putih
Post on 10-Nov-2015
107 Views
Preview:
DESCRIPTION
TRANSCRIPT
-
1
SKRIPSI
ANALISIS FAKTORFAKTOR YANG MEMPENGARUHI ABNORMAL
RETURN SAHAM PADA KINERJA JANGKA PANJANG PENAWARAN UMUM PERDANA
OLEH
FRISKA TRISNAWATY ARITONANG
NIM 120521058
PROGRAM STUDI STRATA-1 MANAJEMEN EKSTENSI
DEPARTEMEN MANAJEMEN 2015
-
2
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui dan menganalisis faktor-faktor
yang mempengaruhi abnormal return saham pada kinerja jangka panjang setelah 12 bulan IPO pada perusahaan sektor properti, real estate dan kontruksi bangunan di Bursa Efek Indonesia.Variabel independen dalam penelitian ini terdiri dari Initial Return, Money Raised, Market Return, Size of Firm dan Age of Firm. Variabel dependen adalah Abnormal Return saham setelah 12 bulan IPO. Sampel penelitian yang digunakan adalah perusahaan di sektor properti, real estate dan kontruksi bangunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2012 yaitu sebanyak 10 perusahaan. Metode pengambilan sampel adalah purposive sampling. Teknik analisis yang digunakan adalah analisis regresi linear berganda dan dilakukan uji asumsi klasik yang meliputi uji normalitas, uji multikolinearitas, uji autokorelasi, dan uji heteroskesdastisitas. Hasil penelitian menunjukan bahwa secara parsial Initial Return dan Age of Firm berpengaruh positif dan signifikan terhadap Abnormal Return. Money Raised dan Size of Firm berpengaruh secara positif dan tidak signifikan terhadap Abnormal Return. Market Return berpengaruh secara negatif dan tidak signifikan terhadap Abnormal Return. Kemampuan dari kelima variabel independen tersebut mampu menjelaskan variasi pada variabel dependen sebesar 81%, sedangkan sisanya sebesar 19% dijelaskan oleh variabel bebas lainnya yang tidak diteliti dalam penelitian ini.. Kata kunci: Abnormal Return, Initial Return, Money Raised, Market Return, Size
of Fiorm dan Age of Firm.
-
3
ABSTRACT
The aims of this study is to understand and analyzing the factors that affect
of stock abnormal return on long-term performance after 12 months of the IPO company in property, real estate, and construction building sector in Indonesia Stock Exchange. The independent variable in this research consisting of initial return, money raised, market return, size of firm and the age of firm. Dependent variable is stock abnormal return of 12 months after the IPO. The samples used in this study is the companies in property, real estate, and construction buildings sector listed at the Indonesian Stock Exchange on 2008-2012 period as many as 10 companies. Sampling method is purposive sampling method. The analysis technique used is multiple regression analysis and the model has been tested in classic assumption test which include normality test, multicollinearity test, autocorrelation test, and heteroskesdasticity. The results of the study showed that the partial evaluation initial return and the age of firm have a positive affect and significantly to abnormal return. Money raised and size of firm affect positively and not significantly to abnormal return. Market return affect negatively and not significantly to abnormal return. The ability of the fifth independent variable is able to explain variation on the dependent variable amounted to 81%, while the rest equal to 19 % explained by the other variable that are not described in this research.
Keywords: Abnormal Return, Initial Return, Money Raised, Market Return, Size
of Fiorm dan Age of Firm.
-
6
DAFTAR ISI Halaman
ABSTRAK ..................................................................................................... i ABSTRACT .................................................................................................... ii KATA PENGANTAR ................................................................................... iii DAFTAR ISI .................................................................................................. v DAFTAR TABEL ......................................................................................... vii DAFTAR GAMBAR ..................................................................................... viii DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................. ix BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang ......................................................................... 1 1.2 Perumusan Masalah ................................................................. 7 1.3 Tujuan Penelitian ..................................................................... 8 1.4 Manfaat Penelitian .................................................................. 8 BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Pasar Modal ............................................................................. 9 2.2 Penawaran Umum Perdana (Initial Public Offering) ............... 11 2.3 Return Saham .......................................................................... 14 2.4 Kinerja Jangka Panjang Saham Perdana ................................. 17 2.5 Penelitian Terdahulu ................................................................ 18 2.6 Faktor-faktor yang Mempengaruhi Abnormal Return Saham pada Kinerja Jangka Panjang Saham Perdana ............... 26 2.6.1 Initial Return .................................................................. 26 2.6.2 Money Raised ................................................................. 27 2.6.3 Benchmark ...................................................................... 28 2.6.4 Size of Firm ..................................................................... 29 2.6.5 Age of Firm ..................................................................... 29 2.7 Kerangka Konseptual .............................................................. 30 2.8 Hipotesis .................................................................................. 33 BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Jenis Penelitian ........................................................................ 34 3.2 Tempat dan Waktu Penelitian .................................................. 34 3.3 Batasan Operasional ................................................................ 34 3.4 Operasionalisasi Variabel ........................................................ 35 3.5 Skala Pengukuran Variabel ..................................................... 39 3.6 Populasi dan Sampel Penelitian ............................................... 40 3.7 Jenis Data dan Sumber Data .................................................... 41 3.8 Metode Pengumpulan Data ..................................................... 42 3.9 Teknik Analisis Data ............................................................... 42 3.9.1 Pengujian Asumsi Klasik ............................................... 44 3.9.2 Uji Hipoteis .................................................................... 47
-
7
BAB IV HASIL DAN PEMBAHSAN 4.1 Gambaran Umum Perusahaan ................................................. 51 4.2 Hasil Penelitian dan Pembahasan ............................................ 60 4.2.1 Hasil Analisis Deskriptif ................................................ 60 4.2.2 Pengujian Asumsi Klasik ............................................... 63 4.2.3 Evaluasi Model Statistilk ................................................ 68 4.2.4 Hasil Uji Regresi ............................................................ 73 4.2.5 Pengujian Hipotesis ........................................................ 75 4.2.6 Pembahasan Hasil Regresi ............................................. 80 4.2.6.1 Pengaruh Initial Return Terhadap Abnormal Return Saham ..................................................... 80 4.2.6.2 Pengaruh Money Raised Terhadap Abnormal Return Saham ..................................................... 81 4.2.6.3 Pengaruh Market Return Terhadap Abnormal Return Saham ..................................................... 82 4.2.6.4 Pengaruh Size of Firm Terhadap Abnormal Return Saham ..................................................... 83 4.2.6.5 Pengaruh Age of Firm Terhadap Abnormal Return Saham ..................................................... 84 BAB IV KESIMPULAN DAN SARAN 5.1 Kesimpulan .............................................................................. 86 5.2 Saran ........................................................................................ 86 DAFTAR PUSTAKA .................................................................................... 88 LAMPIRAN .................................................................................................... 91
-
8
DAFTAR TABEL
No. Tabel Judul Halaman
1.1 Abnormal return Setelah Satu Tahun pada Beberapa Perusahaan di Sektor Properti, Real Estate & Kontruksi Bangunan yang Melakukan IPO Periode 2008-2012. .......... 4
1.2 Tingkat Initial Return, Benchmark, Money Raised, Size of Firm, Age of Firm pada Beberapa Perusahaan di Sektor Poperti Real Estate & Kontruksi Bangunan yang Melakukan IPO ............................................................ 6 2.1 Ringkasan Penelitian Terdahulu .......................................... 23 3.1 Operasionalisasi Variabel ..................................................... 39 3.2 Kriteria Sampel .................................................................... 40 3.3 Nama-nama Perusahaan Sampel .......................................... 41 3.4 Lima Pedoman Pengambilan Keputusan Autokorelasi ........ 46 4.1 Hasil Statistik Deskriptif ...................................................... 60 4.2 Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov Test ................................... 63 4.3 Hasil Uji Multikolinearitas ................................................... 66 4.4 Hasil Uji Autokorelasi .......................................................... 68 4.5 Hasil Uji Autokorelasi Model Logaritma Natural (Ln) ....... 69 4.6 Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov dengan Model Logaritma Natural (Ln) ........................................................ 71 4.2 Hasil Uji Multikolinearitas dengan Model Logaritma Natural (Ln) .......................................................................... 72 4.8 Hasil Uji regresi ................................................................... 74 4.9 Hasil Uji F ............................................................................ 76 4.10 Hasil Uji t ............................................................................. 77 4.11 Nilai Koefisien Determinasi (Adjusted R2) .......................... 79
-
9
DAFTAR GAMBAR
No. Gambar Judul Halaman
2.1 Kerangka Konseptual. ........................................................ 33 4.1 Hasil Uji Normalitas (Histogram) ...................................... 64 4.2 Hasil Uji Normalitas (Normal P-P Plot) ............................ 65 4.3 Hasil Uji Heteroskedatisitas (grafik scatterplot) ................ 67 4.4 Hasil Uji Normalitas (Histogram) dengan Model Logaritma Natural .............................................................. 70 4.5 Hasil Uji Normalitas (Normal P-P Plot) dengan Model Logaritma Natural .............................................................. 70 4.6 Hasil Uji Heteroskedastisitas dengan Model Logaritma Natural (LN) ..................................................... 72
-
10
DAFTAR LAMPIRAN
No.Lampiran Judul Halaman Lampiran 1 Tabulasi Data ............................................................. 91 Lampiran 2 Hasil Output SPSS Sebelum Model Regresi Logaritna
Natural(Ln) ................................................................. 94 Lampiran 3 Hasil Output SPSS Sesudah Model Regresi Logaritma
Natural (Ln) ................................................................
-
2
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui dan menganalisis faktor-faktor
yang mempengaruhi abnormal return saham pada kinerja jangka panjang setelah 12 bulan IPO pada perusahaan sektor properti, real estate dan kontruksi bangunan di Bursa Efek Indonesia.Variabel independen dalam penelitian ini terdiri dari Initial Return, Money Raised, Market Return, Size of Firm dan Age of Firm. Variabel dependen adalah Abnormal Return saham setelah 12 bulan IPO. Sampel penelitian yang digunakan adalah perusahaan di sektor properti, real estate dan kontruksi bangunan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2012 yaitu sebanyak 10 perusahaan. Metode pengambilan sampel adalah purposive sampling. Teknik analisis yang digunakan adalah analisis regresi linear berganda dan dilakukan uji asumsi klasik yang meliputi uji normalitas, uji multikolinearitas, uji autokorelasi, dan uji heteroskesdastisitas. Hasil penelitian menunjukan bahwa secara parsial Initial Return dan Age of Firm berpengaruh positif dan signifikan terhadap Abnormal Return. Money Raised dan Size of Firm berpengaruh secara positif dan tidak signifikan terhadap Abnormal Return. Market Return berpengaruh secara negatif dan tidak signifikan terhadap Abnormal Return. Kemampuan dari kelima variabel independen tersebut mampu menjelaskan variasi pada variabel dependen sebesar 81%, sedangkan sisanya sebesar 19% dijelaskan oleh variabel bebas lainnya yang tidak diteliti dalam penelitian ini.. Kata kunci: Abnormal Return, Initial Return, Money Raised, Market Return, Size
of Fiorm dan Age of Firm.
-
3
ABSTRACT
The aims of this study is to understand and analyzing the factors that affect
of stock abnormal return on long-term performance after 12 months of the IPO company in property, real estate, and construction building sector in Indonesia Stock Exchange. The independent variable in this research consisting of initial return, money raised, market return, size of firm and the age of firm. Dependent variable is stock abnormal return of 12 months after the IPO. The samples used in this study is the companies in property, real estate, and construction buildings sector listed at the Indonesian Stock Exchange on 2008-2012 period as many as 10 companies. Sampling method is purposive sampling method. The analysis technique used is multiple regression analysis and the model has been tested in classic assumption test which include normality test, multicollinearity test, autocorrelation test, and heteroskesdasticity. The results of the study showed that the partial evaluation initial return and the age of firm have a positive affect and significantly to abnormal return. Money raised and size of firm affect positively and not significantly to abnormal return. Market return affect negatively and not significantly to abnormal return. The ability of the fifth independent variable is able to explain variation on the dependent variable amounted to 81%, while the rest equal to 19 % explained by the other variable that are not described in this research.
Keywords: Abnormal Return, Initial Return, Money Raised, Market Return, Size
of Fiorm dan Age of Firm.
-
11
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang
Perkembangan pasar modal pada saat ini menjadi perhatian penting di
berbagai negara. Hal ini dikarenakan aktivitas yang tinggi di pasar modal maupun
pasar uang akan mencirikan adanya pertumbuhan dan pembangunan ekonomi di
suatu negara tersebut. Untuk itu banyak para ahli keuangan yang telah
memfokuskan penelitiannya untuk menganalisis instrumen-instrumen di pasar
modal. Dalam hal ini Indonesia selaku negara berkembang turut mengikuti
perkembangan pasar modal tersebut. Sebuah situs berita dunia
(www.worldbank.org) menyatakan bahwa sekalipun Indonesia juga mengalami
dampak dari krisis global yang terjadi pada tahun 2008-2009 namun hingga kini
Indonesia mampu bertahan dan mengalami pertumbuhan ekonomi yang cukup
baik.
Indonesia masih menikmati pertumbuhan kuat dibandingkan dengan
negara-negara ekonomi berkembang lainnya, berkat kuatnya konsumsi domestik
dan investasi. Hal ini berdampak pada meningkatnya kalangan masyarakat
berpendapatan menengah keatas dan kesenjangan masyarakat semakin besar.
Bertambahnya masyarakat bergolongan menengah keatas juga mengundang
munculnya investor-investor baru ataupun pihak yang kelebihan dana untuk ikut
bergabung dan menginvestasikan dananya di pasar modal. Salah satu instrumen
investasi yang diminati di pasar modal saat ini adalah surat berharga berupa
saham. Perusahaan-perusahaan yang turut berkembang, juga semakin banyak
-
12
yang melakukan penawaran efek-efeknya pertama kali ke pasar publik. Bentuk
penawaran umum perdana (Initial Public Offering) ini dinamakan dengan
kegiatan go public.
Perusahaan yang go public menawarkan penawaran umum perdananya ke
pasar perdana (pasar primer) dan nantinya akan berlangsung di pasar sekunder.
Perusahaan yang melakukan penawaran perdana akan mendapatkan tambahan
modal, guna ekspansi usahanya dengan menawarkan kepemilikan perusahaan
dalam bentuk penanaman modalnya dan juga akan menjalankan keterbukaan
dalam pengelolaan sehingga perusahaan dapat meningkatkan citranya di hadapan
publik. Hal ini tentunya akan membantu perusahaan dalam pengembangan
bisnisnya.
Initial Public Offering (IPO) menetapkan harga saham berdasarkan
komitmen antara emiten dan underwriter (Asmalindar 2011). Pasar perdana
berlangsung sebelum penjualan saham sampai ke pasar sekunder. Semua
perusahaan yang telah melewati pasar perdana dan terdaftar di Bursa Efek akan
melakukan transaksi penjualan di pasar sekunder. Namun sebelum sampai di
pasar sekunder ataupun pasar yang sudah memilki harga pasar tersendiri yang
ditentukan oleh permintaan dan penawaran, perusahaan harus menetapkan harga
saham perdana yang wajar. Harga saham perdana diharapkan dapat memberikan
prospek yang baik bagi perusahaan dan juga memberikan keuntungan bagi
investor. Bagi investor, IPO bisa jadi merupakan investasi yang berisiko ataupun
menguntungkan.
-
13
Return yang diperoleh investor ada dalam dua bentuk yaitu capital gain
yang merupakan keuntungan dari selisih penjualan dan dividen yang merupakan
return yang diperoleh berdasarkan pembagian keuntungan para pemegang saham.
Return yang diperoleh dari capital gain dapat memberikan abnormal return
saham yang menjadi perhatian penting bagi investor. Karena belum pernah
tercatat di bursa maka harga sekuritas sebelumnya belum diketahui. Informasi
yang diperoleh dari prospektus menjadi informasi penting yang harus diketahui
investor sebelum membeli saham IPO. Namun adanya asymetric information
menyebabkan nilai intrinsik dari sebuah saham sulit diketahui oleh investor.
Dimana underwriters (penjamin emisi) yang lebih menguasai informasi pasar
daripada perusahaan yang akan IPO bisa jadi mengakibatkan keberhasilan
underwriters dalam memasarkan IPO dengan menjadikan nilai IPO menjadi
undervalue.
Underwriters akan berusaha menjual saham tersebut dengan harga murah
agar laku terjual. Investor yang dapat kesempatan untuk membeli sekuritas yang
undervalued ini akan menikmati abnormal return yang positif. Jika pasar sifatnya
adalah efisien, maka abnormal return yang ada hanya terjadi dengan waktu yang
sangat cepat dan tidak berkepanjangan (Jogiyanto, 2000: 402). Akan tetapi jika
pasar menerima informasi yang asimetris dari underwriter dan belum mencapai
keseimbangan harga sekuritas yang baru maka investor akan menerima abnormal
return yang negatif dalam jangka panjang. IPO yang menghasilkan abnormal
return cukup positif diawal perdagangan saham akan membuat investor terlalu
optimis dengan prospek jangka panjang perusahaan IPO tersebut.
-
14
Demikian halnya yang terjadi pada beberapa perusahaan yang terdaftar di
Bursa Efek Indonesia, khususnya bagi perusahaan yang melakukan penawaran
umum perdana di sektor Poperti, Real Estate & Kontruksi Bangunan. Detik
finance, Senin (2/6/2014) memberikan informasi dari semua sektor di lantai
bursa, indeks sektoral yang menguat paling tinggi adalah sektor properti. Indeks
sektor ini mampu bertumbuh hingga 29,02% sejak awal tahun. Jadi investor yang
sudah menyimpan uangnya di saham-saham properti rata-rata sudah meraup
keuntungan hampir 30% sejak awal tahun ini. Selain itu, investor yang ingin
menginvestasikan dana untuk saham-saham yang berprospek jangka panjang lebih
memilih untuk berinvestasi pada sektor tersebut. Namun terlihat pada Tabel 1.1
bahwa abnormal return juga terjadi di beberapa perusahaan sektor Poperti, Real
Estate, & Kontruksi Bangunan seperti berikut:
Tabel 1.1 Abnormal return Selama Satu Tahun pada Beberapa Perusahaan di Sektor Poperti, Real Estate & Kontruksi Bangunan yang Melakukan IPO Periode
2008-2012 Jangka Waktu
APLN GWSA WSKT Rit Rmt AR Rit Rmt AR Rit Rmt AR
1 bln 5,48% -1,10% 6,65% -20,00% 3,81% -22,94% 23,68% 4,16% 18,74% 2 bln -2,74% -8,96% 6,83% -20,00% 4,95% -23,77% 60,53% 12,16% 43,13% 3 bln -5,48% -7,32% 1,99% 0,00% 8,54% -7,87% 89,47% 15,56% 63,96% 4 bln -9,59% -1,76% -7,97% 16,00% 10,10% 5,36% 102,63% 17,73% 72,11% 5 bln 0,00% 2,00% -1,96% -14,00% 0,94% -14,80% 176,32% 18,54% 133,10% 6 bln 0,00% 2,47% -2,41% -12,00% 4,17% -15,52% 102,63% 12,70% 79,80% 7 bln -10,96% 3,84% -14,25% 6,00% 9,09% -2,83% 107,89% 7,82% 92,81% 8 bln -4,11% 10,31% -13,07% -6,00% 6,93% -12,09% 44,74% -1,89% 47,53% 9 bln -10,96% 2,59% -13,21% 6,00% 12,26% -5,58% 55,26% 0,94% 53,81% 10 bln -12,33% -5,22% -7,50% -0,02% 14,57% -12,73% 57,89% 5,49% 49,67% 11 bln -9,59% 1,23% -10,69% -8,00% 12,61% -18,30% 19,74% -0,45% 20,28% 12 bln -20,55% -0,79% -19,92% -8,00% 13,68% -19,07% 6,58% -0,04% 6,62%
Sumber:www.idx.co.id ( Data Diolah)
Tabel 1.1 menunjukkan abnormal return yang terjadi selama jangka waktu
satu tahun setelah menerbitkan IPO pada beberapa perusahaan di sektor properti,
-
15
real estate, dan kontruksi bangunan yaitu Agung Podomoro Land, Tbk (APLN),
Greenwood Sejahtera, Tbk (GWSA), dan Waskita Karya (Persero), Tbk (WSKT).
Terlihat pada akhir bulan selama setahun, ketiga perusahaan tersebut mengalami
penurunan return actual yang cukup signifikan. Perusahaan Agung Podomoro
Land, Tbk menerima return actual satu bulan setelah IPO adalah sebesar 5,48%
meskipun return pasar bernilai negatif sebesar -1,10% sehingga abnormal return
yang diperoleh bernilai positif, namun pada jangka waktu setahun setelah
penawaran umum perdana terlihat bahwa return actual menjadi bernilai negatif
sebesar -20,55% diikuti return pasar sebesar -0,79% dan pada akhirnya
menghasilkan abnormal return saham sebesar -19,92%.
Demikian juga halnya pada Waskita Karya (Persero), Tbk yang mana pada
jangka waktu satu tahun setelah penawaran umum perdana mengalami penurunan
return actual dan menghasilkan abnormal return yang masih bernilai positif.
Namun pada Greenwood Sejahtera, Tbk abnormal return yang dihasilkan dalam
jangka waktu satu tahun adalah bernilai negatif dimana hal tersebut disebabkan
pula oleh return actual yang bernilai negatif. Abnormal return yang dihasilkan
oleh saham-saham tersebut merupakan dampak dari informasi yang diterima pada
saat penawaran umum perdana. Distribusi informasi yang sampai pada investor
menjadi dasar pengambilan keputusan terhadap saham-saham IPO (Manurung,
2013: 201). Adapun informasi yang dapat diterima melalui prospektus maupun
hasil atau kondisi dari kinerja penawaran umum perdana saat pertama kali
diperdagangkan dipasar perdana, yaitu:
-
16
Tabel 1.2 Tingkat Initial Return, Market Return, Money Raised, Size of Firm, Age of
Firm pada Beberapa Perusahaan di Sektor Poperti Real Estate dan Kontruksi Bangunan yang Melakukan IPO
No. Perusahaan IR Benchmark Money Raised(Rp) Size of Firm (Rp) Age of
Firm 1 APLN 10,98% -2,10% 300.050.000.000 1.643.945.423.275 23 2 GWSA -21,95% -0,20% 400.000.000.000 298.416.102.751 21 3 WSKT 14,61% -0,49% 1.171.279.700.000 5.116.000.000 51
Sumber:www.idx.co.id ( Data Diolah)
Berdasarkan informasi pada Tabel 1.2 maka diketahui bahwa Agung
Podomoro Land, Tbk dan Waskita Karya (Persero), Tbk menerima initial return
yang positif dan cukup tinggi diawal perdagangan saham walaupun nilai indeks
pasar menunjukkan return pasar yang negatif. Hal ini mungkin disebabkan oleh
hasil pengolahan informasi yang diterima oleh para investor dimana kedua
perusahaan tersebut memiliki umur perusahaan (age of firm) yang lebih lama, dan
menghasilkan pendapatan kotor (money raised) yang cukup besar sehingga
diharapkan mampu membantu perusahaan untuk menjalankan usahanya dalam
jangka panjang. Ukuran perusahaan yang diproksikan dengan total aset yang
dimiliki perusahan juga menjadi pertimbangan dimana Agung Podomoro Land,
Tbk dengan total aset paling tinggi diikuti dengan Greenwood Sejahtera, Tbk.
Informasi yang diterima pada saat penawaran umum perdana menjadi bahan
pertimbangan penting bagi para investor dalam menginvestasikan sahamnya
pertama kali.
Untuk itu sebelum membuat keputusan investasi, investor membutuhkan
data historis atau informasi mengenai perusahaan yang melakukan penawaran
umum perdana berupa prospektus yang diterbitkan oleh emiten dan dapat
digunakan untuk menganalisis perusahaan sehingga dapat menilai kinerja dari
-
17
IPO tersebut khususnya kinerja jangka panjang yang dimilikinya. Kinerja jangka
panjang penawaran umum perdana dimaksudkan sebagai periode beberapa tahun
(atau minimal satu tahun) setelah menerbitkan saham baru di pasar perdana.
Daripada mencoba untuk memanfaatkan harga tinggi diawal, investor sekarang
lebih cenderung untuk berhati-hati meneliti prospek jangka panjang.
Bagi investor yang memiliki fokus jangka panjang, menemukan IPO yang
memiliki prospek baik menjadi cukup sulit. Untuk itu perlu diketahui faktor-
faktor apa yang perlu dipahami pada saat menilai abnormal return jangka panjang
dari saham IPO agar para investor dapat memprediksikan bagaimana kinerja
jangka panjang dari IPO tersebut. Penelitian tentang faktor-faktor yang
mempengaruhi abnormal return pada kinerja jangka panjang saham penawaran
perdana ini telah banyak dilakukan namun masih menarik untuk diteliti karena
banyaknya keterbatasan penelitian yang dilakukan khususnya di Indonesia pada
sektor properti, real estate dan kontruksi bangunan.
Berdasarkan uraian latar belakang yang telah diuraikan sebelumnya maka
penulis tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul: Analisis Faktorfaktor
yang Mempengaruhi Abnormal Return Saham pada Kinerja Jangka Panjang
Penawaran Umum Perdana
1.2 Perumusan Masalah
Berdasarkan uraian di latar belakang, maka perumusaan masalah pada
penelitian ini adalah Apakah Initial Return, Money Raised, Market Return, Size
of Firm, dan Age of Firm berpengaruh terhadap Abnormal Return saham pada
-
18
kinerja jangka panjang di perusahaan sektor properti, real estate dan kontruksi
bangunan yang melakukan penawaran umum perdana di Bursa Efek Indonesia?
1.3 Tujuan Penelitian
Adapun tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui dan
menganalisis pengaruh Initial Return, Money Raised, Market Return, Size of Firm,
dan Age of Firm, terhadap Abnormal Return saham pada kinerja jangka panjang di
perusahaan sektor properti, real estate dan kontruksi bangunan yang melakukan
penawaran umum perdana di Bursa Efek Indonesia.
1.4 Manfaat Penelitian
Manfaat penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Bagi Peneliti
Sebagai wadah pengembangan ilmu pengetahuan dan memperluas wawasan
khususnya yang berkaitan dengan masalah investasi pada saham-saham
perdana.
2. Bagi Perusahaan (Emiten)
Sebagai bahan pertimbangan, khususnya yang berkaitan dengan masalah
keterbukaan informasi apabila akan melakukan initial public offering (IPO)
untuk memperoleh harga yang optimal.
3. Bagi Peneliti Selanjutnya
Sebagai bahan tambahan wacana dan referensi serta literatur dibidang
keuangan, sehingga dapat bermanfaat bagi penelitian terkait dan sejenis
lainnya.
-
36
Lanjutan Tabel 2.1 Ringkasan Penelitian Terdahulu
No Peneliti/ Tahun Judul Penelitian Variabel Metode Analisis
Data Hasil Penelitian
9 Meidiaswati (2008)
Kinerja Jangka Panjang pada IPO (Initial Public Offering) di Indonesia periode 1991-1993
Abnormal Return One sample t-test
Nilai commulative average benchmark adjusted return (CAbAR) mempunyai nilai abnormal return negatif terhadap kinerja saham jangka panjang.
2.6 Faktor-faktor yang Mempengaruhi Abnormal Return Saham Pada
Kinerja Jangka Panjang Saham Perdana
Fenomena kinerja yang kurang dari IPO dalam jangka panjang terjadi
pada saham-saham yang ada di pasar modal. Penurunan kinerja yang terjadi dalam
jangka panjang akan merugikan investor karena akan memperoleh return yang
negatif. Salah satu fungsi prospektus adalah memperingatkan investor tentang
risiko yang terkandung dalam segala investasi dalam perusahaan tersebut (Brealey
et al., 2008: 415). Hasil dari kinerja penawaran umum perdana juga dapat
membantu investor dalam menilai kinerja jangka panjang suatu saham perdana.
Berikut faktor-faktor yang mempengaruhi abnormal return saham pada kinerja
IPO jangka panjang yaitu:
2.6.1 Initial Return
Beberapa penelitian terdahulu seperti Asmalindar (2011), menjelaskan
bahwa initial return yang merupakan indikator return jangka pendek memiliki
pengaruh yang positif dan signifikan terhadap return kinerja jangka panjang
-
37
saham IPO. Namun sering kali initial return yang cukup tinggi akan
menghasilkan kinerja return saham yang negatif dalam jangka panjang. Seperti
yang dikatakan oleh Frensidy (2013: 94) bahwa sebuah mitos dimana pada saat
harga saham sudah meroket tinggi maka tidak mungkin akan naik lagi. Nilai
saham yang dinilai cukup tinggi dan tidak sesuai dengan nilai intrinsiknya akan
memberikan return yang cukup tinggi diawal perdagangan saham.
Bodie et al. (2006: 506) menyatakan bahwa pada saat suatu informasi
yang baik disampaikan kepada publik maka harga saham akan segera meningkat.
Namun setelah memperoleh imbal hasil (initial return) yang terlalu tinggi di awal,
banyak investor akan membeli saham tersebut. Sehingga reaksi pasar yang
berlebihan terhadap suatu berita yang relevan mendorong kinerja baik dari saham
perdana pada saat menghasilkan return perdananya, tetapi akan berdampak
negatif dalam rentang waktu yang lebih panjang. Bessler dan Thies (2006)
menyatakan bahwa magnitude of underpricing adalah keuntungan awal (initial
return) dari besaran penetapan harga. Initial return adalah selisih dari harga
saham penutupan pada hari pertama di pasar sekunder dikurangi dengan harga
saham perdana (IPO) dibagi dengan harga saham perdana (Manurung, 2012).
2.6.2 Money Raised
Penawaran umum perdana bertujuan untuk mengisi kekurangan kebutuhan
dana perusahaan. Bessler dan Thies (dalam Abid, 2013) menyatakan bahwa
money raised merupakan jumlah dana yang diperoleh dalam sebuah Initial Public
Offering (IPO). Kinerja jangka panjang dari suatu saham IPO bergantung pada
jumlah uang (initial proceeds) yang meningkat dalam sebuah IPO (Abid, 2013).
-
38
Hal ini dikarenakan ketika investor optimis membeli saham, maka initial
proceeds yang diterima oleh perusahan akan semakin tinggi. Namun semakin
banyak informasi yang tersedia, maka para investor akan semakin mudah
mengetahui nilai intrinsik saham. Sehingga sebagai konsekuensinya, harga akan
bergerak turun menuju harga sebenarnya dalam jangka panjang dan return akan
rendah.
Berbagai strategi yang dapat dilakukan untuk mengurangi risiko kerugian
seperti yang diungkapkan oleh Widoatmodjo (2004: 139), yaitu menjual sedikit
efek namun banyak dana yang bisa diperoleh yaitu dengan menekan penjamin
emisi untuk menjual efek ke sebanyak mungkin investor. Banyak investor dengan
masing-masing memegang sedikit efek akan membuat perdagangan efek dinamis
sehingga nilai intrinsik saham dapat terjaga dan return yang diperoleh sesuai
dengan apa yang diharapkan.
2.6.3 Market Return
Setiap perbandingan sehubungan dengan risiko dan pengembalian (return)
biasanya membutuhkan tolok ukur yang tepat (Bessler dan Thies, 2006). Market
Return merupakan salah satu bentuk indikator yang banyak digunakan oleh para
peneliti untuk menilai kinerja suatu saham. Mereka menggunakan berbagai indeks
pasar atau benchmark untuk menyesuaikan return yang diharapkan (expected
return). Meidiaswati (2008) menyebutkan bahwa benchmark bisa menggunakan
return pasar atau perusahaan pembanding yang industri dan kapitalisasi pasarnya
kurang lebih sama.
-
39
Di Indonesia, biasanya return indeks pasar dapat diukur dari Indeks Harga
Saham Gabungan (IHSG) yang menggambarkan pergerakan harga saham secara
keseluruhan di pasar modal. Menurut Manurung (2013: 86) bagi para ekonom
maupun analis finansial, IHSG merupakan indikator utama ekonomi. Artinya
kenaikan IHSG menunjukkan adanya pertumbuhan ekonomi dimasa mendatang
dan sebaliknya penurunan IHSG menunjukkan adanya penurunan ekonomi.
2.6.4 Size of Firm
Banyak investor yang menilai kemampuan suatu saham untuk
menghasilkan laba dengan melihat seberapa besar ukuran perusahaan tersebut.
Variabel ini menjelaskan pengaruh ukuran perusahaan, yang mana ukuran
perusahaan dapat dilihat dari besarnya total aset yang dimiliki suatu perusahaan
terhadap return yang akan diperoleh investor.
Pada umumnya perusahaan yang berskala besar lebih dikenal oleh
masyarakat daripada perusahaan dengan skala kecil sehingga investor akan
mendapatkan informasi pada perusahaan yang berskala besar lebih banyak
daripada perusahaan berskala kecil. Bodie et al. (2006: 55) juga menyatakan
bahwa pengaruh likuiditas (dilihat dari total aset) mungkin menjadi sebagian
penjelas dari imbal hasil (return) abnormal. Hal ini dikarenakan investor akan
mensyaratkan premi atau risiko untuk bersedia melakukan investasi pada saham-
saham yang kurang likuid dan biaya transaksi yang tinggi. Oleh karena itu
investor dapat mengambil keputusan dari ukuran perusahaan karena memiliki
informasi yang tinggi sehingga tingkat kinerja saham perdana dalam jangka
panjang dapat diprediksikan.
-
40
2.6.5 Age of Firm
Tidak jauh berbeda dengan ukuran perusahaan, umur perusahaan juga
menunjukkan kemampuan perusahaan dapat bertahan hidup dan banyaknya
informasi yang bisa diserap oleh publik. Umur perusahaan merupakan salah satu
hal yang dipertimbangkan investor dalam menanamkan modalnya. Sahoo dan
Rajib (2010) menjelaskan bahwa umur perusahaan (age of firm) mencerminkan
besarnya sejarah operasional perusahaan IPO. Asmalindar (2011) juga
menggunakan indikator umur perusahaan sebagai bagian dari analisis faktor
fundamental yang menjadi variabel indikator dalam penelitiannya.
2.7 Kerangka Konseptual
Para manajer investasi menganggap bahwa harga saham sangat dekat
dengan nilai wajarnya atau nilai intrinsik saham tersebut, dan hanya manajer
dengan portofolio yang besar akan mendapatkan laba perdagangan yang cukup
untuk memanfaatkan kesalahan harga yang sangat kecil. Namun peristiwa tersebut
tidak dapat dianggap sebagai pasar yang efisien oleh para manajer portofolio
profesional. Bodie et al. (2006: 495) menyebutkan bahwa terdapat sejumlah isu
yang menjadi perdebatan pasar efisien, yaitu isu besaran (magnitude issue), isu
bias pemilihan (selection bias issue) dan isu peristiwa keberuntungan (lucky event
issue).
Samsul (2006: 271) dan Jogiyanto (2002: 392) menyatakan bahwa studi
peristiwa (event study) merupakan studi yang mempelajari reaksi pasar terhadap
suatu peristiwa yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu peristiwa. Studi
peristiwa dapat digunakan untuk menguji efisiensi pasar. Adanya asymetric
-
41
information yang sampai pada pasar maka akan menyebabkan reaksi pasar yang
tidak normal. Reaksi pasar ditunjukkan dengan adanya perubahan harga saham
yang dapat diukur dengan abnomal return ataupun ketidaksesuaian antara actual
return dengan expected return.
Penawaran umum perdana (initial public offering) merupakan salah satu
peristiwa yang dapat mempengaruhi reaksi pasar efisien. Samsul (2006: 272)
menyatakan bahwa perubahan harga saham di pasar terjadi karena faktor
permintaan dan penawaran, baik yang rasional maupun irrasional. Salah satu
pengaruh yang sifatnya rasional adalah kinerja perusahaan dan kondisi pasar pada
saat penawaran perdana yaitu antara lain, initial return, money raised, Market
Return, size of firm, dan age of firm.
Penelitian Zamanian et al. (2013) dan Abid (2013) menunjukkan dalam
penelitiannya bahwa initial return berpengaruh signifikan terhadap abnormal
return pada kinerja jangka panjang dari penawaran umum perdana. Initial return
yang positif atau cukup tinggi diawal perdagangan saham akan berdampak pada
kinerja saham dalam jangka panjangnya. Semakin pasar menguasai informasi
mengenai nilai intrinsik suatu saham maka return yang diperoleh dalam jangka
panjang adalah berupa abnormal return yang negatif.
Abid (2013) menyatakan bahwa pendapatan hasil penjualan (money
raised) yang diterima pada saat penawaran umum perdana berpengaruh positif
terhadap abnormal return saham. Pada saat saham yang ditawarkan melebihi
jumlah investor yang berminat membelinya maka kemungkinan nilai saham
tersebut akan jauh di bawah nilai yang diharapkan oleh perusahaan maupun
-
42
penjamin emisi. Demikian sebaliknya apabila jumlah saham yang ditawarkan
tidak mencukupi permintaan investor maka nilai saham akan semakin meningkat.
Abid (2013) dan Suherman (2009) meneliti pengaruh benchmark terhadap
abnormal return saham pada kinerja jangka panjang penawaran umum perdana.
Penelitian tersebut menghasilkan bahwa benchmark yang diukur dengan return
pasar berpengaruh positif signifikan untuk menghasilkan abnormal return positif
dalam jangka pendek namun dalam jangka panjang akan berpengaruh negatif.
Artinya indeks pasar yang semakin menurun akan mengakibatkan semakin
menurunnya minat pasar terhadap saham-saham yang terdapat di bursa. Frensidy
(2013: 197) menyatakan bahwa investor jangka panjang percaya dalam jangka
panjang, nilai portofolio sahamnya akan bergerak mengikuti indeks pasar. Dengan
demikian dapat disimpulkan bahwa Market Return berpengaruh negatif terhadap
abnormal return saham pada kinerja jangka panjang penawaran umum perdana.
Jogiyanto (2000: 254) ukuran aktiva (asset size) diukur sebagai logaritma
total aktiva. Menurut para peneliti terdahulu Zamanian et al. (2013), Asmalindar
(2011), Zarafat & Vejzagic (2014) yang menggunakan variabel Total Aset,
menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap
kinerja jangka panjang saham perdana. Penelitian-penelitian tersebut juga
menyatakan bahwa ukuran perusahaan merupakan salah satu faktor utama penentu
dalam analisis fundamental maupun teknis untuk menilai kinerja jangka panjang
suatu saham perdana. Karena akan semakin banyak informasi yang diterima oleh
investor tentang kondisi perusahaan dan likuiditas perusahaan, maka akan
membantu mereka untuk menilai tingkat risiko perusahaan dalam jangka panjang.
-
43
Umur Perusahaan dapat diukur dari waktu perusahaan mulai didirikan
sesuai akte sampai perusahaan melakukan IPO. Sahoo dan Rajib (2010)
menjelaskan bahwa umur perusahaan (age of firm) mencerminkan besarnya
sejarah operasional perusahaan IPO. Semakin lama umur perusahaan maka
informasi mengenai perusahaan tersebut semakin besar sehingga investor semakin
mudah pula dalam menilai nilai intrinsik dari suatu saham. Berdasarkan landasan
teori dan penelitian terdahulu dapat diperoleh variabel-variabel yang digunakan
pada penelitian ini yaitu: initial return, money raised, Market Return, size of firm,
dan age of firm diperkirakan memiliki pengaruh terhadap abnormal return saham
pada kinerja perusahaan jangka panjang IPO. Berikut bentuk gambar kerangka
pemikiran:
Gambar 2.1 Kerangka Konseptual
Initial Return
Money Raised
Market Return
Size of Firm
Age of Firm
Abnormal Return
-
44
2.8 Hipotesis
Berdasarkan kerangka konseptual, maka hipotesis dalam penelitian ini
adalah Initial Return, Money Raised, Market Return, Size of Firm, dan Age of
Firm berpengaruh terhadap Abnormal Return saham pada kinerja jangka panjang
di perusahaan sektor properti, real estate, dan kontruksi bangunan yang
melakukan penawaran umum perdana di Bursa Efek Indonesia.
-
45
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1 Jenis Penelitian
Jenis penelitian ini adalah penelitian asosiatif, yaitu penelitian yang
bertujuan untuk menganalisis pengaruh atau hubungan antara satu variabel dengan
satu atau lebih variabel lainnya.
3.2 Tempat dan Waktu Penelitian
Penelitian dilakukan di Bursa Efek Indonesia dengan menggunakan situs
www.idx.co.id dan www.google.com dengan waktu penelitian dimulai dari bulan
November 2014 sampai dengan Februari 2015.
3.3 Batasan Operasional
Adapun batasan masalah yang dilakukan agar menetapkan arahan
pembahasan masalah, yaitu:
1. Objek dari penelitian ini adalah initial return, money raised, market return, size
of firm,age of firm, abnormal return saham.
2. Subjek penelitian ini adalah perusahaan sektor properti, real estate dan
kontruksi bangunan yang terlisting di Bursa Efek Indonesia dan melakukan
IPO selama periode Januari 2008-Desember 2012.
3. Hanya melakukan penelitian terhadap satu tahun untuk kinerja jangka panjang
dari IPO.
-
46
3.4 Operasionalisasi Variabel
Variabel dalam penelitian ini terdiri dari variabel dependen dan variabel
independen. Variabel dependen yang digunakan adalah abnormal return saham
pada kinerja jangka panjang penawaran umum perdana dan variabel independen
yang digunakan adalah initial return, money raised, market return, size of firm,
dan age of firm. Adapun uraian dari setiap variabel tersebut adalah sebagai
berikut:
3.4.1 Variabel Dependen
Variabel dependen yang digunakan adalah abnormal return saham pada
kinerja jangka panjang IPO. Kinerja jangka panjang yang diukur adalah kinerja
satu tahun setelah IPO. Besarnya abnormal return yaitu perbandingan antara
return yang sesungguhnya terjadi dengan return ekspektasi. Model perhitungan
abnormal return dengan menggunakan persamaan yang digunakan oleh Pertiwi
(2003) yaitu dengan menggunakan market adjusted abnormal return. Metode ini
digunakan karena melihat pasar modal di Indonesia yang sangat rentan
dipengaruhi oleh fenomena-fenomena ekonomi.
Dengan mengestimasi return ekspektasi yang menggunakan return indeks
pasar, maka return yang diharapkan akan dapat diperhitungkan lebih tepat.
Adapun langkah-langkah menghitung abnormal return yaitu (Pertiwi, 2003 dan
Meidiaswati, 2008) :
1. Menghitung return actual yang terjadi:
-
47
Rit= PioPit -1 Keterangan:
Rit = return saham i pada saat t
Pit = price, yaitu harga saham pada saat t
Pio = price, yaitu harga saham pada saat penawaran
2. Menghitung return pasar yang terjadi:
Rmt= PmtPmo -1 Keterangan:
Rmt = return pasar pada saat t
Pmt = indeks harga saham gabungan pada saat t
Pmo = indeks harga saham gabungan pada saat penawaran
3. Menghitung market adjusted abnormal return
ARit= (1+Rit)(1+Rmt) -1 x 100% Keterangan :
ARit = market adjusted abnormal return
Rit = return saham i pada saat t
Rmt = return pasar pada saat t
3.4.2 Variabel Independen
a. Initial Return (X1)
-
48
Variabel initial return adalah selisih dari harga saham penutupan pada hari
pertama di pasar sekunder dikurangi dengan harga saham perdana (IPO) dibagi
dengan harga saham perdana. Harga penutupan pada hari pertama dipasar
sekunder yang dipergunakan adalah closing price pada transaksi hari pertama.
Adapun rumus Initial Return adalah (Manurung, 2012):
IR = P1- P0P0 x 100% Keterangan:
IR = Initial Return
P1 = Harga penutupan pada hari pertama di pasar sekunder (Closing Price)
P0 = Harga penawaran perdana (Offering Price)
b. Money Raised (X2)
Kinerja jangka panjang dari suatu IPO bergantung pada jumlah uang
(initial proceeds) yang meningkat dalam sebuah perdangangan saham. Jumlah
uang yang diperoleh merupakan pendapatan kotor yang diperoleh. Sehingga
adapun rumus money raised adalah sebagai berikut (Abid, 2013): IP = PE Ss
Keterangan:
IP = Pendapan Awal (initial proceeds)
PE = Harga penawaran umum atau ipo price saham
Ss = Jumlah saham yang diterbitkan
c. Market Return (X3)
-
49
Variabel ini menghitung kinerja pasar dimana kinerja pasar juga akan
mempengaruhi kinerja jangka panjang saham perdana. Market Return merupakan
suatu tolak ukur yang digunakan untuk menghitung abnormal return. Return yang
diperoleh investor jika melakukan investasi pada portofolio pasar dalam jangka
waktu tertentu disebut return indeks pasar (Rmt). Return indeks pasar dapat
diukur dari Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) yang menggambarkan
pergerakan harga saham secara keseluruhan di pasar modal. Menghitung return
pasar setiap periode dengan rumus (Bessler dan Thies, 2006):
Rmt = PmtPmo - 1 Keterangan:
Rmt = Return Indeks Pasar
Pmt = Nilai Indeks Pasar pada saat t
Pmo = Nilai Indeks Pasar saat Penawaran
d. Size of Firm (X4)
Untuk mengukur besarnya skala atau ukuran dari perusahaan adalah
dengan melihat total assets dari laporan keuangan perusahaan tahun terakhir
sebelum perusahaan tersebut melakukan IPO. Perhitungan total aset yang
digunakan dapat menggunakan total aset yang tercantum dalam prospektus yang
diterbitkan oleh emiten.
e. Age of Firm (X5)
Umur perusahaan merupakan kemampuan perusahaan dapat bertahan
hidup dan banyaknya informasi yang bisa diserap oleh publik. Variabel ini dapat
-
50
dihitung dengan pengurangan antara tahun saat IPO dengan tahun berdirinya
perusahaan, atau melalui rumus sebagai berikut:
Umur Perusahaan = Tahun IPO - Tahun berdiri perusahaan
Tabel 3.1
Operasionalisasi Variabel No. Variabel Definisi Parameter Skala Ukur 1 Abnormal
Return (Y) Besarnya abnormal return yaitu selisih antara return yang sesungguhnya terjadi dengan return ekspektasi.
ARit= (1+Rit)1+Rmt -1 x 100% Rasio 2 Initial
Return (X1) Selisih dari harga saham penutupan pada hari pertama di pasar sekunder dikurangi dengan harga saham perdana (IPO) dibagi dengan harga saham perdana.
IR = p1P0P0 x 100%
Rasio
3 Money Raised (X2)
Jumlah dana yang diperoleh dalam sebuah Initial Public Offering (IPO)
IP = PE Ss Rasio 4 Market
Return (X3) Nilai indeks pasar pada saat t dibagi dengan nilai indeks pasar saat penawaran dikurangi satu.
= PP 1 Rasio 5 Size of Firm
(X4) Besarnya skala atau ukuran dari perusahaan.
Total Assets
Rasio
6 Age of Firm (X5)
Pengurangan antara tahun saat IPO dengan tahunberdirinya perusahaan.
Tahun IPO -Tahun berdiri perusahaan
Rasio
3.5 Skala Pengukuran Variabel
Skala pengukuran variabel yang digunakan untuk menyatakan variabel
adalah skala rasio. Ghozali (2013: 5) menjelaskan bahwa skala rasio adalah skala
interval dan memiliki nilai dasar tidak dapat dirubah. Variabel yang diukur
dengan skala interval dan rasio disebut sebagai variabel metrik. Rochaety (2009:
76) menyatakan bahwa skala pengukuran rasio lebih unggul dibandingkan dengan
ketiga skala pengukuran lainnya. Skala rasio menyajikan nilai sesungguhnya dari
variabel-variabel yang diukur dengan skala rasio. Keunggulan lain dari skala ini
-
51
yaitu dimana seluruh teknik analisis statistik baik parametric maupun
nonparametric dapat digunakan untuk menganalisa variabel berskala rasio.
3.6 Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan
di sektor properti, real estate, dan kontruksi bangunan yang melakukan Initial
Public Offering di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode Januari 2008 sampai
Desember 2012. Metode penentuan sampel yang digunakan adalah purposive
sampling, yaitu teknik penentuan sampel yang digunakan oleh peneliti jika
peneliti mempunyai pertimbangan-pertimbangan tertentu dalam pengambilan
sampelnya (Arikunto, 2009). Adapun kriteria yang digunakan untuk memilih
sampel adalah sebagai berikut:
1. Sampel merupakan perusahaan-perusahaan di sektor Properti, Real Estate, dan
Konstruksi Bangunan yang melakukan Initial Public Offering periode tahun
2008-2012.
2. Masih listing di Bursa Efek Indonesia hingga tahun 2012.
3. Data harga penawaran perdana, harga penutupan, dan jumlah saham yang
ditawarkan tersedia.
4. Data harga penutupan setiap bulan selama satu tahun setelah penawaran umum
perdana tersedia.
Berikut adalah sampel berdasarkan kriteria yang telah ditentukan diatas:
Tabel 3.2 Kriteria sampel
No Kriteria Sampel Jumlah 1 Seluruh perusahaan Properti, Real Estate, dan Konstruksi 16
-
52
Bangunan yang go public di Bursa Efek Indonesia tahun 2008-2012.
2 Masih listing di Bursa Efek Indonesia hingga tahun 2012 dan Data harga penawaran perdana, harga penutupan, serta umlah saham yang ditawarkan tersedia.
13
3 Data harga penutupan setiap bulan selama satu tahun setelah penawaran umum perdana tersedia
10
Sehingga berdasarkan beberapa kriteria yang ditentukan pada Tabel 3.2
dapat diperoleh, jumlah populasi sampel yaitu perusahaan pada sektor properti,
real estate, dan kontruksi bangunan yang melakukan penawaran umum perdana
periode 2008-2012 sebanyak 16 perusahaan dan populasi sasarannya sebanyak 10
perusahaan. Adapun nama-nama perusahaan tersebut adalah sebagai berikut:
Tabel 3.3 Nama-nama perusahaan sampel
No. Kode Emiten Nama Perusahaan Tanggal IPO
1 APLN Agung Podomoro Land Tbk. 11 Nov 2010 2 BCIP Bumi Citra Permai Tbk. 11 Des 2009 3 BEST Bekasi Fajar Industrial Estate 10 Apr 2012 4 EMDE Megapolitan Developments Tbk. 12 Jan 2011 5 GAMA Gading Development Tbk. 11 Jul 2012 6 GWSA Greenwood Sejahtera Tbk. 23 Des 2011 7 MTLA Metropolitan Land Tbk. 20 Jun 2011 8 NIRO Nirvana Development Tbk. 13 Sep 2012 9 PTPP PP (Persero) Tbk. 09 Feb 2010 10 WSKT Waskita Karya (Persero) Tbk. 19 Des 2012
Sumber:
www.idx.co.id
3.7 Jenis Data dan Sumber Data
Data yang digunakan pada penelitian ini adalah data sekunder. Data
sekunder diperoleh dari media internet, jurnal, dan buku literatur yang relevan
dengan penelitian. Data yang digunakan meliputi, data nama perusahaan yang
melakukan penawaran umum perdana pada periode 2008-2012, harga saham
perdana, harga penutupan saham perdana, jumlah saham yang ditawarkan, indeks
-
53
harga saham gabungan, total aset perusahaan, tahun perusahaan berdiri dan
melakukan penawaran umum perdana yang dipublikasikan di www.idx.co.id.
3.8 Metode Pengumpulan Data
Pengumpulan data yang dilakukan melalui studi dokumentasi dan studi
kepustakaan. Peneliti mengumpulkan berbagai data yang relevan dengan
penelitian melalui buku-buku, jurnal, skripsi, dan internet, untuk mendapatkan
gambaran masalah yang diteliti.
3.9 Teknik Analisis Data
Teknik analisis data yang digunakan dengan menggunakan analisis statistik
yaitu analisis regresi berganda (multiple regression). Dalam penelitian ini penulis
menggunakan bantuan program software SPSS. Berdasarkan jumlah variabel yang
digunakan peneliti maka penelitian ini merupakan penelitian multivariat dengan
tujuan mengetahui hubungan antara satu variabel dependen dengan lebih dari satu
variabel independen. Metode statistik untuk menguji hubungan satu variabel
dependen dengan satu atau lebih variabel independen disebut analisis regresi
(Ghozali, 2013: 9). Dikarenakan variabel independen yang digunakan dalam
penelitian ini lebih dari satu variabel independen maka analisis regresi yang
digunakan adalah regresi berganda (multiple regression).
Hermawan (2003: 66) Multiple regression merupakan suatu metode statistik
yang sesuai jika masalah penelitian mencakup satu variabel terikat, yang diduga
dapat diprediksi oleh variabel-variabel independen. Analisis regresi berganda
-
54
dilakukan untuk menguji pengaruh simultan dari beberapa variabel bebas terhadap
satu variabel terikat. Analisis regresi berganda dilakukan untuk mengetahui
pengaruh variabel bebas yakni initial return, money raised, Market Return, size
of firm, dan age of firm terhadap variabel terikat yaitu abnormal return saham
pada kinerja jangka panjang penawaran perdana yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia dengan persamaan linear sebagai berikut:
Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4 + b5X5 + Keterangan:
Yi,t = Abnormal return saham
a = Konstanta
b1,2,3,4,5 = Koefisien regresi variabel
X1 = Initial Return
X2 = Money Raised
X3 = Market Return
X4 = Size of Firm
X5 = Age of Firm
= Disturbance term
Regresi berganda (Multiple Regression) juga digunakan untuk
menganalisis pengaruh perubahan variabel independen terhadap variabel
dependen baik secara sendiri-sendiri maupun secara bersama-sama. Pemilihan
teknik analisis ini sesuai dengan beberapa penelitian yang dilakukan oleh Abid
(2013), dan Zarafat & Vejzagic (2014) yang juga menggunakan teknik analisis
regresi linier berganda. Ghozali (2013: 96) menjelaskan bahwa dalam analisis
-
55
regresi, selain mengukur kekuatan hubungan antara dua variabel atau lebih juga
menunjukkan kekuatan arah hubungan anatara variabel dependen dengan variabel
independen.
Dalam menggunakan analisis regresi, perlu melakukan pemilihan taraf
nyata (significance level). Didalam melakukan pemilihan taraf nyata ini tidak ada
ukuran yang pasti. Beberapa nilai taraf nyata yang banyak digunakan adalah 10
persen, 5 persen, dan 1 persen. Sebelum dilakukan pengujian dan regresi
berganda, variable-variabel penelitian diuji apakah memenuhi asumsi klasik
persamaan regresi berganda, yaitu memenuhi asumsi normalitas, tidak adanya
heterokesdatisitas, dan multikolinearisitas.
3.9.1 Pengujian Asumsi Klasik
Adapun syarat asumsi klasik yang harus dipenuhi model regresi linear
berganda sebelum data tersebut dianalisis adalah sebagai berikut:
1. Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi
variabel terikat dan variabel bebas keduanya memiliki distribusi normal atau
tidak. Model regresi yang baik adalah memiliki distribusi data normal atau
mendekati normal. Ghozali (2013: 160) menyebutkan ada dua cara untuk
mendeteksi apakah residual berdistribusi normal atau tidak yaitu dengan analisis
grafik dan uji statistik.
Dengan menggunakan analisis grafik maka untuk melihat normalitas
adalah dengan melihat grafik histogram yang membandingkan antara observasi
dengan distribusi yang mendekati distribusi normal. Jika data menyebar disekitar
-
56
garis diagonal dan mengikuti garis diagonalnya, maka regresi memenuhi asumsi
normalitas. Sedangkan dengan menggunakan uji statistik sederhana dapat
dilakukan dengan melihat nilai kurtosis dan skewness dari residual ataupun
dengan uji statistik non parametrik Kolmogorov-Smirnov (K-S). Uji statistik
dengan melihat nilai kurtosis dilihat dari nilai Z hitung yang mana jika nilai Z
hitung > Z tabel maka distribusi tidak normal. Untuk uji K-S maka dalam menguji
normalitas dilakukan dengan membuat hipotesis:
H0: Data residiual berdistribusi normal
H1: Date residual tidak berdistribusi normal
Penelitian ini memiliki sampel yang tidak cukup besar sehingga uji
normalitas yang tepat untuk digunakan adalah dengan uji grafik dan uji statistik
dengan menggunakan uji statistik non-parametrik kolmogorov-Smirnov(K-S).
2. Uji Heteroskedastisitas
Uji Heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi
terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang
lain. Jika varians dari residual suatu pengamatan kepengamatan yang lain tetap
maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas
(Ghozali 2013: 139). Model regresi yang baik adalah yang terjadi
homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisias.
3. Uji Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam suatu model regresi linear
ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pada
periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi korelasi, maka dinamakan ada problem
-
57
autokorelasi. Autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan sepanjang
waktu berkaitan satu sama lain. Masalah ini timbul karena residual (kesalahan
pengganggu) tidak bebas dari satu observasi ke observasi lainnya.
Pengujian autokorelasi ini dilakukan dengan menggunakan uji Durbin
Watson (DW-test). Uji Durbin Watson hanya digunakan untuk autokorelasi
tingkat satu (first order auticorrelation) dan mensyaratkan adanya intercept
(konstanta) dalam model regresi dan tidak ada lagi diantara variabel independen.
Hipotesis yang akan diuji adalah:
H0: tidak ada autokorelasi (r = 0)
HA: ada autokorelasi (r 0)
Menurut Ghozali (2013: 111), pengambilan keputusan ada atau tidaknya
autokorelasi ada lima pedoman yaitu :
Tabel 3.4 Lima Pedoman Pengambilan Keputusan Autokorelasi
Hipotesis nol Keputusan Jika Tidak ada autokorelasi positif Tidak ada autokorelasi positif Tidak ada korelasi negatif Tidak ada korelasi negatif Tidak ada autokorelasi, positif atau negatif
Tolak No decision
Tolak No decision
Tidak ditolak
0 < d < dl dl d du
4 dl < d < 4 4 du d 4 - dl
du < d < 4 du
Sumber: Ghozali (2013: 111)
4. Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi
ditemukan adanya korelasi antar variabel independen. Model regresi yang baik
seharusnya tidak terjadi korelasi diantara variabel variabel independen.
Multikolinearitas dapat dilihat dari nilai tolerance dan Variance Inflation Factor
(VIF). Batas tolerance value adalah 0,10 dan VIF adalah 10. Apabila nilai
-
58
tolerance value kurang dari 0,10 atau VIF lebih besar dari 10 maka terjadi
multikolinearitas. Tujuan uji multikolinearitas adalah untuk mengetahui apakah
tiap tiap variabel independen saling berhubungan secara linear atau tidak.
3.9.2 Uji Hipotesis
Model regresi yang sudah memenuhi asumsi-asumsi klasik tersebut akan
digunakan untuk menganalisis data melalui pengujian hipotesis sebagai berikut:
1. Uji Signifikasi Simultan (Uji F)
Uji F digunakan untuk menguji pengaruh variabel independen secara
bersama-sama terhadap variabel dependen dari suatu persamaan regresi. Hipotesis
nol yang dikemukakan dalam pengujian ini adalah bahwa semua variabel
independen yang dipergunakan dalam model persamaan regresi serentak tidak
berpengaruh terhadap variabel dependen jika nilai signifikansi lebih besar dari
0,05. Maka pedoman yang digunakan adalah jika nilai signifikan lebih kecil maka
kesimpulan yang diambil adalah menolak hipotesis nol yang berarti koefisien
signifikan secara statistik. Ghozali, (2013: 98) pengambilan keputusan didasarkan
pada:
a. Quick look: bila nilai F lebih besar daripada 4 maka Ho dapat ditolak pada
derajat kepercayaan 5%. Dengan kata lain kita menerima hipotesis alternatif
yang menyatakan bahwa semua variabel independen secara serentak dan
signifikan mempengaruhi variabel dependen.
b. Membandingkan nilai F hasil perhitungan dengan nilai F menurut tabel. Bila
nilai F hitung lebih besar daripada nilai F tabel, maka Ho ditolak dan menerima
Ha.
-
59
Nilai probabilitas dari uji F dapat dilihat pada hasil pengolahan dari program
SPSS pada tabel ANOVA kolom sig atau significance.
2. Uji Signifikasi Parsial (Uji-t)
Uji t digunakan untuk menguji seberapa jauh pengaruh variabel independen
secara individual terhadap variabel dependen (Ghozali, 2013: 98). Uji t menguji
signifikasi konstanta dan variabel independen.
Hipotesis:
H0 = Koefisien regresi tidak signifikan
H1 = Koefisien regresi signifikan
Berdasarkan probabilitas
a. Jika probabilitas > 0,05 maka H0 diterima.
b. Jika probabilitas < 0,05 maka H0 ditolak.
Pada uji t, nilai probabilitas dapat dilihat pada hasil pengolahan dari
program SPSS pada tabel coefficients kolom sig atau significance. Persamaan
regresi yang akan terjadi adalah sebagai berikut:
Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4 + b5X5 + dimana:
Y = Abnormal Return
a = Konstanta
X1 = Initial Return
X2 = Money Raised
X3 = Market Return
-
60
X4 = Size of Firm
X5 = Age of Firm
b1 = Koefisien regresi Initial return
b2 = Koefisien regresi Money Raised
b3 = Koefisien regresi Market Return
b4 = Koefisien regresi Size of Firm
b5 = Koefisien regresi Age of Firm
= disturbance term
Dimana b1 sampai b5 adalah koefisien predictor yang diketahui dari nilai
unstandardized coefficient b.
3. Pengujian Ketepatan Perkiraan atau Koefisien Determinasi
Koefisien determinasi (R2) dari hasil regresi berganda menunjukkan
seberapa besar kemampuan variabel independen dalam menerangkan variabel
dependennya (Ghozali 2013: 97). Dalam penelitian ini menggunakan regresi linier
berganda maka masing-masing variabel independen yaitu Initial Return, Money
Raised, Market Return, Size of Firm, dan Age of Firm secara parsial dan secara
simultan mempengaruhi variabel dependen yaitu abnormal return yang
dinyatakan dengan R2 untuk menyatakan koefisien determinasi variabel
independen terhadap tingkat abnormal return.
Sedangkan R2 untuk menyatakan koefisien determinasi parsial variabel
independen terhadap variabel dependen. Besarnya koefisien determinasi adalah 0
sampai dengan 1. Semakin mendekati nol, maka semakin kecil pula pengaruh
semua variabel independen terhadap nilai variabel dependen (dengan kata lain
-
61
semakin kecil kemampuan model dalam menjelaskan perubahan nilai variabel
dependen). Sedangkan jika koefisien determinasi mendekati 1 maka dapat
dikatakan semakin kuat model tersebut dalam menerangkan variasi variabel
independen terhadap variabel terikat. Nilai koefisien determinasi R2 menunjukkan
persentase tingkat kebenaran suatu prediksi dari pengujian regresi yang dilakukan.
Namun Ghozali (2013:97) menyatakan bahwa kelemahan mendasar penggunaan
koefisien determinasi adalah bias terhadap jumlah variabel independen yang
dimasukkan kedalam model. Setiap tambahan satu variabel independen, maka R2
pasti akan meningkat walaupun variabel tersebut tidak berpengaruh signifikan.
Sehingga penggunaan nilai adjusted R2 lebih tepat digunakan untuk mengevaluasi
model regresi terbaik karena nilai adjusted R2 tidak dapat naik ataupun turun
apabila satu variabel dependen ditambahkan kedalam model.
-
62
BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
4.1 Gambaran Umum Perusahaan
Saham-saham yang menjadi sampel dalam penelitian ini berjumlah 10
saham yang diterbitkan oleh 10 perusahaan yang melakukan penawaran umum
perdana. Gambaran umum perusahaan tersebut adalah sebagai berikut:
1. PT Agung Podomoro Land Tbk.
PT Agung Podomoro Land Tbk. (APLN) adalah pemilik dan pengelola
real estate terpadu dalam bidang ritel, komersial dan pemukiman real estate.
APLN adalah entitas bisnis unggulan Agung Podomoro Group (APG) dan
merupakan salah satu pengembang real estate terbesar di Indonesia. APLN
didirikan pada tanggal 30 Juli 2004 dengan nama PT Tiara Metropolitan Jaya.
Pada 11 November 2010 APLN melakukan penawaran umum perdana dan
14.350.000.000 saham APLN milik pendiri perusahaan dicatatkan di Bursa Efek
Indonesia. Jumlah Saham yang ditawarkan pada saat perdagangan umum perdana
adalah 6.150.000.000 (enam miliar seratus lima puluh juta). Nilai nominal
sahamnya adalah Rp100 (seratus rupiah) dengan harga penawaran sebesar Rp365
(tiga ratus enam puluh lima rupiah) sehingga nilai emisinya adalah
Rp2.244.750.000.000 (dua triliun dua ratus empat puluh empat miliar tujuh ratus
lima puluh juta rupiah).
Masa penawaran umum tersebut yaitu pada tanggal 3 5 November 2010
dan pencatatan di Bursa Efek Indonesia pada tanggal 11 November 2010. Dengan
tambahan penerbitan saham baru dari portepel, menjadikan total jumlah saham
-
63
beredar yang telah ditempatkan dan disetor penuh pada 31 Desember 2011 adalah
sebanyak 20.500.000.000 saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Saham-
saham yang ditawarkan dalam rangka penawaran umum perdana ini seluruhnya
adalah saham baru yang dikeluarkan dari portepel.
2. PT Bumi Citra Permai Tbk.
Perjalanan PT Bumi Citra Permai Tbk. (BCIP) dimulai sejak didirikan
dengan akta Pendirian Perseroan Terbatas PT Bumi Citra Permai Tbk No. 2
Tanggal 3 Mei 2000. Perusahaan bergerak dalam pengembangan kawasan industri
dan pergudangan dengan luas area yang dimiliki seluas 310 Ha, bernama
Millennium Industrial Estate yang terletak di Kabupaten Tangerang. Millennium
Industrial Estate terletak di Km 36 dari pusat Jakarta tepatnya di Cikupa
Tigaraksa, Tangerang, Banten yang dapat diakses melalui jalan tol JakartaMerak,
dan dapat dengan mudah dicapai dari Bandara Internasional dan Pelabuhan Laut.
Perusahaan melakukan Penawaran Umum Perdana (Initial Public
Offering/IPO) pada tanggal 11 Desember 2009, dengan mencatatkan sahamnya
pada Bursa Efek Indonesia. Adapun jumlah saham yang ditawarkan sebanyak
500.000.000 lembar saham dengan harga penawaran Rp 110 per lembar saham.
3. PT Bekasi Fajar Industrial Estate Tbk.
Perseroan didirikan pada tanggal 24 Agustus 1989, berkedudukan di
Kabupaten Bekasi, dengan menjalankan kegiatan usahanya di bidang
pengembangan, pembangunan, dan pengelolaan kawasan industri beserta sarana
dan prasarananya. Bersama dengan Marubeni Corporation (Jepang), Perseroan
membentuk perusahaan patungan dengan nama PT Megalopolis Manunggal
-
64
Industrial Development (MMID), mengembangkan dan merintis kawasan
industri di daerah Cikarang Barat, Kabupaten Bekasi, yang dikenal dengan Kota
Industri MM2100 (MM2100). Perseroan menjual kepemilikan saham MMID
kepada PT Jatiwangi Utama pada tahun 2011, setelah seluruh pembangunan
MM2100 oleh MMID selesai. Sejak didirikan, Perseroan fokus pada bidang
properti yang kegiatan utamanya adalah pengembangan, pembangunan, dan
pengelolaan kawasan industri termasuk pembangunan serta pengelolaan fasilitas,
sarana dan prasarana pendukung di kawasan industri.
Perseroan terdaftar di Bursa Efek Indonesia sebagai Perusahaan Terbuka
pada tanggal 10 April 2012 dengan kode saham (ticker code) 'BEST', seiring
dengan Surat Pernyataan Efektif tanggal 29 Maret 2012 dan Sertipikat Pencatatan
tanggal 10 April 2012. Saham yang ditawarkan seluruhnya terdiri dari saham baru
yang berasal dari portepel Perseroan, serta akan memberikan kepada
pemegangnya hak yang sama dan sederajat dalam segala hal dengan saham
lainnya dari Perseroan.
4. PT Megapolitan Developments Tbk.
PT Megapolitan Developments Tbk. (EMDE) adalah pengembang properti
di Indonesia yang memfokuskan usahanya pada pengembangan, manajemen, dan
investasi dari bisnis properti. Memiliki sejarah dan pengalaman yang panjang,
Perseroan memiliki portofolio proyek yang meliputi pengembangan kawasan
hunian untuk segmen pasar menengah hingga atas, skala kota terpadu, multifungsi
dan pengembangan bangunan tinggi apartemen dan kondotel.
-
65
Para pendiri meyakini bahwa pemilihan nama harus mencerminkan mimpi
yang akan dicapai di masa mendatang. Nama Megapolitan lahir sebagai wujud
dari besarnya mimpi para pendiri untuk membangun kota yang lebih dari sebuah
kota metropolitan Jakarta dan pada tahun 1979 Perseroan meningkatkan usahanya
menjadi pengembang properti. Perjalanan panjang Perseroan yang disertai
pencapaian yang sukses dalam mengembangkan proyek proyek inilah yang
akhirnya memicu manajemen untuk meningkatkan kinerja dan strategi usaha,
sehingga pada 12 Januari 2011 Perseroan tercatat dan diperdagangkan sahamnya
di Bursa Efek Indonesia melalui Penawaran Umum Saham Perdana (IPO).
Dengan profi l keuangan yang sehat, portofolio bisnis yang beragam, dan
cadangan lahan strategis yang luas, Megapolitan akan terus bertumbuh seiring
dengan pengembangan proyeknya di tahun-tahun mendatang. Penawaran Umum
Saham Perdana pada tanggal 12 Januari 2011 dengan saham terakumulasi
3.350.000.000 dan nominal saham terakumulasi adalah 335.000.000.000.
5. PT Gading Development Tbk.
PT Gading Development Tbk. (GAMA) Perusahaan atau Entitas Induk
didirikan berdasarkan akta No. 45 tanggal 18 Desember 2003. Ruang lingkup
kegiatan perusahaan adalah menjalankan usaha dalam bidang pembangunan, jasa,
perdagangan, industri dan investasi. Perusahaan mulai beroperasi secara komersial
pada tahun 2009. Bersamaan dengan pencatatan sebanyak 4 milyar lembar saham
baru yang berasal dari portepel atau sebanyak 39,98% (tiga puluh sembilan koma
sembilan delapan persen) dari modal ditempatkan dan disetor dalam Penawaran
Saham Umum Perdana, maka Perseroan atas pemegang saham lama akan
-
66
mencatatkan juga sejumlah 6,005 miliar lembar saham atau 60,02% (enam puluh
koma nol dua persen). Saham tersebut adalah milik PT Gading Investment
sebanyak 3,603 milyar lembar saham dan saham milik PT Multi Daya Industri
sebanyak 2,402 milyar lembar saham
Pada tanggal 29 Juni 2012 Perseroan memperoleh pernyataan efektif dari
Ketua Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan (Bapepam-LK)
dengan Surat Keputusan No.S-8146/BL/2012 untuk melakukan penawaran umum
saham kepada masyarakat sebanyak 4 milyar lembar saham dengan nilai nominal
Rp.100 (seratus rupiah) per lembar saham dengan harga pelaksanaan sebesar
Rp.105 (seratus lima rupiah) dan disertai 2 milyar waran seri I (satu) yang
diberikan secara cuma-cuma, dimana setiap pemegang dua saham biasa berhak
memperoleh satu waran seri I (satu) yang dapat dikonversi menjadi saham baru
mulai tanggal 13 Januari 2013 sampai dengan 16 Juli 2015 dengan harga
pelaksanaan sebesar Rp.105 (seratus lima rupiah) per lembar saham.
6. PT Greenwood Sejahtera Tbk.
PT Greenwood Sejahtera Tbk. (GWSA) telah terdaftar di Bursa Efek
Indonesia sebagai Perusahaan Terbuka pada tanggal 23 Desember 2011, dengan
kode saham (ticker code) GWSA. Pada tanggal 14 Desember 2011, Perusahaan
memperoleh pernyataan efektif dari Ketua Bapepam (sekarang Badan Pengawas
Pasar Modal dan Lembaga Keuangan atau Bapepam-LK) dalam Surat Keputusan
No. S-13404/BL/2011 untuk menjual sahamnya sejumlah 1.600.000.000 saham
yang bernilai nominal Rp 100 per saham dengan harga penawaran sebesar Rp 250
per saham kepada masyarakat.
-
67
Saham yang ditawarkan seluruhnya terdiri dari saham baru yang berasal dari
portepel Perseroan, serta akan memberikan kepada pemegangnya hak yang sama
dan sederajat dalam segala hal dengan saham lainnya dari Perseroan yang telah
ditempatkan dan disetor penuh, termasuk antara lain hak atas pembagian dividen,
hak untuk mengeluarkan suara dalam RUPS, hak atas pembagian saham bonus
dan hak memesan Efek terlebih dahulu. Saham-saham perusahaan ini telah
tercatat di Bursa Efek Indonesia pada tanggal 23 Desember 2011. Dengan visi
Perseroan menjadi pemimpin dalam industri pengembangan properti melalui
inovasi dan perbaikan secara terus menerus, dengan menghadirkan proyek-proyek
baru dan menuntut manajemen untuk senantiasa melakukan berbagai terobosan
untuk menciptakan sejumlah produk yang berkualitas tinggi sehingga memberikan
nilai yang optimal bagi para investor.
7. PT Metropolitan Land Tbk.
Perusahaan yang didirikan pada tanggal 16 Februari 1994 dan mulai
beroperasi tepat tanggal 28 Oktober 1994. Kesuksesan dan pencapaian yang
berhasil diraih oleh Metland saat ini tidak dapat dipungkiri juga berkat dukungan
dari berbagai pihak, seperti konsumen, mitra kerja dan juga para karyawan beserta
jajaran Direksi Perusahaan. Untuk memuaskan konsumen, Metland selalu
menghadirkan produk-produk properti dengan konsep yang berkualitas dan ramah
lingkungan. Sebagai bukti kerja keras dan juga komitmen Metland dalam hal
peningkatan mutu, pada tahun 2009 sertifikasi yang diperoleh Metland menjadi
ISO 9001:2008. yang merupakan pengakuan resmi atas sistem manajemen mutu
yang telah mencapai standar internasional.
-
68
PT Metropolitan Land Tbk. (MTLA) telah melaksanakan Penawaran
Umum Saham pada tanggal 9 Juni 2011 dengan jumlah hasil penawaran umum
mencapai Rp454.759.920.000. Kegiatan tersebut mencatat biaya pelaksanaan
Penawaran Umum mencapai Rp27.406.926.342 sehingga hasil bersih dana
perolehan Penawaran Umum Saham yang diperoleh Perusahaan adalah sebesar
Rp427.352.993.658.
8. PT Nirvana Development Tbk.
Perseroan didirikan berdasarkan hukum dan peraturan perundang-
undangan Republik Indonesia dengan nama PT Adipura Artha Pratama, yang
berkedudukan di Jakarta berdasarkan Akta Pendirian Perseroan Nomor 43 tanggal
18 Desember 2003. Perseroan bergerak dalam bidang pembangunan, jasa,
perdagangan, industri, investasi. Untuk kegiatan perdagangan Perseroan
melakukan perdagangan berupa komoditi bahan baku material berupa batu kapur
untuk pengeras jalan (aspal), dimana batu kapur ini berfungsi sebagai penyerap
air. Perseroan dalam melakukan perdagangannya selama ini dilakukan secara cash
delivery dimana Perseroan mengambil bahan baku batu kapur dari pemasok dan
langsung mengirimkannya ke konsumen. Perseroan tidak mempunyai
ketergantungan kepada pelanggan dan pemasok tertentu. Perusahaan berdomisili
di Jakarta Selatan dan Entitas Anak berkedudukan di Jakarta, Cirebon, Sukoharjo,
Pangkalan Bun dan Sampit. Perusahaan mulai beroperasi komersial pada tahun
2009.
Pada tahun 2012 PT Nirvana Development Tbk. (NIRO) melaksanakan
Penawaran Umum Saham Perdana (IPO), tepatnya pada tanggal 31 Agustus
-
69
2012, resmi mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Jakarta dengan jumlah saham
sebanyak 6.000.000.000 saham, yang merupakan saham baru dari portepel yang
ditawarkan ke pada masyarakat dengan nilai nominal Rp100,- per saham. Harga
penawaran sebesar Rp 105 per saham dan Pada tanggal 13 September 2012,
saham tersebut telah dicatatkan pada Bursa Efek Indonesia.
9. PT PP (Persero) Tbk.
PT PP (Persero) Tbk telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia sebagai
Perusahaan Terbuka pada tanggal 9 Februari 2010, dengan kode saham (ticker
code) PTPP, seiring dengan Surat Pernyataan Efektif No. S.858/BL/2010 dari
Ketua Bapepam-LK tanggal 29 Januari 2010. Persetujuan tentang Perubahan
Struktur Kepemilikan Saham Negara Melalui Penerbitan Saham baru PT PP
(Persero) Tbk dilakukan berdasarkan Peraturan Pemerintah No. 76 tahun 2009,
tanggal 28 Desember 2009. Tahun 2010 menjadi momentum baru bagi
pertumbuhan dan prestasi Perseroan yang ditandai dengan pelaksanaan IPO dan
pencapaian kinerja usaha yang memuaskan.
Di tahun pertama sejak tanggal pencatatan saham umum perdananya,
Perseroan telah memberikan imbal hasil kepada Pemegang Saham, dengan nilai
kenaikan rata-rata sebesar 33,43%. Harga saham awal sebesar Rp560 kini naik
hingga mencapai harga rata-rata Rp747,22 dengan volume transaksi perdagangan
rata-rata sebesar Rp15.120.628,97 per tanggal 18 Februari 2011. Nilai Market
Capitalization hingga saat ini telah mencapai Rp3,15 triliun. Langkah korporasi
yang diikuti penerapan Shifting Strategy sebagai Perusahaan Konstruksi dan
Investasi tersebut telah menempatkan PT PP di jalur yang tepat untuk
-
70
pertumbuhan berkelanjutan sekaligus memperkuat posisinya sebagai Market
Leader.
10. PT Waskita Karya (Persero) Tbk.
Perusahaan didirikan pertama kali sebagai perusahaan asing dengan nama
Volker Aanemin Maatschappij NV yang kemudian dinasionalisasi menjadi
Perusahaan Negara (PN) Waskita Karja berdasarkan Peraturan Pemerintah (PP)
No. 62 tahun 1961 pada tanggal 29 Maret 1961, serta diumumkan dalam
Lembaran Negara Republik Indonesia No. 83 tahun 1961 dan Tambahan
Lembaran Negara No. 2217, yang berlaku surut hingga tanggal 1 Januari 1961.
Pada saat itu, Perusahaan berkedudukan di Jakarta. Setelah dinasionalisasi,
Perusahaan kemudian berubah menjadi Perusahaan Terbatas dengan nama PT
Waskita Karya berdasarkan Akta Pendirian No. 80 tanggal 15 Maret 1973.
Untuk memenuhi rencana strategis perusahaan yang tertuang dalam
Rencana Kerja Jangka Panjang, yaitu melakukan pengembangan bisnis, maka
perusahaan memandang perlu untuk merevisi capital structure dengan
menerbitkan obligasi II, serta IPO di tahun 2012. Sebagai salah satu diantara
BUMN Konstruksi terbesar di Indonesia, PT Waskita Karya memutuskan untuk
mengambil langkah menawarkan sahamnya kepada publik melalui bursa.
Sejak tanggal 19 Desember 2012 PT Waskita Karya secara resmi listing di
Bursa Efek Indonesia dengan ticker WSKT dengan harga perdana Rp380,-.
Kehadiran saham PT Waskita Karya disambut dengan sangat antusias oleh pelaku
pasar. Hal ini dapat dilihat dari perubahan harga saham yang positif sejak awal
pembukaan hingga penutupan periode Desember 2012. Pada 19 Desember 2012,
-
71
saham dijual dengan harga Rp380,- per lembar saham. Harga tersebut mengalami
kenaikan sebesar 18,42% atau menjadi Rp450,- per lembar saham pada hari
penutupan tanggal 28 Desember 2012.
4.2. Hasil Penelitian dan Pembahasan 4.2.1 Hasil Analisis Deskriptif
Analisis statistik deskriptif dilakukan untuk memperoleh gambaran umum
mengenai data penelitian. Statistik deskriptif data sampel keseluruhan dapat
dilihat pada Tabel 4.1 berikut ini:
Tabel 4.1 Hasil Statistik Deskriptif
Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
Abnormal Return 120 -.5892 3.8491 .737165 1.0569677 Initial Return 120 -.1800 .6952 .257970 .3384206 Money Raised 120 55000000000 2244750000000 688266646000.00 588631627590.977 Market Return 120 -.0896 .4877 .110513 .1233506 Size of Firm 120 124143000 4125551000000 1012655870902.60 1350026853985.859 Age of firm 120 16 677 273.22 214.260 Valid N (listwise) 120
Sumber : Hasil Penelitian, 2015 ( Data Diolah)
Rata-rata abnormal return saham pada penelitian ini memiliki nilai
sebesar 0.7371 dengan nilai maksimum sebesar 3.8491, dan nilai minimum
sebesar -0.5892, serta standar deviasi nilai abnormal return saham sebesar 1.0569.
Hal ini menunjukkan abnormal return saham pada perusahaan sektor properti,
real estate, dan kontruksi bangunan periode 2008 sampai 2012 selama 12 bulan
IPO memiliki nilai tertinggi abnormal return saham sebesar 384,91% diatas
return pasar yaitu pada pada perusahaan PT Bekasi Fajar Industrial Estate Tbk.,
-
72
nilai terendah abnormal return saham sebesar -58,92% pada perusahaan PT PP
(Persero) Tbk. Dan rata-rata abnormal return saham yang menunjukkan kinerja
jangka panjang IPO setelah 12 bulan mengalami overperformed sebesar 73,71%.
Rata-rata Initial Return pada penelitian ini memiliki nilai sebesar 0.257970
dengan nilai maksimum sebesar 0.6952, nilai minimum sebesar -0.1800, dan
standar deviasi nilai initial return sebesar 0.3384206. Hal ini menunjukkan selisih
antara harga penutupan waktu hari pertama dipasar sekunder dengan harga
penawaran perdana setelah itu dibagi dengan harga penawaran perdana pada
perusahaan sektor properti, real estate, dan kontruksi bangunan periode 2008
sampai 2012 selama 12 bulan setelah IPO memiliki initial return tertinggi sebesar
69,52% pada perusahaan PT Gading Development Tbk., sedangkan nilai initial
return terendah sebesar -18,00% pada perusahaan PT Greenwood Sejahtera Tbk.,
dan rata-rata initial return dari seluruh sampel memiliki nilai sebesar 25.79%.
Rata-rata money raised pada penelitian ini memiliki nilai sebesar Rp
688.266.646.000. dengan nilai maksimum sebesar Rp 2.244.750.000.000 pada
perusahaan PT Agung Podomoro Land Tbk., nilai minimum sebesar Rp
55.000.000.000 pada perusahaan PT Bumi Citra Permai Tbk., dan standar deviasi
nilai money raised sebesar Rp 588.631.627.590.977. Money raised ini
menunjukkan perkalian antara harga penawaran umum dengan jumlah saham
yang diterbitkan pada perusahaan sektor properti, real estate, dan kontruksi
bangunan periode 2008 sampai 2012.
Rata-rata market return pada penelitian ini memiliki nilai sebesar 0.1105
dengan nilai maksimum sebesar 0.4877, nilai minimum sebesar -0.0896, dan
-
73
standar deviasi nilai market return sebesar 0.1233. Hal ini menunjukkan
pembagian antara nilai indeks pasar pada selama 12 bulan setelah IPO dibagi
dengan nilai indeks pada saat penawaran pada perusahaan sektor properti, real
estate, dan kontruksi bangunan periode 2008 sampai 2012 memiliki market return
tertinggi sebesar 48,77% diatas nilai indeks pasar saat penawaran pada perusahaan
PT PP (Persero) Tbk., sedangkan nilai market return terendah sebesar -8,96%
dibawah nilai indeks pasar saat penawaran terdapat pada perusahaan Agung
Podomoro Land Tbk., dan rata-rata market return dari seluruh sampel memiliki
nilai sebesar 11.05%.
Rata-rata Size of Firm (Ukuran Perusahaan) pada penelitian ini memiliki
nilai sebesar Rp 1.012.655.870.903 dengan nilai maksimum sebesar Rp
4.125.551.000.000, nilai minimum sebesar Rp 124.143.000, dan standar deviasi
nilai Size of Firm sebesar Rp 1.350.026.853.985.859. Hal ini menunjukkan nilai
Total Aset yang menggambarkan ukuran perusahaan pada perusahaan sektor
properti, real estate, dan kontruksi bangunan periode 2008 sampai memiliki size
tertinggi sebesar Rp 4.125.551.000.000 pada perusahaan PT PP (Persero) Tbk.,
sedangkan nilai size terendah sebesar Rp 124.143.000 pada perusahaan PT Bumi
Citra Permai Tbk., dan rata-rata size of firm dari seluruh sampel memiliki nilai
sebesar Rp 1.012.655.870.903
Rata-rata Age of Firm pada penelitian ini memiliki nilai sebesar 273.22.
dengan nilai maksimum ataupun umur perusahaan tertinggi sebesar 677 bulan
pada perusahaan PT PP (Persero) Tbk., nilai minimum atau umur perusahaan
terendah sebesar 16 bulan pada perusahaan PT Nirvana Development Tbk., dan
-
74
standar deviasi nilai Age of Firm sebesar 214.260. Age of Firm ini menunjukkan
umur perusahaan yang melakukan IPO selama 12 bulan setelah IPO pada
perusahaan sektor properti, real estate, dan kontruksi bangunan periode 2008
sampai 2012.
4.2.2 Pengujian Asumsi Klasik
Pengujian gejala asumsi klasik dilakukan agar hasil analisis regresi
memenuhi kriteria BLUE (best linear unbiased estimator). Uji asumsi klasik
terdiri dari uji normalitas, uji multikolinieritas, uji heteroskedastisitas dan uji
autokorelasi.
1. Uji Normalitas
Tabel 4.2 Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov Test
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized
Residual N 120
Normal Parametersa,b Mean .0000000 Std. Deviation
.50019757
Most Extreme Differences
Absolute .118 Positive .118 Negative -.054
Kolmogorov-Smirnov Z 1.289 Asymp. Sig. (2-tailed) .072 a. Test distribution is Normal.
-
75
Adapun hasil analisis menggunakan statistik One-Sample Kolmogorov-
Smirnov (Uji K-S) pada uji non parametrik (non parametric test) sebagai berikut:
Berdasarkan uji One-Sample Kolmogorov-Smirnov pada Tabel 4.2
menunjukkan besarnya nilai Kolmogorov-Smirnov adalah 1,289 dan nilai
signifikasi sebesar 0,072 lebih besar dari 0,05 yang artinya data residual
terdistribusi normal. Selain menggunakan analisis statistik non-parametrik One-
Sample Kolmogorov-Smirnov (Uji K-S) uji normalitas dilakukan dengan analisis
grafik seperti berikut ini.
b. Calculated from
top related