pemegang saham, namun jika tidak terdapat sisa kekayaan perusahaan, maka
pemegang saham tidak akan memperoleh hasil dari likuidasi tersebut. Kondisi ini
merupakan risiko yang terberat dari pemegang saham, untuk itu seorang
pemegang saham dituntut untuk secara terus menerus mengikuti perkembangan
perusahaan.
Proses pemilihan 100 saham yang masuk dalam penghitungan Indeks
Kompas100 mempertimbangkan faktor likuiditas, kapitalisasi pasar dan kinerja
fundamental dari saham-saham tersebut. Berikut ini adalah data kapitalisasi pasar
perusahaan sektor pertambangan yang tergabung dalam Indeks Kompas 100
periode 2012-2015.
TABEL 1.1 DATA KAPITALISASI PASAR PERUSAHAAN SEKTORPERTAMBANGAN YANG TERGABUNG DALAMINDEKS KOMPAS 100 TAHUN 2012-2015.
Kode
Saham
Kapitalisasi Pasar
2012
(Rupiah)
Kapitalisasi Pasar
2013
(Rupiah)
Kapitalisasi Pasar
2014
(Rupiah)
Kapitalisasi Pasar
2015
(Rupiah)
ADRO 50.857.679.580.000 34.864.698.580.000 33.265.400.480.000 16.472.770.430.000
ANTM 12.209.228.480.000 10.396.921.127.500 10.158.459.633.750 7.545.660.120.650
ENRG 3.327.897.239.186 3.124.977.148.510 4.464.253.069.300 2.455.339.188.100
HRUM 16.221.270.000.000 7.434.955.000.000 4.488.009.200.000 1.824.943.500.000
INCO 23.350.395.992.000 26.331.297.608.000 36.019.227.860.000 16.245.913.807.200
ITMG 46.948.383.750.000 32.202.862.500.000 17.372.596.875.000 6.468.820.625.000
MEDC 5.431.895.863.500 6.998.148.045.000 12.663.315.510.000 2.649.298.902.750
PTBA 34.792.390.935.000 23.502.144.870.000 28.801.648.125.000 10.426.196.621.250
TINS 7.750.850.800.000 8.052.832.000.000 9.160.736.748.420 3.761.115.494.270
Sumber : www.sahamok.com
7
Tabel 1.1 merupakan data kapitalisasi pasar perusahaan sektor pertambangan
yang tergabung dalam Indeks Kompas 100 tahun 2012-2015. Kapitalisasi pasar
diperoleh dengan mengalikan jumlah saham yang beredar dengan harga saham
penutupannya. Data tersebut menunjukkan bahwa kapitalisasi pasar pada
perusahaan sektor pertambangan yang tergabung dalam Indeks Kompas 100
Periode 2012-2015 mengalami perubahan setiap tahunnya.
Beberapa perusahaan cenderung mengalami kenaikan kapitalisasi pasar seperti
perusahaan dengan kode saham INCO, namun pada tahun 2015 mengalami
penurunan, ada juga perusahaan yang cenderung mengalami penurunan
kapitalisasi pasar yaitu pada perusahaan dengan kode saham ADRO, ANTM,
HRUM, ITMG, ENRG, PTBA, TINS cenderung berfluktuasi mulai dari 2012
sampai dengan 2015.
Kapitalisasi pasar adalah nilai pasar dari suatu saham yang diterbitkan suatu
emiten. Nilai kapitalisasi pasar saham-saham tentunya berubah-ubah sesuai
dengan perubahan harga pasar, kapitalisasi pasar adalah harga pasar dikalikan
dengan jumlah saham yang diterbitkan (Ang, 1997).
Penurunan harga saham akan mengakibatkan menurunnya kapitalisasi pasar
bursa efek, sebaliknya penambahan jumlah saham dan kenaikan harga saham akan
memicu kenaikan kapitalisasi pasar. Berikut ini merupakan tabel data BI rate
tahun 2012 sampai dengan tahun 2015.
TABEL 1.2 DATA BI RATE TAHUN 2012-2015
No. Tanggal BI Rate (%)1. 11 Desember 2012 5,75 %2. 12 Desember 2013 7,50 %3. 11 Desember 2014 7,75 %4. 17 Desember 2015 7,50 %
Sumber : www.bi.go.id
8
Tabel 1.2 merupakan data BI Rate dari tahun 2012 - 2015, data tersebut
diperoleh berdasarkan hasil dari Rapat Dewan Gubernur. BI Rate adalah suku
bunga kebijakan yang mencerminkan sikap atau kebijakan moneter yang
ditetapkan oleh bank Indonesia dan diumumkan kepada publik. BI Rate
mengalami perubahan setiap tahunnya, pada tahun 2012 tercatat BI Rate sebesar
5,75% kemudian pada tahun 2013 mengalami peningkatan yang cukup signifikan
yaitu sebesar 1,75% sehingga BI Rate menjadi 7,50%. Tahun 2014 BI Rate
mengalami peningkatan sebesar 0,25% sehingga BI Rate menjadi 7.75%. Tahun
2015 BI Rate mengalami penurunan sebesar 0,25% sehingga BI Rate pada Tahun
2015 menjadi sebesar 7,50%. Investasi deposito relatif lebih aman, karena dana
investasi investor dijamin oleh Lembaga Penjamin Simpanan (LPS). Sebaiknya
investor tidak melebihi batas minimum nominal penyimpanan yang telah
ditentukan oleh LPS, sebab LPS hanya menjamin dana penyimpanan deposito
tidak lebih dari 2 milyar rupiah.
Pengambilan keputusan investasi pada suatu perusahaan, tentunya seorang
investor akan melakukan beberapa analisis terkait keputusan yang akan mereka
ambil. Analisis keputusan investasi dilakukan dengan menghitung tingkat
pengembalian yang diharapkan dengan risiko yang kemungkinan muncul akibat
kegiatan investasi tersebut. Saham yang memiliki Return Individu (Ri) lebih
besar dari tingkat pengembalian yang disyaratkan (Rs), maka keputusan yang
diambil investor adalah membeli saham tersebut. Sedangkan saham yang
memiliki Return Individu (Ri) lebih kecil daripada tingkat pengembalian yang
disyaratkan (Rs), maka keputusan yang diambil investor adalah tidak membeli
saham tersebut. Hal ini didukung oleh penelitian Seftyanda, dkk (2014) dengan
hasil penelitian rata-rata return saham individual 18 perusahaan sampel penelitian
9
adalah sebesar 0,028335441 dan rata-rata return pasar adalah sebesar
0,016078637 dengan kata lain rata-rata return saham individual lebih besar
dibandingkan rata-rata return saham pasar. Kondisi ini menggambarkan saham
dalam performance yang baik. Saham efisien (undervalued) merupakan saham
yang memiliki Return Individu (Ri) lebih besar daripada tingkat pengembalian
yang diharapkan [E(Ri)] dan berada diatas garis Security Market Line (SML),
sebaliknya saham yang tidak efisien (overvalued) adalah saham yang memiliki
Return Individu (Ri) lebih kecil daripada tingkat pengembalian yang diharapkan
[E(Ri)] dan berada di bawah garis SML, dalam penelitian yang dilakukan
Seftyanda, dkk (2014) terdapat 12 saham efisien (undervalued) dari 18 saham
perusahaan sampel penelitian.
Berdasarkan latar belakang tersebut, maka penulis tertarik untuk melakukan
penelitian dalam skripsi yang berjudul “Analisis Keputusan Investasi pada
Saham-Saham Perusahaan Sektor Pertambangan yang Tergabung dalam
Indeks Kompas 100 Periode 2012-2015”.
1.2 Rumusan Masalah Penelitian
Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan tersebut, maka rumusan
masalah dalam penelitian ini yaitu “apakah semua saham-saham perusahaan
sektor pertambangan yang tergabung dalam Indeks Kompas 100 periode 2012-
2015 tepat untuk dibeli oleh investor”.
1.3 Tujuan dan Manfaat Penelitian
1.3.1 Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah “untuk mengetahui apakah semua saham-
10
saham perusahaan sektor pertambangan yang tergabung dalam Indeks Kompas
100 periode 2012-2015 tepat untuk dibeli oleh investor”.
1.3.2 Manfaat Penelitian
Manfaat yang diharapkan dari penelitian ini antara lain, yaitu:
a. Bagi Investor
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan informasi tentang
tingkat pengembalian serta risiko saham pada suatu perusahaan sebagai
bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi.
b. Bagi Perusahaan
Hasil penelitian diharapkan dapat digunakan oleh manajemen perusahaan
dalam meningkatkan kinerja suatu perusahaan yang nantinya akan
berpengaruh terhadap nilai saham suatu perusahaan.
c. Bagi Akademisi
Hasil penelitian ini diharapkan dapat menambah pengetahuan mengenai
bagaimana menilai saham dalam pengambilan keputusan investasi suatu
perusahaan, serta sebagai bahan referensi untuk penelitian yang akan
datang.
12
II. KAJIAN PUSTAKA, RERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS
2.1 Kajian Pustaka
2.1.1 Pasar Modal
Menurut Lubis (2008) menyatakan bahwa, pasar modal adalah pasar abstract,
karena tempat memperdagangkan investasi jangka panjang. Pasar modal
menyediakan sumber pembiayaan dengan jangka waktu yang lebih panjang dan di
investasikan sebagai modal untuk menciptakan dan memperluas lapangan kerja
yang akan meningkatkan volume aktivitas perekonomian yang profitable dan
sehat.
Menurut Martalena dan Malinda (2011) pasar modal merupakan pasar
berbagai instrumen keuangan jangka panjang yang dapat diperjualbelikan, baik itu
surat utang (obligasi), saham, dan lain-lain. Pasar modal terdiri dari kata pasar dan
modal, jadi pasar modal dapat didefinisikan sebagai tempat bertemunya
permintaan dan penawaran terhadap modal, baik dalam bentuk ekuitas maupun
hutang jangka panjang. Pasar modal (capital market) merupakan pasar untuk
berbagai instrumen keuangan jangka panjang yang bisa diperjualbelikan, baik
surat utang (obligasi), saham, reksadana, instrumen derivatif maupun instrumen
lainnya. Pasar modal merupakan sarana pendanaan bagi perusahaan maupun
institusi lain (misalnya pemerintah), dan sebagai sarana bagi kegiatan
berinvestasi, dengan demikian pasar modal memfasilitasi berbagai sarana dan
prasarana kegiatan jual-beli serta kegiatan terkait lainnya.
Instrumen keuangan yang diperdagangkan di pasar modal merupakan
instrumen jangka panjang (jangka waktu lebih dari 1 tahun) seperti saham,
12
obligasi, warant, right, reksadana, dan berbagai instrumen derivatif seperti option,
futures, dan lain-lain. Pasar modal memiliki peran penting bagi perekonomian
suatu negara karena pasar modal menjalankan dua fungsi, yaitu pertama sebagai
sarana bagi pendanaan usaha atau sebagai sarana bagi perusahaan untuk
mendapatkan dana dari masyarakat pemodal (investor). Dana yang diperoleh dari
pasar modal dapat digunakan untuk pengembangan usaha, ekspansi, penambahan
modal kerja dan lain-lain. Kedua, pasar modal menjadi sarana bagi masyarakat
untuk berinvestasi pada instrumen keuangan, seperti saham, obligasi, reksadana,
dan lain-lain, dengan demikian, masyarakat dapat menempatkan dana yang
dimilikinya sesuai karakteristik keuntungan dan risiko masing-masing instrumen.
Menurut Hadi (2013) dilihat dari perspektif lain, pasar modal juga
memberikan fungsi besar bagi pihak-pihak yang ingin memperoleh keuntungan
dalam investasi. Fungsi pasar modal tersebut antara lain:
1. Bagi Perusahaan
Pasar modal memberikan ruang dan peluang bagi perusahaan untuk
memperoleh sumber dana yang relatif memiliki risiko investasi (cost of
capital) rendah dibandingkan sumber dana jangka pendek dari pasar uang,
karena jika mengambil sumber dana untuk pembiayaan perusahaan dari
pasar uang (melalui kredit perbankan misalnya) maka harus menanggung
cost of capital berupa angsuran pokok dan bunga secara periodik, hal itu
dipandang cukup berat bagi perusahaan, terlebih jika dana tersebut
digunakan untuk investasi jangka panjang yang memberikan keuntungan
dengan tenggang waktu yang agak lama, sementara angsuran bank harus
diselesaikan setiap bulan.
13
2. Bagi Investor
Alternatif investasi bagi pemodal, terutama pada instrumen yang
memberikan likuiditas tinggi. Pasar modal memberikan ruang investor dan
profesi lain memanfaatkan untuk memperoleh return yang cukup tinggi.
Investor yang berinvestasi melalui pasar modal, tidak harus memiliki
modal besar, memiliki kemampuan analisis keuangan bagus. Pasar modal
memberikan ruang dan peluang untuk investor kecil, pemula, bahkan
masyarakat awam sekalipun, misalnya dengan mempercayakan dananya
kepada fund manager. Fund manager akan melakukan portofolio
investasi yang menguntungkan atas dana yang diipercayakannya.
3. Bagi Perekonomian Nasional
Daya dukung perekonomian secara nasional, pasar modal memiliki peran
penting dalam rangka meningkatkan dan mendorong pertumbuhan dan
stabilitas ekonomi. Hal tersebut ditunjukkan dengan fungsi pasar modal
yang memberikan sarana bertemunya antara lender dengan borrower.
Disitu, terjadi kemudahan penyediaan dana untuk sektor riil dalam
peningkatan produktivitas, sementara pada sisi lain pihak investor akan
memperoleh opportunity keuntungan dari dana yang dimiliki. Secara
makro, fungsi pasar modal meliputi:
a. Penyebaran Kepemilikan
Pasar modal memberikan ruang dan peluang penyebaran kepemilikan
terhadap masyarakat (publik), hal itu dapat dilihat bahwa bagi
perusahaan yang go public, berarti kepemilikan perusahaan
terdiversifikasi kepemilikannya terhadap siapa saja yang memiliki
sekuritas emiten yang go public, dengan demikian terjadi penyebaran
14
kepemilikan, yang sudah barang pasti akan menyebarkan tingkat
kesejahteraan yang berakhir pada peningkatan Gross Domestic
Product (GDP).
b. Sebagai Sarana Aliran Masuknya Investasi Asing
Pada pasar modal modern, cakupan transaksi bukan hanya sampai pada
ditingkat nasional saja, namun juga sampai pada tingkat internasional,
berpotensi adanya capital in flow (aliran dana masuk melalui
kepemilikan sekuritas yang diperdagangkan pasar modal) maka
mendorong investor asing masuk. Faktanya, bahwa secara rata-rata
harian transaksi pasar modal indonesia yang mencapai 6 triliun perhari,
60% di dominasi oleh investor asing, sedangkan sisanya 40% adalah
transaksi investor domestik. Hal itu menunjukkan bahwa pasar modal
memberikan ruang dan peluang masuknya investor asing.
2.1.2 Investasi
Menurut Ahmad (2004) investasi pada hakikatnya yaitu menempatkan uang
atau dana dengan harapan untuk mendapatkan tambahan keuntungan tertentu atas
uang ataupun dana tersebut. Susilo (2009) mendefinisikan investasi merupakan
suatu kegiatan penundaan konsumsi sekarang untuk dimasukkan ke dalam aktiva
produktif selama periode waktu tertentu. Seorang investor membeli sejumlah
saham saat ini dengan harapan mendapatkan keuntungan dimasa yang akan
datang, baik itu perolehan dari dividen ataupun dari selisih harga sekarang dengan
harga saham di masa yang akan datang. Menurut Lubis (2009) investasi adalah
mengeluarkan sumber daya lainnya untuk memiliki suatu aset di masa sekarang
yang bertujuan untuk memperoleh keuntungan dimasa yang akan datang.
15
Investasi dilakukan oleh investor dengan tujuan memperoleh sejumlah
keuntungan dimasa yang akan datang. Pengertian sederhana investasi yaitu
menempatkan uang atau dana dengan harapan untuk memperoleh dan tambahan
atau keuntungan atas uang atau dana tersebut. Ada dua kategori investasi yang
selama ini dikenal menurut Suhartono dan Qudsi (2009) yaitu:
a. Real Assets (aset riil), yakni: investasi yang dilakukan pada aktiva yang
berwujud seperti gedung, kendaraan, mesin dan sebagainya.
b. Financial Assets (aset keuangan), yakni: investasi yang dilakukan pada
dokumen (surat-surat) klaim tidak langsung pemiliknya terhadap aset riil
pihak yang menerbitkan dukumen tersebut.
Menurut Halim (2005), menetukan keputusan tersebut diperlukan langkah-
langkah, yaitu yang pertama menetukan kebijakan investasi pemodal perlu
menentukan apa tujuan investasinya dan berapa banyak investasi tersebut akan
dilaksanakan karena ada hubungan yang positif antara risiko dan keuntungan
investasi, maka pemodal tidak bisa mengatakan bahwa tujuan investasinya adalah
untuk mendapatkan keuntungan yang sebesar-besarnya. Pemodal harus menyadari
bahwa ada kemungkinan untuk menderita rugi, jadi tujuan investasi harus
dinyatakan baik dalam keuntungan maupun risiko. Kedua, analisis sekuritas tahap
ini berarti melakukan analisis terhadap individual (atau sekelompok) sekuritas.
2.1.3 Keputusan Investasi
Investasi pada pasar modal dapat memberikan keuntungan yang tinggi, namun
perlu diketahui bahwa semakin tinggi keuntungan, maka akan semakin tinggi pula
tingkat risiko yang kemungkinan dihadapi. Begitupun sebaliknya semakin rendah
tingkat keuntungan, maka semakin rendah juga tingkat risiko yang kemungkinan
16
dihadapi. Investor yang rasional harus memperhatikan bagaimana investasi dapat
menghasilkan keuntungan yang optimal dengan tingkat risiko yang minimal.
Sebelum melakukan investasi saham, investor harus melakukan pertimbangan
kemungkinan yang akan dihadapi guna untuk membantu dalam pengambilan
suatu keputusan. Salah satu metode yang dapat digunakan untuk menentukan
keputusan investasi adalah Capital Asset Pricing Model (CAPM).
Kriteria yang digunakan dalam pengambilan keputusan investasi adalah
apabila return individu (Ri) lebih besar dari return yang disyaratkan (Rs), maka
keputusan yang harus diambil investor adalah dengan membeli saham tersebut.
Sebaliknya apabila return individu (Ri) lebih kecil dari return yang disyaratkan
(Rs), maka keputusan yang harus diambil investor adalah tidak membeli saham
tersebut. Return saham yang disyaratkan diasumsikan saham yang memiliki
Required Rate of Return (RRR) lebih besar dari suku bunga deposito. Apabila
saham tersebut memiliki return individu (Ri) lebih kecil dari return yang
disyaratkan (Rs), lebih baik investor menginvestasikan dana yang dimilikinya
pada deposito, karena investasi pada deposito cenderung tidak memiliki risiko.
2.1.4 Capital Asset Pricing Model (CAPM)
CAPM pertama kali dikenalkan oleh Sharpe, Lintner dan Mosiin pada
pertengahan tahun 1960-an. Menurut Tandelilin (2010) Capital Asset Pricing
Model (CAPM) merupakan suatu model yang menghubungkan tingkat return
harapan dari suatu aset berisiko dengan risiko oleh teori portofolio pada kondisi
pasar yang seimbang, sementara Lubis (2008) menyatakan bahwa CAPM
merupakan suatu model yang digunakan untuk menentukkan harga suatu asset
dengan mempertimbangkan risikonya. Berdasarkan beberapa pendapat tersebut,
17
pada dasarnya CAPM adalah salah satu model keseimbangan yang bertujuan
untuk menetapkan harga asset finansial dengan menetapkan return dan
pertimbangan risiko yang terdapat di dalamnya.
Husnan (2009) berpendapat bahwa Capital Asset Apricing Model (CAPM)
merupakan model untuk menentukan harga suatu aset. Capital Asset Apricing
Model (CAPM) merupakan teori model modern yang menunjukkan bahwa tingkat
pengembalian yang diharapkan terkait dengan risiko. Model ini menjelaskan
bagaimana menemukan harga suatu saham dengan mempertimbangkan risiko
yang terkandung didalamnya. Capital Asset Apricing Model (CAPM) adalah alat
penting yang digunakan untuk menganalisis hubungan antara risiko dengan
tingkat pengembalian yang diharapkan, sehingga model CAPM dapat digunakan
untuk membantu seorang investor dalam pengambilan suatu keputusan investasi
saham. Persamaannya menurut Hartono (2013) adalah sebagai berikut:
RRR = Rf + βi · [E(Rm) – Rf]
Keterangan:
RRR = Required Rate ff Return
Rf = Tingkat pengembalian bebas risiko
E(Rm) = Return pasar
β = Beta sekuritas
Terdapat cara lain untuk menganalisis hubungan antara risiko dengan return
investasi, yaitu dengan Security Market Line (SML). Garis Pasar Sekuritas atau
SML merupakan garis yang menunjukkan trade off antara risiko dan return
ekspektasi untuk sekuritas individual. Garis Pasar Sekuritas ditunjukkan pada
kurva berikut :
18
Sumber : Hartono (2013)
GAMBAR 2.1 GARIS PASAR SEKURITAS
2.1.5 Pengertian dan Jenis Saham
Saham merupakan salah satu komoditas keuangan yang diperdagangkan
dipasar modal yang paling populer. Investasi saham oleh investor diharapkan
memberikan keuntungan, yang sudah barang pasti dalam saham juga mengandung
risiko. Pengertian saham adalah surat berharga yang dapat dibeli atau dijual oleh
perorangan atau lembaga di pasar tempat surat tersebut diperjual-belikan. Hadi
(2013) saham merupakan instrumen ekuitas, yaitu tanda penyertaan atau
kepemilikan seseorang atau badan usaha dalam suatu perusahaan atau perseroan
terbatas, jadi saham merupakan surat berharga sebagai bukti penyertaan atau
kepemilikan individu maupun institusi dalam suatu perusahaan. Seseorang
menyertakan modal tersebut, maka pihak tersebut memiliki klaim atas pendapatan
perusahaan, klaim atas aset perusahaan, dan berhak hadir dalam Rapat Umum
Pemegang Saham (RUPS).
Menurut Hadi (2013) sejalan dengan pertumbuhan industri keuangan, saham
mengalami perkembangan dengan variance return dan risiko investasi. Adapun
Rf
SML
Beli
R
Rm
m
β
Tidak Beli
19
pembagian jenis saham dilihat dari hak yang melekat pada saham antara lain:
1. Saham Biasa (common stock)
Saham yang menempatkan pemiliknya paling akhir terhadap claim. Saham
biasa adalah saham yang paling dikenal dilingkungan masyarakat.
Diantara saham emiten (perusahaan yang menerbitkan surat berharga),
saham biasa merupakan saham yang paling banyak digunakan untuk
menarik dana dari masyarakat. Jadi saham biasa paling menarik, baik bagi
pemodal maupun bagi emiten.
2. Saham Preferen (preferred stock)
Merupakan gabungan (hybrid) antara obligasi dan saham biasa. Artinya,
disamping memiliki karakteristik seperti obligasi, juga memiliki
karakteristik seperti saham biasa. Karakteristik obligasi misalnya, saham
preferen memberikan hasil yang tetap seperti bunga obligasi. Biasanya
saham preferen memberikan pilihan tertentu atas hak pembagian dividen.
Terdapat pembeli saham preferen yang menghendaki penerimaan dividen
yang besarnya tetap setiap tahun, ada pula yang menghendaki didahulukan dalam
penerimaan dividen, dan lain sebagainya. Memiliki karakteristik saham biasa,
sebab tidak selamanya saham preferen bisa memberikan penghasilan seperti yang
dikehendaki pemegangnya. Jika suatu ketika emiten mengalami kerugian, maka
pemegang saham preferen bisa tidak menerima pembayaran dividen yang sudah
ditetapkan sebelumnya, jadi saham preferen adalah saham yang memberikan
prioritas pilihan kepada pemegangnya. Prioritas yang ditawarkan saham preferen,
antara lain:
a. Prioritas pembayaran, pemodal memiliki hak untuk didahulukan dalam hal
pembayaran dividen.
20
b. Dividen tetap, pemodal memiliki hak mendapat pembayaran dividen
dengan jumlah tetap.
c. Dividen kumulatif, pemodal berhak mendapat pembayaran semua dividen
yang terutang pada tahun-tahun sebelumnya.
d. Convertible prefferen stock, pemodal berhak menukar saham preferen
yang dipegangnya dengan saham biasa.
e. Adjustable dividend, pemodal mendapat prioritas pembayaran dividennya
menyesuaikan dengan saham biasa.
2.1.6 Tingkat Pengembalian (Return)
Menurut Hartono (2013) return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi.
Return dapat berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasi
yang belum terjadi, tetapi yang diharapkan akan terjadi di masa yang akan datang.
Return realisasi merupakan return yang telah terjadi yang dihitung berdasarkan
data historis. Return realisasi ini penting karena digunakan sebagai salah satu
pengukur kinerja dari perusahaan, serta sebagai dasar penentuan return ekspetasi
untuk mengukur risiko di masa yang akan datang, sedangkan return ekspektasi
adalah return yang diharapkan oleh investor di masa yang akan datang.
Return (kembalian) adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemodal
atas suatu investasi yang dilakukannya. Tanpa adanya keuntungan yang dapat
dinikmati dari suatu investasi, tentunya pemodal tidak melakukan investasi (Ang,
1997). Setiap investasi baik jangka pendek maupun jangka panjang mempunyai
tujuan utama mendapatkan keuntungan yang disebut return baik secara langsung
maupun tidak langsung. Terdapat instrumen yang memberikan keuntungan atau
tingkat pengembalian (return) yang bersifat tetap, antara lain sertifikat deposito,
21
obligasi, Sertifikat Bank Indonesia (SBI) dan lainnya. Terdapat instrumen
investasi yang tidak memberikan tingkat return tertentu secara tetap yaitu saham,
yang tidak menjanjikan suatu return yang pasti bagi para pemodal.
Investasi dalam efek merupakan potensi masa datang, sehingga investor harus
mampu memprediksi kemungkinan return masa datang, untuk itu investor dengan
menggunakan data historis yang merupakan kualifikasi riil kemampuan sekuritas
untuk memprediksi return masa depan. Return yang diharapkan akan diterima di
masa depan disebut tingkat pengembalian yang diinginkan (expected return)
(Hadi, 2013). Expected return dapat didefinisikan sebagai return yang diharapkan
oleh seorang investor atas suatu investasi yang akan diterima pada masa yang
akan datang (Ang, 1997). Expected return tersebut sebagaimana karakter yang
uncertainty, maka dipengaruhi oleh banyak faktor, antara lain : (1) faktor internal
perusahaan, seperti: kualitas dan reputasi manajemen, struktur permodalan,
struktur hutang perusahaan, dan sebagainya; (2) faktor eksternal, seperti:
pengaruh kebijakan moneter dan fiskal, perkembangan sektor industri, dan
sebagainya, faktor ekonomi, seperti: terjadinya inflasi (kenaikan harga) atau
deflasi (penurunan harga).
2.1.7 Risiko
Risiko merupakan kemungkinan adanya sesuatu yang tidak menguntungkan
akan terjadi di masa yang akan datang atau bisa dikatakan kenyataan yang tidak
diharapkan. Ada beberapa risiko antara lain: risiko muni, risiko spekulatif, dan
risiko investasi. Risiko murni yaitu risiko yang apabila terjadi menimbulkan
kerugian dan terjadi tanpa sengaja misalnya risiko terjadinya kebakaran, bencana
alam, pencurian, penggelapan, pengacauan. Risiko spekulatif yaitu risiko yang
22
sengaja ditimbulkan oleh yang bersangkutan agar terjadinya ketidakpastian
memberikan keuntungan kepadanya, misalnya risiko utang piutang, perjudian,
perdagangan berjangka (hedging). Risiko investasi merupakan ketidakpastian
yang muncul akibat kegiatan investasi, menurut Halim (2005) risiko adalah
besarnya penyimpangan antara tingkat pengembalian yang diharapkan (expected
return) dengan tingkat pengembalian yang dicapai secara nyata (actual return).
Husnan (2009) menyatakan bahwa dalam dunia yang sebenarnya hampir
semua investasi mengandung unsur ketidakpastian atau risiko, dengan adanya
keputusan investasi yang harus diambil, jika pendapatan dalam investasi belum
sesuai dengan apa yang diharapkan, maka inilah yang dapat menimbulkan risiko.
Risiko dapat diartikan sebagai kemungkinan terjadinya hasil yang tidak
diinginkan atau berlawanan dengan apa yang diinginkan. Terdapat istilah yang
secara umum muncul dalam bidang keuangan, yaitu “high risk high return”,
artinya jika ingin memperoleh hasil yang lebih besar, maka akan dihadapkan pada
risiko yang lebih besar pula.
Risiko investasi merupakan kemungkinan terjadinya perbedaan antara actual
return dengan expected return, sehingga setiap investor dalam mengambil suatu
keputusan investasi harus selalu berusaha meminimalisasi berbagai risiko yang
timbul, baik jangka pendek maupun jangka panjang. Beberapa risiko yang
mungkin muncul saat berinvestasi saham antara lain : Capital Loss, capital loss
adalah kerugian yang diperoleh dari selisih harga jual dan harga beli saham.
Risiko lain dari investasi saham adalah tidak mendapatkan dividen, perusahaan
hanya akan membagikan dividen jika perusahaan dapat menghasilkan
keuntungan. Risiko terberat bagi pemegang saham adalah risiko bangkrut dan
likuidasi.
23
2.1.8 Penelitian Terdahulu
Berikut ini merupakan penelitian-penelitian terdahulu antara lain :
TABEL 2.1 PENELITIAN TERDAHULU
No. Peneliti Judul PenelitianMetodeAnalisis
Hasil
1. Ulya(2015)
Analisis KelayakanInvestasi ObligasiPerusahaan dalamSektor Infrastruktur,Utilities danTransportasi yangTerdaftar di BursaEfek Indonesia (BEI)
MetodeCapitalAssetPricingModel(CAPM)
Berdasarkan perhitungan CAPMdapat disimpulkan secara rata-rataketujuh Obligasi yang mendapatperingkat A sampai peringkat Ddalam Sektor Infrastruktur, Utilitiesdan Transportasi tersebut dinilailayak untuk di investasikan olehinvestor.
2. Hidayati,dkk (2014)
Analisis CapitalAsset Pricing Model(CAPM) TerhadapKeputusan InvestasiSaham.
MetodeCapitalAssetPricingModel(CAPM)
Saham perusahaan Bank HimpunanSaudara 1906 Tbk memiliki rata-ratatingkat pengembalian sahamtertinggi, yaitu sebesar 6,760%.Bank Negara Indonesia (persero) Tbk(BBNI) memiliki beta tertinggi yaitusebesar 1.931978114 dan termasuksaham yang agresif karena (β>1).perusahaan PT. Bank NegaraIndonesia (Persero) (BBNI) memilikitingkat pengambilan yang diharapkantertinggi, yaitu sebesar 5,459%.Perbedaan saham efisien dan sahamtidak efisien dapat dilihat daripenggambaran Security Market Line(SML). Saham yang efisien terdapatdiatas garis SML.
3. Seftyanda,dkk (2014
Analisis MetodeCapital Asset PricingModel (CAPM)Sebagai DasarPengambilanKeputusan InvestasiSaham (Studi padaSeluruh Saham yangTerdaftar di BEIPeriode 2010-2012)
MetodeCapitalAssetPricingModel(CAPM)
Pada periode Januari 2010-Desember2012 didapatkan rata-rata returnsaham individual 18 perusahaansampel penlitian adalah sebesar0,028335441 dan rata-rata returnpasar adalah sebesar 0,016078637dengan kata lain rata-rata returnsaham individual lebih besardibandingkan rata-rata return sahampasar.
4. Kurniawan,dkk (2015)
Penerapan MetodeCapital Asset PricingModel (CAPM) untukPenetapan KelompokSaham-SahamEfisien (Studi padaPerusahaan IndustriBarang Konsumsiyang Terdaftar diBursa Efek IndonesiaPeriode 2011 -2013)
MetodeCapitalAssetPricingModel(CAPM)
Berdasarkan hasil analisis yang telahdilakukan, dari 15 saham perusahaanyang menjadi sampel penelitian initerdapat 1 saham tidak efisien atausaham yang masuk dalam kriteria(overvalued) (Ri) < E(Ri), dan 14saham perusahaan masuk dalamkriteria undervalued (Ri) > E(Ri).
24
2.2 Rerangka Pemikiran
Investasi saham pada pasar modal terdapat kondsi dimana tingkat keuntungan
tinggi dengan tingkat risiko yang tinggi pula, ada juga yang memiliki kondisi
tingkat keuntungan yang rendah dengan risiko yang rendah. Semakin tinggi
tingkat keuntungan yang diharapkan maka semakin tinggi pula tingkat risiko yang
kemungkinan dihadapi, dan sebaliknya semakin rendah pula kemungkinan yang
diharapkan maka semakin rendah pula kemungkinan risiko yang dihadapi (high
risk high return and low risk low return). Sedangkan jika investasi pada deposito
relatif lebih aman, karena dana investasi investor dijamin oleh Lembaga Penjamin
Simpanan (LPS). Namun sebaiknya investor tidak melebihi batas minimum
nominal penyimpanan yang telah ditentukan oleh LPS, sebab LPS hanya
menjamin dana penyimpanan deposito tidak lebih dari 2 milyar rupiah.
Seorang investor dalam melakukan investasi, harus memperhatikan bagaimana
investasi tersebut dapat menguntungkan atau tidak. Investasi selain pada deposito,
investor harus menghitung return dan harga risiko dari masing-masing saham
tersebut. Harga risiko yaitu returm pasar (Rm) dikurangi dengan tingkat
pengembalian bebas risiko/risk free (Rf) dikali dengan beta. Apabila return
individu (Ri) lebih besar dari return yang disyaratkan (Rs), maka keputusan yang
harus diambil investor adalah dengan membeli saham tersebut. Sebaliknya apabila
return individu (Ri) lebih kecil dari return yang disyaratkan (Rs), maka keputusan
yang harus diambil investor adalah tidak membeli saham tersebut.
Langkah yang dilakukan untuk menganalisis keputusan investasi antara lain
dengan menghitung tingkat pengembalian saham individu, melihat tingkat
pengembalian bebas risiko, menghitung tingkat pengembalian pasar, menghitung
risiko beta, menghitung tingkat pengembalian yang diharapkan, kemudian
25
membandingkan antara tingkat pengembalian saham individu dengan tingkat
pengembalian yang diharapkan. Tingkat pengembalian saham individu merupakan
besarnya keuntungan atau kerugian dari harga investasi saham yang dihitung
secara bulanan untuk mengetahui perkembangan kinerja perusahaan yang terjadi
selama periode tertentu.
Tingkat pengembalian bebas risiko merupakan angka atau tingkat
pengembalian atas asset financial yang tidak berisiko. Tingkat pengembalian ini
dapat dijadikan sebagai dasar penetapan return minimum, karena return investasi
pada sektor aset berisiko harus lebih besar dari return asset tidak berisiko. Dasar
pengukuran yang digunakan dalam tingkat pengembalian ini adalah tingkat suku
bunga deposito.
Return market merupakan tingkat pengembalian yang di dasarkan pada
perkembangan indeks harga saham. Return market digunakan sebagai acuan dari
rata-rata tingkat keuntungan seluruh saham perusahaan yang terdaftar di BEI.
Risiko sistematis atau beta (β) merupakan ukuran risiko yang berasal dari
hubungan antara tingkat pengembalian suatu saham dengan tingkat pengembalian
pasar.
Penelitian ini dilakukan dengan menganalisis tingkat pengembalian yang
diharapkan dengan risiko yang kemungkinan muncul akibat kegiatan investasi
tersebut. Saham yang dibeli investor adalah saham yang memiliki return individu
(Ri) lebih besar dari tingkat pengembalian yang disyaratkan (Rs), sedangkan
saham yang tidak dibeli oleh investor adalah saham yang memiliki return
individu (Ri) lebih kecil daripada tingkat pengembalian yang disyaratkan (Rs).
Hal ini dukung oleh penelitian (Haidiati, dkk 2016) dengan hasil penelitian
menunjukkan bahwa terdapat 9 saham efisien dan 6 saham tidak efisien
26
berdasarkan metode CAPM. Saham-saham efisien adalah saham undervalued
(murah) dengan return individu lebih besar dari return yang diharapkan
[Ri>E(Ri)], sedangkan saham tidak efisien adalah saham dengan return individu
lebih kecil dari return yang diharapkan [Ri<E(Ri)] dan termasuk saham
overvalued (mahal). Keputusan investasi yang dapat dilakukan pada saham-saham
efisien tersebut adalah membeli saham efisien dan dapat menjualnya kembali
ketika harga saham naik. Keputusan investasi yang tepat bagi investor adalah
menjual saham-saham tidak efisien tersebut sebelum harga menurun karena ini
merupakan saham overvalued (mahal). Secara sederhana rerangka pemikiran
dalam penelitian ini yaitu sebagai berikut:
GAMBAR 2.2 RERANGKA PEMIKIRAN PENELITIAN
Perusahaan Sektor Pertambanganyang Tergabung dalam IndeksKompas 100 Periode 2012-2015
Tingkat Pengembalian Saham Individu (Ri)
Tingkat Pengambalian Pasar (Rm)
Risiko Beta (β)
Tingkat Pengembalian yang disyaratkan (Rs)
Tingkat Pengembalian
Bebas Risiko
(Suku Bunga SBI)
Keputusan Investor
Jika (Ri) > (Rs), makasaham tersebut dibeli
Jika (Ri) < (Rs), makasaham tersebut tidakdibeli
27
2.3 Hipotesis
Seorang investor perlu memperhatikan hal penting dalam berinvestasi, yaitu
tingkat pengembalian (return) dan juga risiko. Return merupakan suatu hal yang
dapat memotivasi seseorang untuk melakukan investasi, karena return merupakan
imbalan atau keuntungan yang diperoleh dari kegiatan investasi tersebut. Investasi
pada saham tentunya tidak terlepas dari adanya risiko, artinya seorang investor
dalam melakukan investasi selain mengharapkan return, investor juga harus
memperhatikan risiko yang harus ditanggungnya. Metode yang digunakan untuk
menilai kelayakan investasi saham dapat dilakukan dengan perhitungan metode
Capital Asset Pricing Model (CAPM). CAPM merupakan suatu model yang
menggambarkan risiko sistematis dengan menggunakan beta untuk
menghubungkan antara risiko dan return. Hipotesis dalam penelitian ini yaitu:
H1 : Diduga semua saham-saham perusahaan sektor pertambangan yang
tergabung dalam Indeks Kompas 100 periode 2012-2015 tepat untuk dibeli oleh
investor.
28
III. METODE PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah deskriptif analitis.
Tujuannya adalah untuk memperoleh kesimpulan yang digunakan dalam
pengambilan suatu keputusan, data yang digunakan adalah data kuantitatif.
Metode yang digunakan adalah dengan menggunakan pendekatan Capital Asset
Pricing Model (CAPM). Capital Asset Pricing Model (CAPM) merupakan hasil
utama dari ekonomi keuanganmodern. CAPM memberikan prediksi yang tepat
antara hubungan risiko sebuah aset dan tingkat harapan pengembalian (expected
return). Walaupun CAPM belum dapat dibuktikan secara empiris, Capital Asset
Pricing Model sudah luas digunakan karena Capital Asset Pricing Model
memiliki akurasi yang cukup pada aplikasi penting (Bodie, dkk 2007).
3.2 Populasi dan Sampel Penelitian
3.2.1 Populasi
Populasi yaitu sekelompok orang, kejadian atau gejala sesuatu yang
mempunnyai karakteristik tertentu (Pradana dan Muis, 2009). Populasi yang
digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan pertambangan yang
tergabung dalam Indeks Kompas 100 yang dikeluarkan oleh Bursa Efek Indonesia
(BEI).
3.2.2 Sampel
Sampel adalah bagian dari populasi yang diambil atau ditentukan berdasarkan
teknik dan karakteristik tertentu (Wijaya, 2013). Sampel merupakan sebagian dari
subyek dalam populasi yang diteliti, sampel yang digunakan dalam penelitian ini
29
menggunakan metode purposive sampling, yaitu metode pemilihan sampel secara
sengaja berdasarkan kriteria atau pertimbangan tertentu. Kriteria sampel dalam
penelitian ini antara adalah sebagai berikut :
1. Perusahaan sektor pertambangan yang pernah tergabung dalam Kompas
100 periode 2012-2015.
2. Perusahaan sektor pertambangan yang konsisten tergabung dalam Indeks
Kompas 100 selama periode 2012-2015.
Berdasarkan kriteria yang telah ditentukan maka diperoleh data sebagai
berikut :
TABEL 3.1 PENYARINGAN SAMPEL PERUSAHAAN
Keterangan JumlahJumlah Perusahaan Sektor Pertambangan yangTergabung dalam Indeks Kompas 100 pada periodepenelitian.
12
Perusahaan Pertambangan yang tidak konsistenTergabung dalam Indeks Kompas 100 pada periodepenelitian
(3)
Total Sampel Penelitian 9Sumber : Data Diolah, 2017
Berdasarkan kriteria yang telah ditentukan maka perusahaan yang terpilih
sebagai sampel, yaitu sebagai berikut.
TABEL 3.2 DAFTAR PERUSAHAAN YANG MENJADI SAMPELPENELITIAN
No.KodeSaham
Nama Perusahaan Tanggal IPO
1. ADRO Adaro Energy, Tbk. 16 Juli 20082. ANTM Aneka Tambang (Persero), Tbk. 27 November 19973. ENRG Energi Mega Persada, Tbk. 07 Juni 20044. HRUM Harum Energy, Tbk. 06 Oktober 20105. INCO Vale Indonesia, Tbk. 16 Mei 19906. ITMG Indo Tambangraya Megah, Tbk. 18 Desember 20077. MEDC Medco Energi International, Tbk. 12 Oktober 19948. PTBA Tambang Batubara Bukit Asam (Persero), Tbk. 23 Desember 20029. TINS Timah (Persero), Tbk. 19 Oktober 1995
30
3.3 Definisi dan Operasionalisasi Variabel
Variabel adalah konsep yang mempunyai variasi nilai, oleh karena itu variabel
harus didefinisikan dengan jelas agar dapat diukur.
1. Tingkat Pengembalian Saham Individu (Ri)
Return Individual merupakan besarnya keuntungan atau kerugian dari
harga investasi saham yang dihitung secara bulanan untuk mengetahui
perkembangan kinerja perusahaan yang terjadi selama periode tertentu.
Menurut Hartono (2013) return individual dapat dihitung dengan
menggunakan rumus sebagai berikut:
Ri = Pt – Pt-1
Pt-1
Keterangan :
Ri : Tingkat pengembalian saham individu
Pt : Harga saham pada periode t
Pt-1 : Harga saham pada periode t-1
2. Tingkat Pengembalian Bebas Risiko (Rf)
Tingkat pengembalian bebas risiko merupakan angka atau tingkat
pengembalian atas asset financial yang tidak berisiko. Tingkat
pengembalian ini dapat dijadikan sebagai dasar penetapan return
minimum, karena return investasi pada sector asset berisiko harus lebih
besar dari return asset tidak berisiko. Dasar pengukuran yang digunakan
dalam tingkat pengembalian ini adalah tingkat suku bunga sekuritas yang
dikeluarkan oleh pemerintah yaitu Sertifikat Bank Indonesia atau SBI
(Husnan, 2009). Rumus menghitung tingkat pengembalian bebas risiko
menurut (Husnan, 2009) sebagai berikut:
31
= ∑Tingkat suku bunga SBInKeterangan:
Rf : Tingkat suku bunga bebas risiko
n : Jumlah periode pengamatan
3. Tingkat Pengambalian Pasar (Rm)
Tingkat pengambalian pasar merupakan tingkat pengembalian yang
didasarkan pada perkembangan indeks harga saham. Menurut Hartono
(2013) rumus yang digunakan untuk menghitung tingkat pengembalian
pasar, yaitu sebagai berikut:
Rm =
Keterangan:
Rm : Tingkat pengembalian pasar
IHSG : Harga saham gabungan pada saat periode t
IHSGt-1 : Harga saham gabungan pada saat t-1
4. Risiko Beta (β)
Beta dapat disebut juga pengukur risiko sistematik dari suatu sekuritas
atau portofolio relative terhadap risiko pasar, karena beta portofolio
mengukur volatilitas return portofolio dengan return pasar. Volatilitas
adalah fluktuasi dari return-return suatu sekuritas atau portofolio dalam
suatu periode waktu tertentu (Hartono, 2013).
β = ( , )( )Keterangan:
32
β : Beta
Cov (Ri, Rm) : Kovarian saham sekuritas dengan return pasar
Var (Rm) : Varian tingkat pengembalian pasar
5. Tingkat Required Rate of Return (RRR)
RRR = Rf + βi · [E(Rm) – Rf]
Keterangan:
RRR : Required rate of return
Rf : Tingkat pengembalian bebas risiko
Rm : Return pasar
Βi : Beta sekuritas
(Hartono, 2013)
3.4 Teknik Pengumpulan Data
Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan
melalui :
1. Penelitian Kepustakaan
Penelitian kepustakaan dilakukan dengan cara mengumpulkan teori-teori
dari bahan-bahan tertulis, literatur, modul kuliah dan bahan tertulis lainnya
yang berkaitan dengan penelitian ini.
2. Penelitian Lapangan
Penelitian lapangan yang dilakukan adalah mencari data-data yang
berhubungan dengan penelitian melalui website yang berkaitan dengan
pokok bahasan. Data penelitian didapatkan dengan cara melakukan
pengumpulan data sekunder yang berupa tingkat suku bunga SBI, harga
saham yang dipublikasikan, dan lain-lain.
33
3.5 Metode Analisis Data
Data yang digunakan merupakan data sekunder, yaitu berupa data harga
saham masing-masing perusahaan yang telah dipublikasikan. Metode yang
digunakan dalam penelitian ini adalah metode analisis deskriptif, yaitu dengan
memberikan gambaran atau penjelasan terkait hasil perhitungan yang dilakukan.
Menurut Hartono (2013) tingkat pengembalian yang diharapkan dapat dicari
dengan rumus RRR = Rf + βi · [E(Rm) – Rf]. Untuk dapat mengetahui tingkat
pengembalian yang diharapkan tersebut, langkah yang harus dilakukan antara
lain:
1. Menghitung tingkat pengembalian saham individu (Ri) dari masing-
masing perusahaan sampel penelitian.
2. Menghitung tingkat pengembalian bebas risiko (Rf) setiap periode
penelitian.
3. Menghitung tingkat pengembalian pasar (Rm) setiap periode penelitian.
4. Menghitung risiko beta (β)
5. Menghitung Required Rate Of Return (RRR).
6. Membandingkan antara tingkat pengembalian saham individu (Ri) dengan
tingkat pengembalian yang disyaratkan (Rs)
Analisis data dilakukan dengan menggunakan model Capital Asset Pricing
Model (CAPM). Penggunaan metode CAPM ini adalah untuk mengetahui
perbandingan antara return individu (Ri) dengan tingkat pengembalian yang
disyaratkan (Rs) yang kemudian digunakan investor untuk pengambilan
keputusan investasi. Data diolah menggunakan bantuan program Microsoft Excel.
Menurut Husnan (2009) saham yang efisien adalah saham yang pada saat
memberikan risiko besar maka tingkat keuntungan yang didapatkanpun besar atau
34
pada saat risiko terkecil maka tingkat keuntungan yang didapatkanpun rendah,
saham yang efisien adalah saham-saham dengan tingkat pengembalian saham
individu lebih besar dari tingkat pengembalian saham yang diharapkan [(Ri) >
E(Ri)]. Sementara saham yang tidak efisien adalah saham-saham dengan tingkat
pengembalian saham individu lebih kecil dari tingkat pengembalian saham yang
diharapkan [(Ri) < E(Ri)].
Kriteria keputusan investasi saham apabila tingkat pengembalian saham
individu lebih besar dari tingkat pengembalian yang disyaratkan, maka keputusan
yang harus diambil investor adalah membeli saham tersebut. Sedangkan apabila
apabila tingkat pengembalian saham individu lebih kecil dari tingkat
pengembalian yang disyaratkan, maka keputusan yang harus diambil investor
adalah tidak membeli saham tersebut. Apabila saham tersebut memiliki tingkat
pengembalian saham individu lebih kecil dari tingkat pengembalian yang
disyaratkan, lebih baik investor menginvestasikan dana yang dimilikinya pada
deposito.
60
V. SIMPULAN DAN SARAN
5.1 Simpulan
Berdasarkan penelitian yang dilakukan pada sampel penelitian, simpulan hasil
penelitian sebagai berikut :
1. Tidak semua saham-saham perusahaan sektor pertambangan yang
tergabung dalam Indeks Kompas 100 tepat untuk dibeli, ada beberapa
saham perusahaan yang memiliki return individu lebih kecil dari return
yang disyaratkan pada tahun yang bersangkutan, sehingga hipotesis
ditolak.
2. Dari seluruh sampel penelitian yang dilakukan, terdapat tiga saham yang
tepat untuk dibeli investor pada tahun 2013, yaitu saham INCO, MEDC,
TINS, serta lima saham pada tahun 2014 yaitu saham ENRG, INCO,
MEDC, PTBA, TINS.
Kriteria pengambilan keputusan investasi saham yaitu apabila tingkat
pengembalian saham individu lebih besar dari tingkat pengembalian yang
disyaratkan pada tahun bersangkutan, maka keputusan yang harus diambil
investor adalah membeli saham tersebut. Sedangkan apabila apabila tingkat
pengembalian saham individu lebih kecil dari tingkat pengembalian yang
disyaratkan pada tahun bersangkutan, maka keputusan yang harus diambil
investor adalah tidak membeli saham tersebut. Apabila saham tersebut
memiliki tingkat pengembalian saham individu lebih kecil dari tingkat
pengembalian yang disyaratkan, lebih baik investor menginvestasikan dana
61
yang dimilikinya pada deposito. Sebelum melakukan keputusan investasi,
seorang investor harus mempertimbangkan risiko dan return dari saham yang
akan dibeli, metode CAPM merupakan suatu model yang menunjukkan bahwa
tingkat pengembalian yang diharapkan terkait dengan risiko, dengan demikian
metode CAPM dapat digunakan sebagai metode estimasi dalam menentukan
keputusan investasi saham.
5.2 Saran
1. Bagi investor dan calon investor, sebelum mengambil keputusan investasi
sebaiknya investor ataupun calon investor sebelumnya melakukan analisis
terlebih dahulu terkait risiko dan return dari masing-masing saham yang
akan diambil untuk diinvestasikan.
2. Bagi peneliti selanjutnya, diharapkan untuk penelitian selanjutnya
menggunakan periode penelitian yang lebih terbaru dan dikembangkan
dengan obyek penelitian yang berbeda.
DAFTAR PUSTAKA
Ahmad, Kamaruddin. 2004. Dasar-Dasar Manajemen Investasi dan Portofolio.Cetakan Kedua. Jakarta: PT. Rineka Cipta.
Ang, Robert.1997. Buku Pintar : Pasar Modal Indonesia. Jakarta : Media SoftIndonesia.
Bodie, Z., Kane, dan A. J. Marcus. 2007. Investment. (7th Ed). New York :McGrow-Hill.
Gumanti, Tatang Ary. 2011. Manajemen Investasi. Edisi Pertama. Jember: MitraWacana Media.
Hadi, Nor. 2013. Pasar Modal. Yogyakarta: Graha Ilmu.
Haidiati, Din., Topowijono., Devi Farah Azizah. 2016. “Penerapan MetodeCapital Asset Pricing Model (CAPM)Sebagai Dasar PengambilanKeputusan Investasi Saham (Studi Pada Perusahaan yang Terdaftar diIndeks IDX30 Periode Juli 2012-Juni 2015)”. Jurnal Administrasi Bisnis(JAB)|Vol. 37 No. 2. Malang : Universitas Brawijaya.
Halim, A. 2005. Analisis Investasi. Edisi Kedua. Jakarta: Salemba Empat.
Hartono, Jogiyanto. 2013. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. EdisiDelapan.Yogyakarta: BPFEE.
Hidayati, Aisyi Anggun., Suhadak,. Nengah, Sudjana. 2014. “Analisis CapitalAsset Pricing Model (CAPM) Terhadap Keputusan Investasi Saham”.Jurnal. Vol. 9 No.1. Malang: Universitas Brawijaya.
Husnan, Suad. 2009. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. EdisiKeempat. Yogyakarta: UPP-AMP YKPN.
Kurniawan, Fauzi Adi., Hidayat, Raden Rustam., Azizah, Devi Farah. 2015.“Penerapan Metode Capital Asset Pricing Model (CAPM) untukPenetapan Kelompok Saham-Saham Efisien (Studi pada PerusahaanIndustri Barang Konsumsi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode2011 -2013)”. Jurnal. Vol. 24 No. 1. Malang: Universitas Brawijaya.
Lubis, Ade Fatma. 2008. Pasar Modal. Jakarta : Lembaga Penerbit FakultasEkonomi Universitas Indonesia.
Lubis, Tona Aurora. 2009. Manajemen Investasi. Malang: Universitas Brawijaya.
Martalena dan Maya Malinda. 2011. Pengantar Pasar Modal. Yogyakarta: ANDI.
Pradana, Sidik dan Muis, Saludin. 2009. Metodologi Penelitian Ekonomi danBisnis. Yogyakarta : Graha Ilmu.
Seftyanda, Bunga Engineering., Darminto., Saifi, Muhammad. 2014. “AnalisisMetode Capital Asset Pricing Model (CAPM) Sebagai Dasar PengambilanKeputusan Investasi Saham (Studi Pada Seluruh Saham Yang Terdaftar diBEI Periode 2010-2012)”. Jurnal Vol.17. No.2. Malang: UniversitasBrawijaya.
Suhartono dan F. Qudsi. 2009. Portofolio Investasi dan Bursa Efek. EdisiPertama. UPP STIMYKPN. Yogyakarta.
Susilo, Bambang. 2009. Pasar Modal. Yogyakarta: UPP STIM YKPNYogyakarta.
Tandelilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Investasi Teori dan Aplikasi. EdisiPertama. Yogyakarta : Kanisius.
Ulya, Enty. 2015. “Analisis Kelayakan Investasi Obligasi Perusahaan dalamSektor Infrastruktur, Utilities dan Transportasi yang Terdaftar di BursaEfek Indonesia (BEI)”. Skripsi. Fakultas Ekonomi dan Bisnis UniversitasLampung (dipublikasikan).
Undang-Undng Nomor 8 Tahun 1995 Tentang Pasar Modal.
Wijaya, Toni. 2013. Metodologi Penelitian Ekonomi dan Bisnis; Teori danPraktik. Yogyakarta : Graha Ilmu.
www.bi.go.id (Diakses pada Oktober 2016).
www.bps.go.id (Diakses pada Mei 2017).
www.ekbis.sindonews.com (Diakses pada Desember 2016).
www.idx.co.id (Diakses pada Oktober 2016).
www.sahamok.com (Diakses pada Desember 2016).
www.yahoo.finance.com (Diakses pada Desember 2016).