judul : “pengaruh likuiditas, waktu jatuh tempo, …...lama jangka waktu jatuh tempo obligasi,...
Post on 24-Dec-2019
14 Views
Preview:
TRANSCRIPT
v
Judul : “Pengaruh Likuiditas, Waktu Jatuh Tempo, dan Kupon terhadap
Perubahan Harga Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia”
Nama : Luh Putu Savitri Karina Anandasari
NIM : 1306205082
ABSTRAK
Perusahaan dalam menjalankan usahanya tentu memerlukan sejumlah dana
untuk mencapai tujuan, yaitu mencapai laba maksimal. Sumber dana yang
dibutuhkan untuk mendanai suatu usaha berasal dari utang jangka panjang
diantaranya utang obligasi. Pemegang obligasi harus memperhatikan perubahan
harga obligasi dalam melakukan investasi obligasi. Perubahan harga obligasi
dipengaruhi oleh faktor likuiditas, waktu jatuh tempo, dan kupon. Maka dari itu,
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh likuditas, waktu jatuh
tempo, dan kupon terhadap perubahan harga obligasi korporasi di Bursa Efek
Indonesia.
Penelitian ini dilakukan di Bursa Efek Indonesia. Data dalam penelitian ini
adalah data sekunder yang diperoleh dari BEI, IBPA, dan TICMI. Jumlah sampel
adalah sebanyak 57 obligasi, dengan metode purposive sampling. Teknik analisis
yang digunakan adalah regresi linier berganda dan pengolahan datanya
menggunakan IBM SPSS 21.0 for windows.
Berdasarkan hasil analisis yang telah dilakukan dapat disimpulkan bahwa
likuiditas obligasi berpengaruh positif dan signifikan terhadap perubahan harga
obligasi. Waktu jatuh tempo berpengaruh negatif dan signifikan terhadap
perubahan harga obligasi. Kupon berpengaruh positif dan signifikan terhadap
perubahan harga obligasi.
Kata Kunci: perubahan harga obligasi, likuiditas, waktu jatuh tempo, kupon
vi
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL ...................................................................................... i
HALAMAN PENGESAHAN ........................................................................ ii
PERNYATAAN ORISINALITAS ................................................................ iii
KATA PENGANTAR .................................................................................... iv
ABSTRAK ...................................................................................................... v
DAFTAR ISI ................................................................................................... vi
DAFTAR TABEL........................................................................................... viii
DAFTAR GAMBAR ...................................................................................... ix
DAFTAR LAMPIRAN .................................................................................. x
BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah ........................................................... 1
1.2 Rumusan Masalah .................................................................... 5
1.3 Tujuan Penelitian ...................................................................... 5
1.4 Kegunaan Penelitian ................................................................. 6
1.5 Sistematika Penulisan ............................................................... 6
BAB II KAJIAN PUSTAKA DAN HIPOTESIS PENELITIAN 2.1 Kajian Pustaka .......................................................................... 8
2.1.1 Obligasi (Obligasi Korporasi) ......................................... 8
2.1.2 Jenis-Jenis Obligasi Perusahaan...................................... 10
2.1.3 Harga Obligasi ................................................................ 13
2.1.4 Faktor-faktor yang Mempengaruhi Harga Obligasi
Perusahaan ...................................................................... 14
2.1.5.1 Likuiditas .......................................................... 14
2.1.5.2 Waktu Jatuh Tempo .......................................... 15
2.1.5.3 Kupon ................................................................ 16
2.2 Kerangka Konseptual ............................................................... 17
2.3 Hipiotesis Penelitian ................................................................. 17
2.2.1 Pengaruh Likuiditas Obligasi terhadap Perubahan
Harga Obligasi ................................................................ 18
2.2.2 Pengaruh Waktu Jatuh Tempo terhadap Perubahan
Harga Obligasi ................................................................ 19
2.2.3 Pengaruh Kupon terhadap Perubahan Harga Obligasi .... 20
BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Desain Penelitian ...................................................................... 22
3.2 Lokasi atau Ruang Lingkup Wilayah Penelitian ...................... 22
3.3 Objek Penelitian ....................................................................... 22
3.4 Identifikasi Variabel ................................................................. 22
3.5 Definisi Operasional Variabel .................................................. 23
3.6 Jenis dan Sumber Data ............................................................. 24
3.6.1 Jenis Data ........................................................................ 24
3.6.2 Sumber Data .................................................................... 24
3.7 Populasi, Sampel, dan Metode Penentuan Sampel ................... 24
vii
3.8 Metode Pengumpulan Data ...................................................... 25
3.9 Teknik Analisis Data ................................................................ 25
3.9.1 Teknik Analisi Regresi Linier Berganda ........................ 25
3.9.2 Uji Asumsi Klasik ........................................................... 26
3.9.2.1 Uji Normalitas ................................................... 26
3.9.2.2 Uji Multikolinearitas ......................................... 26
3.9.2.3 Uji Autokorelasi ................................................ 27
3.9.2.4 Uji Heteroskedastisitas ..................................... 27
3.9.3 Uji Kelayakan Model (Uji F) .......................................... 28
3.9.4 Uji Koefisien Determinasi (R2) ....................................... 28
3.9.5 Uji Parsial (Uji-t) ............................................................ 28
BAB IV DATA DAN PEMBAHASAN HASIL PENELITIAN 4.1 Gambaran Umum Perusahaan .................................................. 31
4.2 Deskripsi Hasil Penelitian ........................................................ 48
4.2.1 Perubahan Harga Obligasi .............................................. 49
4.2.2 Likuiditas ........................................................................ 49
4.2.3 Waktu Jatuh Tempo ........................................................ 50
4.2.4 Kupon .............................................................................. 50
4.3 Analisis Regresi Linear Berganda ............................................ 51
4.4 Uji Asumsi Klasik .................................................................... 53
4.4.1 Uji Normalitas ................................................... 53
4.4.2 Uji Autokorelasi ................................................ 54
4.4.3 Uji Multikolinearitas ......................................... 55
4.4.4 Uji Heteroskedastisitas ..................................... 56
4.5 Uji Kelayakan Model (Uji F) ................................................... 56
4.6 Uji Koefisien Determinasi (Uji R2) .......................................... 57
4.7 Hasil Uji t (Uji Parsial) ............................................................. 57
4.8 Pembahasan Hasil Penelitian .................................................... 58
4.8.1 Pengaruh Likuiditas Obligasi terhadap Perubahan
Harga Obligasi ................................................................ 58
4.8.2 Pengaruh Waktu Jatuh Tempo terhadap Perubahan
Harga Obligasi ................................................................ 60
4.8.3 Pengaruh Kupon terhadap Perubahan Harga Obligasi .... 63
BAB V SIMPULAN DAN SARAN 5.1 Simpulan ................................................................................... 66
5.2 Saran ......................................................................................... 66
DAFTAR RUJUKAN..................................................................................... 68
LAMPIRAN-LAMPIRAN ............................................................................ 73
viii
DAFTAR TABEL
No. Tabel Halaman
Tabel 4.1 Statistik Deskriptif ............................................................................. 49
Tabel 4.2 Hasil Analisis Regresi Linear Berganda ............................................ 51
Tabel 4.3 Hasil Uji Normalitas .......................................................................... 53
Tabel 4.4 Hasil Uji Autokorelasi ....................................................................... 54
Tabel 4.5 Hasil Uji Multikolinearitas ................................................................ 55
Tabel 4.6 Hasil Uji Heteroskedastisitas ............................................................. 56
ix
DAFTAR GAMBAR
No. Tabel Halaman
Gambar 2.1 Model Konseptual Penelitian ............................................................. 17
x
DAFTAR LAMPIRAN
No. Lampiran Halaman
Lampiran 1 Sampel Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia Periode
2013-2015 .......................................................................................... 73
Lampiran 2 Data Perubahan Harga Obligasi, Likuiditas, Waktu Jatuh Tempo,
dan Kupon Obligasi Korporasi di Bursa Efek Indonesia Periode
2013-2015 .......................................................................................... 75
Lampiran 3 Analisis Statistik Deskriptif ............................................................... 77
Lampiran 4 Uji Normalitas ................................................................................... 78
Lampiran 5 Uji Autokorelasi ................................................................................ 79
Lampiran 6 Uji Multikolinearitas .......................................................................... 80
Lampiran 7 Uji Heteroskedastisitas ...................................................................... 81
Lampiran 8 Regresi Linier Berganda .................................................................... 82
Lampiran 9 Tabel Durbin-Watson (DW), α = 5% ................................................ 83
Lampiran 10 Tabel Titik Persentase Distribusi t (df = 41 – 80) ............................. 84
1
BAB I
PENDAHULUAN
1.1 Latar Belakang Masalah
Perusahaan dalam menjalankan usahanya tentu memerlukan sejumlah dana
untuk mencapai tujuan, yaitu mencapai laba maksimal. Sumber dana yang
dibutuhkan untuk mendanai usaha tersebut berasal dari dana jangka pendek atau
utang jangka pendek, seperti utang dagang dan utang jangka panjang misalnya
utang obligasi, serta dari modal sendiri seperti saham. Pengelola perusahan akan
membadingkan berbagai alternatif untuk memeperoleh dana yang dibutuhkan
perusahaan. Penerbitan obligasi merupakan salah satu keputusan yang diambil oleh
pengelola perusahaan. Pada tahun 2016 terjadi peningkatan penerbitan obligasi,
dimana pada bulan September 2016 penerbitan obligasi korporasi di Indonesia
sudah menyentuh hampir Rp 66 triliun (www.ibpa.co.id, 2016).
Obligasi (bond) adalah tanda bukti perusahaan memiliki utang jangka
panjang kepada masyarakat yaitu di atas tiga tahun (Samsul, 2006:45). Obligasi
(bond) juga dapat didefinisikan sebagai utang jangka panjang yang akan dibayarkan
kembali pada saat jatuh tempo dengan bunga yang tetap jika ada (Hartono,
2016:210). Obligasi (bond) adalah kontrak jangka panjang dimana peminjam dana
setuju untuk membayar bunga dan pokok pinjaman, pada tanggal tertentu kepada
pemegang obligasi tersebut (Brigham dan Houston, 2009:345). Pihak yang
membeli obligasi disebut pemegang obligasi dan pemegang obligasi yang akan
menerima kupon sebagai pendapatan dari obligasi yang dibayarkan setiap tiga atau
2
enam bulan sekali. Ketika perusahaan melunasi obligasi, pemegang obligasi akan
menerima kupon dan pokok obligasi (Samsul, 2006:45).
Pemegang obligasi harus memperhatikan harga obligasi dalam melakukan
investasi pada obligasi (Tandelilin, 2010:271). Harga obligasi penting diketahui
untuk mengetahui kapan waktu yang tepat untuk membeli atau menjual obligasi.
Harga obligasi adalah suatu harga yang telah ditetapkan oleh pihak yang ingin
memperjualbelikan obligasi di pasar modal baik melalui transaksi pada bursa
maupun OTC (Over The Counter).
Faktor yang dapat mempengaruhi perubahan harga obligasi menurut
Fabozzi (2000:569) adalah tingkat likuiditas obligasi, waktu jatuh tempo, dan
kupon. Husnan (2003:383) faktor yang sangat penting dalam penentuan harga
obligasi adalah kupon. Faktor-faktor yang digunakan dalam penelitian ini adalah
likuiditas, waktu jatuh tempo, dan kupon. Faktor waktu jatuh tempo dan kupon
merupakan karakteristik utama dari obligasi dan faktor likuiditas merupakan faktor
yang secara langsung dapat mempengaruhi perubahan harga obligasi.
Likuiditas (liquidity) atau disebut juga dengan marketability dari suatu
obligasi menunjukkan seberapa cepat investor dapat menjual obligasi tanpa harus
mengorbankan harga obligasi (Hartono, 2016:220). Likuiditas obligasi adalah suatu
ukuran seberapa sering suatu obligasi diperdagangkan. Pengaruh likuiditas obligasi
terhadap perubahan harga obligsi yaitu positif, hal ini disebabkan karena ketika
likuiditas dari suatu obligasi mengalami kenaikan maka akan menyebabkan
kenaikan pada perubahan harga obligasi. Hasil penelitian Krisnilasari (2007),
Damena et al. (2014), Dittmar dan Yuan (2008), Ekak dan Abundanti (2013) serta
3
Purba (2016) menyatakan likuiditas berpengaruh positif terhadap perubahan harga
obligasi. Berbeda dengan hasil penelitian yang dilakukan Kempf dan Homburg
(2000) serta Ericsson dan Renault (2006) menyimpulkan bahwa likuiditas obligasi
berpengaruh negatif terhadap perubahan harga obligasi, selain itu Dyah dan
Sudjarni (2016), Chairunisya (2016), Elton dan Green (1998), serta Indarsih (2013)
menyatakan bahwa likuiditas tidak berpengaruh signifikan terhadap perubahan
harga obligasi.
Faktor kedua yang mempengaruhi harga obligasi adalah waktu jatuh tempo.
Waktu jatuh tempo (maturity) obligasi menunjukkan lama waktu sampai penerbit
obligasi mengembalikan nilai nominal obligasi dan berakhirnya obligasi (Keown et
al., 2011:236). Bodie et al. (2009:30) menyatakan ketika suatu obligasi telah
mendekati waktu jatuh tempo nilainya akan menurun dikarenakan semakin sedikit
sisa pembayaran bunga di atas pasaran tersebut. Bila terjadi kenaikan tingkat bunga
maka harga obligasi yang mempunyai waktu jatuh tempo lebih panjang akan
mengalami penurunan harga yang lebih besar dibandingkan dengan obligasi yang
mempunyai waktu lebih pendek (Tandelilin, 2010:277), hal terjadi karena semakin
lama jangka waktu jatuh tempo obligasi, resiko obligasi akan semakin meningkat.
Teori ini didukung oleh penelitian yang dilakukan Purba (2016), Satria (2014),
Ericsson dan Reneby (2002) serta Mardika (2008) dimana ditemukan hasil bahwa
semakin lama waktu jatuh tempo suatu obligasi maka semakin besar penurunan
harga yang dapat terjadi pada obligasi tersebut. Penelitian berbeda dikemukakan
oleh Subagia dan Sedana (2015), Kusuma dan Asrori (2005), serta Chairunisya
(2016) dimana dalam penelitain tersebut terdapat pengaruh positif terjadi antara
4
waktu jatuh tempo pada perubahan harga obligasi, selain itu, Wachter (2003)
menyatakan bahwa waktu jatuh tempo tidak berpengaruh signifikan terhadap
perubahan harga obligasi.
Faktor ketiga yang mempengaruhi harga obligasi adalah kupon. Kupon
adalah bunga yang dibayarkan secara periodik oleh penerbit obligasi kepada
pemegangnya (Tandelilin, 2010:245). Suku bunga kupon pada obligasi
menunjukkan besarnya persentase bunga terhadap nilai nominal obligasi yang akan
dibayarkan setiap tahun (Keown et al., 2011:236). Kupon obligasi secara umum
dibayarkan setiap tiga bulan baik kupon yang tetap maupun yang mengambang
(Manurung, 2006:11). Bila terjadi penurunan tingkat bunga pasar maka harga
obligasi yang mempunyai kupon lebih rendah akan mengalami kenaikan harga yang
lebih besar dibandingkan dengan obligasi yang mempunyai kupon lebih tinggi
(Tandelilin, 2010:279). Penelitian yang dilakukan oleh Achmad dan Setiawan
(2007) serta Nurfaizah dan Setyarini (2004) pada menyatakan kupon tidak
berpengaruh terhadap perubahan harga obligasi. Penelitian Purba (2016)
menyebutkan bahwa kupon terbukti berpengaruh negatif terhadap harga obligasi
korporasi. Berbeda dengan yang dikemukakan oleh Valckx (2004), Edward (2007),
Satria (2014), dan Chairunisya (2016) dalam penelitianya ditemukan adanya
pengaruh positif signifikan dari coupon rate terhadap perubahan harga obligasi.
Perbedaan hasil antara beberapa penelitian tersebut menunjukkan adanya
masalah, sehingga dilakukan penelitian lebih lanjut mengenai faktor-faktor yang
mempengaruhi harga obligasi. Oleh karena itu akan dikaji mengenai perubahan
harga obligasi dengan judul: “Pengaruh Likuiditas, Waktu Jatuh Tempo, dan
5
Kupon terhadap Perubahan Harga Obligasi Korporasi di Bursa Efek
Indonesia”.
1.2 Rumusan Masalah
Rumusan masalah sesuai dengan latar belakang di atas dapat dirumuskan
sebagai berikut:
1) Apakah likuiditas berpengaruh signifikan terhadap perubahan harga obligasi
korporasi di Bursa Efek Indonesia?
2) Apakah waktu jatuh tempo berpengaruh signifikan terhadap perubahan harga
obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia?
3) Apakah kupon berpengaruh signifikan terhadap perubahan harga obligasi
korporasi di Bursa Efek Indonesia?
1.3 Tujuan Penelitian
Tujuan spesifik sesuai dengan latar belakang serta rumusan masalah yang
telah diuraikan, antara lain:
1) Ingin mengetahui bahwa likuiditas berpengaruh signifikan terhadap perubahan
harga obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia.
2) Ingin mengetahui bahwa waktu jatuh tempo berpengaruh signifikan terhadap
perubahan harga obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia.
3) Ingin mengetahui bahwa kupon berpengaruh signifikan terhadap perubahan
harga obligasi korporasi di Bursa Efek Indonesia.
6
1.4 Kegunaan Penelitian
Adapun kegunaan penelitian yang diharapkan dalam penelitian ini, yaitu
sebagai berikut:
1) Kegunaan teoritis
Penelitian ini diharapkan dapat memberikan pemahaman yang lebih luas
mengenai pengaruh likuiditas, waktu jatuh tempo, dan kupon dan terhadap
perubahan harga obligasi sehingga dapat dijadikan rujukan dalam
pengembangan penelitian selanjutnya.
2) Kegunaan praktis
Penelitian ini diharapkan dapat memberikan pertimbangan bagi investor
maupun perusahaan emiten dalam mengambil keputusan yang berkaitan
dengan pembelian maupun penjualan obligasi. Bagi investor penelitian ini
diharapkan mampu memberikan panduan dalam berinvestasi pada instumen
obligasi. Bagi perusahaan (emiten) penerbit obligasi, penelitian ini diharapkan
memberikan pengetahuan tentang faktor-faktor yang memepengaruhi
perubahan harga obligasi.
1.5 Sistematika Penulisan
Penulisan pembahasan penelitian ini akan disajikan dalam bab dengan
sistematika penulisan sebagai berikut:
Bab I Pendahuluan
Bab ini menguraikan tentang latar belakang masalah, rumusan masalah
penelitian, tujuan penelitian, manfaat penelitian, dan sistematika
penulisan.
7
Bab II Kajian Pustaka dan Hipotesis Penelitian
Bab ini menguraikan tentang konsep atau teori yang masalah yang ada
sehingga dapat digunakan sebagai dasar dalam pembahasan selanjutnya
serta perumusan hipotesis penelitian yang didukung dengan penelitian
sebelumnya.
Bab III Metode Penelitian
Bab ini menguraikan tentang metode penelitian yang digunakan dalam
penelitian ini, meliputi desain penelitian, lokasi atau ruang lingkup
wilayah penelitian, obyek penelitian, identifikasi variabel, difinisi
operasional variabel, jenis data dan sumber data, populasi, sampel,
metode penentuan sampel, metode pengumpulan data, serta teknik
analisis data yang digunakan.
Bab IV Data dan Pembahasan Hasil Penelitian
Bab ini menguraikan tentang gambaran umum korporasi, deskripsi data,
hasil penelitian, dan pembahasan hasil penelitian yang secara spesifik
berisikan uji hipotesis, serta interpretasi hasil penelitian.
Bab V Simpulan dan Saran
Bab ini menguraikan simpulan tentang hasil yang diperoleh dari hasil
analisis yang dibahas pada bab sebelumnya, dan saran yang dapat
direkomendasikan kepada pihak yang berkepentingan.
top related