risiko dan tingkat pengembalian
Post on 20-Jun-2015
2.642 Views
Preview:
TRANSCRIPT
RISIKO DAN TINGKAT RISIKO DAN TINGKAT PENGEMBALIANPENGEMBALIAN
Oleh: Cici Widowati, S.P., M.S.ME-mail: ciciwidowati@yahoo.com
Mobile: +62 813 1056 6206
02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 1
CAPAIAN PEMBELAJARAN CAPAIAN PEMBELAJARAN KHUSUSKHUSUS
Mahasiswa mampu memahami bagaimana risiko diukur dalam analisis keuangan dan bagaimana risiko mempengaruhi tingkat pengembalian.
02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 2
REFERENSIREFERENSI
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2001). Manajemenkeuangan (Dodo Suharto & Herman Wibowo, Penerjemah). Jakarta: Erlangga. (EJO)
02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 3
OUTLINEOUTLINE PEMBELAJARANPEMBELAJARAN
02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 4
RISIKORISIKO
Risiko dapatdidefinisikan sebagaipeluang terjadinyabeberapa keadaan yang tidak menguntungkan
RISIKORISIKO
02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 6
Adalah peluang bahwa beberapa kejadianyang tidak menguntungkan akan terjadi;
Adalah kemungkinan bahwa pengembalianaktual akan berbeda dari pengembalianyang kita harapkan;
Adalah ketidakpastian dari distribusi hasilyang mungkin terjadi;
RISIKORISIKO
02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 7
Menurut Arthur J Keown, Risiko adalahprospek suatu hasil yang tidak disukai(operasional sebagai deviasi standar)
Risiko merupakan besarnya penyimpanganantara tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return –ER) dengantingkat pengembalian aktual (actual return)
RISIKORISIKOEstimasi hasil (cash flow) belum tentu sesuai dengan yang diharapkan
Disebabkan oleh faktor-faktor tertentu
Dapat diramal
Tidak dapat diramal
Risiko
Ketidakpastian
02-Apr-14 8Mata Kuliah Manajemen Keuangan
RISIKO SISTEMATIS VS TIDAK SISTEMATISRISIKO SISTEMATIS VS TIDAK SISTEMATIS
02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 9
RISIKO SISTEMATIS: Suatu risiko yang tidak dapat dihilangkan dengan melakukandiversifikasi, karena fluktuasi risiko inidipengaruhi oleh faktor makro yang dapatmempengaruhi pasar secara keseluruhan
Faktor-faktor yang mempengaruhi :◦ Perubahan tingkat bunga◦ Kurs valuta asing◦ Kebijakan pemerintah
RISIKO SISTEMATIS VS TIDAK SISTEMATISRISIKO SISTEMATIS VS TIDAK SISTEMATIS
02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 10
RISIKO TIDAK SISTEMATIS: Suatu risikoyang dapat dihilangkan dengan melakukandiversifikasi, sebab risiko ini hanya adadalam satu perusahaan atau industritertentu
Faktor yang mempengaruhi :◦ Struktur modal◦ Struktur aset◦ Tingkat likuiditas
RiskRisk: Systematic and Unsystematic: Systematic and Unsystematic
Systematic Risk; m
Nonsystematic Risk;
n
Total risk; U
We can break down the risk, U, of holding a stock into two components: systematic risk and unsystematic risk:
risk icunsystemat theis risk systematic theis
where
becomes
εm
εmRR
URR
02-Apr-14 11Mata Kuliah Manajemen Keuangan
RISIKO:RISIKO:Secara Berdiri Sendiri atau PortofolioSecara Berdiri Sendiri atau Portofolio
Risiko arus kas aktiva dapat dipertimbangkanatas dasar berdiri sendiri (stand-alone basis) olehsetiap aktiva itu sendiri atau dalam konteksportofolio di mana investasi digabungkan denganaktiva lain dan risikonya dikurangi melaluidiversifikasi
Kebanyakan investor yang rasional memilikiportofolio aktiva, dan mereka lebihmemperhatikan risiko portofolionya daripadarisiko aktiva individual
RISIKO:RISIKO:Probabilitas PengembalianProbabilitas Pengembalian
Pengembalian yang diharapkan atasinvestasi adalah nilai rata-rata daridistribusi probabilitas pengembalian
Semakin besar probabilitas bahwapengembalian aktual akan jauh di bawahpengembalian yang diharapkan, semakinbesar risiko yang berdiri sendiri (stand-alone) yang berkaitan dengan aktiva
RISIKO:RISIKO:Penolakan dan KompensasinyaPenolakan dan Kompensasinya
Rata-rata investor akan menolak risiko(risk averse), yang berarti bahwa merekaharus diberi kompensasi untuk memilihaktiva yang berisiko
Oleh karenanya, aktiva yang lebih berisikomempunyai tingkat pengembaliandiperlukan yang lebih tinggi daripadaaktiva yang lebih kecil risikonya
RISIKO AKTIVA:RISIKO AKTIVA:Eliminasi oleh DiversifikasiEliminasi oleh Diversifikasi
Risiko aktiva terdiri dari:◦Risiko yang dapatdidiversifikasi, yang dapatdieliminasi oleh diversifikasi◦Risiko pasar, yang tidakdapat dieliminasi dengandiversifikasi
RISIKO PASARRISIKO PASAR
Risiko yang relevan dari aktiva individuadalah kontribusinya terhadap risikoportofolio yang didiversifikasi denganbaik, yaitu risiko pasar aktiva
Karena risiko pasar tidak dapatdieliminasi dengan diversifikasi, makapara investor harus diberi kompensasiuntuk menanggungnya
Risiko
02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 18
BAGAIMANA CARANYA
MENGUKUR RISIKO?
UKURAN RISIKOUKURAN RISIKO
02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 19
STANDAR DEVIASI (standard of deviation)VARIAN (variance)KOEFISIEN VARIASI (covariance)
Standard Standard DeviasiDeviasi
n
i=1= (ki - k) Pi
2
02-Apr-14 20Mata Kuliah Manajemen Keuangan
Expected Expected Return, Variance, and CovarianceReturn, Variance, and Covariance
Stock fund Bond FundRate of Squared Rate of Squared
Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00%Normal 12% 0.01% 7% 0.00%Boom 28% 2.89% -3% 1.00%Expected return 11.00% 7.00%Variance 0.0205 0.0067Standard Deviation 14.3% 8.2%
02-Apr-14 21Mata Kuliah Manajemen Keuangan
Stock fund Bond FundRate of Squared Rate of Squared
Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00%Normal 12% 0.01% 7% 0.00%Boom 28% 2.89% -3% 1.00%Expected return 11.00% 7.00%Variance 0.0205 0.0067Standard Deviation 14.3% 8.2%
Expected Expected Return, Variance, and CovarianceReturn, Variance, and Covariance
%11)(
%)28(31%)12(3
1%)7(31)(
S
S
rE
rE
02-Apr-14 22Mata Kuliah Manajemen Keuangan
Stock fund Bond FundRate of Squared Rate of Squared
Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00%Normal 12% 0.01% 7% 0.00%Boom 28% 2.89% -3% 1.00%Expected return 11.00% 7.00%Variance 0.0205 0.0067Standard Deviation 14.3% 8.2%
Expected Expected Return, Variance, and CovarianceReturn, Variance, and Covariance
%7)(
%)3(31%)7(3
1%)17(31)(
B
B
rE
rE
02-Apr-14 23Mata Kuliah Manajemen Keuangan
Stock fund Bond FundRate of Squared Rate of Squared
Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00%Normal 12% 0.01% 7% 0.00%Boom 28% 2.89% -3% 1.00%Expected return 11.00% 7.00%Variance 0.0205 0.0067Standard Deviation 14.3% 8.2%
Expected Expected Return, Variance, and CovarianceReturn, Variance, and Covariance
%24.3%)7%11( 2
02-Apr-14 24Mata Kuliah Manajemen Keuangan
Stock fund Bond FundRate of Squared Rate of Squared
Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00%Normal 12% 0.01% 7% 0.00%Boom 28% 2.89% -3% 1.00%Expected return 11.00% 7.00%Variance 0.0205 0.0067Standard Deviation 14.3% 8.2%
Expected Expected Return, Variance, and CovarianceReturn, Variance, and Covariance
%01.%)12%11( 2
02-Apr-14 25Mata Kuliah Manajemen Keuangan
Stock fund Bond FundRate of Squared Rate of Squared
Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00%Normal 12% 0.01% 7% 0.00%Boom 28% 2.89% -3% 1.00%Expected return 11.00% 7.00%Variance 0.0205 0.0067Standard Deviation 14.3% 8.2%
Expected Expected Return, Variance, and CovarianceReturn, Variance, and Covariance
%89.2%)28%11( 2
02-Apr-14 26Mata Kuliah Manajemen Keuangan
Stock fund Bond FundRate of Squared Rate of Squared
Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00%Normal 12% 0.01% 7% 0.00%Boom 28% 2.89% -3% 1.00%Expected return 11.00% 7.00%Variance 0.0205 0.0067Standard Deviation 14.3% 8.2%
Expected Expected Return, Variance, and CovarianceReturn, Variance, and Covariance
%)89.2%01.0%24.3(31%05.2
02-Apr-14 27Mata Kuliah Manajemen Keuangan
Stock fund Bond FundRate of Squared Rate of Squared
Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00%Normal 12% 0.01% 7% 0.00%Boom 28% 2.89% -3% 1.00%Expected return 11.00% 7.00%Variance 0.0205 0.0067Standard Deviation 14.3% 8.2%
Expected Expected Return, Variance, and CovarianceReturn, Variance, and Covariance
0205.0%3.14
02-Apr-14 28Mata Kuliah Manajemen Keuangan
Stock fund Bond FundRate of Squared Rate of Squared
Scenario Return Deviation Return Deviation Recession -7% 3.24% 17% 1.00%Normal 12% 0.01% 7% 0.00%Boom 28% 2.89% -3% 1.00%Expected return 11.00% 7.00%Variance 0.0205 0.0067Standard Deviation 14.3% 8.2%
The The Return and Risk for PortfoliosReturn and Risk for Portfolios
Note that stocks have a higher expected return than bonds and higher risk. Let us turn now to the risk-return tradeoff of a portfolio that is 50% invested in bonds and 50% invested in stocks.
02-Apr-14 29Mata Kuliah Manajemen Keuangan
ContohContoh KasusKasus
Data probabilitas dan tingkat pengembalian dalamberbagai kondisi ekonomi atas saham X
Kondisi Ekonomi Probabilitas ReturnBaik 30 % 20 %Normal 40 % 18 %Buruk 30 % 15 %
Berapa besar risiko saham X ?
02-Apr-14 30Mata Kuliah Manajemen Keuangan
PenyelesaianPenyelesaian Expected return –ER adalah :
E(Rx) = 30%(20%) + 40%(18%) + 30%(15%)= 17,7 %
Varians dan Standar deviasii2 = 30% (20% - 17,7%) 2 + 40% (18% -
17,7 %) 2 + 30% (15% - 17,7%) 2
= 0.0001587 + 0.0000036 + 0.0002187= 0.000381
i = 0.000381 = 0.019519 = 1.952 %
02-Apr-14 31Mata Kuliah Manajemen Keuangan
Kasus yang tidak diketahui probabilitasKasus yang tidak diketahui probabilitas
Rumus n
{Rij – E(Ri)}2
j= 1
N
n
{Rij – E(Ri)}2
j= 1
N
i2 =
i =Standardeviasi
Variansi
02-Apr-14 32Mata Kuliah Manajemen Keuangan
Contoh KasusContoh Kasus Data periode pengamatan dan tingkat
pengembalian atas saham XPeriode Return1 16 %2 18 %3 20 %4 17 %5 21 %
Berapa besar risiko saham X ?
02-Apr-14 33Mata Kuliah Manajemen Keuangan
PenyelesaianPenyelesaian Expected return – E(Rx)
ER = ( 16% + 18% + 20% + 17% + 21%) / 5= 18,4 %
Variansii2 = [ (16% - 18,4%)2 + (18% - 18,4%)2 +
(20% - 18,4%)2 +(17% - 18,4%)2 +(21% - 18,4%)2 ] / 5
= [ 0.000576 + 0.000016 + 0.000256 +0.000196 + 0.000676 ] / 5
= 0.00172 / 5 = 0.000344
02-Apr-14 34Mata Kuliah Manajemen Keuangan
PenyelesaianPenyelesaian Standar deviasi
i = 0.000344= 0.0185 atau 1.85 %
02-Apr-14 35Mata Kuliah Manajemen Keuangan
RisikoRisiko PortofolioPortofolio Risiko portofolio dapat dihitung dengan rumus
varians dan standar deviasi :
P2 = (Xi)2 (i)2 +(Xj)2 (j)2 + 2 (Xi)(Xj)(i,j)(i)(j)
P = (Xi)2 (i)2 +(Xj)2 (j)2 + 2 (Xi)(Xj)(i,j)(i)(j)
Keterangan simbol : Koefisien korelasi(i,j)(i)(j) : Kovarian saham i dan saham j
02-Apr-14 36Mata Kuliah Manajemen Keuangan
Lanjutan …..Lanjutan …..
KorelasiCov(A,B)
r(A,B) = (A) (B)
KovarianCov(A,B) = (A,B)(A)(B)
n
= (Pi) [ RAi – E(RA)] [RBi – E(RB)]i = 1
Keterangan :
Pi = Probabilitas diraihnya pengembalian
RAi = Tingkat pengembalian aktual dari investasi saham A
RBi = Tingkat pengembalian aktual dari investasi saham B
E(RA) = ER dari investasi saham A
E(RB) = ER dari investasi saham B
02-Apr-14 37Mata Kuliah Manajemen Keuangan
ContohContoh
Data saham A dan saham BPeriode RA RB
1 20 % 15 %2 15 % 20 %3 18 % 17 %4 21 % 12 %
Risiko portofolio ?
02-Apr-14 38Mata Kuliah Manajemen Keuangan
PenyelesaianPenyelesaian E(RA) = (20% + 15% + 18% + 21%) / 4 = 18, 5 % E(RB) = (15% + 20% + 17% + 15%) / 4 = 16,75 %
Varian dari investasi A
2 = [(20% - 18,5%)2 + (15% - 18,5%)2 + (18% - 18,5%)2 + (21% - 18,5%)2 ] /4
= (2,25 + 12,25 + 0,25 + 6,25) / 4= 5,25
B2 = [(15% - 16,75%)2 + (20% - 16,75%)2 +
(17% - 16,75%)2 + (15% - 16,75%)2 ] /4= (3,0625 + 120,5625 + 0,0625 + 3,0625) / 4= 4,187
02-Apr-14 39Mata Kuliah Manajemen Keuangan
PenyelesaianPenyelesaian
Standar deviasi (risiko individual) A = 5,25 = 2,29 % B = 4,1875 = 2,05 %Covarian Cov (A,B) = (20% - 18,5%)(15% - 16,75%) = - 2,625%
(15% - 18,5%)(20% - 16,75%) = - 11,375%(18% - 18,5%)(17% - 16,75%) = - 0,125%(21% - 18,5%)(15% - 16,75%) = - 4,375%
Total = - 18,500%= - 18,5 / 4 = - 4,625 %
r(A,B) = -4,625 / [(2,29)(2,05)] = - 0,9852
02-Apr-14 40Mata Kuliah Manajemen Keuangan
PenyelesaianPenyelesaian Jika dana yang diinvestasikan saham A 65 % dan
saham B 35 %, risiko portofolio dapat dihitung : p
2 =(0,65)2 (0,0229)2 + (0,35)2(0,0205)2 + 2 (0,65)(0,35)(- 0,9852)(0,0229)(0,0205)
= 0,00022156 + 0,00005148 – 0,00021044= 0,0000625
p = 0,00000626 = 0,007912 = 0,7912 %
Risiko individual dapat diperkecil dengan membentukportofolio dengan koefisien korelasi kedua sahamnegatif
02-Apr-14 41Mata Kuliah Manajemen Keuangan
DIVERSIFIKASI RISIKODIVERSIFIKASI RISIKO
02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 42
Diversifikasi adalah berinvestasi pada berbagai jenissaham, dengan harapan jika terjadi penurunanpengembalian satu saham akan ditutup olehkenaikan pengembalian saham yang lain
Bahwa risiko portofolio dipengaruhi oleh :◦ Risiko masing – masing saham◦ Proporsi dana yang diinvestasikan pada
masing – masing saham◦ Kovarians atau koefisien korelasi antar
saham dalam portofolio◦ Jumlah saham yang membentuk portofolio
JENISJENIS--JENIS RISIKOJENIS RISIKO
02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 43
Risiko bisnis – business risk◦ Risiko yang timbul akibat menurunnya
profitabilitas perusahaan emiten Risiko likuiditas – liquidity risk◦ Risiko yang berkaitan dengan kemampuan
saham yang bersangkutan untuk dapat segeradiperjualbelikan tanpa mengalami kerugianyang berarti
Risiko tingkat bunga – interest rate risk◦ Risiko yang timbul akibat perubahan tingkat
bunga yang berlaku di pasar
KONSEP BETAKONSEP BETA
02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 44
Beta merupakan suatu pengukuranvolatilitas return sekuritas atau portofolioterhadap return pasar.
Beta suatu sekuritas menunjukan risikosistematik yang tidak dapat dihilangkandengan diversifikasi.
Beta portofolio merupakan rata-rata tertimbang dari Beta masing-masingsekuritas.
BETA SAHAMBETA SAHAM
Koefisien beta sebuah saham (b) adalah ukurandari risiko pasarnya
Beta mengukur seberapa besar pengembaliansaham bergerak relatif terhadap pasar
Saham dengan beta tinggi lebih mudah berubahdibandingkan saham pada umumnya, sementarasaham dengan beta rendah adalah lebih sedikitberubah daripada saham pada umumnya
Saham pada umumnya mempunyai b = 1,0
BETA PORTOFOLIOBETA PORTOFOLIO
Beta portofolio adalahrata-rata tertimbang beta dari sekuritas individudalam sebuah portofolio
SECURITY MARKET LINESECURITY MARKET LINE
Persamaan Security Market Line (SML) menunjukkan hubungan antara risikopasar sekuritas dan tingkat pengembalianyang diperlukan
Pengembalian yang diperlukan untuksetiap sekuritas i adalah sama dengansuku bunga bebas risiko ditambah premirisiko pasar dikalikan beta sekuritas: ki = kRF + (kM - kRF)bi
SML
TINGKAT PENGEMBALIANTINGKAT PENGEMBALIAN
Tingkat pengembalian yang diharapkan atassaham umumnya sama dengan pengembalianyang diperlukan
Namun, sesuatu dapat terjadi yang menyebabkan tingkat pengembalian yang diperlukan berubah:◦ Suku bunga bebas risiko dapat berubah karena
perubahan inflasi yang diantisipasi◦ Beta saham dapat berubah◦ Penolakan investor terhadap risiko dapat
berubah
RISIKO PENGEMBALIAN GLOBALRISIKO PENGEMBALIAN GLOBAL
Pengembalian atas aktiva padanegara-negara yang berbeda tidakberkorelasi secara sempurna
Diversifikasi global mungkinmenghasilkan risiko yang lebihrendah bagi perusahaanmultinasional dan portofolio yang didiversifikasi secara global
SEKIANSEKIAN DANDANTERIMATERIMAKASIHKASIH
02-Apr-14 Mata Kuliah Manajemen Keuangan 51
top related